王曉梅

（滁州學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理系，安徽 滁州 239001）

一、引言

財務(wù)報告的基本目標(biāo)是向股東和債權(quán)人提供決策有用的信息，以使其在股票定價和信貸決策中能夠利用公司過去的盈余信息對公司未來的盈利能力和風(fēng)險做出預(yù)測（Rutherford,2000）。[1]然而，就企業(yè)集團(tuán)而言，財務(wù)報告不僅包括合并報表，而且包括母公司報表。合并報表反映作為經(jīng)濟(jì)主體的集團(tuán)（母公司和子公司）合并的會計信息，母公司報表則提供作為法律主體的母公司自身的會計信息。股東和債權(quán)人在其決策過程中應(yīng)如何恰當(dāng)利用合并報表和母公司報表信息，在理論界和實務(wù)界是一個頗有爭議的問題。

盡管人們通常認(rèn)為，較之于母公司報表，合并報表可以為母公司的股東（特別是控股股東）提供更為有用的信息。但是，關(guān)于母公司報表是否對合并報表具有補(bǔ)充性的作用，則尚有爭議，而合并報表對于債權(quán)人的有用性則更沒有統(tǒng)一認(rèn)識。母公司和子公司的債權(quán)人對企業(yè)債權(quán)的求償權(quán)是針對法律主體而非經(jīng)濟(jì)主體的，合并報表實際上是母公司和各子公司報表數(shù)據(jù)的混合，并不能反映每個法律主體的償債能力。因此，只有當(dāng)母、子公司存在債務(wù)交叉擔(dān)保，或?qū)ζ髽I(yè)集團(tuán)進(jìn)行整體授信時，合并報表才能為債權(quán)人提供更為有用的信息。

由于存在上述爭議，西方主要發(fā)達(dá)國家對母公司財務(wù)報告存在兩種制度安排：一種是以合并報表取代母公司報表，母公司只對外提供合并報表，而不提供其自身的財務(wù)報表，即所謂“單一披露制”，如美國和加拿大等；另一種是要求母公司同時提供合并報表與母公司報表，即所謂“雙重披露制”，如英國、法國、德國和日本等。我國實行的是“雙重披露制”。

就報表編制與披露的發(fā)展歷史來看，合并報表一直處于核心地位。1940年，美國證券交易委員會（SEC）規(guī)定上市公司必須編制和提供合并報表。1959年，美國會計程序委員會（CAP）發(fā)布了首份規(guī)范合并報表的正式規(guī)范——《會計研究公報第51號——合并財務(wù)報表》 （ARB 51）。ARB 51指出，當(dāng)集團(tuán)中一個公司直接或間接擁有其他公司的控制財務(wù)權(quán)益時，合并報表較母公司報表更有意義（ARB 51，第1段）。但在某些情況下，除了披露合并報表外，披露母公司報表也是必要的，以充分顯示母公司的債券持有人和其他債權(quán)人或母公司的優(yōu)先股股東的狀況（ARB 51,第24段;APB 18,第14段）。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）于1987年發(fā)布的《財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第94號——所有擁有多數(shù)股權(quán)的子公司的合并》 （SFAS 94） 和2007年發(fā)布的《財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第160號——合并財務(wù)報表中的非控制權(quán)益：對ARB 51的修訂》 （SFAS 160）重申了上述觀點，并主張合并報表是最恰當(dāng)?shù)膱蟾娣绞?。國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）2008年發(fā)布的《國際會計準(zhǔn)則第27號——合并財務(wù)報表與單獨財務(wù)報表》 （IAS 27）也規(guī)定，除滿足特定豁免條件外，母公司應(yīng)編制和披露合并報表。IAS 27沒有強(qiáng)制規(guī)定哪些主體應(yīng)當(dāng)編制供公開使用的單獨財務(wù)報表（即母公司報表）。如果主體選擇或根據(jù)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門要求披露單獨財務(wù)報表，仍應(yīng)根據(jù)IAS 27編制供公開使用的合并財務(wù)報表。我國財政部于1995年發(fā)布實施了《合并會計報表暫行規(guī)定》，首次對合并報表的編制進(jìn)行了規(guī)范。2006年發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號——合并財務(wù)報表》對其進(jìn)行了修訂。并且，我國證監(jiān)會要求作為母公司的上市公司應(yīng)同時提供母公司報表和合并報表。我國新會計準(zhǔn)則關(guān)于母公司報表和合并報表編制的規(guī)定較以往發(fā)生了重要變化，主要表現(xiàn)為：母公司對子公司長期股權(quán)投資的會計處理由權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法，而合并報表編制的理論基礎(chǔ)則由母公司理論轉(zhuǎn)為實體理論。這些變化一方面使得母公司報表和合并報表的分工更加明確，另一方面也導(dǎo)致了合并報表凈利潤（新準(zhǔn)則下稱為“歸屬于母公司股東凈利潤”）和母公司報表凈利潤之間的差異（以下簡稱“合并-母公司凈利潤差異”）的擴(kuò)大?？傮w而言，各國準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)和相關(guān)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對“單一披露制”和“雙重披露制”的選擇大都是基于假定，并沒有充分的理論和經(jīng)驗證據(jù)支持。

在國內(nèi)外會計學(xué)術(shù)界，已有研究主要是從股東和債權(quán)人兩個角度來考察合并報表和母公司報表盈余信息的決策有用性。本文以下部分將分別從這兩個角度對國內(nèi)外已有研究文獻(xiàn)進(jìn)行評述，并對未來研究提出展望。

二、合并報表和母公司報表盈余信息的決策有用性：股東角度的研究評述

1.關(guān)于合并報表盈余信息的決策有用性

關(guān)于盈余信息決策有用性的已有研究，往往涉及不同企業(yè)特征對盈余信息含量的影響（Francis和Ke，2006） ，[2]單個會計政策、會計方法所包含信息含量的比較研究（Aboody和Lev,1998），[3]不同會計報表項目的信息含量研究（Chen和Wang,2004），[4]以及不同會計準(zhǔn)則體系下的會計信息決策有用性的比較（Barth et al.,2008）。[5]但是這些文獻(xiàn)均未分析會計制度改革對會計盈余信息決策有用性的影響。

以我國會計準(zhǔn)則改革為背景，羅婷等（2008）以所有A股公司為樣本，考察了我國新準(zhǔn)則執(zhí)行后上市公司凈資產(chǎn)的價值相關(guān)性改善程度，實證研究結(jié)果表明新準(zhǔn)則提高了凈資產(chǎn)的價值相關(guān)性。[6]張然和張會麗（2008）基于合并財務(wù)報表編制理論的變遷，考察了少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益的信息含量變化，發(fā)現(xiàn)在新準(zhǔn)則下，少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益的價值相關(guān)性均顯著提高，從而為新準(zhǔn)則中合并財務(wù)報表采納實體理論的合理性提供了經(jīng)驗證據(jù)。[7]這些文獻(xiàn)做了非常有價值的研究，但都忽略了一個問題：基于會計盈余信息在投資者股票定價決策中的基礎(chǔ)地位，我國的會計準(zhǔn)則改革將對合并報表盈余信息的決策有用性產(chǎn)生怎樣的影響？這個問題值得我們做進(jìn)一步的研究。

2.關(guān)于“合并-母公司凈利潤差異”的決策有用性

合并報表編制過程中的調(diào)整、歸并以及加總等技術(shù)會導(dǎo)致一定程度的信息遺失已成為不爭的事實（Francis，1986），[8]因此，投資者若只關(guān)注合并報表凈利潤，勢必會導(dǎo)致定價決策的不完善。Barth和Clinch(1996)發(fā)現(xiàn)美國上市公司采用本國會計準(zhǔn)則核算的會計盈余與經(jīng)英國、澳大利亞會計準(zhǔn)則調(diào)整后的會計盈余之間的差異對股票回報具有解釋力；[9]Frost和Kinney(1993)以25家在美國上市的加拿大公司為樣本，發(fā)現(xiàn)經(jīng)加拿大會計準(zhǔn)則調(diào)整后的盈余差異具有信息含量。[10]這些情況表明，投資者不只是關(guān)注合并報表凈利潤，而且也會關(guān)注各種渠道的盈余差異，用以輔助定價決策。

合并報表與母公司報表盈余之間的差異是否同樣會對投資者具有決策有用性呢？美國等發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家實施的“單一披露制”，導(dǎo)致單獨的母公司報表數(shù)據(jù)無法獲?。℉evas et al.，2000）。[11]而在實行“雙重披露制”的國家（如2006年前的中國），由于母公司報表中往往也采取權(quán)益法核算對子公司的長期股權(quán)投資，母公司利潤表和合并利潤表的分工不合理，導(dǎo)致母公司報表和合并報表信息的重疊（戴德明等，2006）。[12]這些披露制度特征使得研究者很難獲得考察上述問題的數(shù)據(jù)。Herrmann et al.（2001）[13]和Hevas et al.（2000）[11]分別就日本、希臘兩個國家的市場考察投資者對“合并-母公司凈利潤差異”的定價行為。雖然他們計算出了與我國新準(zhǔn)則下相同的“合并-母公司凈利潤差異”，但是，由于他們的研究是在靜態(tài)環(huán)境下進(jìn)行的，無法區(qū)分合并抵消事項與子公司盈余信息各自對股票定價產(chǎn)生的影響，故其結(jié)論尚不能十分可靠地說明子公司盈余信息的定價作用。陸正飛和張會麗（2009）研究了我國新舊會計準(zhǔn)則下“合并-母公司凈利潤差異”相對于合并報表凈利潤的增量信息含量的變化，發(fā)現(xiàn)該差異在舊準(zhǔn)則下并沒有為母公司投資者的股票定價決策帶來額外的信息；而在新準(zhǔn)則下，該差異的決策相關(guān)性顯著提高，并能提供合并報表凈利潤之外的增量信息含量。[14]這就意味著，合并報表凈利潤中已包括母公司報表凈利潤中未包括的子公司已實現(xiàn)而未分配的盈余，能夠在合并報表凈利潤基礎(chǔ)上提供增量信息含量。

三、合并報表和母公司報表盈余信息的決策有用性：債權(quán)人角度的研究評述

1.關(guān)于合并報表盈余信息的決策有用性

國外的研究發(fā)現(xiàn)會計信息被廣泛應(yīng)用于債務(wù)契約。Leftwich(1983)認(rèn)為會計信息影響債權(quán)人的決策和產(chǎn)權(quán)保護(hù)，[15]Asquith et al.(2005)分析了基于業(yè)績定價的債務(wù)契約（借款利率會根據(jù)企業(yè)業(yè)績進(jìn)行調(diào)整），他們發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)的契約采用了債務(wù)與稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA） 之比這一比率。[16]國內(nèi)的研究也發(fā)現(xiàn)，會計信息在銀行信貸中扮演了重要的角色，而且會計信息可以降低信貸決策中信息不對稱的程度（饒艷超和胡奕明，2005）。[17]

會計信息的穩(wěn)健性特征表現(xiàn)為會計系統(tǒng)對“壞消息”的反映比對“好消息”的反映更為及時和充分 (Basu,1997)，[18]具有穩(wěn)健性特征的會計信息與債權(quán)人的需求是十分吻合的(Zhang,2008)。[19]國內(nèi)的研究也基本證實了A股上市公司存在會計穩(wěn)健性。李增泉和盧文彬(2003)利用我國A股上市公司1995-2000年度的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，會計盈余對“壞消息”的反應(yīng)程度比對“好消息”的反應(yīng)程度大，這種不對稱性表明會計盈余總體上是穩(wěn)健的。[20]趙春光(2004)認(rèn)為我國會計盈余的謹(jǐn)慎性在1999年、2000年和2001年有所提高。[21]

我國于2007年1月1日實施的新會計準(zhǔn)則，擴(kuò)大了公允價值計量屬性的運(yùn)用，禁止轉(zhuǎn)回已計提的長期資產(chǎn)減值損失，這些變化使得會計盈余的質(zhì)量特征發(fā)生了怎樣的變化？新準(zhǔn)則是否會影響合并報表盈余信息對銀行信貸決策的有用性？這又是一個值得我們深入研究的問題。

2.關(guān)于“合并-母公司報表凈利潤差異”的決策有用性

一般而言，債權(quán)債務(wù)關(guān)系是指債權(quán)人與作為獨立法律主體的母公司或子公司之間的關(guān)系，而不是與作為經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)集團(tuán)之間的關(guān)系，合并報表中的信息并不能反映每個法律主體的償債能力。從這一意義上講，合并報表并不能完全滿足債權(quán)人的需求（戴德明等，2006）。[12]那么，債權(quán)人在什么條件下需要利用合并報表信息，在什么條件下需要利用母公司報表信息呢？Francis(1986)討論了圖1中的四種情形，當(dāng)母公司不為子公司提供擔(dān)保，且債務(wù)契約中的條款只針對母公司時，債權(quán)人只需要關(guān)心母公司報表。Francis(1986)的研究還發(fā)現(xiàn)，整體而言，母公司報表相對于合并報表更能提供額外的信息。[8]但是，F(xiàn)rancis(1986)只是作了簡單的案例分析和討論，并沒有用實證數(shù)據(jù)檢驗合并報表盈余和母公司報表盈余在債務(wù)契約中的有用性。戴德明等 （2006） 利用我國上市公司1996-2004年同時披露的合并報表和母公司報表檢驗了合并報表和母公司報表的預(yù)測價值，及根據(jù)兩者計算的綜合財務(wù)狀況和償債能力指標(biāo)是否存在顯著差異，發(fā)現(xiàn)按照新準(zhǔn)則實施前的會計制度（以下簡稱“舊準(zhǔn)則”）編制的合并報表在預(yù)測集團(tuán)經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量方面并沒有顯著優(yōu)于母公司報表，而在綜合財務(wù)分析和償債能力分析方面，母公司報表可以提供顯著的增量信息。[12]

圖1 債權(quán)人與合并/母公司報表

四、結(jié)語

從以上研究可以看出，總體而言，準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)對母公司報表和合并報表盈余信息決策有用性的認(rèn)識還存在較大分歧。已有經(jīng)驗研究在考察盈余信息對股東和債權(quán)人的決策有用性時通常是基于合并報表，而沒有考察股東和債權(quán)人對母公司報表信息的需求。我國新準(zhǔn)則實施后，尚未發(fā)現(xiàn)以會計準(zhǔn)則改革為背景系統(tǒng)考察合并報表盈余對股東和債權(quán)人決策有用性的實證文獻(xiàn)。受“單一披露制”和“雙重披露制”下特定安排的限制，新準(zhǔn)則實施前，研究者很難獲得股東和債權(quán)人對母、子公司盈余進(jìn)行分別定價的經(jīng)驗證據(jù)。因此，我們可以新準(zhǔn)則對母公司報表和合并報表編制理念和方法的系列改革為背景，考察新準(zhǔn)則實施前后合并-母公司報表盈余信息的決策有用性及其變化。

具體而言，從股東角度來看，我國會計準(zhǔn)則改革在諸如合并-母公司報表的編制與分工等領(lǐng)域的重大調(diào)整，為相關(guān)學(xué)者檢驗會計學(xué)界的不同理論、方法、觀念對股票投資者決策有用性的影響提供了很好的研究素材。國際上許多重要的會計準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)，均已將會計信息對股票投資者的決策有用性作為會計準(zhǔn)則制定的重要導(dǎo)向，并將滿足資本市場的需求作為規(guī)范會計信息披露的首要目的（FASB,1978;IASC，1994）。我國的會計準(zhǔn)則改革也順應(yīng)了這一潮流。那么，從股票投資者的角度看，本次改革的整體效果究竟如何？合并、母公司報表分工的日益合理化將對其定價決策帶來何種影響？回答這些問題，是對我國本次會計準(zhǔn)則改革在資本市場中所產(chǎn)生的效應(yīng)的綜合評價，也是對我國理論界就合并報表編制長期研討和探索成效的一次綜合鑒定。

從債權(quán)人角度看，一方面，我國會計準(zhǔn)則改革在具體準(zhǔn)則中所做的諸多調(diào)整，可能將對會計信息在債權(quán)人信貸決策中的有用性產(chǎn)生綜合影響；另一方面，新準(zhǔn)則下合并報表與母公司報表之間利潤差異的驟然擴(kuò)大（陸正飛和張會麗，2009），[14]將可能影響到債權(quán)人在信貸決策時對上述兩張報表利用程度的變化。具體來講，我國新準(zhǔn)則的一個重要特征就是引入了公允價值計量，這將可能增加主觀判斷的成分，擴(kuò)大利潤操縱空間。從某種程度上說，公允價值計量是對會計穩(wěn)健性原則的一種挑戰(zhàn)。但與此同時，新準(zhǔn)則也強(qiáng)調(diào)會計的穩(wěn)健性，在某些方面甚至較舊準(zhǔn)則更為強(qiáng)化。因此，從債權(quán)人角度來看，新準(zhǔn)則的實施對合并-母公司報表盈余信息的決策有用性的綜合影響究竟如何呢？另外，新準(zhǔn)則使得合并報表與母公司報表之間的利潤差異驟然擴(kuò)大，這將如何影響債權(quán)人的信貸決策？“雙重披露制”是否有助于提高合并-母公司報表盈余信息對債權(quán)人的決策有用性？這些都是需要未來研究做出解答的問題，也是我國會計準(zhǔn)則改革為未來研究所提供的難得機(jī)遇。

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