金姬

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑,一些“空頭”對(duì)沖基金經(jīng)理的所謂精準(zhǔn)預(yù)測(cè)只不過(guò)是“撞大運(yùn)”,“就像一個(gè)人天天說(shuō)會(huì)有壞事發(fā)生,早晚有一天會(huì)被證明是正確的”。

41歲的蘇格蘭對(duì)沖基金經(jīng)理休·亨德利(Hugh Hendry)最近在中國(guó)很有名,因?yàn)樗衲?月中旬拋出“中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將衰退”的言論,并且已重金押注中國(guó)信貸泡沫遲早會(huì)破滅。此人于2008年曾正確預(yù)測(cè)了全球經(jīng)濟(jì)衰退,因此他此次看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)也備受各界關(guān)注。

無(wú)獨(dú)有偶,今年以來(lái),西方已有多人提出類似的“中國(guó)衰退論”——先是今年1月,美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理詹姆斯·查諾斯(James Chanos)表示“中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴(yán)重1000倍以上……中國(guó)將走向硬著陸”;然后是今年2月,哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授肯尼斯·羅格夫(Kenneth Rogoff)預(yù)測(cè),中國(guó)泡沫將從房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始破滅;緊接著的3月,花旗全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆·比特(Willem Buiter)表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫將在一年內(nèi)破滅,美國(guó)波士頓GMO投資公司老板杰里米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)也在研究報(bào)告《中國(guó)的紅色警報(bào)》提出類似觀點(diǎn);到了4月底,國(guó)際投資大師麥嘉華(MarcFaber)又拋出“中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在9-12個(gè)月內(nèi)崩潰”的論調(diào)。

5月11日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù),居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.8%,創(chuàng)下2008年以來(lái)18個(gè)月新高,而工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)也同比上漲6.8%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱似乎已成為金融機(jī)構(gòu)分析師的共識(shí)。再加上中國(guó)調(diào)控房地產(chǎn)措施的出臺(tái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)“崩潰論”預(yù)測(cè)似乎不像空穴來(lái)風(fēng)。

駁斥這一論調(diào)的國(guó)際專家也大有人在。如富達(dá)國(guó)際(Fidelity International)的投資總裁安東尼·波頓(Anthony Bolton)就認(rèn)為有關(guān)中國(guó)泡沫的說(shuō)法“夸大其辭”。而華盛頓智庫(kù)傳統(tǒng)基金會(huì)高級(jí)研究員、中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題專家史劍道(DerekScissors)則指出,中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年內(nèi)出現(xiàn)崩潰的可能性微乎其微,用“健康的結(jié)構(gòu)重組和溫和的增長(zhǎng)減速”來(lái)形容未來(lái)9到12個(gè)月的中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能更為貼切一些。

看空的理由

看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎成了當(dāng)下西方對(duì)沖經(jīng)理們的一種新“時(shí)尚”,休·亨德利就是其中一位。他2005年從倫敦最著名的對(duì)沖基金之一Odey資產(chǎn)管理公司中剝離出Eclectica,2008年因正確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退而給客戶帶來(lái)巨額回報(bào)。在雷曼兄弟破產(chǎn)后,Eclectica基金僅在2008年10月就增長(zhǎng)了50%。

今年5月,亨德利表示自己在倫敦的Eclectica資產(chǎn)管理公司在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買了20家公司的期權(quán),這些公司的共同特點(diǎn)是,背負(fù)巨大財(cái)務(wù)杠桿、過(guò)度依賴亞洲和大宗商品。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤,這些公司股價(jià)就會(huì)大跌,亨德利就可以從中獲利5億美元的回報(bào)。

亨德利認(rèn)為,過(guò)去16個(gè)月,中國(guó)內(nèi)地銀行業(yè)新增貸款高達(dá)13萬(wàn)億元,這個(gè)數(shù)字比韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港地區(qū)的數(shù)字總和還要大,這將刺激工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)斐蛇^(guò)剩。今年上證指數(shù)已下降21%,是亞洲地區(qū)表現(xiàn)最糟糕的一個(gè)。

亨德利還指出,中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)模式與上世紀(jì)20年代一戰(zhàn)后的日本驚人的相似。當(dāng)初日本房貸、產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張,最后終于導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系崩潰。如果中國(guó)也發(fā)生這樣的情況,還將引發(fā)全球其他地區(qū)更大的危機(jī)。“中國(guó)從沒(méi)有一個(gè)時(shí)期有這么高金額的基礎(chǔ)建設(shè)融資放款,這波放款熱形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn),也是該國(guó)經(jīng)濟(jì)可能崩潰的主要原因?！?/p>

此外,亨德利認(rèn)為中國(guó)過(guò)于依賴對(duì)美國(guó)出口,而未來(lái)十年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模可能從14.6萬(wàn)億美元(截至今年3月底為止)萎縮到10萬(wàn)億美元,這股不穩(wěn)定的力量最終將把中國(guó)引向毀滅之路。

和亨德利不同,曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)美國(guó)能源企業(yè)安然會(huì)破產(chǎn)的“空頭大師”詹姆斯·查諾斯更擔(dān)心中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫。查諾斯強(qiáng)調(diào):“比起對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的高估,信用的過(guò)剩供應(yīng)才是制造泡沫的主要原因,目前在地球上還沒(méi)有一個(gè)地方的信用過(guò)剩供應(yīng)程度能趕得上中國(guó)?！?/p>

查諾斯是全球最大的對(duì)沖基金公司尼克斯聯(lián)合基金公司的創(chuàng)始人和掌門人,管理著70億美元的資產(chǎn)。他是華爾街少有的對(duì)沖天才,在2008年的全球金融危機(jī)中,查諾斯憑借在金融、房地產(chǎn)、建筑工程等多領(lǐng)域建立的空頭頭寸又大賺一筆。

如今,52歲的他把賣空目標(biāo)投向了中國(guó)。從2009年夏天開(kāi)始,查諾斯開(kāi)始研究中國(guó)經(jīng)濟(jì),目前他在紐約和倫敦的辦公室有26名員工專注研究中國(guó)經(jīng)濟(jì),并且他已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)“做空中國(guó)”布局。由于中國(guó)政府禁止外國(guó)投資者直接投資A股市場(chǎng),查諾斯曾透露,他正在尋找其他方式,在中國(guó)香港上市的銀行、地產(chǎn)、建材生產(chǎn)商等公司,到包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品,均在其視野之內(nèi)。

前國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯·羅格夫也很擔(dān)心中國(guó)的樓市泡沫,他分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫將從房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始破滅。若升高利率到足以抑制投機(jī)的程度,一方面會(huì)令貸款者無(wú)法承受,另一方面也會(huì)影響高度依賴投資的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速。信貸吹起的中國(guó)泡沫,將在10年內(nèi)造成一場(chǎng)區(qū)域性衰退。中國(guó)對(duì)此次金融危機(jī)所作的反應(yīng),顯然加大了經(jīng)濟(jì)中存在債務(wù)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

羅格夫表示,中國(guó)若在10年內(nèi)出現(xiàn)債務(wù)泡沫破滅,其經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)急墜到2%,而且還會(huì)引發(fā)地區(qū)性的衰退。他說(shuō),當(dāng)出現(xiàn)這樣的情形時(shí),便會(huì)了解到中國(guó)的重要性,因?yàn)樗鼘?dǎo)致日本、韓國(guó)等周邊國(guó)家全部陷入衰退,而對(duì)拉丁美洲的資源出口國(guó)而言更是“恐怖”。不過(guò),羅格夫稱,盡管這樣的崩潰會(huì)導(dǎo)致增長(zhǎng)速度驟降,不過(guò)這樣的陣痛或?qū)⒊掷m(xù)一年到一年半的時(shí)間,而不會(huì)導(dǎo)致像日本那樣經(jīng)歷“失落的10年”。羅格夫承認(rèn),他也不能確定什么將會(huì)導(dǎo)致他所說(shuō)的“債務(wù)泡沫”破滅,他推測(cè)最有可能的是地產(chǎn)部門,因?yàn)槟鞘俏C(jī)的最常見(jiàn)的根源。站在查諾斯、羅格夫一邊的還有“末日博士”麥嘉華。他生于瑞士,在上世紀(jì)70年代就來(lái)到香港投資。他曾任德崇證券總經(jīng)理,后創(chuàng)立麥嘉華資產(chǎn)管理公司。2001年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫大行其事,麥嘉華果斷地撤離股市,轉(zhuǎn)而投向黃金市場(chǎng),結(jié)果賺了個(gè)盆滿缽滿。麥嘉華日前表示:泡沫化的訊號(hào)全都出現(xiàn)了,無(wú)論如何,中國(guó)經(jīng)濟(jì)都將放緩,甚至是在未來(lái)9-12個(gè)月間潰堤?！?/p>

麥嘉華說(shuō),政府抵制房市投機(jī),將促使投金轉(zhuǎn)向股市。但他強(qiáng)調(diào),鑒于中國(guó)股市吸引力降低,投資人亦可能轉(zhuǎn)買黃金。麥嘉華指出,他會(huì)避免投資與中國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的企業(yè),以及銅、鋅等基本金屬。他較偏好的是小麥、玉米與黃豆等農(nóng)產(chǎn)品。

危言聳聽(tīng)?

雖然多位對(duì)沖基金經(jīng)理看空中國(guó)經(jīng)濟(jì),但不要忘了,這些人只要股票下跌、公司倒閉就能賺取一筆豐厚的收益,而他們平時(shí)所做的就是尋找經(jīng)濟(jì)泡沫,然后吹大泡沫直至將泡沫捅破。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑,一些“空頭”對(duì)沖基金經(jīng)理的所謂精準(zhǔn)預(yù)測(cè)只不過(guò)是“撞大運(yùn)”,“就像一個(gè)人天天說(shuō)會(huì)有壞事發(fā)生,早晚有一天會(huì)被證明是正確的”。

對(duì)沖基金的操作成功與否,不僅要靠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析,有時(shí)候也要自己制定游戲規(guī)則。被媒體奉若神明的“空頭大師”也深諳個(gè)中道理,他們經(jīng)常會(huì)利用媒體制造悲觀論調(diào),以便坐收漁翁之利。

華府智庫(kù)傳統(tǒng)基金會(huì)高級(jí)研究員、中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題專家史劍道認(rèn)為,麥嘉華、查諾斯、羅格夫等人關(guān)于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在巨大泡沫威脅的判斷是正確的。“中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回落的確會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格的下降。但是,樓市的矯正不足以導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。如果2010年和2011年中國(guó)GDP增長(zhǎng)力度削弱的話,我不會(huì)奇怪。來(lái)自投資的推動(dòng)會(huì)減少,但這也正是中國(guó)需要的。但是,來(lái)自真實(shí)國(guó)內(nèi)需求和外部需求的推力會(huì)加大?！薄酢?/p>