馬戰(zhàn)普

[摘要]本文旨在從我國(guó)投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況出發(fā),同時(shí)分析和比較國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行的發(fā)展情況,研究和分析我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性,提出我國(guó)投資銀行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的基礎(chǔ)是誠(chéng)信義務(wù)的建設(shè)、金融創(chuàng)新的推動(dòng)及市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)選擇的觀(guān)點(diǎn),并且建議主要通過(guò)法制手段輔以自律等措施來(lái)加強(qiáng)投資銀行業(yè)誠(chéng)信義務(wù)等基礎(chǔ)建設(shè)。

[關(guān)鍵詞]投資銀行 可持續(xù)發(fā)展

1 投資銀行概述

現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美,七十年代以來(lái),抵押債券、一攬子金融管理服務(wù)、杠桿收購(gòu)(LBO)、期貨、期權(quán)、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新,使得金融行業(yè),尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。

經(jīng)過(guò)最近一百年的發(fā)展,現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷(xiāo)、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架,企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢(xún)、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)組成。一般投資銀行主要業(yè)務(wù)如下:(1)證券發(fā)行承銷(xiāo)。(2)做市商及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。(3)兼并與收購(gòu)。(4)財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢(xún)。

2 中國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展

我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)首先從股票發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)開(kāi)始,主要經(jīng)歷了以下發(fā)展歷程:(1)“指標(biāo)管理”階段(1993至1995年) ;(2)“額度管理”階段(1996至2000年);(3)“通道制”階段(2001至2004年);(4)“保薦制”階段(2004年10月份以后)。

我國(guó)加入WTO后,伴隨競(jìng)爭(zhēng)性金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成,中國(guó)金融業(yè)務(wù)市場(chǎng)也將發(fā)生重大變化,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額日益縮小,而由金融產(chǎn)品創(chuàng)新引致的新業(yè)務(wù)市場(chǎng)不斷拓展,特別是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的不斷開(kāi)發(fā),使金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜;同時(shí)由于國(guó)外金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)非常普遍,國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模進(jìn)入必然帶動(dòng)中國(guó)金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)化,國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)之間的合作、兼并、重組步伐將加快,金融企業(yè)的邊界不斷擴(kuò)展,縱向一體化和橫向一體化的金融集團(tuán)不斷涌現(xiàn),這意味著中國(guó)金融業(yè)大整合時(shí)代的來(lái)臨。

3 國(guó)外投資銀行現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

(1)投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化趨勢(shì)。六、七十年代以來(lái),西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始逐漸放松了金融管制,允許不同的金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上適當(dāng)交叉,為投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化發(fā)展創(chuàng)造了條件。到了八十年代,隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈以及金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展完善,更進(jìn)一步強(qiáng)化了這一趨勢(shì)的形成。如今,投資銀行已經(jīng)完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷(xiāo)與證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架,形成了證券承銷(xiāo)與經(jīng)紀(jì)、私募發(fā)行、兼并收購(gòu)、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、基金管理、投資咨詢(xún)、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資等多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

(2)投資銀行的國(guó)際化趨勢(shì)。投資銀行業(yè)務(wù)全球化有深刻的原因,全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度、證券市場(chǎng)的發(fā)展速度快慢不一,使得投資銀行紛紛以此作為新的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),這是投資銀行向外擴(kuò)張的內(nèi)在要求。

(3)投資銀行業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化的趨勢(shì)。專(zhuān)業(yè)化分工協(xié)作是社會(huì)化大生產(chǎn)的必然要求,在整個(gè)金融體系多樣化發(fā)展過(guò)程中,投資銀行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化也成為必然,各大投資銀行在業(yè)務(wù)拓展多樣化的同時(shí)也各有所長(zhǎng)。

4 我國(guó)投資銀行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略

4.1誠(chéng)信義務(wù)——我國(guó)投資銀行可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)

4.1.1誠(chéng)信的缺失是造成我國(guó)投資銀行無(wú)法獲得持續(xù)發(fā)展的百病之源

客觀(guān)上看,目前國(guó)內(nèi)投資銀行的發(fā)展面臨巨大的困境,給人以百病纏身之感,悉數(shù)當(dāng)前投資銀行業(yè)出現(xiàn)的違規(guī)委托理財(cái),違規(guī)拆借資金,欺詐發(fā)行、欺詐性研究報(bào)告或財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告等等,究其根本,幾乎全部出自于誠(chéng)信的喪失而導(dǎo)致。正是因?yàn)檫@些投資銀行的誠(chéng)信喪失,最終使得其失去了社會(huì)信用,喪失了可持續(xù)發(fā)展能力,同時(shí)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重危害。

4.1.2投資銀行誠(chéng)信的缺失是造成大批劣質(zhì)企業(yè)成功上市的根本原因

我國(guó)大批不合格上市公司中,也幾乎全部涉及投資銀行和企業(yè)誠(chéng)信喪失,范圍之大,涉及的企業(yè)和投資銀行之多,令人矚目驚心!當(dāng)然,這些不能說(shuō)全部歸罪于投資銀行人員及其所屬機(jī)構(gòu),但是,沒(méi)有他們的全力參與和配合,恐怕沒(méi)有幾家企業(yè)能上市成功。具體案例幾乎汗牛充棟,多如牛毛。但是,這些投資銀行及當(dāng)事人的誠(chéng)信的缺失幾乎沒(méi)有受到什么法律法規(guī)的懲處,或者懲處微乎其微。

因此,加強(qiáng)投資銀行誠(chéng)信義務(wù)的建設(shè)成為我國(guó)目前投資銀行業(yè)可持續(xù)行發(fā)展的根本性基礎(chǔ),也必將成為投資銀行全行業(yè)的道德必然要求。

4.2 金融創(chuàng)新——我國(guó)投資銀行可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

近些年,國(guó)際金融創(chuàng)新的速度非常迅猛,從傳統(tǒng)投資銀行到層出不窮的金融衍生品以及各種各樣的金融品種,都是金融創(chuàng)新滿(mǎn)足需求的結(jié)果,創(chuàng)新可以說(shuō)是投資銀行的生命特征。而作為一個(gè)高度專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)行業(yè),投資銀行業(yè)的金融創(chuàng)新離不開(kāi)人才的培養(yǎng)和儲(chǔ)備。投資銀行業(yè)要想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,增強(qiáng)發(fā)展后勁,包括金融制度創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)發(fā)展、金融經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)化、金融宏觀(guān)調(diào)控的強(qiáng)化等,這一系列發(fā)展都依賴(lài)于金融人才的保持可持續(xù)發(fā)展。我國(guó)投資銀行的創(chuàng)新已經(jīng)表現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力,從可轉(zhuǎn)債到企業(yè)短期券再到權(quán)證ETF以及資產(chǎn)證券化等,速度和力度都有所加強(qiáng),但仍滿(mǎn)足不了投資者的需要,只是處在剛起步階段。

因此,積極調(diào)整相關(guān)法規(guī)和政策,積極培育人才、鼓勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新已成為我國(guó)投資銀行可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

4.3 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)——我國(guó)投資銀行可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境基礎(chǔ)

由于我國(guó)整個(gè)金融體系主要以間接融資為主,使我國(guó)投資銀行的發(fā)展與國(guó)際先進(jìn)水平相比差距較大。中國(guó)現(xiàn)行的金融體制的不健全也是這一輪宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)和過(guò)熱的一個(gè)體制性因素,而要從根本上消除經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的深層次矛盾,非常重要的一條就是加快金融體制的改革。中國(guó)現(xiàn)在大量涌現(xiàn)出沒(méi)有法規(guī)約束的混業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象,包括金融控股公司在內(nèi)到現(xiàn)在還沒(méi)有法律的約束,并且分業(yè)監(jiān)管體制剛剛確立,需要加強(qiáng)金融監(jiān)管部門(mén)的協(xié)調(diào)。目前中國(guó)金融業(yè)已開(kāi)始構(gòu)建混業(yè)經(jīng)營(yíng)或者多樣化金融服務(wù)體系,以應(yīng)對(duì)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。投資銀行應(yīng)該和商業(yè)銀行一道探討銀證合作,探討建立混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)對(duì)我國(guó)投資銀行提出了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新要求。

金融制度的創(chuàng)新遠(yuǎn)比金融品種的創(chuàng)新重要。我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置的改革正是我國(guó)制度創(chuàng)新的代表,它從根本上解決了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期制度性障礙,給投資銀行業(yè)帶來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇,如果再能與混業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)相結(jié)合,在誠(chéng)信與法制的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下,在不斷的金融創(chuàng)新過(guò)程中,我國(guó)投資銀行業(yè)的將會(huì)進(jìn)入一個(gè)快速的可持續(xù)的發(fā)展新階段。