宗 陽，朱 涵

（北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100083；武漢大學(xué)法學(xué)院，湖北 武漢 430072）

國際貨幣市場主要是指各國銀行對多種貨幣所開展的業(yè)務(wù)活動。貨幣市場是經(jīng)營期限在一年以內(nèi)的借貸資本市場。常用的借貸方式如銀行信貸、同業(yè)拆放等短期周轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)。在貨幣市場上發(fā)行和流通的票據(jù)、證券也是短期的，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票和轉(zhuǎn)讓大額定期存單等。這些票證的共性是期限短、風(fēng)險(xiǎn)小和流動性強(qiáng)，都具有活躍的次級市場，隨時(shí)可以出售變成現(xiàn)金。由于這些票證的功能近似于貨幣，所以把短期信貸和短期票證流通的市場叫做貨幣市場。

1 關(guān)于短期信貸

首先我們來看，這場金融危機(jī)對世界各國的短期信貸的影響。由于在金融危機(jī)之前，世界各國普遍出現(xiàn)通貨膨脹，社會資金流動性相對過剩，導(dǎo)致世界各國普遍的樓市與股市的大規(guī)模泡沫；國際上大宗交易品價(jià)格普遍處于歷史的最高值。在基本供需沒有太大變化的情況下，這些的過高期值，均屬于虛擬資本炒作的結(jié)果。

在這種情況下，忽然出現(xiàn)金融危機(jī)所帶來的流動性緊縮，資本市場上出現(xiàn)大規(guī)模的資金出逃，巨大的泡沫瞬間的破裂，導(dǎo)致虛擬資本迅速蒸發(fā)，世界各國的銀行業(yè)間的同業(yè)拆借利率（Shibor）發(fā)生急劇的大幅度變化直接影響，短期信貸的規(guī)模與利率。這樣劇烈的波動導(dǎo)致整個(gè)國際貨幣供給量出現(xiàn)巨大的斷裂層，以致出現(xiàn)了部分銀行資不抵債的情況。

從整個(gè)產(chǎn)業(yè)的角度看短信信貸將直接影響，各公司的現(xiàn)金流是否充裕，由于金融危機(jī)的影響，各行業(yè)普遍處于不景氣階段或者是低主營業(yè)務(wù)增長率甚至出現(xiàn)負(fù)增長的虧損狀態(tài)。這樣對于各公司是不是有充足的現(xiàn)金流就有著更高的要求，企業(yè)必須通過銀行短期信貸來彌補(bǔ)現(xiàn)金流不足的問題。這就直接促使，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)對銀行短期信貸出現(xiàn)需求的急劇增長，以保障產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)不因?yàn)榻鹑谖C(jī)而導(dǎo)致崩潰，然而各國銀行本身則在金融危機(jī)中出現(xiàn)問題，無力繼續(xù)補(bǔ)充經(jīng)濟(jì)中所需的短期信貸業(yè)務(wù)。

為拯救整個(gè)在金融危機(jī)下被重創(chuàng)的國際銀行業(yè)務(wù)，各國央行協(xié)議調(diào)低，同行業(yè)拆借率以保障整個(gè)世界金融業(yè)不會徹底崩潰，維持世界各國銀行短期信貸的基本需求。

2 關(guān)于轉(zhuǎn)讓定期存單

可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD），這項(xiàng)國際貨幣市場中的業(yè)務(wù)，主要以定期利率為準(zhǔn)，在二級市場交易，商業(yè)銀行為了吸收儲蓄而推出的一種業(yè)務(wù)，其性質(zhì)屬于債務(wù)憑證中的本票。銀行允諾到期時(shí)還本付息，購買存單的投資者需要資金時(shí)，可把存單出售換成現(xiàn)金。存單把存款和短期證券的優(yōu)點(diǎn)集中于一身，既為銀行帶來了方便，又為客戶提供了好處。存單的利率高于類似的償還期的國庫券的利率。這種差異是由存單的信用風(fēng)險(xiǎn)程度比較大決定的，還由于存單的流動性沒有國庫券的流動性強(qiáng)，二級市場對存單的需求較少，存單的收益納稅面大。

由于信用風(fēng)險(xiǎn)大，在國際金融危機(jī)的背景之下，則出現(xiàn)大量違約的狀況，所以在二級市場中，這種CD交易幾乎出現(xiàn)崩潰的局面，在劇烈利率的波動之下從事這類交易的機(jī)構(gòu)，由于金融危機(jī)前的利率高于金融危機(jī)爆發(fā)后的利率，所以這種CD交易中的買家將獲益，這樣，賣家?guī)缀醪辉偈袌錾铣鍪?，以致供方中斷?/p>

3 關(guān)于商業(yè)票據(jù)

商業(yè)票據(jù)是指沒有抵押品的短期票據(jù)。是企業(yè)在金融市場融資的一種基本工具。商業(yè)票據(jù)利率一般比政府發(fā)行的短期國庫券的利率高，這是由風(fēng)險(xiǎn)、流通和稅收的原因決定的。同樣在金融危機(jī)的背景之下，商業(yè)票據(jù)同樣出現(xiàn)大量違約的問題，這直接導(dǎo)致銀行為此違約行為買單，對本已被重創(chuàng)的銀行業(yè)是雪上加霜。然而各國政府為了，幫助企業(yè)擺脫金融危機(jī)所造成的影響，必須向企業(yè)提供商業(yè)票據(jù)以保證有足夠的現(xiàn)金流來維持生產(chǎn)，不至于社會經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度的倒退。

4 關(guān)于銀行承兌匯票及貼現(xiàn)

銀行承兌匯票是指發(fā)票人簽發(fā)一定金額委托付款人于指定的到期日無條件支付于收款人或持票人的票據(jù)。匯票在性質(zhì)上屬于委托證券，是由發(fā)票人委托付款人付款，而本票是由發(fā)票人自己付款，兩者的區(qū)別是明顯的。

這類業(yè)務(wù)與國際貿(mào)易有著密切的聯(lián)系，金融危機(jī)造成世界經(jīng)濟(jì)增長率的降低，世界經(jīng)濟(jì)處于低迷階段，國際貿(mào)易規(guī)模出現(xiàn)需求性的萎縮，所以這一業(yè)務(wù)必然出現(xiàn)萎縮甚至停頓的狀態(tài)。

貼現(xiàn)是指持票人以未到期票據(jù)向銀行兌換現(xiàn)金，銀行將扣除自買進(jìn)票據(jù)日（即貼現(xiàn)日）到票據(jù)貼現(xiàn)周的利息（即貼現(xiàn)息）后的余額付給持票人。從本質(zhì)上看，貼現(xiàn)也是銀行放款的一種形式，這種方式與一般放款的差別在于是在期初本金中扣除利息，不是在期末支付利息。

貼現(xiàn)是國際貨幣市場上一種重要的融資工具。通過中央銀行與貼現(xiàn)中介公司的交易，從而影響貨幣的供給量。金融危機(jī)導(dǎo)致市場對貨幣的需求量增大，同時(shí)貼現(xiàn)市場是為了方便銀行調(diào)節(jié)流動性，由于流動性緊縮，銀行需要大量購買貼現(xiàn)市場上的票據(jù)而放出資金，以緩解流動性緊縮的狀況。

5 結(jié)語

綜上所述，可見在整體貨幣市場上，受金融危機(jī)影響，整個(gè)市場的貨幣供給量出現(xiàn)嚴(yán)重的問題，由原來的虛高突然出現(xiàn)不足，最終迫使高負(fù)債國家，例如美國，歐盟等國大量印鈔以彌補(bǔ)通貨膨脹情況下突然爆發(fā)的金融危機(jī)所出現(xiàn)的巨大資金缺口。