■/龍正全 陳婷 湯健梅

重慶：解讀司法拍賣改革

■/龍正全 陳婷 湯健梅

司法拍賣是法院依法對不履行法定義務的債務人經(jīng)查封、扣押的財產(chǎn)進行拍賣、清償債務的一種強制措施，是司法救濟程序的最后一道屏障，本質是為了實現(xiàn)涉訟資產(chǎn)變現(xiàn)價值最大化，保護債權人和債務人的利益，維護司法公正。

我國現(xiàn)有的《拍賣法》對司法拍賣的約束力極其有限，司法拍賣過程中惡意串標、圍標、關聯(lián)交易等違規(guī)現(xiàn)象屢禁不止，在某種程度上已經(jīng)成為少數(shù)人的利益輸送鏈，嚴重損害了申請執(zhí)行人和債務人的利益，妨礙了司法公正。2009年4月1日，重慶高法院實施的《關于司法拍賣工作的規(guī)定》，以剛性的法律規(guī)范改革現(xiàn)有司法拍賣程序，形成了對法院、拍賣機構和重慶聯(lián)交所三方都具有嚴格約束的權力制衡機制，在“法槌”與“拍賣槌”之間豎起一道真正意義上的防火墻，有效杜絕司法拍賣的權力尋租，徹底打破了潛規(guī)則。隨著重慶市司法拍賣全部依法進入重慶聯(lián)交所公開處置，作為此次重慶高法院司法拍賣革新重要載體的重交所，以百折不撓的創(chuàng)新精神和韌勁，圍繞提高成交率、降低流標率，積極探索和推進司法拍賣工作，完善和暢通涉訟產(chǎn)權處置運轉機制，不斷賦予產(chǎn)權市場規(guī)范創(chuàng)新、服務發(fā)展新內(nèi)涵。

讓司法拍賣成為陽光下的交易

發(fā)揮產(chǎn)權市場發(fā)現(xiàn)投資者發(fā)現(xiàn)價值功能，實現(xiàn)資產(chǎn)快速變現(xiàn)、保值增值，是司法拍賣改革的動力所在，也是產(chǎn)權市場創(chuàng)新的動力所在。有了《規(guī)定》的技術保障，司法拍賣如何恢復有效運轉，如何充分借助市場化手段實現(xiàn)涉訟資產(chǎn)最大限度變現(xiàn)？重交所在市高法院的支持下，探索創(chuàng)新司法拍賣市場化運作機制，使司法拍賣在公正規(guī)范的法律約束和陽光透明的市場機制下呈現(xiàn)出嶄新的局面。

為盡快暢通新規(guī)定下的司法拍賣工作，重交所針對涉訟產(chǎn)權特點，加強與法院和拍賣機構的溝通配合，進一步細化處置流程，加緊對新規(guī)定的熟悉理解、適應磨合，確保了進場資產(chǎn)安全規(guī)范處置。

建立高效的信息發(fā)布渠道，是杜絕暗箱操作的前提，而保護競買人信息，則是維護司法拍賣公正的核心。一疏一防之間，司法拍賣迷局迎刃而解。為擴大公眾知曉度，重交所指定重慶市發(fā)行量較大的重慶晚報專版刊登司法拍賣公告，確保信息內(nèi)容真實、詳盡、合規(guī)，一改過去登載媒體過于隨意，版面偏狹內(nèi)容語焉不詳，公眾知曉度不高的狀況，并通過專業(yè)性較強的網(wǎng)絡渠道和重慶電視臺發(fā)布相關拍賣信息，進一步擴大受眾面。同時，制定了一套嚴格的信息保密制度，牢牢鎖住了泄密環(huán)節(jié)，有效杜絕了串通圍標、關聯(lián)交易的操作空間，規(guī)避了司法拍賣過程中的各種風險。

通過市場運作的充分介入，實現(xiàn)對標的物全方位推介，是提高成交率的關鍵。市場化運作能力是產(chǎn)權市場內(nèi)功的體現(xiàn)，確保項目推介實效需要大量的前期項目調查、分析策劃。由于涉訟產(chǎn)權瑕疵較多，盡管標的狀況由委托法院、評估機構出具相關證明，但為了最大限度挖掘標的物價值亮點，提高推介效果，重交所規(guī)定所有拍賣標的都要現(xiàn)場察看，掌握第一手資料，提高推介資料質量；利用投資信息庫和專題推介會，提高項目推介針對性。完全市場化的運作方式，變被動等待為主動出擊，徹底改變以往涉訟資產(chǎn)在暗箱操作下流拍變賣的命運，實現(xiàn)公允的市場價值。

借助信息化創(chuàng)新競價模式，是促進拍賣增值的重要手段。電子競價實現(xiàn)了各受讓方隔離競價、充分競價，并通過電子屏全程公開顯示，競價過程完全置于陽光之下，徹底規(guī)避了傳統(tǒng)拍賣的人為干擾，優(yōu)勢不言而喻。

司法拍賣不等于賤買賤賣，市場化運作正漸漸改變參與司法拍賣投資者的慣性思維，司法拍賣已經(jīng)成為重交所網(wǎng)站點擊率最高的板塊。

截止2009年8月，在重交所進場處置的涉訟產(chǎn)權項目已成交111宗，交易額4.88億元，一拍成交率40%，平均增值10.32%。

典型案例彰顯市場化優(yōu)勢

案例一：西南證券作為唯一一家注冊地在重慶的全國性綜合類證券公司，于2009年2月成功借殼上市，受到眾多投資者的關注。今年以來，券商類股票受益于IPO重啟，走勢一直比較穩(wěn)健。然而珠江控股所持西南證券股票的司法拍賣卻一波兩折，歷經(jīng)兩次拍賣，結果截然不同、耐人尋味。

上市公司珠江控股因未按期清償所欠重慶普天通信的債務，被重慶市第五中級人民法院依法判決償還本金及資金占用損失合計1.5532億元。此后，重慶普天通信申請強制執(zhí)行，珠江控股持有的西南證券3109萬限售股被法院凍結擬拍賣變現(xiàn)后用于清償該筆債務。

2009年4月14日，受法院委托，泰鼎、競風、閏通三家拍賣機構按照“先整體、后分零”的原則在重交所拍賣該標的，整體拍賣參考價為19754.59萬元，分零拍賣參考價為317.71萬元/50萬股，每股參考價為6.354元，為評估價7.06元/股的90%。雖然公告期間前來咨詢的意向投資者絡繹不絕，但只有整體拍賣流標才能進行分零拍賣的“先整體、后分零”方案挫傷了眾多投資者的積極性，大部分有分零受讓意愿的投資人最終選擇了放棄。公告期滿，僅有4名投資人辦理競買登記手續(xù)，其中整體競買人只有1名。在這種情況下，4月14日的拍賣在整體拍賣環(huán)節(jié)并未形成競爭，西南證券的3109萬股以底價被整體競買人收入囊中。

珠江控股隨后對此次拍賣結果提出了異議，以“首次拍賣底價未達到保留價，損害公眾股東”、“所欠本金及資金占用損失合計1.5532億元，拍賣標的價值超過執(zhí)行金額幾千萬屬超標執(zhí)行”為由提交《執(zhí)行異議書》，請求法院確認此次拍賣行為無效。5月初，法院撤銷4月14日股權拍賣行為。

有了第一次拍賣的經(jīng)驗，第二次拍賣的方案設計更為謹慎、周密，既要保護債權人利益，又要保護被執(zhí)行人的合法權益，同時還要實現(xiàn)拍賣標的價值的最大化。在法院的組織下，重交所憑借多年的交易實戰(zhàn)經(jīng)驗，打破以往拍賣業(yè)整體優(yōu)先的慣例，提出了先分零后整體拍賣的建議。股票以50萬股為單位分零拍賣，參考價格353萬元/包，約合7.06元/股。競買人以其所繳納保證金的對應包數(shù)為限自由參與競價。對分零成交金額累計未達到1.5532億元的差額部分，以每股評估價折算股數(shù)整體拍賣。這種設計既能吸引更多的投資人參與競價，又最大限度提升了競爭的激烈程度，標的在快速變現(xiàn)的前提下實現(xiàn)了價值最大化，得到了法院的認可。

項目掛牌公告期間，隨著中央經(jīng)濟刺激方案的實施，投資者對經(jīng)濟復蘇的良好預期加速了股市升溫。上市公司重慶板塊借助城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展的政策東風，特別是“兩江新區(qū)”的戰(zhàn)略定位，成為市場追捧的熱點。因此該項目標的被投資者當成絕佳機遇。2009年6月16日，在重交所的周密組織下，泰鼎、競風、閏通三家拍賣機構舉辦了全社會司法拍賣進場處置以來標的金額最大的一場司法拍賣會，吸引了來自北京、上海、南京、西安、長春等地的36家競買人，最終25家競買人成功分享2000萬股標的，拍賣金額合計1.5667億元，每股增值10.95%，比4月14日裁定撤銷均價高出23%。珠江控股在少售1109萬股的情況下，償還了巨額債務，業(yè)績得到明顯改善。

案例二：受法院委托，渝北區(qū)“魯能星城”一處約146平方米的涉訟房產(chǎn)于2009年5月11日進入重交所拍賣，參考價為52.46萬元。此時，受經(jīng)濟危機影響，重慶房市陷入低迷，投資者觀望態(tài)度濃厚。公告期滿只征集到一位競買人，由于其未在《規(guī)定》公告時間內(nèi)完成競買登記手續(xù)，第一次拍賣流標。

根據(jù)法院委托，重慶聯(lián)交所于6月25日啟動了該項目的第二次司法拍賣工作，參考價降為42萬元。時隔一個多月，國家大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的拉動效應顯現(xiàn)，伴隨著經(jīng)濟回暖，投資開始活躍。項目經(jīng)辦人員奔波標的所在地，實地察驗標的，掌握一手資料，并制作推介資料。同時，利用投資人信息庫以及強大的信息發(fā)布渠道加大了項目推介力度。相對于期房價格的泡沫成分比較多、投資風險較大，涉訟的房產(chǎn)所處地段已發(fā)展多年，成熟的交通、教育等配套環(huán)境大大節(jié)省了業(yè)主的生活成本，提高了生活方便度。涉訟房產(chǎn)不管是房屋質量、產(chǎn)權等等都是可預期的，投資風險較低。加上房市回暖的背景下，降價處置提升了項目價值空間，競買報名與第一次公告期間的門庭冷落形成了鮮明對比，公告期滿有28名競買人取得了競買資格。

針對項目情況，重交所采取了競價程度較高的復合競價方式進行處置。即先進行一輪一次性書面報價，以最高報價作為第二輪電子競價的起始價，然后以第二輪競價最終確定買受人。7月10日，激烈的競買戰(zhàn)拉開序幕。首輪報價便抬到了58.8萬元，比第一次公告價高出6.34萬元。經(jīng)過8輪的激烈報價，項目最終以62.3萬元成功處置，增值48%。

案例三：巴南區(qū)桃都山莊兩棟建于2000年左右建面分別為276.75平方米和250.98平方米的三層別墅更實現(xiàn)了一次性成功處置。經(jīng)項目經(jīng)辦人員實地察驗，這兩棟位于南泉風景區(qū)的別墅，地段及配套環(huán)境優(yōu)勢明顯，拍賣參考價分別為32.7萬元和25.3萬元，平均不到1200元/平方米，而當?shù)囟址恳呀?jīng)漲到3600元/平方米，兩棟別墅升值空間巨大。同時，權屬和債務清晰，多年閑置更確保了無障礙移交過戶。確立了推介重點，重交所還充分利用本所網(wǎng)站和搜房網(wǎng)、房屋租賃網(wǎng)發(fā)布信息，大力推介，并對項目的瑕疵作了詳細告知，標的一經(jīng)公告立刻吸引了無數(shù)投資者眼球。

在2009年8月5日的拍賣會上，14名競買人開始了激烈的電子競價，其中一處標的競價共耗時20分鐘，競價輪次129次，增值35.2萬元，增值率107.65%；另一處標的競價耗時35分鐘，競價輪次119次，增值40.1萬元，增值率159%，再一次彰顯了市場運作發(fā)現(xiàn)買家、發(fā)現(xiàn)價格、發(fā)現(xiàn)亮點的三大功能優(yōu)勢。

事實證明，司法拍賣困局不是難以逾越的，對接市場化機制、實現(xiàn)涉訟價值最大化并非遙不可及。

（作者單位：重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所）