■/陳 華 張 艷

后危機(jī)時(shí)期國有企業(yè)“走出去”面臨的風(fēng)險(xiǎn)

■/陳 華 張 艷

后危機(jī)時(shí)期的到來，既為我國國有企業(yè)“走出去”帶來了歷史機(jī)遇，也暗藏了許多如金融、政治、法律、文化和經(jīng)營管理等風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每一次危機(jī)都會(huì)推動(dòng)技術(shù)革命、產(chǎn)業(yè)革命的升級(jí)和發(fā)展，帶來經(jīng)濟(jì)、社會(huì)格局的深刻變化。國有企業(yè)若能把握住“走出去”的良機(jī)，加強(qiáng)對境外資源的開發(fā)和綜合利用，可能獲得跨越式的發(fā)展，但其中也隱藏了不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)，若盲目跟風(fēng)，會(huì)遭受重大損失。因此，防范風(fēng)險(xiǎn)是國企“走出去”必須面對的一個(gè)重大課題。

一、后危機(jī)時(shí)期國有企業(yè)“走出去”具有必然性

第一，國內(nèi)許多行業(yè)出現(xiàn)了大量過剩的生產(chǎn)能力，國內(nèi)市場已不能提供更大的發(fā)展空間，越來越多的中國企業(yè)必然要以各種方式走出國門。

第二，近年來我國企業(yè)在傳統(tǒng)出口貿(mào)易中頻頻遭遇反傾銷和反規(guī)避制裁，金融危機(jī)的發(fā)生促使貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。企業(yè)必須以新的方式參與到經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中去，對外直接投資或者跨國并購將成為必然選擇。

第三，我國巨額外匯資產(chǎn)需要通過海外分流實(shí)現(xiàn)保值增值。我國兩萬多億的外匯儲(chǔ)備余額，結(jié)構(gòu)卻不盡合理，有必要進(jìn)行有益的多元化投資嘗試。

第四，受金融危機(jī)影響，外國資產(chǎn)迅速貶值，資本市場流動(dòng)性不足，歐美國家放寬對外國企業(yè)的投資限制?！白叱鋈ァ睉?zhàn)略是我國構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新格局的重要組成部分，為鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，我國制定了一系列稅收、金融等優(yōu)惠政策。

第五，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的深化，跨國企業(yè)集團(tuán)正逐漸成為全球市場競爭的主體。然而，改革開放30年來，我國一直缺乏具有國際競爭力的企業(yè)集團(tuán)。國企“走出去”，可以站在更高的平臺(tái)上參與競爭，促進(jìn)其吸收先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，不斷創(chuàng)新提升。

二、后危機(jī)時(shí)期國有企業(yè)“走出去”面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)

1．匯率風(fēng)險(xiǎn)。2009年下半年以來，世界金融經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn)，但國際外匯市場變數(shù)依然很大，人民幣匯率變化趨勢也不甚明朗。在市場化環(huán)境中，匯率升貶都是正常的，不排除人民幣階段性貶值的可能，這取決于國際市場上美元的走勢。美元匯率走勢決定其他貨幣匯率走勢。危機(jī)背景下，美元匯率主要是戰(zhàn)略工具，兌歐洲貨幣將繼續(xù)走強(qiáng)，以削弱其對美元的挑戰(zhàn)。兌主要亞洲貨幣可能會(huì)略有走弱，但不可避免地會(huì)有異常起伏和波動(dòng)。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率變化的不確定將增加國有企業(yè)國際投融資的成本。投資價(jià)值與利率水平的變化存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，利率的不穩(wěn)定也將增加國有企業(yè)預(yù)期收益的不穩(wěn)定。目前各國仍在不斷地調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策以求穩(wěn)定快速地走出蕭條。不同國家在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，優(yōu)化資金投向的措施不盡相同，從而造成各國利率頻繁變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3．金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。此次金融危機(jī)暴露了中資銀行和企業(yè)在金融衍生品交易方面的制度缺陷。衍生品交易的杠桿性可以小搏大獲得巨額利潤，但虧損也將成杠桿式的被放大很多倍。隨著金融危機(jī)的蔓延，2008年歐元長短期利率出現(xiàn)罕見倒掛現(xiàn)象，使原以為風(fēng)險(xiǎn)不大的企業(yè)損失慘重，一批國內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)都因從事衍生品交易而遭受嚴(yán)重虧損。

（二）政治法律風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在東道國的重大政治變更及政治突發(fā)事件等因素給企業(yè)跨國投資經(jīng)營戰(zhàn)略帶來的影響上。當(dāng)企業(yè)投資涉及東道國的重大國家利益時(shí)，東道國政府往往會(huì)動(dòng)用法律或政策手段直接干涉投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的政治化處理。由于我國國有企業(yè)和政府存在密切聯(lián)系，這種政府背景會(huì)使東道國政府有所顧慮，國企可能會(huì)遭遇東道國政府機(jī)構(gòu)或社會(huì)團(tuán)體等力量的阻撓，由此導(dǎo)致成本上升、成功率下降及在東道國經(jīng)營難度加大等狀況。此外，隨著中國的崛起，西方國家鼓吹的“中國威脅論”等各種意識(shí)形態(tài)也對我國國有企業(yè)“走出去”形成政治干擾。

法律風(fēng)險(xiǎn)主要指我國國有企業(yè)在國際化運(yùn)作方面缺乏成熟的經(jīng)驗(yàn)，不重視東道國法律，甚至有意規(guī)避，不做充分的盡職調(diào)查，其通常會(huì)違反證券法、反壟斷法、行業(yè)法等。政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)往往相互轉(zhuǎn)化，當(dāng)東道國認(rèn)為企業(yè)的投資經(jīng)營活動(dòng)影響到本國利益時(shí)，有可能通過臨時(shí)制定或修訂法律法規(guī)的形式進(jìn)行特別控制。

（三）文化風(fēng)險(xiǎn)

不同的國家有不同的文化傳統(tǒng)，包括風(fēng)俗習(xí)慣、宗教信仰、家庭制度、道德觀、價(jià)值觀、商業(yè)貿(mào)易習(xí)慣和消費(fèi)習(xí)慣等等。企業(yè)在“走出去”過程中必然會(huì)遇到不同文化間的沖突。我國企業(yè)跨國投資經(jīng)營的時(shí)間短，對中外文化差異缺乏認(rèn)識(shí)，主動(dòng)適應(yīng)性還較差。許多國有企業(yè)把在國內(nèi)形成的思維定式帶到國外，以至于與當(dāng)?shù)匚幕纬蓻_突，使企業(yè)經(jīng)營陷入困境。金融危機(jī)以來國家貿(mào)易保護(hù)主義和民族主義傾向抬頭，不同文化之間的沖突愈加突出。

（四）經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)

與發(fā)達(dá)國家的跨國公司相比，當(dāng)前中國企業(yè)總體水平還不高。我國企業(yè)總體上還處于轉(zhuǎn)換機(jī)制、完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、學(xué)習(xí)和適應(yīng)國際化經(jīng)營的階段，無論技術(shù)實(shí)力還是國際競爭經(jīng)驗(yàn)，都處于弱勢地位。部分國有企業(yè)缺乏全球化戰(zhàn)略意識(shí)和現(xiàn)代化經(jīng)營管理手段，在經(jīng)營理念和方法上都無法適應(yīng)國際競爭的需要。

首先，許多國有企業(yè)缺乏清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，在向海外擴(kuò)張時(shí)沒有形成一個(gè)清晰的戰(zhàn)略重點(diǎn)，一些投資決策帶有濃厚的機(jī)會(huì)主義色彩。不少中國企業(yè)國際化經(jīng)營的目的是為了榮譽(yù)、名聲，不重視企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，僅是為“走出去”而“走出去”，而不是可持續(xù)發(fā)展。

其次，國有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力相對較低，多以技術(shù)含量低、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品作為自己“走出去”的發(fā)展定位，缺少具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)，沒有形成獨(dú)特的優(yōu)勢和競爭力。這是國有企業(yè)面臨的嚴(yán)峻問題，也是導(dǎo)致“走出去”失敗的重要原因。

最后，缺乏高素質(zhì)的跨國經(jīng)營人才。企業(yè)進(jìn)行跨國經(jīng)營需要大批高級(jí)的金融、管理和法律人才，他們不僅要熟練掌握外語，還要通曉國際法和國際商業(yè)慣例，而我國國有企業(yè)恰恰缺乏這方面的復(fù)合型人才，過于依賴國外的銀行、律師和中介機(jī)構(gòu)，影響到中國企業(yè)的正確、及時(shí)、科學(xué)的決策。

（五）制度風(fēng)險(xiǎn)

西方發(fā)達(dá)國家政府為鼓勵(lì)本國企業(yè)“走出去”，通過提供優(yōu)惠的政策、建立必要的對外投資保障體系和保險(xiǎn)制度、簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定等措施來保護(hù)本國投資者的合法權(quán)益。我國國有企業(yè)“走出去”的相關(guān)制度尚不完備，如政府的對外投資促進(jìn)體系不完備，缺乏對外投資保護(hù)機(jī)制，在對外投資風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保等方面的制度建設(shè)上還幾近空白。長期以來，我國企業(yè)幾乎是在沒有任何保障的情況下獨(dú)自承擔(dān)對外投資的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

我國對外投資經(jīng)營項(xiàng)目核準(zhǔn)程序仍不順暢。按規(guī)定，不同類型和金額的對外投資項(xiàng)目要經(jīng)過國家發(fā)改委、商務(wù)部及地方相關(guān)主管部門的核準(zhǔn)，需要企業(yè)報(bào)送的相關(guān)材料雖然有所減化，但仍相對繁雜，還是很難在短期內(nèi)完成審核。另外，國家和地方的外經(jīng)貿(mào)主管部門之間還存在分工不清、相互牽制的問題，令企業(yè)無所適從。

三、國有企業(yè)化解“走出去”風(fēng)險(xiǎn)的對策

（一）完善相關(guān)制度安排

首先，完善公司治理結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)濟(jì)和法律手段塑造真正承擔(dān)決策和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的投資主體。學(xué)習(xí)和借鑒世界著名跨國公司的管理經(jīng)驗(yàn)，建立產(chǎn)權(quán)明晰、管理科學(xué)、投資主體多元化、激勵(lì)與約束機(jī)制對等化的公司制度。

其次，培養(yǎng)核心競爭力。關(guān)鍵是要提高自主創(chuàng)新能力，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自己的品牌。國有企業(yè)要成功“走出去”就必須擁有創(chuàng)新意識(shí)和國際化品牌戰(zhàn)略意識(shí)。

再次，盡職調(diào)查東道國市場，全面融入當(dāng)?shù)丨h(huán)境。必須對東道國的政治環(huán)境、法律環(huán)境、投資環(huán)境、文化環(huán)境等各方面進(jìn)行全面分析和判斷。尤其要注意與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)文化環(huán)境相符合，融入當(dāng)?shù)匚幕?，并積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任。只有這樣才能夠贏得當(dāng)?shù)卣腿嗣竦淖鹬?，企業(yè)才能得到較好的發(fā)展環(huán)境。

最后，培養(yǎng)和引進(jìn)跨國經(jīng)營人才，建設(shè)國際化人才隊(duì)伍。制定人才戰(zhàn)略，通過各種方式和渠道，培養(yǎng)和引進(jìn)高級(jí)復(fù)合型人才。通過培訓(xùn)計(jì)劃提高本企業(yè)人員的跨國經(jīng)營能力需要較長時(shí)間，所以還可考慮同高校合作和從國外引進(jìn)人才等途徑。另外，也可采取人員本地化戰(zhàn)略，直接從東道國聘用管理人員。

（二）運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生工具除了具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征，還具有套期保值的作用。企業(yè)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是要選擇合適的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品。衍生金融工具就可以幫助企業(yè)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)?？蛇x擇的工具主要有遠(yuǎn)期金融合約、金融期貨合約、期權(quán)合約、互換等。企業(yè)通過衍生金融交易可以對未來將要發(fā)生的外匯收支提前確定。金融衍生工具的基本職能在于鎖定價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。但在控制不當(dāng)?shù)那闆r下，可能加劇風(fēng)險(xiǎn)程度，甚或造成重大損失。因此，必須加強(qiáng)監(jiān)管，防止忽視風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為。

（三）以產(chǎn)業(yè)集群的模式抱團(tuán)“走出去”

為擺脫傳統(tǒng)出口產(chǎn)品受制于他人市場的弊端，國有企業(yè)可以考慮在境外建立工業(yè)園區(qū)，把產(chǎn)業(yè)鏈整體轉(zhuǎn)移到東道國，嘗試輸出產(chǎn)業(yè)集群的新模式。這種模式是國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)從出口產(chǎn)品向“輸出”企業(yè)，再到“輸出”產(chǎn)業(yè)集群的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，可以提高項(xiàng)目的成功率，增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力。當(dāng)前正值新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，而現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群就是這個(gè)機(jī)遇期的關(guān)鍵點(diǎn)?？梢赃x擇不同方式：國內(nèi)已形成的成熟產(chǎn)業(yè)鏈同時(shí)輸出；具有核心競爭力的企業(yè)先“走出去”，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)企業(yè)待條件成熟后再進(jìn)入國際市場；研發(fā)和營銷機(jī)構(gòu)建在境外，生產(chǎn)企業(yè)在國內(nèi)，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)。第三種方式已經(jīng)成為浙江外貿(mào)的“兩頭在外”發(fā)展戰(zhàn)略，浙江省已創(chuàng)辦了8個(gè)境外工業(yè)園。在全國進(jìn)出口走勢仍處于下降通道的形勢下，浙江的幾個(gè)主要外貿(mào)指標(biāo)均好于全國平均水平。

產(chǎn)業(yè)集群抱團(tuán)“走出去”的模式對于優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，緩解國內(nèi)資源環(huán)境壓力，擴(kuò)大自主出口，打造品牌形象有重要意義。同時(shí)還可以促進(jìn)出口方與進(jìn)口方的合作共贏，帶動(dòng)?xùn)|道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為“中國制造”塑造新的國際形象。

（四）建立健全對外投資保險(xiǎn)制度

為降低企業(yè)“走出去”面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)，一些發(fā)達(dá)國家在二戰(zhàn)后先后實(shí)行了對外投資保險(xiǎn)制度，對本國對外投資者在國外可能遇到的政治風(fēng)險(xiǎn)，提供保障或保險(xiǎn)。目前，國有企業(yè)的跨國投資經(jīng)營主要集中在一些發(fā)展中國家和地區(qū)，面臨很大的政治風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭和內(nèi)亂等，以及由此所帶來的國家征收、沒收、國有化、東道國國際收支困難、外匯管制、投資領(lǐng)域限制或禁止等等。對外投資保險(xiǎn)制度應(yīng)涵蓋政治、金融、法律等風(fēng)險(xiǎn)?？鐕顿Y經(jīng)營者在向本國投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保后，若承保的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生而造成損失，則由本國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)補(bǔ)償其損失，而后代位取得對外投資者的權(quán)利，包括向被投資國政府的索賠權(quán)，這樣可有效減少投資者后顧之憂。

（五）積極發(fā)揮責(zé)任政府、服務(wù)政府職能

首先，政府應(yīng)按照權(quán)責(zé)統(tǒng)一的原則，改革境外投資審批制度。資金來源是掌握審批標(biāo)準(zhǔn)的主要依據(jù)，對利用商業(yè)銀行貸款和使用自有資金進(jìn)行跨國投資經(jīng)營的國有企業(yè)，由企業(yè)提交投資報(bào)告，有關(guān)部門登記備案并進(jìn)行事中和事后監(jiān)管，由投資主體和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。對政府財(cái)政撥款或使用國家外匯進(jìn)行跨國投資經(jīng)營的項(xiàng)目，應(yīng)嚴(yán)格審批。政府的審批應(yīng)強(qiáng)化宏觀控制與服務(wù)職能。依據(jù)“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則，把政府公共管理職能同國有資產(chǎn)所有者的職能分開。審批的重點(diǎn)一方面在于審查投資主體資格，即是否具備完善的公司治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營和資產(chǎn)狀況、有無境外經(jīng)營和管理人才、有無逃套匯等違規(guī)行為等。另一方面，應(yīng)從國家安全、境外資產(chǎn)總體效益出發(fā)，進(jìn)行宏觀控制。

其次，加大對國有企業(yè)“走出去”的政策及信息支持力度。在財(cái)政、信貸、保險(xiǎn)、稅收等方面制定扶持政策，協(xié)助企業(yè)拓展融資渠道，鼓勵(lì)政策性銀行和商業(yè)性銀行為企業(yè)“走出去”提供信貸支持。相比企業(yè)，政府占有更多有關(guān)投資目標(biāo)國的政治狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)、相關(guān)法律、稅收框架、政府管理程序等基本信息，應(yīng)采取多種形式組織信息采集、建立可靠的信息傳播機(jī)構(gòu)和渠道，為企業(yè)提供咨詢、培訓(xùn)服務(wù)，邀請企業(yè)參加國家大型商務(wù)洽談活動(dòng)。

最后，積極擴(kuò)大政府間合作。雖然我國已和上百個(gè)國家簽訂了雙邊投資保護(hù)協(xié)定，但這些協(xié)定大多數(shù)是中國以投資東道國的身份簽署。在條件成熟時(shí)，我國還應(yīng)積極參與自由貿(mào)易區(qū)，參加區(qū)域?qū)哟蔚耐顿Y保護(hù)協(xié)定，建立并維系與被投資國政府的緊密互信關(guān)系，為雙方企業(yè)間的跨國投資經(jīng)營建立起一定的框架條件，降低政治法律風(fēng)險(xiǎn)。

（第一作者為山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)稅金融研究所所長，第二作者為山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院研究生）