張曉明，陳靜

（1.北京交通大學經(jīng)濟管理學院，北京市 100044；2.中國人民大學財政金融學院，北京市 100872）

美國金融監(jiān)管改革的新方向

張曉明1，陳靜2

（1.北京交通大學經(jīng)濟管理學院，北京市 100044；2.中國人民大學財政金融學院，北京市 100872）

美國金融監(jiān)管缺失被認為是導致次貸危機發(fā)生的主要原因之一，為擺脫次貸危機影響，重塑人們對美國金融體系的信心，美國政府于2009年6月17日發(fā)布了《金融監(jiān)管改革：新基礎》的白皮書，經(jīng)數(shù)次修改后，最終于2010年7月15日通過。新改革方案在監(jiān)管廣度和力度上取得了重大突破，不僅在美國金融史上具有里程碑意義，也必將對全球金融監(jiān)管架構產(chǎn)生深遠影響。改革方案針對當前美國金融監(jiān)管體系的弊端，從機構、市場、消費者和投資者權益保護、政府及國際合作等多個角度，對美國金融監(jiān)管體系作出了全面徹底的改革安排，在穩(wěn)定金融市場、恢復投資者和消費者信心、降低監(jiān)管成本和提高監(jiān)管效率、強化金融監(jiān)管國際合作等方面起到了積極的作用，對未來中國金融監(jiān)管體制改革也提供了一些有益的啟示：我國應加強監(jiān)管部門的協(xié)作與信息共享，逐步過渡到“大一統(tǒng)”的監(jiān)管模式；注重金融投資者和消費者保護；尋求政府監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的平衡點。

金融監(jiān)管改革；系統(tǒng)性風險；監(jiān)管效率

一、引言

次貸危機是美國自經(jīng)濟大蕭條以來面臨的最為嚴重的金融危機，美國聯(lián)邦儲備委員會前主席格林斯潘也感嘆此次危機的嚴重程度是百年一遇。對于此次危機的爆發(fā)，美國金融監(jiān)管體系存在的缺陷以及改革滯后負有不可推卸的責任。次貸危機的爆發(fā)促使美國政府反思當前金融監(jiān)管體系的弊端，并將美國金融監(jiān)管體系的全面改革提上日程。2008年3月，美國政府在小布什執(zhí)政期間發(fā)布了《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構藍皮書》。時隔一年，美國政府在奧巴馬執(zhí)政期間于2009年6月17日發(fā)布了《金融監(jiān)管改革：新基礎》（Financial Regulatory Reform：A New Foundation）的白皮書，試圖從更具體、更深入、更具有創(chuàng)新性的角度重建美國金融監(jiān)管體系，實現(xiàn)監(jiān)管過程的簡化和高效，有效保護投資者和消費者權益，使監(jiān)管體系與金融市場變化時刻保持一致，恢復美國金融體系的活力。新改革方案一經(jīng)推出就成為美國各界關注和評論的焦點，后經(jīng)多次修改，最終于2010年7月15日美國參議院和眾議院投票通過了自20世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來改革力度最大、最徹底的新金融監(jiān)管改革方案。這意味著美國金融服務業(yè)將發(fā)生根本性的改變，更預示著美國企業(yè)和消費者對待金融產(chǎn)品的方式將產(chǎn)生重大變化。

美國擁有世界上最為復雜的金融監(jiān)管體系，很多學者將之概括為“雙重多頭”模式，也有的稱之為“傘狀”模式，這種特殊模式是在美國歷史演進、文化習俗、法律制度等多重因素影響下逐步形成的。具體來看，一方面，美國聯(lián)邦政府和州政府共同監(jiān)管金融機構，即聯(lián)邦政府監(jiān)管在聯(lián)邦注冊的金融機構，而州政府監(jiān)管在本州注冊的金融機構。另一方面，多個金融監(jiān)管機構共同履行分業(yè)監(jiān)管的職責，聯(lián)邦儲備委員會（FED）、貨幣監(jiān)理署（OCC）、聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）、證券交易委員會（SEC）以及各州的監(jiān)管機構等共同實施對金融機構的監(jiān)管，形成了相互制約、相互競爭的監(jiān)管格局。該監(jiān)管模式可在一定程度上避免監(jiān)管機構權力的過度集中，提高監(jiān)管效率，并曾一度促進了美國金融市場的快速發(fā)展。然而，隨著金融創(chuàng)新的層出不窮和金融控股公司的發(fā)展壯大，美國傳統(tǒng)的多重分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)逐漸滯后于金融市場的快速發(fā)展，日益顯現(xiàn)出問題和缺陷。首先，分業(yè)監(jiān)管導致沒有一個監(jiān)管部門擁有足夠的信息和權威來對整個金融市場的系統(tǒng)性風險進行預防和控制，也很難識別和度量大型金融機構倒閉可能帶來的金融體系不穩(wěn)定的風險。其次，由于金融監(jiān)管機構眾多、監(jiān)管權限重疊、監(jiān)管標準不一致以及監(jiān)管部門間缺乏有效的協(xié)調機制等原因，監(jiān)管機構間的摩擦時有發(fā)生，監(jiān)管真空區(qū)時有存在，這些監(jiān)管漏洞經(jīng)過長時間的金融市場風險積聚，勢必會導致危機的發(fā)生。對此美國政府下決心從根本上改變現(xiàn)行金融監(jiān)管體系，新金融監(jiān)管改革方案恰恰體現(xiàn)了這一目標。最終通過的美國金融監(jiān)管改革方案為《華爾街金融改革和消費者保護法案》，共2300頁，主要從五個方面刻畫了美國金融監(jiān)管體系改革的框架，本文將著重介紹改革方案的主體內容與核心思想，并對改革方案利弊進行評述，以期對中國金融監(jiān)管改革提供可以借鑒的經(jīng)驗。

二、改革方案的主體內容

針對當前美國金融監(jiān)管體系存在的弊端，改革方案系統(tǒng)提出了五個方面的改革措施，從機構、市場、消費者權益保護、政府與國際合作等多個角度，對美國金融監(jiān)管體系作出了全面徹底的改革安排。該方案以金融系統(tǒng)性風險防范為核心，強調保護金融投資者和消費者權益，并將場外衍生產(chǎn)品市場完全納入監(jiān)管范疇，同時完善了金融市場信息共享機制、監(jiān)管機構間的協(xié)作機制以及國際監(jiān)管的合作機制，以期重塑美國金融體系。

1.加強對金融機構的監(jiān)管。金融機構是金融市場重要的組成部分，金融機構的經(jīng)營狀況直接影響著金融市場功能的發(fā)揮。次貸危機發(fā)生后，美國金融機構接連倒閉，而其中一些大型、舉足輕重金融機構的倒閉對整個金融體系的穩(wěn)定造成了無法想象的沖擊，甚至對其他國家金融體系的穩(wěn)定也造成了不利的影響。這些狀況表明，以往的美國金融監(jiān)管機制僅僅強調對單個金融機構的監(jiān)管，而忽視了金融機構之間的共生性和關聯(lián)性，缺乏控制系統(tǒng)性風險的有效措施，凸顯了美國金融機構監(jiān)管方面的缺失。為此，改革方案建議：

第一，建立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，識別新出現(xiàn)的系統(tǒng)性風險并促進一體化的監(jiān)管合作。該委員會的職責主要是提供信息共享與協(xié)作，鑒別系統(tǒng)性風險，為美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（以下簡稱美聯(lián)儲）提供可以參考的意見，為監(jiān)管者之間提供糾紛解決場所。該委員會的主席是美國財政部長，聘請全職專家，并通過法律授權該委員會具備能夠從任何金融機構收集信息和向其他監(jiān)管機構發(fā)出危機警告并得到答復的權力。

第二，實行“沃爾克法則”?！拔譅柨朔▌t”是該法案最引人注目之處，它要求監(jiān)管者對銀行及其附屬機構、控股公司實施監(jiān)管，禁止其開展自營交易、投資和設立對沖基金及私人股權基金，并限制銀行及其附屬機構與對沖基金和私人股權基金之間的業(yè)務關聯(lián)。受美聯(lián)儲監(jiān)管的非銀行金融機構在自營交易、對沖基金和私人股權基金方面的投資也受到限制。同時，在最后版本中，“沃爾克法則”也設置了一個例外條款：在應投資者要求并采取“風險共擔”方式下，銀行可以對對沖基金進行少量的投資，但投資金額不得超過一級資本的3%。

第三，強化美聯(lián)儲的監(jiān)管權力。授權美聯(lián)儲監(jiān)督所有可能對金融穩(wěn)定構成危脅的金融機構，建議取消證券交易委員會（以下簡稱證交會）的統(tǒng)一監(jiān)管權，對金融控股公司和投資銀行的全面監(jiān)管權由美聯(lián)儲來執(zhí)行。這樣美聯(lián)儲就成為了金融監(jiān)管的“最高統(tǒng)帥”，可以更好地防范系統(tǒng)性風險。證交會則應加強其對貨幣共同基金的監(jiān)管，降低貨幣共同基金在危機中的傳染性。

第四，建立新的全國性銀行監(jiān)管機構，監(jiān)管全部的聯(lián)邦特許銀行。之前的多重監(jiān)管體系并沒有起到很好的作用，反而在交叉重疊監(jiān)管中出現(xiàn)了一些漏洞，因此建議成立單一的銀行監(jiān)管機構，致力于謹慎監(jiān)管所有銀行。

第五，提高金融機構的資本金要求和其他謹慎標準。對大型、關聯(lián)性強的金融機構的監(jiān)管標準更高，主要通過提高資本金水平、流動性水平、信息披露標準以及進行全面金融風險管理、限制其非金融業(yè)務等手段來推動監(jiān)管標準的提高。

第六，要求對沖基金和其他私募基金顧問在證交會登記注冊。新方案認為，對沖基金是系統(tǒng)性風險的另外一個締造者，因此要求對沖基金將相關信息向監(jiān)管機構匯報，由證交會評估對沖基金是否對金融體系穩(wěn)定性構成威脅。

此外，新方案還強調對保險機構加強監(jiān)管。保險機構在經(jīng)濟穩(wěn)定中起著重要的作用。此次金融危機暴露出了政府保險業(yè)監(jiān)管方面的缺失，對此，新方案建議在財政部下面設立聯(lián)邦保險辦公室來加強對保險業(yè)的監(jiān)管，聯(lián)邦保險辦公室的職能主要是收集信息、培養(yǎng)專家與加強國際間協(xié)作。簡而言之，就是通過建立新的金融機構監(jiān)管體系，達到將金融機構對社會的破壞成本內部化、提高金融風險管理水平與監(jiān)管效率的目標。

2.建立對金融市場的全方位監(jiān)管機制。金融市場是充滿信息的市場，信息經(jīng)濟學認為，信息不對稱會導致經(jīng)濟效率的嚴重降低。金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新使金融市場信息不對稱問題更加嚴重。金融創(chuàng)新產(chǎn)品在產(chǎn)生收益時，經(jīng)常以不透明或復雜的方式積聚風險，并沒有真正實現(xiàn)風險的適度分散，尤其是資產(chǎn)證券化的發(fā)展打破了傳統(tǒng)的借貸關系，使貸款風險數(shù)倍甚至數(shù)十倍地放大至整個金融市場。此外，投資者在選擇金融產(chǎn)品時主要依靠信用評級機構來進行投資，而評級機構往往很難及時準確地揭示出產(chǎn)品風險。

為提高金融市場的信息透明度，強化金融市場監(jiān)管，新方案建議：首先，提高資產(chǎn)證券化的透明度和監(jiān)管標準，要求信用評級機構在評級過程中加強信息披露，并在證交會下面設立專門的評級業(yè)監(jiān)管機構。要求貸款證券化的貸款銀行和發(fā)行人保留一部分權益資金，以促使他們重視其資產(chǎn)證券化的質量，降低風險。其次，監(jiān)管所有的場外衍生產(chǎn)品。對衍生金融工具進行監(jiān)管的目的在于，防止衍生金融工具對金融市場穩(wěn)定造成威脅，提高衍生品市場的透明度和效率，防范市場操縱、欺騙和權力濫用。再次，協(xié)調期貨市場和證券市場的監(jiān)管規(guī)則，兩個市場的監(jiān)管規(guī)則長期以來一直存在差別，而金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展導致兩者之間的差別日益擴大，有必要找出法規(guī)的不協(xié)調之處，完善相關法律法規(guī)，加強投資者保護。最后，授權美聯(lián)儲監(jiān)管支付、清算和結算系統(tǒng)。風險的一個重要決定因素就是銀行與非銀行金融機構之間的交易和結算體系安排，若安排適當，有助于防止金融危機的發(fā)生，若安排不當，則會增加危機的傳染性。

3.保護消費者和投資者權益免受侵害。消費者權益保護是此次金融監(jiān)管改革的一大核心。次貸危機的發(fā)生使得消費者權益保護問題成為輿論焦點，人們認為現(xiàn)有消費者權益保護的相關法規(guī)遠遠滯后于金融市場發(fā)展的速度，因此迫切需要進行深層次的改革。為此，新方案提出在美聯(lián)儲下面設立新的消費者金融保護局（Consumer Financial Protection Agency，CFPA），對提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等金融產(chǎn)品及服務的金融機構實施監(jiān)管，其職能主要是保護消費者免受不公正和欺騙性交易的侵害。獨立的消費者保護機構有利于恢復消費者信心，有利于政策制定者維持監(jiān)管的穩(wěn)定性，促進經(jīng)濟長期增長。此外，新方案還要求加強機構的信息披露，讓消費者明白其消費產(chǎn)品的成本、風險、利益等；簡化金融產(chǎn)品，因為即使信息透明度提高了，如果金融產(chǎn)品過于復雜，也容易使消費者作出錯誤的決定，在法規(guī)制定方面可以偏向于簡單的金融產(chǎn)品，限制復雜的金融產(chǎn)品；增強市場的公正性，授權金融消費者保護局監(jiān)管不公正、欺詐性和權力濫用行為，授予其仲裁權力。

在投資者保護方面，新方案強調給予證交會更大的權力來提升與投資者相關的透明度、信息披露制度和市場的公正性，如規(guī)定交易商、咨詢商和金融機構所應承擔的責任。證交會有權對金融產(chǎn)品提供者要求更高的標準，如規(guī)定金融產(chǎn)品提供者的誠信義務和違反義務的責任，規(guī)定提供建議和咨詢是咨詢商應該注意的義務和責任以及對一些合同條款作出強制性規(guī)定等。

4.為政府提供應對金融危機的工具。經(jīng)濟不景氣時，陷入困境的金融機構很難從外部獲得足夠的私人資本，因此對于那些大型且關聯(lián)性較強的金融機構來講，它們要么從政府那里獲得資金，要么破產(chǎn)，但無論哪種方法對納稅人來講都是不公平的。為此，政府需要應對危機的工具，以便在危機發(fā)生時，政府不會在緊急救援和金融崩潰之間被動地作出選擇。當前美國政府在拯救貝爾斯登、雷曼兄弟、美國國際集團（American International Group，AIG）等陷入困境的金融機構時，缺乏一套法定的框架機制，導致政府在拯救金融機構時只能采取向美聯(lián)儲借款的手段，而這種手段的作用非常有限。為此，新方案建議創(chuàng)立新的解決機制來處理金融機構經(jīng)營失敗的風險，必須確保政府有應對金融危機的工具。這個機制可稱為“系統(tǒng)風險例外”機制，其中包含現(xiàn)有的美國聯(lián)邦儲蓄保險公司，并且該機制運作方式與美國聯(lián)邦儲蓄保險公司相似，只不過需要嚴格的政府控制。該機制可由美聯(lián)儲和財政部來主導，特殊情況下也可由證監(jiān)會或商品期貨委員會來主導。此外，新方案建議修訂美聯(lián)儲在緊急情況下的借款權限，要求美聯(lián)儲在緊急情況下向金融機構提供資金援助時需獲得財政部授權許可。

5.提高國際監(jiān)管標準，加強國際合作。隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，金融危機在國際間的傳播已經(jīng)變得越來越容易。如果全球缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標準，那么受利益驅動，監(jiān)管嚴格的國家其金融機構就會把業(yè)務轉移到監(jiān)管標準較低的國家或地區(qū)，從而導致全球金融體系系統(tǒng)性風險的發(fā)生。新方案期望加強監(jiān)管方面的國際合作，努力在四個方面達成一致，即資本金標準、全球金融市場監(jiān)管、跨國金融機構監(jiān)管、危機防范和管理。在資本金標準方面，新方案建議巴塞爾委員會繼續(xù)修改和提高《新巴塞爾協(xié)議》中關于交易賬戶和證券化產(chǎn)品風險權重的規(guī)定，同時提高資本金的比例、質量與國際一致性，并運用簡便、透明、非模型化的方法來衡量杠桿作用。在全球金融市場監(jiān)管方面，新方案建議20國集團（一個國際經(jīng)濟合作論壇，以下簡稱G20）領導人一致同意提高監(jiān)管標準，并制定對場外金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則。要對活躍的跨國企業(yè)進行合作監(jiān)管，金融危機告訴我們，需要一種機制來實現(xiàn)信息共享與跨國金融監(jiān)管的協(xié)作，建議由金融穩(wěn)定委員會和G20委員會加強國際監(jiān)管合作的機制設計。在改革危機預防機制、危機管理權限和管理程序方面，逐步實現(xiàn)各國監(jiān)管機構之間的信息共享與協(xié)作，提高應對危機的效率。

三、對改革方案的評價

美國新金融監(jiān)管改革方案引起了理論界和實務界的廣泛關注，部分學者認為該方案在穩(wěn)定金融市場、恢復投資者和消費者信心方面起到了積極的作用，但由于涉及諸多部門利益，該版本經(jīng)數(shù)次博弈后，仍然遺留了一些未解的難題。確定的是，新方案在監(jiān)管廣度和力度上取得了重大突破，在美國金融史上具有里程碑意義，并將對全球金融監(jiān)管架構產(chǎn)生深遠影響。

第一，有利于美國金融市場的穩(wěn)定。美國金融監(jiān)管體系的缺陷之一在于，沒有一個監(jiān)管者能夠從整個金融系統(tǒng)的角度來監(jiān)管和控制風險，因此新方案提出要強化美聯(lián)儲權力，并成立一個金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會來共同防范系統(tǒng)性風險。同時，政府要加強對場外衍生品市場的監(jiān)管，以提高該市場的透明度，“陽光是最好的防腐劑，電燈是最好的警察”，市場透明度的提高將更有利于金融市場的穩(wěn)定運行。

第二，有利于恢復投資者和消費者對美國金融市場的信心。新方案更加注重投資者和金融消費者權益保護。在法和金融領域，拉波塔、洛配茲·西拉內斯、安德烈·施萊弗和羅伯特·維什尼四位學者（簡稱LLSV）利用經(jīng)驗數(shù)據(jù)證明，投資權益保護對金融市場發(fā)展具有積極的正向促進作用。投資者保護是金融市場發(fā)展永恒的主題，因此加強對金融投資者和消費者權益的保護，穩(wěn)定投資者和消費者信心，有助于促進金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。

第三，有利于降低監(jiān)管成本和提高監(jiān)管效率。此次金融監(jiān)管體系改革努力減少監(jiān)管部門之間重疊交錯的現(xiàn)象，將美聯(lián)儲打造成美國金融監(jiān)管體系的“神經(jīng)中樞”，增強相關部門的協(xié)作與信息共享，減少不必要的規(guī)則制定與實施成本，提高監(jiān)管效率。

第四，體現(xiàn)了金融監(jiān)管改革的創(chuàng)新性。此次美國金融監(jiān)管改革在自由市場與政府干預之間尋找適當?shù)钠胶恻c，金融市場上過度的自由化將導致風險的不斷積聚、擴大，而政府干預過多則會抑制市場的創(chuàng)新和競爭性。新方案雖然強調系統(tǒng)性風險的預防和控制，但仍然把市場微觀參與者的利益放在首位，在監(jiān)管方式上強調的是彌補真空區(qū)域、注重監(jiān)管機構的合作與信息共享，試圖將大型金融機構倒閉對社會造成的危害和成本內部化。

第五，強化了金融監(jiān)管的國際合作。美國次貸危機向全球性金融危機的演變充分表明，在經(jīng)濟全球化的今天，金融危機很容易在全球范圍內傳播，傳統(tǒng)的各國獨立的監(jiān)管模式并不能有效預防危機的傳播?！扒敉嚼Ь场备嬖V我們，個體理性可能導致集體的非理性，加強金融監(jiān)管的國際合作勢在必行。值得慶幸的是，作為世界金融頭號大國的美國在其金融監(jiān)管改革方案中提出了相關的具體實施方案。

當然，任何改革和創(chuàng)新都免不了受到一些質疑和批評。首先是對美聯(lián)儲擴權的擔憂，有的學者認為擴大美聯(lián)儲的監(jiān)管權力，使之成為超級金融監(jiān)管機構可能會影響到美聯(lián)儲的獨立地位或與美聯(lián)儲獨立貨幣政策的實施相沖突；其次，新金融監(jiān)管改革方案要求提高資本金和監(jiān)管標準，并對對沖基金和衍生品交易進行全面監(jiān)管，這可能會影響到金融機構的贏利能力，損害金融集團的利益，金融集團出于自身利益考慮，很可能會阻撓該方案的實施；最后，新金融監(jiān)管改革方案過于強調大型金融機構對金融市場穩(wěn)定的破壞作用，因此政府是不愿意看到大型金融機構倒閉的，在這種情況下大型金融機構更有可能忽視自身的風險管理，并導致金融機構產(chǎn)生不斷擴大自身資產(chǎn)的沖動。

四、對我國金融監(jiān)管的啟示

我國金融市場規(guī)模和運行機制與美國相比存在相當大的差別，雖然新改革方案在短期內不會影響到當前我國的金融監(jiān)管制度，但長期來看，美國金融監(jiān)管改革的理念和措施由于其前瞻性，必然會帶動世界金融監(jiān)管體系的變革，可對未來我國金融監(jiān)管體系改革提供一些有益的啟示。

首先，加強監(jiān)管部門的協(xié)作與信息共享，逐步過渡到“大一統(tǒng)”的監(jiān)管模式。我國的“一行三會”監(jiān)管模式對金融交叉領域考慮較少，監(jiān)管同樣存在真空區(qū)域，部門之間沒有形成規(guī)范的協(xié)作與信息共享機制。目前來看，我國的監(jiān)管機制基本上還能夠適應我國金融市場的發(fā)展，但隨著金融創(chuàng)新的加速和金融控股公司的涌現(xiàn)，如果缺乏有效的統(tǒng)一與協(xié)作監(jiān)管，就會誘發(fā)系統(tǒng)性風險并最終演變成金融危機。

其次，注重金融投資者和消費者權益保護。投資者和消費者權益保護法律法規(guī)體系的缺失必然會導致金融機構的權力濫用和欺詐，進而損害投資者和消費者的利益和信心，而如果投資者和消費者對金融市場缺乏信心，必然會阻礙金融市場的快速發(fā)展。新方案所強調的加強投資者和消費者權益保護的條例很值得我們借鑒。長期以來，我國在投資者和消費者權益保護方面做得很不夠，資本市場上侵害投資者權益的事件時有發(fā)生，大型金融機構的霸王條款隨處可見，嚴重損害了投資者和消費者利益。為此，我國一方面應加強相關法律法規(guī)的完善和制定，提高執(zhí)法效率；另一方面應加強政府的監(jiān)管力度，提高金融市場的透明度，有效維護金融投資者和消費者權益。

其三，尋求政府監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的平衡點。金融創(chuàng)新是一國金融市場發(fā)展的動力，金融創(chuàng)新促進金融的自由化，提高資源配置的效率。各國或多或少都在政策或法律上鼓勵創(chuàng)新，但金融創(chuàng)新在帶來收益的同時，也帶來了風險。此次美國次貸危機的爆發(fā)正是那些復雜的金融衍生工具惹的禍，因此需要政府對金融創(chuàng)新加以約束。需要注意的是，監(jiān)管過度也會損害創(chuàng)新的積極性，因此有必要在兩者之間找到合理的平衡點，對金融創(chuàng)新既要審慎監(jiān)管，又要適度鼓勵，以利于我國金融衍生品市場和整個金融體系的快速、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

＊本文系北京交通大學人才科技項目“并購重組在中國股票市場的經(jīng)濟功能研究”（項目編號：2008RC056）的研究成果之一。

New Direction of American Financial Regulatory Reform

ZHANG Xiao-ming1and CHEN Jing2
（1.Beijing Jiaotong University，Beijing100044，China；2.Renmin University of China，Beijing100872，China）

Gaps in the supervision and regulation of financial firms in USA had been thought as one of the main reasons for subprime crisis.In order to reduce the economic damage of subprime crisis and restore confidence of the financial system,the government of USA release“Financial Regulatory Reform:A New Foundation”newly.This article introduces the main content of the act and analysis its merits and flaws,and tries to offer some useful reference for the financial supervision in China.

financial supervision reform；systemic risk；supervision effectiveness

F830.2

A

1007－8266（2010）10－0048－04

張曉明（1980-），女，遼寧省沈陽市人，北京交通大學經(jīng)濟管理學院金融系教師，南開大學金融學博士，主要研究金融市場與監(jiān)管；陳靜（1979-），男，四川省峨眉山市人，中國人民大學財政金融學院博士生，主要研究法和金融。

陳靜