文|本刊記者 何春梅

受制于更嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管方面的壓力， 包括英仕曼在內(nèi)的全球?qū)_基金大佬們想要在中國成為重要的市場參與方， 無疑還有很長的路要走。

人們往往對自己不了解的事物感到恐懼，對沖基金就是一個例子。

不過，自A股從2010年跨入做空時代起，人們就沒有理由不從一個金融產(chǎn)品的角度去直面對沖基金了。因?yàn)橐苍S某一天，你會成為它的客戶。

“對沖基金會變得越來越主流化。我們向普通老百姓銷售一些數(shù)目不大的對沖基金投資產(chǎn)品，現(xiàn)在看來非常受歡迎?！比蜃畲蟮纳鲜袑_基金公司英仕曼集團(tuán)(Man Group plc) 首席執(zhí)行官郭德（Peter Clarke）在接受《英才》記者專訪時表示，近年來英仕曼一直在尋找其對沖基金產(chǎn)品進(jìn)入中國市場的機(jī)會。

創(chuàng)建于1983年的英仕曼，其母公司英仕曼集團(tuán)已經(jīng)擁有227年的歷史。目前，英仕曼管理著約385億美元的資產(chǎn)，是倫敦富時100指數(shù)的成分股之一，另類投資領(lǐng)域的全球先驅(qū)，市值已達(dá)57億美元。對于在全球14個司法管轄區(qū)設(shè)有辦事處、客戶遍及全球各個層面的英仕曼來說，如何打開中國市場已經(jīng)成了其當(dāng)前工作的重點(diǎn)之一。

事實(shí)上，隨著中國商品市場特別是股指期貨等衍生工具的推出，有專家斷言今年將會成為中國的“對沖基金元年”。除了國內(nèi)私募基金的日益活躍，國外大型對沖基金也開始紛紛布局亞洲包括中國在內(nèi)的新興市場。不過，受制于更嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管方面的壓力，包括英仕曼在內(nèi)的全球?qū)_基金大佬們想要在中國成為重要的市場參與方，無疑還有很長的路要走。

行業(yè)大洗牌

“上市公司”已經(jīng)成了英仕曼的核心競爭力之一。

通常情況下，人們喜歡把對沖基金跟神秘、隱秘等詞匯聯(lián)系在一起。然而，英仕曼卻通過上市將自己置于透明的市場環(huán)境之中。

金融危機(jī)面前，英仕曼也未能獨(dú)善其身，其股價在過去兩年曾下跌超過60%。自2007年3月出任英仕曼集團(tuán)的CEO以來，可以說郭 德和所有對沖基金管理人一樣，一直面臨著金融危機(jī)帶來的各種嚴(yán)峻考驗(yàn)。

在郭 德升任CEO后不到4個月，英仕曼成功實(shí)現(xiàn)了計(jì)劃已久的分拆計(jì)劃，將旗下貢獻(xiàn)了當(dāng)年收入15%的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同核心業(yè)務(wù)對沖基金剝離，在紐交所單獨(dú)上市。英仕曼隨即開始了專業(yè)從事以對沖基金為主的另類投資。

如今，“上市公司”已經(jīng)成了英仕曼的核心競爭力之一。“投資者最看重的是資金的管理者是否有長期的成功管理記錄，同時，他們需要尋找一個透明度很高、安全可信的對手方。對于對沖基金這個行業(yè)來說，沒有其他比英仕曼歷史更為悠久、透明度更高的公司了，因?yàn)槲覀兪墙邮苡鹑诰趾褪袌霰O(jiān)管的上市公司?！?/p>

為了應(yīng)對金融危機(jī)給對沖基金行業(yè)帶來的巨大沖擊，郭 德率領(lǐng)英仕曼趨利避害——做大高收益業(yè)務(wù)、縮小回報(bào)較差的業(yè)務(wù)，同時相應(yīng)地調(diào)整了各業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)。除此以外，郭 德還加快了并購整合的步伐。今年5月，英仕曼宣布以16億美元收購總部位于紐約的美國對沖基金GLG Partners。兩家公司在合并后將形成互補(bǔ)的投資戰(zhàn)略以及加速營銷、公司結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方面的一體化。合并不僅能使英仕曼的業(yè)務(wù)多元化，更能將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到新的市場。該收購預(yù)計(jì)將于10月完成，一旦收購?fù)瓿?，GLG將成為英仕曼的全資子公司，英仕曼全球管理的總資產(chǎn)也將達(dá)630億美元。

當(dāng)前，對沖基金行業(yè)正在面臨整合。投資資金正在從小型對沖基金流向規(guī)模超過10億美元以上、歷史超過5年的大型對沖基金。這次行業(yè)洗牌對英仕曼來說卻是一個機(jī)會，郭 德認(rèn)為，“大型基金公司成長的速度比大公司要快，金融監(jiān)管帶來的結(jié)果是使得大型對沖基金的運(yùn)作更為容易。長遠(yuǎn)來看，對沖基金的投資收益率會比現(xiàn)在更高，因?yàn)閷砼c對沖基金所進(jìn)行競爭的資本，會比現(xiàn)在要少?！?/p>

在忙著強(qiáng)身健體的同時，英仕曼將更多的精力投向了發(fā)展?jié)摿薮蟮男屡d市場。讓郭 德有些遺憾的是，雖然英仕曼進(jìn)入亞太地區(qū)已有20多年，但卻始終未能敲開中國對沖基金市場的大門。

還不能在中國銷售

當(dāng)前中國股指期貨與融資融券的推出對國際金融機(jī)構(gòu)沒有太大的直接影響。

郭 德

以前，在只能單邊做多的中國資本市場上，國際對沖基金們總有些不適應(yīng)。他們的投資策略和模型無法應(yīng)用于中國市場，因?yàn)檫@里沒有做空機(jī)制。

今年以來，中國證監(jiān)會不斷給他們帶來好消息。中國監(jiān)管部門已經(jīng)原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。從此，中國市場也可以進(jìn)行賣空和杠桿交易， “很高興中國引入了股指期貨等一些做空機(jī)制，但是中國離一個平衡的金融市場還有很長的路要走。只有向市場引入更多的平衡因素，擴(kuò)大市場參與方，才能更好地保持金融市場的平衡。”

事實(shí)上，因?yàn)橹袊Y本項(xiàng)目并未開放，國外的金融機(jī)構(gòu)還不能直接進(jìn)入中國資本市場。換言之，當(dāng)前股指期貨與融資融券的推出對國際金融機(jī)構(gòu)沒有太大的直接影響?！拔覀儸F(xiàn)在還不能在中國銷售我們的產(chǎn)品，中國相關(guān)的監(jiān)管框架還不允許。我訪問中國的目的，就是想了解中國開始業(yè)務(wù)的時間表。當(dāng)前英仕曼主要是幫一些主權(quán)財(cái)富基金管理資金，從長遠(yuǎn)來看，我們希望和中國國內(nèi)的投資管理公司和銀行建立起聯(lián)盟關(guān)系，使得我們的產(chǎn)品有渠道進(jìn)入中國市場?！?/p>

中國關(guān)于做空機(jī)制的探索已有較長時間。2006年，上海成立了中國金融期貨交易所。從那時開始，監(jiān)管部門就一直在做著股指期貨、賣空以及保證金交易的各種嘗試。但金融危機(jī)打亂了這種嘗試，監(jiān)管部門多次推遲批準(zhǔn)這些業(yè)務(wù)。中國政府擔(dān)心投資者會濫用賣空和保證金交易，增加投機(jī)，造成市場更加動蕩。

除此以外，一位不愿具名的分析師告訴《英才》記者，監(jiān)管部門比較謹(jǐn)慎的原因，一方面是擔(dān)心對沖基金通過直接購買股權(quán)控制中國公司，另一方面，中國投資者現(xiàn)在還很不成熟，投機(jī)性、賭性太強(qiáng)，而金融市場還很不完善，免疫力還不強(qiáng)，“不過我認(rèn)為這不能作為充分理由，我贊成中國發(fā)展對沖基金，即使它開始時會走一些彎路，會有很多問題，但作為一個新生事物，一個嬰兒，總是需要一個成長的過程，不能因?yàn)槌砷L有代價，就不讓他出生?！?/p>

郭 德認(rèn)為，對沖基金確實(shí)有著高風(fēng)險，“我想風(fēng)險之一就是投資者對自己所投資的對沖基金產(chǎn)品并不是非常了解，對如何挑選的認(rèn)識程度還不夠；同時對沖基金存在杠桿率過高或者流動性不足等問題，對投資者來說在投資贖回要求方面存在問題。金融危機(jī)中我們就已經(jīng)遇到過這些問題。不過，這些風(fēng)險都是通過監(jiān)管可以解決的?！?/p>

而關(guān)于對沖基金導(dǎo)致金融危機(jī)的說法，郭 德認(rèn)為，目前各方分析已有共識，那就是對沖基金并不是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因，相反大部分對沖基金是金融危機(jī)的受害者，一些對沖基金還在金融危機(jī)中起到了穩(wěn)定平衡的作用，“有很多知名的對沖基金是非?；钴S的投資者，不同的基金公司，策略和投資戰(zhàn)略是不同的?？偟膩碇v，對沖基金是為了減少投資者投資組合帶來的風(fēng)險，而不是為了增加更多的收益。對沖這兩個字就是要對這個投資組合引入一種平衡，而不是一個非常激進(jìn)的市場參與者。”

郭 德表示“英仕曼并不急于求成，我們也希望政府對于開放的節(jié)奏和步伐感到可控?！敝袊Y本市場20年，今年終于從一個只能通過單邊做多獲利的市場進(jìn)化到雙邊市場，在接下來的一段時間，我們也許會經(jīng)常聽到不少外資入場的新故事。