馬紅漫

中國已成為全球最大的IPO市場，但同時熱錢也在覬覦著中國市場。滬深股市去年IPO融資總額為1856億元人民幣，預(yù)計今年內(nèi)地市場IPO融資金額有望超3200億元人民幣。與之相對應(yīng)的是，海外熱錢也開始經(jīng)由各種渠道進(jìn)入中國等新興市場。

一方面，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的確需要資金注入，但另一方面，熱錢本身似乎令人生畏，畢竟熱錢的市場沖擊力極大，有可能加劇宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的波動。更重要的是，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步走出金融危機(jī)的低谷，通脹預(yù)期正在加強(qiáng)，熱錢的大量涌入極有可能促進(jìn)物價上漲，最終加大通脹的可能性。

關(guān)于制服熱錢的問題，筆者建議應(yīng)該承認(rèn)其中的一些合理性，才能采取正確措施。事實上，海外市場熱錢逐利的目標(biāo)在于貨幣升值預(yù)期，其中不乏基于經(jīng)濟(jì)基本面的判斷。從中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢看，復(fù)蘇的速度明顯要快于美國、歐洲等其他經(jīng)濟(jì)體，這就意味著人民幣幣值本身有著相對升值的需求。自金融危機(jī)爆發(fā)以來，人民幣兌美元采取釘死策略，基本維持在1美元兌6.82元人民幣左右。市場定價本身與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度之間的差異，才是熱錢覬覦中國市場的根本原因。當(dāng)然，熱錢看好本幣升值的前景，并不意味著調(diào)控部門必須要據(jù)此而被動升值。只是，調(diào)控政策的實施關(guān)鍵或許在于政策技巧，而不在于嚴(yán)防死守的拒絕熱錢態(tài)度。

提到制服熱錢，不妨把視線轉(zhuǎn)到3年前。在2007年經(jīng)濟(jì)處于上輪巔峰期時，海外熱錢大量涌入，央行彼時就出現(xiàn)了應(yīng)對難題。即熱錢進(jìn)入之后導(dǎo)致通脹問題嚴(yán)峻化，而央行面對通脹不得不多次提高市場利率，這反而進(jìn)一步刺激熱錢為謀求高利差涌入，出現(xiàn)了調(diào)控政策自身矛盾的狀況。當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢與3年前的繁榮期并不同，盡管中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度超前，但畢竟仍處于經(jīng)濟(jì)低谷時期，熱錢本身的套利目標(biāo)并不算高。由此導(dǎo)致的積極結(jié)果是，調(diào)控當(dāng)局制服熱錢的能力在加強(qiáng)，特別是在物價水平處于歷史低位的情況下，加息政策暫時無須實施，但這同樣為遏制熱錢的負(fù)面影響奠定了基礎(chǔ)。

其實，熱錢只是人們對于海外進(jìn)入資金的統(tǒng)稱，其中固然有投機(jī)性資金，但也不乏長期投資性資金。在2008年股市樓市低迷時，仍然有大量不明外匯儲備增長，對此的唯一答案就是，進(jìn)入中國的“熱錢”很大一部分老實趴在了銀行賬面上。據(jù)此來看，入境的海外資金很多并不是真正的熱錢，反而可能是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的低息借貸資金。

揭開熱錢之謎的方法并不難，關(guān)鍵在于政策應(yīng)該適度順應(yīng)市場形勢的變化。既然市場預(yù)期人民幣升值，并且長期盯死美元并不符合“以市場供求為基礎(chǔ)”的匯率政策，那么適度推進(jìn)本幣升值，反而有助于緩解海外投機(jī)資金的進(jìn)入，同時讓長期投資性資金能夠為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所用，或許這才是更加積極的調(diào)控政策所在。更重要的一點，鑒于經(jīng)濟(jì)仍處于低谷復(fù)蘇階段，本幣現(xiàn)實升值的空間并不大，所以也不會嚴(yán)重沖擊國內(nèi)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

因此，IPO規(guī)模全球第一與熱錢進(jìn)入間的確存在一定的邏輯關(guān)系。對于后者未必總是視為大敵，適當(dāng)?shù)恼哒{(diào)整反而有可能促進(jìn)資金使用效率的提升，有助于推動中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！ㄗ髡呤巧虾５谝回斀?jīng)頻道主持人。）