付宗平 鄧 翔

摘要:全球金融危機演化背景下,經(jīng)濟衰退造成的通貨緊縮與政府的經(jīng)濟刺激政策形成的流動性寬裕并存。文章針對這一現(xiàn)象產(chǎn)生原因進行了分析,并根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展特點分析了流動性寬松與通貨緊縮的關(guān)系,對通貨緊縮的發(fā)展趨勢及對轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟增長方式的影響進行了分析,指出了寬松流動性的有限性,并提出了應(yīng)對通貨緊縮、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、實現(xiàn)我國經(jīng)濟健康發(fā)展的政策建議。

關(guān)鍵詞:擴張性;財政政策;貨幣政策;衰退

2008年以來,隨著全球金融危機的演化,對中國經(jīng)濟形成巨大的沖擊,從2008年9月份開始,中國針對經(jīng)濟下滑導(dǎo)致的經(jīng)濟緊縮,采取了擴張性的財政與貨幣政策等救市措施。然而,救市政策是否有效?我們需要從歷史的視角,從中國經(jīng)濟運行是否健康的角度看待,而不能簡單的認為增加流動性就可以使經(jīng)濟走出衰退的泥潭。

一、 經(jīng)濟衰退中的通貨緊縮與寬松的流動性并存原因

全球經(jīng)濟的不斷萎縮給中國經(jīng)濟也造成了下滑,2008年,中國經(jīng)濟增長率從2007年的11.7%迅速回落到9%。(圖1)

為應(yīng)對經(jīng)濟衰退,中國也先后推出一系列的救市政策,提出了?！?”與4萬億投資計劃。希望通過擴張流動性使經(jīng)濟復(fù)蘇。但從經(jīng)濟增長的出口、投資、消費三大組成部分看,中國經(jīng)濟的緊縮狀況并沒有根本緩解。

從投資看,我國出口出現(xiàn)超過預(yù)期的下滑。2009年2月,我國出口貿(mào)易順差從1月份的400億美元高速下滑到40億美元,降幅達到了90%。由于我國經(jīng)濟對外經(jīng)濟依存度已經(jīng)達到70%,隨著外部需求的迅速萎縮,我國經(jīng)濟經(jīng)濟增長動力之一的出口正面臨著嚴峻的挑戰(zhàn),我們面臨著以外需為主轉(zhuǎn)向大力拉動內(nèi)需的艱巨任務(wù)。

從投資看,投資領(lǐng)域出現(xiàn)了大幅度回落,政府投資大幅度增加。我國的投資主要分為政府投資和房地產(chǎn)投資及企業(yè)投資。在經(jīng)濟形勢不斷惡化的狀況下,企業(yè)由于預(yù)期未來經(jīng)濟形勢惡化采取減少投資、消化庫存甚至取消投資的方式度過經(jīng)濟衰退期。而房地產(chǎn)業(yè)在上半年的寬松的過度的環(huán)境中,得到了反彈,但這種虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的背離無法長期持續(xù)。

為了彌補企業(yè)投資與房地產(chǎn)投資的大幅回落導(dǎo)致的缺口,中央和地方政府盡管采取了一系列刺激性經(jīng)濟政策,包括降息、減稅等方式刺激房地產(chǎn)與實體經(jīng)濟的增長。但從實際經(jīng)濟運行結(jié)果來看,我國的房地產(chǎn)和實體經(jīng)濟并沒有擺脫經(jīng)濟下滑帶來的深幅調(diào)整,相反,仍處于下降趨勢中。4萬億投資計劃中的這1萬多億投資可以帶動關(guān)聯(lián)度大的冶金、建材、化工等行業(yè)消化高高在上的庫存,既無法大規(guī)模增加就業(yè),也無法大規(guī)模帶動消費,更無法帶動我國經(jīng)濟的全面復(fù)興。相反,大躍進式的投資,使我國業(yè)已嚴重的投資與消費的失衡更加嚴重,為未來的通貨膨脹與產(chǎn)能過剩埋下了隱患,4萬億投資盡管有用,但也有限,甚至有長期風(fēng)險。

從我國另一駕拉動經(jīng)濟增長的馬車消費來看,長期以來內(nèi)需一直是困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的攔路虎。困擾我國內(nèi)需增長的根本原因主要有兩個:一是我國社會保障體系欠缺,無法滿足廣大的居民對養(yǎng)老、醫(yī)療、就業(yè)、工傷等方面社會保障的需求,使人們在消費中由于對未來不確定性的擔憂而增加儲蓄,減少消費。二是我國收入分配中存在諸多缺陷,使各居民收入群體間收入差距不斷增大。到2008年,我國基尼系數(shù)已經(jīng)達到0.47。從國民收入最終分配結(jié)果來看,政府獲得的財政收入在國民收入分配比重中不斷呈上升趨勢。而個人所獲得的工資性收入的比重呈逐年下降趨勢(圖4)。

收入分配的嚴重失衡導(dǎo)致我國呈現(xiàn)國富民窮的格局,購買力不足導(dǎo)致我國內(nèi)需一直增長緩慢。隨著2008年以來房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)的縮水,中等收入家庭的消費水平大幅度減少,更進一步制約了金融危機下內(nèi)需的增長。同時金融危機的演化導(dǎo)致出口加工型企業(yè)大量倒閉,僅2008年上半年就倒閉了6萬家~7萬家,數(shù)千萬農(nóng)民工失業(yè),大學(xué)生也出現(xiàn)了大量的失業(yè)。大量的企業(yè)破產(chǎn)倒閉、降薪、裁員導(dǎo)致社會平均收入水平呈下降趨勢。收入水平的下降導(dǎo)致消費水平的降低,也使人們增強了收入進一步下降的預(yù)期。

通過對我國經(jīng)濟增長的三大動力分析,我們不難看出,隨著美國、日本、歐洲等幾大經(jīng)濟體的萎縮,外需在短期內(nèi)無法迅速地得到大幅度恢復(fù)。而美國經(jīng)濟萎縮已導(dǎo)致透支型消費大幅度萎縮,美國的儲蓄率不斷上升,已達到了3.6%,表明整體消費不斷呈下降趨勢,對中國的出口將繼續(xù)造成制約。而房地產(chǎn)投資以及企業(yè)投資方面,由于企業(yè)需要消化庫存,同樣無法為增長提供足夠的動力,而僅僅只能通過政府寄予厚望的經(jīng)濟刺激政策和大規(guī)模財政支出來拉動。因此,我國經(jīng)濟才出現(xiàn)了一方面政府實行寬松的財政政策與貨幣政策唱獨角戲,使得流動性變得寬裕,資金層面的供給大幅度改善,以致于2009年以來,我國股市與房市都出現(xiàn)了一定程度的反彈,充裕的流動性是推動這些反彈的主要原因;另一方面,我們也看到,在全球經(jīng)濟衰退的大背景下,我國總需求不斷減少,實體經(jīng)濟并沒有因此迅速擺脫衰退的陰影。由于投資的風(fēng)險增大與收益水平的降低,增加的流動性并沒有配置到實體經(jīng)濟領(lǐng)域形成投資與消費的熱潮。相反,我國的企業(yè)投資與居民消費受經(jīng)濟景氣度下降的影響,仍然處于不景氣狀態(tài)。因此,我國的擴張性財政與貨幣政策與低迷的實體經(jīng)濟對應(yīng),形成了流動性寬裕與通貨緊縮并存的局面。

二、 對我國通貨緊縮趨勢的判斷

關(guān)于當前我國經(jīng)濟是否已進入通貨緊縮,學(xué)術(shù)界有不同爭議。贊成的一方認為,我國已經(jīng)進入通貨緊縮狀態(tài),盡管我國的CPI和PPI剛呈現(xiàn)負值,兩大指標的下降時間還沒有達到兩個季度。反對方認為,按照經(jīng)濟學(xué)有關(guān)原理,通貨緊縮,顧名思義就是由于市場貨幣供應(yīng)量不足引起的價格水平的下降。從我國情況看,在國家實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策的作用下,市場流動性充裕。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示1月份新增貸款1萬億元,為歷史同期單月增加最多,2月份新增貸款仍然超過1萬億元,6月份甚至達到驚人的1.5萬億。然而,我國物價指數(shù),無論是CPI還是PPI均從2008年9月開始下降,直到2009年8月,仍維持下降趨勢。

盡管按定義來看,還無法確定我國已經(jīng)完全進入通貨緊縮,但中國經(jīng)濟對外依存度也達到驚人的70%。外需深度萎縮,在內(nèi)需無法迅速增加的情況下,必然造成我國產(chǎn)能大幅過剩,企業(yè)將面臨長期的消化庫存、降低產(chǎn)能的過程。從內(nèi)需的角度來分析,社會保障缺位、收入分配失衡以及收入水平的下降使得消費水平下降,無法帶動價格水平的上升。因此,從影響價格水平走勢的幾個因素看,這些因素對通貨緊縮的影響是長期的。

本輪金融危機的實質(zhì)是對美國自1971年布雷頓森林體系破滅以來,美國不受約束的美元發(fā)行所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟失衡的一種強行糾正。也是對美國過度消費與中國過度儲蓄共同維持的全球經(jīng)濟繁榮的糾偏。在金融危機的沖擊下,這種唇齒相依的增長模式不復(fù)存在。因此,金融危機同樣是對中國粗放型的以外需為主的增長模式的糾偏。由于美國經(jīng)濟萎縮導(dǎo)致中國國內(nèi)產(chǎn)能迅速過剩,消化過剩的產(chǎn)能將是一個漫長的過程。在這個過程中,經(jīng)濟規(guī)模的萎縮將導(dǎo)致物價水平的下降。因多種因素的影響,內(nèi)需無法通過需求面的上升帶動物價水平上漲。

因此,從較長時期來看,我國的物價水平仍然呈持續(xù)下降趨勢,通貨緊縮仍將持續(xù)很長一段時間。這種緊縮狀態(tài)不是僅僅依靠增加資金供給就可以改變的,資金供給的增加僅僅是充分條件而不是充要條件。在經(jīng)濟整體緊縮的狀況下,即使流動性大幅增加,也可能會陷入到凱恩斯所說的流動性陷阱中,即銀行名義利率降低到零也無法拉動居民消費與企業(yè)投資的增長。歷史地看,無論是日本的零利率,還是美國大蕭條后的新政,均沒有走出經(jīng)濟衰退下的通貨緊縮。

三、 通貨緊縮對中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的影響

長期以來,我國一直習(xí)慣于低收入、高儲蓄、高投資、高增長、高污染等“四高一低”的增長模式,不可否認的是,我國采取這樣的經(jīng)濟發(fā)展模式,既有歷史原因也有現(xiàn)實因素。從歷史原因看,大力發(fā)展外向型經(jīng)濟、迅速創(chuàng)匯、引進外資、積累資本成為我國經(jīng)濟發(fā)展模式的必然選擇。從現(xiàn)實因素看,我國人口眾多產(chǎn)生的就業(yè)壓力與國民文化素質(zhì)普遍偏低的國情,使得低附加值、粗放式、高污染的產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟中的重要組成部分,為解決就業(yè)、維護社會穩(wěn)定所做出了變相犧牲,長期以來我國人為壓低工資、土地、稅收及環(huán)境污染成本,使得我國在出口競爭中具有明顯成本優(yōu)勢,成為發(fā)達國家轉(zhuǎn)移高污染、高耗能、低附加值產(chǎn)業(yè)的理想國家,而加入世貿(mào)后對我國出口需求的增加更是進一步帶動了勞動密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是,金融危機的到來,大量出口加工型企業(yè)的倒閉使得我國經(jīng)濟迅速陷入通貨緊縮中。

我國經(jīng)濟的急轉(zhuǎn)直下表明,表面繁榮的中國經(jīng)濟實際運行的安全度并不高,這是過分依賴外需、壓低人均收入水平等因素造成的后果。金融危機背景下的通貨緊縮迫使中國不得不改弦更張,轉(zhuǎn)變低效的、粗放的、抗外部沖擊能力弱的增長模式。金融危機的沖擊表明,這種增長模式無法持續(xù)下去。中國作為大國,其經(jīng)濟增長應(yīng)主要以內(nèi)需增長為主,以增強抵抗外部風(fēng)險的能力。同時,中國經(jīng)濟的增長模式要從重視數(shù)量增長轉(zhuǎn)變到重視質(zhì)量增長,提高在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中的地位,以科技創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值;重視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,積極培育中小企業(yè)的成長,通過提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量,改變經(jīng)濟增長中外需與內(nèi)需的嚴重失衡,使我國經(jīng)濟增長步入良性發(fā)展的軌道。

四、 我國應(yīng)對通貨緊縮的政策性建議

為達到此目的,提出以下政策建議:

1. 轉(zhuǎn)變收入分配方式,調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)。調(diào)整國民收入分配中國家與企業(yè)分配比重過大的現(xiàn)狀,向居民分配傾斜,這點可以借鑒日本20世紀60年代“國民收入倍增計劃”,促進藏富于民、推動民富國強的格局的形成,增加國民的購買力,達到增加內(nèi)需的目的,同時調(diào)節(jié)國民收入中分配的嚴重失衡,努力把我國居民收入分配結(jié)構(gòu)由“啞鈴型”變?yōu)椤凹忓N型”。

2. 加大科技投入,推進科技創(chuàng)新,積極培養(yǎng)和孵化中小企業(yè)。加大科技投入,推動技術(shù)創(chuàng)新,用先進技術(shù)和設(shè)備對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行改造,提高產(chǎn)品的附加值,提升中國產(chǎn)品在國際產(chǎn)業(yè)鏈分工中的地位。積極培養(yǎng)和扶持中小企業(yè),通過大力發(fā)展中小企業(yè),培養(yǎng)國民的創(chuàng)業(yè)精神,增加和促進就業(yè),培養(yǎng)一大批創(chuàng)新型的具有可持續(xù)發(fā)展能力的中小企業(yè),使之成為提高我國經(jīng)濟增長質(zhì)量的生力軍。

3. 完善社會保障,增強國民生存和發(fā)展的安全感。要轉(zhuǎn)變政府將公共產(chǎn)品與社會保障視為負擔轉(zhuǎn)嫁國民,從而增加國民生存和發(fā)展的不安全感的現(xiàn)象,回歸政府職能的本位,為國民提供完善配套的公共產(chǎn)品與社會保障產(chǎn)品,使國民能夠消除生存與發(fā)展的后顧之憂,從而增強其消費與發(fā)展的能力。

4. 建立合理的國家財富管理體系。中國在金融危機爆發(fā)以來所發(fā)生的慘痛的投資經(jīng)歷表明,如何使龐大的國家財富在投資中獲得保值與增值是我們今后要高度重視的經(jīng)濟問題。要轉(zhuǎn)變重貨幣輕實物的思想,建立包括黃金、原油、礦產(chǎn)資源等實物資產(chǎn)在內(nèi)的綜合性外匯儲備體系。當前,要充分利用大宗商品價格處于歷史低位的大好時機,增加對資源的儲備比例,提高我國外匯儲備的管理能力,防止在通貨緊縮中國家財富的進一步縮水,以增強我國抵御經(jīng)濟風(fēng)險的能力。

參考文獻:

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基金項目:國家自然科學(xué)基金項目“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期中國居民的消費、 儲蓄行為及其對宏觀經(jīng)濟的影響”(705730 75),項目主持人:鄧翔教授。

作者簡介:鄧翔,四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師;付宗平,四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士生。

收稿日期:2009-09-18。