何啟志

（1.南京大學(xué) 商學(xué)院，南京 210093；2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 現(xiàn)代金融研究所，蚌埠 233030）

我國(guó)通貨膨脹測(cè)度因子的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)

何啟志1，2

（1.南京大學(xué) 商學(xué)院，南京 210093；2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 現(xiàn)代金融研究所，蚌埠 233030）

基于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法研究了四種通貨膨脹測(cè)度指標(biāo)：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)之間的關(guān)系，通過(guò)主成分分析方法得到驅(qū)動(dòng)這四種指標(biāo)變動(dòng)的共同因子，研究了通貨膨脹時(shí)變標(biāo)準(zhǔn)差與測(cè)度因子之間的變化趨勢(shì)，得到如下結(jié)論：CPI引導(dǎo)了PPI的變動(dòng)；可以利用CPI、RPI、CGPI和PPI的主成分作為通貨膨脹的測(cè)度因子；我國(guó)通貨膨脹時(shí)變標(biāo)準(zhǔn)差與測(cè)度因子的絕對(duì)值變化趨勢(shì)幾乎一致。

價(jià)格指數(shù)；Granger因果檢驗(yàn)；脈沖響應(yīng)；方差分解；主成分分析。

0 引言

通貨膨脹問(wèn)題是一個(gè)具有重要理論和實(shí)際意義的問(wèn)題，一個(gè)國(guó)家貨幣政策有效執(zhí)行的前提是能夠?qū)νㄘ浥蛎涀龀隹茖W(xué)的預(yù)測(cè)和有效的控制，所以各國(guó)都十分關(guān)注通貨膨脹問(wèn)題。而通貨膨脹往往又是通過(guò)不同的價(jià)格指數(shù)來(lái)測(cè)度的，那么這些不同價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系是什么？它們的共同驅(qū)動(dòng)因子是什么？有關(guān)這些問(wèn)題的回答和研究將十分有利于通貨膨脹問(wèn)題的理解和應(yīng)用。

國(guó)內(nèi)已有不少學(xué)者研究了不同價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系。賀力平，樊綱，胡嘉妮[1]利用Granger因果檢驗(yàn)實(shí)證研究了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)之間的關(guān)系，通過(guò)分析后認(rèn)為雖然需求因素和供給因素都影響了國(guó)內(nèi)通貨膨脹的走勢(shì)，但是從起作用的大小來(lái)看，需求方面因素相對(duì)大于供給方面因素。楊宇，陸奇岸[2]分別利用脈沖效應(yīng)和方差分解方法實(shí)證研究了CPI、RPI以及PPI三者之間的關(guān)系，通過(guò)分析后他們得到如下結(jié)論：CPI、RPI和PPI這三者之間不僅具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系而且這三個(gè)指標(biāo)之間具有滯后的相互影響效應(yīng)。蕭松華，伍旭[3]在分析PPI和CPI的結(jié)構(gòu)體系的基礎(chǔ)上，通過(guò)成本定價(jià)法、生產(chǎn)者理論、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及Granger因果檢驗(yàn)等理論方法論證后認(rèn)為指標(biāo)PPI能夠作為我國(guó)通貨膨脹的先行指標(biāo)，PPI引導(dǎo)了CPI的變動(dòng)。何光輝[4]分別從結(jié)構(gòu)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度實(shí)證研究了國(guó)內(nèi)CPI與PPI之間的相互作用關(guān)系。綜上所述，國(guó)內(nèi)關(guān)于價(jià)格指數(shù)的研究主要局限于CPI與PPI之間，而且關(guān)于CPI與PPI之間究竟是“誰(shuí)引導(dǎo)誰(shuí)”也沒(méi)有達(dá)成一致性的結(jié)論。Ang and Piazzesi[5]為了研究納入宏觀經(jīng)濟(jì)變量的利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)模型，通過(guò)對(duì)CPI，PPI和即期市場(chǎng)商品價(jià)格(PCOM)中提取第一主成分作為通貨膨脹水平的測(cè)度，研究了通貨膨脹變動(dòng)對(duì)收益率動(dòng)態(tài)變化的影響。

本文利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分解實(shí)證研究了CPI、RPI、CGPI和PPI之間的關(guān)系，通過(guò)主成分分析方法得到驅(qū)動(dòng)這四種指標(biāo)變動(dòng)的共同因子，最后得出一些結(jié)論。

1 我國(guó)各種通貨膨脹指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)特征

我國(guó)現(xiàn)有的測(cè)度通貨膨脹水平的指標(biāo)主要有居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)。本研究采用的是從2000年1月至2009年8月的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源分別是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)、鳳凰網(wǎng)和InfoBank高校財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)。利用上述四種價(jià)格指數(shù)來(lái)測(cè)度通貨膨脹水平時(shí)，一般對(duì)價(jià)格指數(shù)采用每月年度增長(zhǎng)率的表達(dá)形式。表1和圖1分別顯示了我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)從2001年1月到2009年8月的相關(guān)統(tǒng)計(jì)特性和動(dòng)態(tài)變化特征 （對(duì)物價(jià)指數(shù)采用每月年度增長(zhǎng)率的表達(dá)形式，數(shù)據(jù)處理軟件是E-views5和 Matlab7.0）。

根據(jù)表1可知，我國(guó)PPI的平均值最大，RPI平均值最??；CGPI的標(biāo)準(zhǔn)差和最值差（最大減去最小值）最大，說(shuō)明我國(guó)的CGPI的波動(dòng)幅度最大；我國(guó)的CPI和RPI的偏度系數(shù)大于0，是右偏的，CGPI和PPI的偏度系數(shù)小于0，是左偏的；CPI、RPI和PPI的峰度系數(shù)大于3，具有尖峰特性，CGPI峰度系數(shù)小于3，沒(méi)有尖峰特性；從JB統(tǒng)計(jì)量的值來(lái)看，我國(guó)的CPI、RPI和PPI的值大于JB臨界值，說(shuō)明我國(guó)的CPI、RPI和PPI序列不符合正態(tài)分布，而CGPI的JB值小于JB臨界值，說(shuō)明其符合正態(tài)分布。CPI、RPI、CGPI和PPI序列的Q(36)和Q2(36)的值都大于1%顯著性水平下的臨界值，所以CPI、RPI、CGPI和PPI序列以及它們的平方序列不存在自相關(guān)的原假設(shè)在1%顯著性水平下都不成立，即它們都是自相關(guān)的。

表1 我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)CPI、RPI、CGPI和PPI的統(tǒng)計(jì)特征

圖1顯示了我國(guó)通貨膨脹指標(biāo) CPI、RPI、CGPI和PPI動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)，從圖1中可以看出這四個(gè)指標(biāo)的輪廓幾乎相同，在不少時(shí)期都出現(xiàn)了PPI高于CPI的倒掛，這與賀力平，樊綱，胡嘉妮[1]的實(shí)證研究是一致的。

2 我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)之間的關(guān)系

下面對(duì)測(cè)度通貨膨脹水平的四個(gè)指標(biāo)：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)做一些介紹。

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)反映的是一定時(shí)期內(nèi)城市和農(nóng)村居民的生活消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的相對(duì)數(shù)。商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)反映的是一定時(shí)期內(nèi)城鄉(xiāng)商品零售價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的相對(duì)數(shù)（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站）。企業(yè)商品交易價(jià)格指數(shù)（CGPI）反映的是一定時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)企業(yè)之間物質(zhì)商品集中交易價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的相對(duì)數(shù)，該指數(shù)比較全面和綜合地測(cè)度了通貨膨脹水平和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)反映的是一定時(shí)期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格總水平的變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。

根據(jù)上面定義并在參考相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上同時(shí)結(jié)合我國(guó)相關(guān)指數(shù)的計(jì)算實(shí)踐可知，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù) (PPI)是從不同角度反映了我國(guó)的通貨膨脹水平。這四個(gè)指標(biāo)之間既有聯(lián)系又有區(qū)別，它們的側(cè)重點(diǎn)有所不同，具體應(yīng)用時(shí)要綜合考慮。具體來(lái)說(shuō)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)反映的是消費(fèi)方面，同時(shí)在這兩者中，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)涵蓋的范圍比商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)更廣，不僅反映了生活消費(fèi)品價(jià)格還反映了服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度，在我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的時(shí)代背景下，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)比商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)更具有現(xiàn)實(shí)意義，所以從消費(fèi)方面測(cè)度我國(guó)通貨膨脹水平的指標(biāo)我們選用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)。工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)反映的是供給方面，是從生產(chǎn)者方面考慮的物價(jià)指數(shù)，是從廠商角度統(tǒng)計(jì)的商品和服務(wù)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和程度[1]。企業(yè)商品交易價(jià)格指數(shù)（CGPI）反映的是企業(yè)間在最初批發(fā)環(huán)節(jié)的集中交易價(jià)格，企業(yè)商品交易價(jià)格指數(shù)（CGPI）可以看成是PPI和CPI的中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)[6]。下面我們研究CPI、CGPI與PPI相互之間的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。

表2 CPI、CGPI與PPI相互之間的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

在進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)之前，需要對(duì)這些價(jià)格指數(shù)序列進(jìn)行單位根和協(xié)整檢驗(yàn)，為了節(jié)省篇幅，這些檢驗(yàn)過(guò)程我們省略了，只給出最終的檢驗(yàn)結(jié)果。首先利用ADF進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5%顯著性水平下，CPI、RPI、CGPI與PPI水平項(xiàng)都是不平穩(wěn)序列，而一階差分項(xiàng)序列都是平穩(wěn)的，這說(shuō)明CPI、RPI、CGPI與PPI序列都是一階單整過(guò)程。接著利用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法分別對(duì)PPI與CPI、CGPI與CPI、CGPI與PPI進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果都顯示存在協(xié)整關(guān)系，所以可以分別對(duì)PPI與CPI、CGPI與CPI、CGPI與PPI進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

由表2可知，PPI不是引導(dǎo)CPI的Granger原因，而CPI是引導(dǎo)PPI的Granger原因，也就是說(shuō)PPI對(duì)CPI沒(méi)有引導(dǎo)作用，而CPI對(duì)PPI有引導(dǎo)作用。同時(shí)CGPI與CPI互為Granger原因，也就是說(shuō)CGPI與CPI互相引導(dǎo)。CGPI是引導(dǎo)PPI的Granger原因，而PPI不是引導(dǎo)CGPI的Granger原因，也就是說(shuō)CGPI對(duì)PPI有引導(dǎo)作用，而PPI對(duì)CGPI沒(méi)有引導(dǎo)作用。

上面的實(shí)證研究表明CPI與PPI之間具有協(xié)整關(guān)系，下面與多數(shù)文獻(xiàn)一樣，利用脈沖響應(yīng)和方差分解方法來(lái)研究消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI之間的關(guān)系。

從圖2可以看出，在只考慮CPI和PPI這兩個(gè)變量的脈沖響應(yīng)中，CPI的一個(gè)單位沖擊對(duì)其自身的20期累計(jì)沖擊是0.11左右，而對(duì)PPI的20期累計(jì)沖擊是0.12左右，PPI的一個(gè)單位沖擊對(duì)CPI的20期累計(jì)沖擊是0.01左右，而對(duì)其自身的20期累計(jì)沖擊是0.10左右。這說(shuō)明CPI對(duì)PPI的沖擊作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于PPI對(duì)CPI的沖擊作用。

表3 我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)CPI、RPI、CGPI和 PPI之間的相關(guān)性

從圖3可以看出，在只考慮CPI和PPI這兩個(gè)變量的方差分解中，CPI方差變化的97%是由CPI引起的，其余3%是由PPI引起的。PPI方差變化的44%是由CPI引起的，其余56%是由PPI引起的，這說(shuō)明CPI對(duì)PPI方差變化的作用大于PPI對(duì)CPI方差變化的作用。這與賀力平，樊綱，胡嘉妮（2008）[1]的實(shí)證結(jié)果相一致而與蕭松華，伍旭(2009)[3]的實(shí)證結(jié)果相反。在我國(guó)通貨膨脹的相關(guān)影響因素中，從起作用的大小來(lái)看，需求方面因素相對(duì)大于供給方面因素，CP I對(duì)PP I有引導(dǎo)作用，而PP I對(duì)CP I沒(méi)有引導(dǎo)作用。

3 我國(guó)通貨膨脹測(cè)度因子分析

我國(guó)四大通貨膨脹指標(biāo)之間的相關(guān)性如表3。從表3可以看出我國(guó)這四大通貨膨脹指標(biāo)相關(guān)性很高，其中CPI與RPI相關(guān)度最高，CPI與CGPI次之，RPI與PPI相關(guān)性最小，這體現(xiàn)出這四個(gè)指標(biāo)由共同的驅(qū)動(dòng)因子，它們提供的信息部分交叉和重疊，我們希望設(shè)計(jì)出一種新的綜合指標(biāo)，它既能簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)，又能盡可能多地反映原來(lái)資料的信息。主成分分析方法通過(guò)將多個(gè)有一定關(guān)系的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)獨(dú)立的綜合指標(biāo)，然后通過(guò)這幾個(gè)綜合指標(biāo)來(lái)反映所分析事物的內(nèi)在規(guī)律，其目的是研究如何通過(guò)少數(shù)幾個(gè)變量來(lái)解釋絕大多數(shù)信息[7]。這正好可以應(yīng)用于我國(guó)四大通貨膨脹指標(biāo)之中，從這四大通貨膨脹指標(biāo)之中綜合出它們的共同驅(qū)動(dòng)因子。

圖4顯示了各主成分解釋的百分比，其中第一主成分zcf解釋了四種指標(biāo)變化的89%，可見(jiàn)第一主成分zcf已反映了四種指標(biāo)的絕大部分運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，圖5進(jìn)一步對(duì)比分析了第一主成分zcf與四種指標(biāo)之間的變動(dòng)趨勢(shì)。以后我們可以利用主成分zcf作為通貨膨脹的測(cè)度因子，該測(cè)度因子綜合了消費(fèi)者方面，生產(chǎn)者方面以及它們兩者之間中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的信息，能更全面、綜合地反映我國(guó)的通貨膨脹水平，尤其在研究通貨膨脹水平對(duì)相關(guān)變量的影響時(shí)，利用該主成分作為測(cè)度因子，既可以反映多方面的價(jià)格指數(shù)的信息，又可以通過(guò)降低變量個(gè)數(shù)而降低空間維數(shù)[5]。

4 我國(guó)通脹測(cè)度因子的波動(dòng)性特征

為了研究我國(guó)通貨膨脹測(cè)度因子的波動(dòng)性特征，我們對(duì)通貨膨脹測(cè)度因子：第一主成分zcf建立條件異方差模型，然后以條件標(biāo)準(zhǔn)差作為我國(guó)通貨膨脹測(cè)度因子的波動(dòng)性水平。

從圖6可以看出，我國(guó)通脹測(cè)度因子時(shí)變標(biāo)準(zhǔn)差與測(cè)度因子的絕對(duì)值變化趨勢(shì)幾乎一致，通貨膨脹測(cè)度因子絕對(duì)值大，其波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也大。

5 結(jié)論

本文基于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法研究了四種通貨膨脹測(cè)度指標(biāo)：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)之間的關(guān)系，通過(guò)主成分分析方法得到驅(qū)動(dòng)這四種指標(biāo)變動(dòng)的共同因子，研究了通脹測(cè)度因子時(shí)變標(biāo)準(zhǔn)差與測(cè)度因子之間的變化趨勢(shì)，在參考相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上得到如下結(jié)論：第一，CPI對(duì)PPI有引導(dǎo)作用，而PPI對(duì)CPI沒(méi)有引導(dǎo)作用，這間接說(shuō)明在我國(guó)從生產(chǎn)向消費(fèi)的價(jià)格傳導(dǎo)渠道不通暢，同時(shí)也意味著在我國(guó)通貨膨脹的相關(guān)影響因素中，從起作用的大小來(lái)看，需求方面因素相對(duì)大于供給方面因素。第二，我國(guó)四大通貨膨脹測(cè)度指標(biāo)：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、商品零售價(jià)格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)之間相關(guān)性比較高，有信息交叉和重疊，這些指標(biāo)背后有著共同的驅(qū)動(dòng)因子，我們可以利用主成分分析得到這些指標(biāo)的第一主成分，然后以第一主成分作為通貨膨脹的測(cè)度因子，該測(cè)度因子綜合了各方面的信息，既有供給方面又有需求方面還有它們之間的中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的信息。第三，我國(guó)通脹測(cè)度因子時(shí)變標(biāo)準(zhǔn)差與測(cè)度因子的絕對(duì)值變化趨勢(shì)幾乎一致。通貨膨脹測(cè)度因子絕對(duì)值大，其波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也大。

[1]賀力平,樊綱,胡嘉妮.消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù):誰(shuí)帶動(dòng)誰(shuí)?[J].經(jīng)濟(jì)研究,2008，(11).

[2]楊宇,陸奇岸.CPI、RPI與PPI之間關(guān)系的實(shí)證研究—基于VAR 模型的經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2009.

[3]蕭松華,伍旭.PPI:當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹的先行指標(biāo)[J].暨南學(xué)報(bào),2009，(4).

[4]何光輝.中國(guó)CPI與PPI的結(jié)構(gòu)與動(dòng)態(tài)作用機(jī)制研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué),2009，(4).

[5]Ang,A.，Piazzesi,M.No-Arbitrage Vector Autoregression of Term Structure Dynamics with Macroeconomic and Latent Variables[J].Journal of Monetary Economics,2003,50.

[6]趙曉,呂彥博.我國(guó)當(dāng)前存在輕度混合型通貨緊縮[N].上海證券報(bào).

[7]張嫘,方天堃.農(nóng)村人力資本積累指標(biāo)評(píng)價(jià)-基于主成分分析法[J].農(nóng)機(jī)化研究,2009,（12）.

F830

A

1002－6487（2010）21－0107-03

南京大學(xué)博士后啟動(dòng)基金項(xiàng)目（0104003080）；安徽高等學(xué)校省級(jí)自然科學(xué)基金項(xiàng)目(KJ2010B003)

何啟志(1974-)，男，安徽巢湖人，博士后，研究方向：宏觀金融和金融工程。

（責(zé)任編輯/浩 天）