摘要：2009年，我國采取了適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，在投資帶動下，宏觀經濟狀況日趨好轉，金融體系運轉保持穩(wěn)定，金融機構和證券市場得到平穩(wěn)發(fā)展。2010年，我國宏觀經濟回升態(tài)勢將會進一步持續(xù)，貨幣政策將會在處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系之間保持更高的針對性和靈活性，金融體制改革繼續(xù)深化，金融機構運行和金融市場發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。本研究從貨幣信貸、金融機構、金融市場三個層面描述2009年我國金融運行概貌，結合宏觀經濟形勢，評析我國總體金融環(huán)境和金融發(fā)展狀況，在此基礎上，根據(jù)相關影響因素的演化，展望2010年金融運行態(tài)勢。

關鍵詞：金融；銀行信貸；貨幣信貸；貨幣政策

中圖分類號：F830.3 文獻標識碼：A 文章編號：1000-176X(2010)03-0044-06

一、貨幣信貸運行狀況評析

1.適度寬松貨幣政策導向下，貨幣供給量迅速增長，貨幣流動性增強

為了應對國際金融危機的沖擊，2009年我國實施了適度寬松的貨幣政策。一方面，通過適時適度開展公開市場操作，靈活調動商業(yè)銀行頭寸，保持金融體系流動性總體充裕，從而維護金融體系預期的穩(wěn)定性。另一方面，大力促進信貸的發(fā)展，并通過“窗口指導”等手段，堅持“區(qū)別對待、有保有壓”的原則，引導金融機構優(yōu)化信貸結構，在控制風險的前提下加大對經濟發(fā)展的支持力度，保證貨幣政策傳導的有效性。尤其是在下半年，中央銀行對過快的信貸增長開始保持警惕，逐步采取發(fā)行定向票據(jù)等措施有意識控制信貸總量的過快增長。

在主要政策工具的選擇上，由于2008年底中央銀行大幅調低存貸款利率，我國存貸款利率水平已經接近歷史低位，下調空間不大。因此，2009年的貨幣政策工具主要是使用公開市場業(yè)務以及央行票據(jù)，截止2009年9月底，中央銀行累計開展正回購操作3.17億元，發(fā)行央行票據(jù)2.71億元。

在中央銀行的積極努力下，2009年貨幣供應量出現(xiàn)快速增長，截止2009年12月末，我國廣義貨幣供應量(M₂)余額為60.62萬億元，同比增長27.68％，狹義貨幣供應量(M₁)余額為22萬億元，同比增長32.35％。尤其值得注意的是，在2009年9月份M₁增速超過了M₂，這種情況在一定程度上反映出經濟活躍度已經出現(xiàn)了明顯提升，貨幣流動性在不斷增強。

2.銀行貸款高速增長為我國宏觀經濟企穩(wěn)回升做出了積極貢獻，各項存款尤其是企業(yè)存款較快增長

2009年，在適度寬松貨幣政策的刺激下，金融機構貸款出現(xiàn)高速增長，截止12月末，金融機構人民幣各項貸款余額39.97萬億元，同比增長31.794％，全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。企業(yè)新增貸款中，中長期貸款增長迅速，比2008年多增2.7萬億元。金融機構人民幣貸款的迅速增長，是我國貨幣信貸的一個亮點，為經濟發(fā)展提供了有力的資金支持，對于我國宏觀經濟迅速企穩(wěn)回升做出了積極貢獻。

當然，我國貨幣信貸結構的增長并不完全合理，房地產消費信貸與國有企業(yè)信貸的增長速度要明顯快于其他行業(yè)及經濟主體，這種增長格局也造成了一些負面影響，一方面導致全國性房地產價格的持續(xù)上漲，另一方面也不利于宏觀經濟結構的調整，不利于民營經濟的發(fā)展，影響經濟活力。

2009年各項存款也出現(xiàn)持續(xù)攀升，截止2009年12月末，我國金融機構人民幣各項存款余額為59.77萬億元，同比增長28.2％，人民幣各項存款增加13.13萬億元，同比多增5.44萬億元。存款的快速增長，為我國貨幣信貸的擴張?zhí)峁┝嘶A條件，降低了商業(yè)銀行等金融機構的經營風險。但是，存款增長也出現(xiàn)了一定的結構失衡，企業(yè)存款尤其是企業(yè)活期存款增長明顯快于居民存款，這反映了非金融企業(yè)在獲得大量貸款之后，由于投資項目儲備不足而短期內出現(xiàn)資金閑置。

3.外匯儲備在出現(xiàn)短暫負增長之后重新大幅增長，人民幣匯率穩(wěn)定之中帶有結構調整

2009年我國外匯儲備總體保持增長的態(tài)勢，除2009年1、2月分別出現(xiàn)325.74億美元和13.9億美元的負增長之外，其余月份均快速回升，并且在2009年4月突破2萬億美元大關，此后均保持在2萬億美元之上。分季度看，第1、2、3、4季度分別增長71.11億美元、1778.65億美元、1409.89億美元和1265.47億美元，截至12月底我國外匯儲備規(guī)模達到23 991.52億美元。

2009年，人民幣兌主要貨幣的匯率水平有升有降，波動彈性增強，但仍保持了相對穩(wěn)定。從月度平均數(shù)值來看，2009年第一季度，人民幣兌美元出現(xiàn)貶值趨勢，對其他貨幣出現(xiàn)升值趨勢，但從3月底開始，人民幣兌美元重新出現(xiàn)升值趨勢，兌其他貨幣出現(xiàn)貶值趨勢。

4.跨境貿易人民幣結算試點啟動

受國際金融危機的影響，美元、歐元等國際結算貨幣近年來的波動幅度明顯增大，這也波及到中國同臨近亞洲國家開展跨境貿易時的貨幣結算，為了穩(wěn)定預期，降低跨境貿易中的匯率風險，2009年4月8日，國務院決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市開展跨境貿易人民幣結算試點工作。2009年7月《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》和《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法實施細則》正式發(fā)布，統(tǒng)一規(guī)范了人民幣貿易結算業(yè)務活動。辦法推出以來，跨境貿易人民幣結算試點進展順利，資金清算渠道安全、暢通。根據(jù)人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)(RCPMIS)的統(tǒng)計，截止2009年9月30日，跨境貿易人民幣結算量已超過1億元人民幣，人民幣賬戶融資、貿易融資等相關業(yè)務也順利開展?？缇迟Q易人民幣結算試點是人民幣走出國境的第一步，為未來人民幣的國際化奠定了基礎。

5.積極開展應對國際金融危機的國際合作

2009年，世界各國的普遍任務都是應對國際金融危機給本國經濟帶來的影響，穩(wěn)定本國經濟與金融形勢。在解決國際金融危機不利影響的過程中，需要加強各國央行之間的溝通合作，共同行動起來。為此，2009年我國央行積極參與國際金融合作。第一，與韓國、中國香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等六個經濟體貨幣當局簽署了總計6 500億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，使其成為增強地區(qū)流動性互助能力的重要手段。第二，積極參與共同外匯儲備庫建設，為本地區(qū)的經濟金融穩(wěn)定提供資金支持。2009年2月，中國與東盟、日本和韓國(東盟+3)決定將2008年5月建立的共同外匯儲備庫規(guī)模擴大到1200億美元，中、日、韓三國在5月初就儲備庫出資份額達成共識。其中，中國將與日本各出資384億美元。第三，中國設立總規(guī)模為100億美元的“中國一東盟投資合作基金”，并將在今后3—5年內向東盟國家提供150億美元信貸。

二、金融機構狀況評析

1.銀行類金融機構出現(xiàn)快速擴張

(1)商業(yè)銀行經營狀況良好，資產質量得以明顯提升

隨著2009年我國商業(yè)銀行存貸款業(yè)務的快速增長，商業(yè)銀行規(guī)模不斷擴張，截至2009年9月末，我國銀行業(yè)總資產75.31萬億元，總負債71.13億元，同比分別增長26.9％和27.5％。在規(guī)模擴張的同時，商業(yè)銀行的資本充足率保持較高的水平，不良貸款率則出現(xiàn)明顯下降。例如，截止9月末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.6％、11.6％、12.1％和12.5％，其中工商銀行與建設銀行的資本充足率基本與去年同期持平，而中國銀行與交通銀行則分別下降了2個和1個百分點；中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行不良貸款率分別為1.7％、1.6％、1.6％和1.4％，均比去年同期出現(xiàn)0.4％—1％的下降。

(2)銀行體系市場化改革繼續(xù)穩(wěn)步推進，政策性銀行成為改革重點

2009年1月16日，中國農業(yè)銀行股份有限公司正式掛牌成立。此后，中國農業(yè)銀行按照改革方案要求，圍繞“面向三農、商業(yè)運作、整體改制、擇機上市”的總體目標，穩(wěn)步推進事業(yè)部制管理體制改革，制定面向“三農”的專門信貸政策，強化“三農”業(yè)務風險管控。目前，中國農業(yè)銀行正在進行戰(zhàn)略投資者選擇工作，很有可能在2010年上市。

政策性金融機構改革穩(wěn)步推進。國家開發(fā)銀行股份有限公司自2008年底掛牌后，正穩(wěn)步推進風險管理和內控等內部制度建設，穩(wěn)健拓展業(yè)務領域，完善運作機制。2009年8月末，成立國開金融有限責任公司，將在傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上通過國開金融公司大力發(fā)展股權投資業(yè)務。2009年3月，中國人民銀行會同有關部門成立了中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革工作小組，修改完善兩家政策性金融機構的改革方案及章程。這兩家機構仍保留政策性金融機構定位，并在以政策性業(yè)務為主的同時，適當經營自營性業(yè)務，未來的改革方式將有注資、完善公司治理、加強內部控制和外部約束等等，不斷提高其運作效率和經營管理水平。

農村信用社改革進展順利。截至2009年9月末，中央銀行已累計向2 321個縣(市)農村信用社兌付專項票據(jù)1601億元，兌付進度達到95％以上；發(fā)放專項借款15億元。經過改革，農村信用社資產質量顯著改善，按貸款四級分類口徑統(tǒng)計，9月末全國農村信用社不良貸款余額和比例分別為3 617億元和7.7％，比2002年末分別下降1530億元和29個百分點。同時，產權制度改革穩(wěn)步推進，銀行化進程加快，截至9月末，全國共組建農村商業(yè)銀行29家，農村合作銀行181家，組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人機構2 055家。

2.非銀行類金融機構經營重新恢復

(1)保險公司業(yè)務發(fā)展順利，資產規(guī)模明顯回升

2009年，保險公司的業(yè)務發(fā)展良好，保費收入保持較快增長；截止2009年11月底，我國保險公司累計實現(xiàn)保費收入11216.76億元，同比增長22.6％，比2008年底提高了14.6個百分點?？傎Y產39 063億元，比上年同期增長18.66％，比上年底增長16.89％，保險公司總資產明顯回升的情況一方面是由于保費收入的增長，另一方面，也得益于國內A股市場的重新上漲。

(2)證券公司各項業(yè)務出現(xiàn)恢復性增長，制度創(chuàng)新也為其發(fā)展帶來新機會

從證券公司角度看，隨著2009年股票市場的企穩(wěn)回升，股票市場交易量重新回升，加上國內A股市場IPO重啟，證券公司的經紀、投資銀行、自營和資產管理等各項業(yè)務都不同程度開始恢復，尤其是在創(chuàng)業(yè)板推出之后，很多中小型證券公司也得以進入IPO市場，證券公司的利潤點增加，業(yè)務運轉更加順暢。

三、金融市場狀況評析

1.貨幣市場

近年來，我國貨幣市場發(fā)展較為迅速，交易量穩(wěn)步增長，參與主體不斷增加。截止2009年11月底，全國銀行間市場債券質押式回購成交60.6萬億元，同比增加21.4％；同業(yè)拆借累計成交17.2萬億元，同比增加25.4％。2009年貨幣市場出現(xiàn)迅速增長的主要原因是當年信貸政策的適度寬松，給貨幣供給增長帶來明顯壓力。為此，中央銀行公開市場操作明顯增加，使得貨幣市場成交處于活躍狀態(tài)。

貨幣市場利率穩(wěn)中有升且波動性加大。在市場流動性總體寬松的環(huán)境下，2009年上半年質押式債券回購和同業(yè)拆借月加權平均利率基本穩(wěn)定在0.85％左右；6月下旬以來，受新股發(fā)行重啟等因素影響，各期限貨幣市場利率均出現(xiàn)了不同程度的上升，且波動性有所加大。9月份質押式債券回購和同業(yè)拆借月加權平均利率為1.28％和1.27％，分別比6月份上升37個和36個基點。

2.債券市場

債券市場發(fā)展明顯提速，截止2009年11月底，我國中央國債登記結算公司登記的債券余額為172 205.26萬億元，各類債券的具體余額見表1所示。

截止2009年11月底，我國年內已發(fā)行國債共15 368.48億元，其中記賬式國債11873億元，憑證式國債1485.48億元，另代地方政府發(fā)行債券2 000億元；金融債發(fā)行49 641.6億元，其中政策性金融債11178.1億元，商業(yè)銀行債券2 578.5億元，非銀行金融機構債券225億元，央票35 660億元；廣義企業(yè)債發(fā)行14 398.38億元，其中短期融資券發(fā)行4 225.05億元，中期票據(jù)6 373億元，企業(yè)債3 800.33億元。

2009年以來，債券市場走勢隨著貨幣信貸的大幅擴張而逐步下跌，尤其是在1月份，債券市場出現(xiàn)快速下跌，市場成交量開始低迷，6—7月份，由于債券發(fā)行量加大，加之IPO重啟之后部分避險資金從債市回流股市，債券市場出現(xiàn)新的一輪下跌，8月份企穩(wěn)，在11月份，由于對通貨膨脹的擔憂和加息預期加大，債券市場出現(xiàn)一定幅度的回升。

3.股票市場

截止2009年12月底，中國上海、深圳證券交易所共有上市公司1718家，總市值24.39萬億元，流通市值15.13萬億元。2009年，企業(yè)通過IPO以及增發(fā)的方式從A股市場募集資金3 809.2億元，其中IPO募集資金1344.78億元，增發(fā)募集資金2 341.86億元，配股融資75.9億元。

2009年，中國股票市場在經歷了2007年下半年開始的一路下跌之后，出現(xiàn)了明顯上漲，上證綜指從2009年1月5日開盤的1849.02點一路上漲到8月4日的3 478.01點，最大漲幅88.1％。此后出現(xiàn)高位震蕩整理的走勢，12月31日收盤3 277.14點。

經過上漲，中國A股市場估值泡沫逐漸顯現(xiàn)，雖然以12月31日收盤價計算的全部A股靜態(tài)市盈率平均在27.64倍，低于歷史平均的39倍，但是，上市公司估值出現(xiàn)明顯的板塊分化，銀行等大市值板塊市盈率僅為20倍左右，有色金屬行業(yè)平均為159倍，創(chuàng)業(yè)板股票的靜態(tài)市盈率也已經超過100倍。2008年10月份延續(xù)到整個2009年的股票市場走勢很好地體現(xiàn)了股票市場作為宏觀經濟晴雨表的作用，提前顯現(xiàn)了宏觀經濟觸底回升的趨勢。這表明，全流通之后的股票市場與實體經濟的聯(lián)系進一步增強，股票市場與經濟運行態(tài)勢的聯(lián)動性逐步增強，股票市場已經開始成為宏觀經濟走向的經濟晴雨表。

2009年，中國股票市場的制度性建設也逐步展開，創(chuàng)業(yè)板的推出不僅僅在于為投資者提供了一個新的投資市場和產品，更為重要的是，創(chuàng)業(yè)板的推出為我國大量中小企業(yè)提供了一個新的融資渠道。對于一定程度上解決中小企業(yè)融資難問題起到了積極作用。同時，創(chuàng)業(yè)板的快速增長，也為創(chuàng)業(yè)資本提供了一個最有利的退出渠道，對于促進創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展也具有重要意義。

四、2010年我國金融運行展望

度過了新世紀以來最為困難的2009年，從投資、消費和出口“三駕馬車”的情況看，2010年的宏觀經濟將會好于去年。投資方面，由于前期信貸的大量投放，企業(yè)資金較為寬裕，隨著宏觀經濟的復蘇，投資意愿增強，雖然可能會低于2009年的投資增速，但2009年投資的快速增長主要是因為政府基礎設施投資導致的，2010年里，企業(yè)投資尤其是民間企業(yè)投資增速將會重新提升；消費方面，我國政府也一直在大力拉動內需，尤其是著重啟動農民的消費需求，消費方面應該也會成為推動宏觀經濟的積極因素；出口方面，隨著國際經濟的復蘇，從2009年第四季度開始的出口增速企穩(wěn)回升趨勢在2010年應該能夠持續(xù)，這說明出口方面至少不會成為阻礙經濟增長的因素。因此，我們認為，2010年我國的宏觀經濟還會繼續(xù)回升，經濟走勢向好，在適度寬松貨幣政策的調控下，我國金融運行將會繼續(xù)保持平穩(wěn)，金融市場和金融機構均能夠獲得穩(wěn)步發(fā)展，速度也會快于2009年。

1.貨幣政策將會趨于穩(wěn)健，更加靈活機動

從中央經濟工作會議的情況看，2010年我國不會馬上實現(xiàn)積極宏觀經濟政策的“退出”，而是要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在“擴內需、保增長、調結構、促民生”的既定方向上實現(xiàn)適度“寬松”，貨幣政策整體要比2009年收緊，但與其他年份相比仍然較為寬松，推動銀行信貸和貨幣供應增長趨于更合理的水平，同時根據(jù)2010年宏觀經濟發(fā)展的不確定性，下一步中央銀行將會著力提高政策的針對性和靈活性，綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理，力求保持銀行體系流動性合理充裕。

從三大貨幣政策工具看，央行票據(jù)和正回購等公開市場業(yè)務將是央行2010年貨幣政策微調的主要手段。在貨幣政策適度寬松的總體基調不變的前提下，央行將會通過加大公開市場回收力度、加強窗口指導、加大風險提示等方式靈活動態(tài)地對宏觀經濟進行微調，采取措施適時干預引導信貸合理增長，堵住銀行資金和信貸違規(guī)流入資產市場的政策漏洞，使信貸資金進入實體經濟，在控制風險的同時保證貨幣政策的靈活性和針對性。

從利率政策看，2010年還存在利率上調的可能性，如果我國物價水平的變動情況出現(xiàn)較為明顯，尤其是石油、大宗原材料等國際大宗商品價格持續(xù)反彈，可能會形成輸入性通貨膨脹壓力，也許會導致通貨膨脹形勢失控；另外，從已經公布的經濟數(shù)據(jù)情況看，美國經濟也已出現(xiàn)觸底反彈跡象，2010年不排除實行量化寬松貨幣政策的退出，進入加息通道。如果出現(xiàn)上述情形，我國不排除對利率進行適當調整。不過即使上調，幅度也不會很大。這是因為，在全球經濟實現(xiàn)全面復蘇之前，由于普遍的產能過剩，短期內通貨膨脹形勢不會迅速惡化；同時，我國利率水平仍然要高于西方主要發(fā)達國家，如果我國單方面提高利率，很可能會吸引熱錢流入，增加宏觀調控的難度。

從存款準備金率情況看，可能會做出一定的調整，從調整動因分析，預計一方面是由于宏觀調控壓力所致，另一方面是用于對沖外匯占款不斷增長對貨幣供應的明顯擴張作用，防止貨幣供應量增長失去控制，但這一工具應該是與公開市場業(yè)務配合使用的，是在外匯占款出現(xiàn)大幅度增長的情況下才可能會出現(xiàn)的。

2.信貸增速將會放緩，信貸結構面臨調整

從目前的情況看，實現(xiàn)2010年適度寬松貨幣政策的一個重要途徑是對信貸增長的控制。這是因為，經過2009年的迅速增長，銀行信貸已經成為我國寬松貨幣政策的主要驅動因素，如果要實現(xiàn)適度寬松，中央銀行的首要任務是將信貸增長控制在合理水平之內，不出意外，可能會控制在7萬億左右的水平，并且中央銀行還會盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月底之間異常波動。

信貸政策在保持合理增長的同時，還要體現(xiàn)出的將是信貸結構上的變化。從實體經濟的角度看，信貸政策將更加側重于產業(yè)的結構調整和支持內需的需要，將可能加大對消費信貸、三農、中小企業(yè)和中西部地區(qū)的支持力度，加大對經濟社會薄弱環(huán)節(jié)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、產業(yè)轉移等方面的支持，尤其是可能會發(fā)展“綠色信貸”，嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產能過剩行業(yè)的貸款。

3.商業(yè)銀行業(yè)務拓展會受到資本充足率的影響，中間業(yè)務將成為重要著力點

經過2009年的“井噴”，商業(yè)銀行信貸出現(xiàn)快速擴張，這導致商業(yè)銀行的資本充足率水平出現(xiàn)一定程度的下降，2010年如果繼續(xù)大幅擴張信貸，商業(yè)銀行在今后的時間內將不得不面臨無資本金規(guī)?？少J的境地，解決商業(yè)銀行資本充足率問題的途徑主要有兩大類：一類是增加資本，包括核心資本與附屬資本，但核心資本的增加需要在二級市場進行增發(fā)，在股票市場走勢不好的情況下，商業(yè)銀行很難通過這一渠道融入資本金，實際上目前銀行股二級市場較低的估值水平就反映了這一預期；附屬資本的增加雖然可以一定程度上緩解銀行資本充足率問題，但銀監(jiān)會規(guī)定，商業(yè)銀行附屬資本只有在銀行核心資本超過7％時才可發(fā)行，且發(fā)行的總額度不能超過核心資本的25％，這大大限制了附屬資本的增長。因此，增加資本方面面臨實際困難。另一類是降低風險資產，對我國商業(yè)銀行來說，主要選擇就是控制貸款的增長。

為了緩解資本充足率問題給商業(yè)銀行帶來的經營壓力，商業(yè)銀行未來需要通過發(fā)展中間業(yè)務，降低銀行利潤嚴重依賴存貸款的局面。我國商業(yè)銀行的利潤只有10％—15％左右是來自其向客戶收取手續(xù)費的中間業(yè)務，這一比重大大低于國際商業(yè)銀行的中間業(yè)務利潤40％—50％的水平，這表明我國商業(yè)銀行在這一領域還有很大的發(fā)展空間；另外，商業(yè)銀行也要加快資產證券化的步伐，通過把部分信貸資產進行證券化，可以將其移出銀行資產負債表外，從而降低風險資產的總額，緩解資本充足率壓力對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的困擾。

4.金融市場將會在曲折中穩(wěn)步發(fā)展，制度建設與創(chuàng)新進一步增強

在這種宏觀經濟和金融運行背景下，2010年我國金融市場將會在前期的基礎上繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，但在面臨較大不確定性的情況下，金融市場的發(fā)展將會出現(xiàn)較大波折。

貨幣市場作為中央銀行貨幣政策中公開市場業(yè)務的主要市場，2010年將會繼續(xù)得到快速發(fā)展，尤其是隨著我國宏觀經濟的穩(wěn)定和出口的回升，外匯儲備增長的壓力將會繼續(xù)增加，中央銀行需要繼續(xù)通過公開市場操作回籠貨幣，加之信貸政策收緊之后，商業(yè)銀行可用頭寸增加，這些都會提高貨幣市場的活躍程度，提高市場規(guī)模。

債券市場方面，2010年的發(fā)展仍然將會持續(xù)增長，從債券發(fā)行市場情況看，積極財政政策仍然持續(xù)，國債發(fā)行增速雖然可能比2009年有所緩和，但未來增長依然可期；金融債發(fā)行將會隨著政策性銀行的改革以及商業(yè)銀行增加附屬資本的需要而繼續(xù)增加；信用債券方面，隨著信貸的收緊，企業(yè)新增資金需求中的一部分需要通過債券市場解決。因此，我國債券發(fā)行市場仍然可能會持續(xù)增長。債券二級市場的交投也會進一步活躍，這主要是因為銀行超額儲備資金的增加、保險資金運用的增加和債券型基金增長所決定的，但2010年債券二級市場的走勢將會取決于中央銀行貨幣政策的執(zhí)行進程與執(zhí)行力度，如果加息，債券市場走勢將會向好。同時，2010年債券市場可能會進一步增加資產證券化產品，債券型房地產信托基金(債券型REITs)也有可能出現(xiàn)，為投資者提供更多的產品選擇。

股票市場方面，2010年股票市場將會繼續(xù)發(fā)展，股票融資將會繼續(xù)增加，尤其是中國農業(yè)銀行等超級大盤股如果上市，會大大增加IPO市場的融資規(guī)模。同時，增發(fā)尤其是定向增發(fā)也會成為很多上市公司再融資的重要方式。但由于2010年的財政和貨幣政策會適當收緊，尤其是適度寬松的貨幣政策已經定調要控制信貸增速，這會對房地產市場和股票市場帶來一定的抑制作用，但在宏觀經濟整體向好的趨勢下，股票市場也不會出現(xiàn)大幅下跌。因此，2010年國內A股市場將是震蕩和整固的過程，大幅度的波動不可避免。值得一提的是，2010年證券監(jiān)管機構將會繼續(xù)推進股票市場制度建設，股指期貨和證券公司融資融券制度會在年內推出，這一方面會對2010年股票市場走勢帶來更大的變數(shù)，另一方面，這兩項制度也會為國內股票市場帶來一定程度的賣空機制，這將為市場投資者帶來獲得盈利的新方式和新渠道，投資者的未來投資策略將會面臨新的選擇，有利于降低股票市場的波動性。

(責任編輯：于振榮)