摘要：建設(shè)上海國際金融中心是一個國家戰(zhàn)略，金融市場體系的完善是推進這一國家戰(zhàn)略實施的核心內(nèi)容和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。上海已初步形成了一個門類較齊全的金融市場體系，但金融市場發(fā)展還面臨著市場間發(fā)展不均衡、產(chǎn)品較為單一、間接融資比例偏高等問題。今后應進一步完善現(xiàn)有金融市場體系，促進金融市場類型層次化、產(chǎn)品多樣化、主體多元化、發(fā)展國際化、運行規(guī)范化、監(jiān)管服務(wù)化建設(shè)。

關(guān)鍵詞：上海；金融市場體系；思考；完善

中圖分類號：F832．3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-29lx(2009)16-0046-03

3月25日，國務(wù)院審議并原則通過關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)、建設(shè)國際金融中心和國際航運中心的意見，提出“到2020年，基本建成與中國經(jīng)濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心”，明確了上海國際金融中心建設(shè)的國家戰(zhàn)略地位。顯然，從建設(shè)上海國際金融中心的國家戰(zhàn)略的高度上看，金融市場體系的建設(shè)和完善已經(jīng)成為推進這一國家戰(zhàn)略實施的核心內(nèi)容和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

一、金融市場體系是國際金融中心的核心內(nèi)容

現(xiàn)有關(guān)于國際金融中心的研究，體現(xiàn)了理論上的一個認同，即金融市場體系是國際金融中心的核心內(nèi)容，沒有金融市場無從談起國際金融中心。在關(guān)于國際金融中心的定義與內(nèi)涵的界定上，也充分體現(xiàn)了金融市場的重要性。美國金融學家KndleBerger(1974)從金融中心的功能角度給出了其定義，即金融中心就是聚集著銀行、證券發(fā)行者和交易商等金融機構(gòu)，承擔資金交易中介和價值儲藏功能的中心區(qū)。金融中心可以平衡私人企業(yè)儲蓄和投資以及將金融資本從存款人轉(zhuǎn)向投資者，而且也可以影響支付和地區(qū)之間的存款轉(zhuǎn)移。饒余慶(1997)認為，金融中心是金融機構(gòu)高度集中，各類金融市場時常能夠自由生存和發(fā)展，金融活動與交易能有效率的進行的城市。劉文朝(2001)指出，金融中心是金融組織和金融市場集中，在金融的籌集、分配、流動方面起著樞紐作用的中心城市。可見，金融市場體系是國際金融中心的重要內(nèi)容，健立、完善金融市場體系也必然是建設(shè)國際金融中心的核心內(nèi)容和關(guān)鍵步驟。

二、完善金融市場體系有利于促進國際金融中心的形成

金融市場按其融資的地域不同，可以分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。所謂國際金融市場是相對國內(nèi)金融市場而言的，它與國內(nèi)金融市場的主要區(qū)別是國際金融市場允許其他國家的居民自由參與市場交易活動，不受所在國的金融管理當局控制，能夠促進資金在國際間自由流動和國際貿(mào)易的擴大。由于國際金融活動一般具有集聚的趨向，因而在金融活動的集聚過程中，出現(xiàn)了國際金融中心。國際金融中心的實質(zhì)是融通資金的中心，是資金的一個巨大集散地和交易市場。Shaw(1973)認為，通過金融市場的擴展和多樣化可以使得儲蓄的配置達到最優(yōu)化，金融市場因素是影響一個城市或地區(qū)成為國際金融中心的重要因素之一。Davis(1990)通過對金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在大都市區(qū)域里，大、中、小型的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)都傾向形成集聚。通過專業(yè)的勞動力人才以及其他相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)協(xié)助，例如會計業(yè)、保險精算、法律咨詢等，金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)將更加接近市場，減少交易成本，通過彼此之間知識與經(jīng)驗的分享，開發(fā)出創(chuàng)新技術(shù)。他指出，許多外部經(jīng)濟與優(yōu)良的信息流有關(guān)，假如在更加準確和更加有競爭力的金融服務(wù)和金融工具定價的基礎(chǔ)上，金融市場越大，效率和流動性就越高，并且金融市場是高度相關(guān)的，彼此之間相關(guān)度將不斷增強。顯然，金融市場的形成與完善，有利于促進金融中心的形成。

三、上海金融市場體系發(fā)展現(xiàn)狀

上海是中國金融市場最集中的地區(qū)，全國銀行間同業(yè)拆借、債券交易、外匯交易、黃金交易市場均設(shè)在上海，由同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場和票據(jù)市場等組成的貨幣市場，由債券市場和股票市場等組成的資本市場以及外匯市場、黃金市場、期貨市場、保險市場等均已經(jīng)建立并形成一定規(guī)模，多層次的金融市場體系初步形成。

——股票市場。截至2007年底，上海證券交易所上市股票數(shù)904只，其中，850只A股和54只B股；股票市價總值達269838．87億元，約占全國的83％，位居亞洲第二位、世界第六位。2007年股票成交總額305434．29億元，占證券成交總額的80．37％，約占全國的2／3，位居亞洲第二位、世界第七位。

——債券市場。上海證券交易所國債市場是中國大陸最活躍的國債流通市場。截至2007年底，上證所共有198個債券品種，包括62個國債現(xiàn)貨品種、51個國債回購品種、2個公司債現(xiàn)貨品種、68個金融債和企業(yè)債現(xiàn)貨品種、3個企業(yè)債回購品種和12個可轉(zhuǎn)換債品種。

——基金市場。1998年4個證券投資基金在滬發(fā)行上市，揭開了基金市場發(fā)展的新篇章，到2007年底，在上證所上市交易的證券投資基金共有14個、ETF品種3個；2007年基金成交4298．24億元，占證券成交總額的1．13％。--

6證市場。2005年，權(quán)證產(chǎn)品開始在上海證券市場發(fā)行上市。截至2007年底，在上證所上市交易的權(quán)證產(chǎn)品共有5個；2007年，權(quán)證成交49893．66億元，占證券成交總額的13．13％。

——期貨市場。上海期貨交易所是中國交易最活躍的期貨交易所，逐步確立了主要大宗商品國際定價中心的地位，橡膠期貨和銅期貨的交易量分別位居世界第一位和第二位。2007年，上海期貨交易所全年累計成交23，1萬億元，同比增長83．4％，成交額占全國的56．5％。

——黃金市場。黃金市場是國內(nèi)發(fā)展較完善、與國際金融市場緊密聯(lián)動的金融市場。上海黃金交易所交易量逐年上升，從2002年的42．5噸上升到2007年的1828噸。 ——保險市場。市場規(guī)模迅速擴大。2007年，上海市保險業(yè)共實現(xiàn)保費收入482．6億元，同比增長19．4％。此外，保險市場主體不斷增加，市場體系逐步健全，初步形成了以國有獨資保險公司和股份制保險公司為主，中外保險公司并存、多家保險公司競爭的市場格局。截至2007年末，上海市共有保險公司91家，其中總部設(shè)在上海轄內(nèi)的保險公司35家，保險公司分支機構(gòu)56家，中外資保險公司競爭更加激烈，外資保險公司市場份額逐年上升．中外資保險公司保費收入比例為75：25。

——貨幣市場。1996年1月，全國同業(yè)拆借市場建立并第一次形成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場利率(cHIBOR)。1997年6月，銀行間債券市場建立，允許商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行國債和政策性金融債的回購和現(xiàn)券買賣，目前銀行間債券市場已成為發(fā)展最快、規(guī)模最大的資金市場，并成為央行公開市場操作的重要平臺。2007年，上海市金融機構(gòu)在銀行間市場的交易量大幅增長，全年交易量達27．2萬億元，同比增長123％，占市場交易總量的比例為19．2％，同比上升3．6個百分點。

——票據(jù)市場。票據(jù)市場以商業(yè)票據(jù)為主，近年來市場在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展。2007年，全市票據(jù)市場交易量達14312．3億元，同比增長40％。

——外匯市場。1997年4月，全國統(tǒng)一外匯市場在上海建立，為穩(wěn)定人民幣匯率機制改革、穩(wěn)定人民幣匯率發(fā)揮了積極的作用。目前，已開辦了美元、日元、港幣、歐元等對人民幣的交易，初步形成了外匯零售和銀行間批發(fā)市場相結(jié)合，競價和詢價交易方式相補充，覆蓋即期、遠期和掉期等類型外匯交易工具的市場體系。 ——產(chǎn)權(quán)市場。2003年12月18日，經(jīng)上海市人民政府批準設(shè)立的上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所是綜合性產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)機構(gòu)，是集全社會的所有權(quán)包括物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等交易服務(wù)為一體的綜合性市場平臺，是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會選定的從事中央企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的首批試點產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，是立足上海、面向世界、服務(wù)全國，連接各類資本進退的專業(yè)化權(quán)益性資本市場，是上海金融體系的重要組成部分。

另外，上海的金融市場主體也不斷壯大。上海已成為中國金融資產(chǎn)、金融機構(gòu)最集中的地區(qū)之一。上海金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模約占全國的9％。擁有15家證券公司，約占全國的14％；證券公司在滬營業(yè)部465家，外資證券代表處共50家，18家證券投資咨詢公司及7家異地咨詢公司在滬分公司。共有29家基金管理公司，約占全國的一半。外資基金代表處共8家，上海有異地基金公司在滬分支機構(gòu)17家。上海共有期貨公司25家，異地期貨公司營業(yè)部58家。

可見，經(jīng)過改革開放三十年的發(fā)展，上海已經(jīng)逐步形成了一個由信貸市場、股票市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、基金市場和期貨市場等構(gòu)成的，初步具備交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化等特征的門類較齊全的、適合國內(nèi)外投資者共同參與、具有國際影響力的金融市場體系已見雛形，為上海國民經(jīng)濟建設(shè)和全國經(jīng)濟發(fā)展作出了貢獻，在上海國際金融中心建設(shè)中的引領(lǐng)和帶動作用突出。但是，與倫敦、紐約、東京等國際金融中心相比，上海金融市場發(fā)展還面臨很多問題，比如金融市場間的發(fā)展還不均衡，金融產(chǎn)品較為單一，間接融資比例偏高，直接融資仍不夠發(fā)達，金融市場深度和廣度有待進一步提高等。

四、完善上海金融市場體系建設(shè)的路徑分析

1．金融市場的類型層次化

繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展股票市場，對滬、深交易所的市場結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)內(nèi)容進行整合，將上海證券交易所定位成中國股市的主板市場和藍籌股市場，將深圳證券交易所定位為中國股市的“二板市場”，并將深圳現(xiàn)有上市公司轉(zhuǎn)移到上海市場，擴大主板市場的容量和融資能力，使主板市場成為國民經(jīng)濟支柱企業(yè)籌集資金的主要場所。繼續(xù)大力發(fā)展債券市場，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券d繼續(xù)豐富商品期貨市場、黃金市場，培育金融衍生產(chǎn)品市場，增強對國際大宗商品定價的話語權(quán)。繼續(xù)大力發(fā)展保險市場，大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，穩(wěn)步發(fā)展投資型產(chǎn)品，探索發(fā)展衍生型產(chǎn)品，拓展高科技、項目融資、消費信貸、出口信用和貨物運輸?shù)阮I(lǐng)域的財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)。加大發(fā)展貨幣市場、外匯市場的力度，促進同業(yè)拆借市場、回購市場、短期融資券市場、商業(yè)匯票市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。推進場外市場的建設(shè)，擴大上海產(chǎn)權(quán)市場對不同發(fā)展水平企業(yè)、不同發(fā)展階段的地區(qū)的輻射，形成輻射全國、面向全球的國際化的產(chǎn)權(quán)市場。以浦東綜合配套改革具備“先行先試”的政策優(yōu)勢，建立和發(fā)展上海離岸金融市場。

2．金融市場的產(chǎn)品多樣化

促進金融市場的產(chǎn)品多樣化，在深化基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資者提供更加多樣的交易工具和產(chǎn)品，適應市場主體投資需求和金融中心建設(shè)需要。加大現(xiàn)有基礎(chǔ)產(chǎn)品的深度開發(fā)，促進衍生產(chǎn)品的發(fā)展，強化金融交易所及金融機構(gòu)作為金融產(chǎn)品創(chuàng)新主體的作用和地位。在股票市場上，徹底解決金融市場工具的流通性問題，鞏固全流通改革所取得的成果；通過場外市場的發(fā)展，促進更多企業(yè)掛牌交易，為投資者提供更多的選擇。在債券市場上，放開對企業(yè)債券的流通限制，推動公司債券等產(chǎn)品跨市場發(fā)行和交易流通；引入融資性商業(yè)票據(jù)，拓展企業(yè)融資渠道，提高社會資金利用效率。在期貨市場上，擴大金屬制品等的交易品種。在保險市場上，增加市場產(chǎn)品的供給，改變保險品種單調(diào)格局。在銀行信貸市場上，繼續(xù)開發(fā)適合個人投資的金融產(chǎn)品，適應刺激消費需求的宏觀調(diào)控需要。另外，不能因金融危機的影響而否定金融產(chǎn)品創(chuàng)新的正確性和必要性，仍應堅定地走金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的道路，因地制宜推出各類金融衍生產(chǎn)品。時機成熟時，及時將股指期貨、股指期權(quán)、商品期權(quán)等衍生產(chǎn)品推向市場。

3．金融市場的主體多元化

促進金融市場主體多元化，增加金融機構(gòu)聚集度，是完善金融市場體系的重要環(huán)節(jié)，也是建設(shè)國際金融中心的必然要求。首先，加強金融機構(gòu)體系建設(shè)。堅持培育與引進并舉，以增加機構(gòu)數(shù)量、增強機構(gòu)實力、擴大機構(gòu)類型為突破口，強化聚集效應，形成多種金融機構(gòu)共存的多元化機構(gòu)體系。其次，引導金融機構(gòu)規(guī)模化擴展。通過政策引導，促進國內(nèi)機構(gòu)兼并重組，強強聯(lián)合，形成一批國內(nèi)一流的、國際上有影響的金融機構(gòu)，提高行業(yè)集中度和核心競爭力。另外，促進金融機構(gòu)市場化運作，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，實行多元化經(jīng)營。由政府部門牽線搭橋，積極引入外資機構(gòu)、民營企業(yè)參與金融機構(gòu)經(jīng)營，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，推進金融機構(gòu)市場化運作，形成金融各行業(yè)的競合關(guān)系。

4．金融市場的發(fā)展國際化

加大金融市場發(fā)展的國際化程度，減少國外經(jīng)營機構(gòu)進入的限制、提高引入外國金融機構(gòu)的數(shù)量、擴大國內(nèi)金融機構(gòu)在海外活動參與度等。允許更多外資銀行逐步擴大人民幣業(yè)務(wù)。逐步取消人民幣資本項目的外匯管制，開放資本項目，實現(xiàn)人民幣的自由兌換情況下，允許更多外資金融機構(gòu)參與人民幣業(yè)務(wù)。吸引更多外資金融機構(gòu)落戶上海。政府部門積極主動吸引外國金融機構(gòu)落戶上海，鼓勵外資機構(gòu)在上海設(shè)立中國或者亞太的總部，鼓勵并購和戰(zhàn)略合作活動。通過提供優(yōu)惠政策，降低交易成本與商務(wù)成本，降低金融機構(gòu)置業(yè)成本，提高金融從業(yè)人員的生活質(zhì)量，改善監(jiān)管環(huán)境，降低稅費等措施來實現(xiàn)金融機構(gòu)的積聚。堅持引進來和走出去相結(jié)合。既要加強中外機構(gòu)的合資合作，積極吸引國外金融機構(gòu)在上海設(shè)立合資公司；又要鼓勵本地機構(gòu)在海外設(shè)立分支機構(gòu)，開展海外業(yè)務(wù)。吸引境外大型企業(yè)來滬IPO，推動在境外上市的境內(nèi)大型企業(yè)、境內(nèi)著名的外商投資企業(yè)和境外大型上市公司在上海證券市場上市；在期貨市場引入境外合格機構(gòu)投資者，并逐步擴大境外合格機構(gòu)投資者在證券市場、銀行間債券市場的投資規(guī)模。

5．金融市場的運行規(guī)范化

提高金融市場運行的規(guī)范化程度，是改善金融生態(tài)環(huán)境的重要途徑，也是上海國際金融中心建設(shè)的重要基礎(chǔ)。首先，要加強金融法制方面的建設(shè)，建立健全符合國際慣例、有利于金融市場運行的法律支撐體系。修訂完善《破產(chǎn)法》、《刑法》、《擔保法》、《物權(quán)法》、《商業(yè)銀行法》等法律法規(guī)，建立金融機構(gòu)市場退出機制；優(yōu)化金融生態(tài)司法環(huán)境，為金融持續(xù)健康運行提供一個良好的環(huán)境。其次，加快改進征信體系，建立和完善信息共享機制。營造誠實守信的社會信用氛圍和中外資銀行依法合規(guī)經(jīng)營、平等有序競爭的市場環(huán)境；借鑒國外征信業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，加大社會誠信意識的宣傳，抓好企業(yè)和個人征信系統(tǒng)建設(shè)，形成全國統(tǒng)一的征信數(shù)據(jù)庫；加快構(gòu)建多層次、多樣化、全方位的社會信用服務(wù)體系，培育和引進征信公司、資信公司、信用評級公司、中小企業(yè)擔保中心等，實行信用服務(wù)第三方管理，提高信用信息的真實性；加強信用監(jiān)管制度和失信懲戒制度建設(shè)，構(gòu)建重信守諾的信用環(huán)境。

6．金融市場的監(jiān)管服務(wù)化

加強政府公共服務(wù)職能，推進體制機制創(chuàng)新，規(guī)范政府金融行為，逐步與國際接軌，實現(xiàn)金融市場監(jiān)管的市場化、服務(wù)化發(fā)展。以浦東綜合配套改革試點為契機，探索在一定范圍內(nèi)放松管制的可行性，爭取按照國際監(jiān)管標準，為金融市場、金融機構(gòu)預留充分的創(chuàng)新空間。加速發(fā)展和完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建統(tǒng)一、快速、高效、安全的交易托管清算結(jié)算平臺；完善風險管理系統(tǒng)，加強風險控制，健全技術(shù)監(jiān)控措施，構(gòu)建安全可靠的市場風險管理平臺。完善金融市場的基礎(chǔ)運行機制，為銀行和企業(yè)提供更多規(guī)避匯率風險的工具和產(chǎn)品，有針對性地推出一些規(guī)避信用風險的互換、期權(quán)等信用衍生產(chǎn)品。建立金融市場的監(jiān)測與分析機制，推進金融市場的統(tǒng)計監(jiān)測體系建設(shè)，動態(tài)跟蹤金融市場風險的變化情況，構(gòu)建資金跨市場流動的監(jiān)測與分析體系。另外，要切實加強金融人才建設(shè)服務(wù)和管理，實施金融人才戰(zhàn)略，造就一批具有創(chuàng)新意識和國際視野的職業(yè)金融人才。