IMF:中國復(fù)蘇有賴世界經(jīng)濟(jì)等五則

4月13日-4月26日

宏觀評(píng)點(diǎn)

IMF:中國復(fù)蘇有賴世界經(jīng)濟(jì)

4月22日，國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)今年中國GDP增長(zhǎng)為6.5%，明年為7.5%。IMF研究部副主管查爾斯科林斯表示，中國要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇，仍有賴于世界經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇。

【評(píng)點(diǎn)】中國推出了大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，但投資仍以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大型項(xiàng)目為主，無法解決迫切的就業(yè)問題。社保體系的建立尚需時(shí)日，短期內(nèi)仍然無法釋放居民購買力。消費(fèi)增長(zhǎng)難以持續(xù)。能夠大量提供就業(yè)機(jī)會(huì)的中小企業(yè)集中于東部，其對(duì)外需的依賴較大。如果著眼于擴(kuò)大就業(yè)來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)增長(zhǎng)，那么，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的依賴不可避免。

央行:天量信貸“利大于弊”

4月22日，央行副行長(zhǎng)易綱認(rèn)為，信貸快速增長(zhǎng)有利有弊，但“利大于弊”。

【評(píng)點(diǎn)】信貸高速增長(zhǎng)，能否穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)尚無定論;依賴乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大貨幣供給，則是事實(shí)。從財(cái)政刺激演化為信貸刺激，這是中國版的“量化寬松”政策。未來的資金供給或可持續(xù)，但資金的流向讓人生疑。如何避免資產(chǎn)價(jià)格膨脹，從而形成二次調(diào)整，需要當(dāng)心。

美聯(lián)儲(chǔ)理事:不會(huì)將債務(wù)貨幣化

4月17日，美聯(lián)儲(chǔ)理事、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)理查德費(fèi)舍爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將保持獨(dú)立性，不會(huì)通過制造通脹，將美國債務(wù)貨幣化。

【評(píng)點(diǎn)】美聯(lián)儲(chǔ)一直是獨(dú)立的，但其貨幣政策與政府刺激計(jì)劃相協(xié)調(diào)時(shí)，其獨(dú)立性必然要打折扣。避免債務(wù)貨幣化，是美聯(lián)儲(chǔ)不得不表達(dá)的道義原則。但貨幣供給取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況，寬松貨幣政策的退出要看美聯(lián)儲(chǔ)的判斷。如果時(shí)機(jī)把握不好，不排除通脹可能，進(jìn)而出現(xiàn)債務(wù)貨幣化。

(以上由本刊研究部評(píng)點(diǎn))

數(shù)據(jù)氣象

日本進(jìn)出口

地區(qū)——日本

時(shí)間——2008財(cái)務(wù)年度

趨勢(shì)——冰凍

4月22日，日本財(cái)務(wù)省發(fā)表的2008財(cái)年(2008年4月1日至2009年3月31日)貿(mào)易統(tǒng)計(jì)速報(bào)顯示，2008財(cái)年，貿(mào)易逆差達(dá)到7253億日元，為有可比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最大降幅。3月日本雖然實(shí)現(xiàn)110億日元的貿(mào)易順差，但同比降幅高達(dá)99%。日本上次全年度的貿(mào)易逆差發(fā)生在1980財(cái)年，當(dāng)時(shí)，“第二次石油危機(jī)”導(dǎo)致日本進(jìn)口猛漲。

報(bào)告顯示，2008財(cái)年日本出口總額為71.1435萬億日元，出口降幅高達(dá)16.4%;進(jìn)口總額為71.8688萬億日元，同比下降4.1%。進(jìn)出口額均為近七年來首次下降。從具體商品來看，2008財(cái)年，日本汽車產(chǎn)業(yè)的出口額下降24.2%，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)出口額下降19.7%。日本主要?jiǎng)?chuàng)匯產(chǎn)品處于全線崩潰狀態(tài)。

《財(cái)經(jīng)》經(jīng)濟(jì)學(xué)家答疑

美聯(lián)儲(chǔ)能防通脹于未然嗎?

問:日前，伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)“將確保在恰當(dāng)時(shí)候提高利率，確保低利率不會(huì)持續(xù)太久，因?yàn)檫@種貨幣政策會(huì)產(chǎn)生副作用，至少體現(xiàn)在通貨膨脹方面”。這番表態(tài)能兌現(xiàn)嗎?

——河北讀者 戴文

答:目前，0%-0.25%的目標(biāo)利率，使得美聯(lián)儲(chǔ)幾乎可以無拘束地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。然而，美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)操作主要影響的是短期利率。

美聯(lián)儲(chǔ)推行“量化寬松政策”的實(shí)質(zhì)，是由央行印鈔票來購買政府國債，亦稱國債“貨幣化”。同時(shí)，由于沒有諸如政策利率的標(biāo)桿限制，美聯(lián)儲(chǔ)理論上可以無限地通過印鈔票來為政府融資，正是這一政策引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來美元通脹的擔(dān)憂。

不少人抨擊這是美國故意制造通貨膨脹來轉(zhuǎn)嫁債務(wù)負(fù)擔(dān)。盡管這樣的可能不能完全排除，但是，“量化寬松”政策也存在著客觀的約束:其一，如果無節(jié)制的寬松導(dǎo)致惡性通貨膨脹，美元的國際地位將遭受重大打擊，美聯(lián)儲(chǔ)必須權(quán)衡兩者的利害;其二，美元通脹固然會(huì)稀釋外國投資者持有的美元資產(chǎn)，同樣也會(huì)損害美國居民的購買力。何況，反通脹也是美聯(lián)儲(chǔ)的主要職責(zé)。

因此，問題主要不在于美聯(lián)儲(chǔ)是否愿意控制通脹，而在于其能否控制通脹。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果美聯(lián)儲(chǔ)不計(jì)代價(jià)，是能夠控制通脹的，這種代價(jià)甚至包括總統(tǒng)連任落選。此外，控制通脹重在改變市場(chǎng)的預(yù)期，一個(gè)獨(dú)立的、致力于反通脹的央行本身就是穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期的重要力量。此外，時(shí)間點(diǎn)的選擇決定了美聯(lián)儲(chǔ)的成敗。一旦出現(xiàn)美元通脹苗頭，美聯(lián)儲(chǔ)能否及時(shí)調(diào)整政策以控制通脹的蔓延，這仍是一大挑戰(zhàn)?！?/p>

《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高