最近，觀察幾個重要的領(lǐng)先指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，目前明顯回升的是狹義貨幣供應(yīng)量(M1)和財(cái)政支出，這兩個指標(biāo)完全是可以通過政策調(diào)控的。而其他市場自發(fā)的指標(biāo)，包括房屋新開工面積、沿海港口吞吐量、鋼鐵產(chǎn)量、企業(yè)產(chǎn)前資金占用量等，并沒有回升，只是回落幅度縮小，有的指標(biāo)的跌幅甚至還在擴(kuò)大。

因此，目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的好轉(zhuǎn)跡象，主要是政策刺激的結(jié)果，還沒有出現(xiàn)市場內(nèi)在的趨勢性好轉(zhuǎn)。如果企業(yè)自發(fā)投資的熱情還不高，純粹靠政府投資帶動回升，很難形成穩(wěn)定的趨勢。

經(jīng)濟(jì)觸底過程往往表現(xiàn)為一定的經(jīng)濟(jì)波動，穩(wěn)定性仍嫌不足。例如，鋼材產(chǎn)量和鋼材價(jià)格今年曾經(jīng)有所回升，但最近又出現(xiàn)下跌。發(fā)電量也不穩(wěn)定。此外，國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢也還存在著很大的不確定性。

更重要的是，見底與否是需要事后確認(rèn)的。本輪調(diào)整即使見底，也是U型趨勢。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入底部，也就進(jìn)入了“去產(chǎn)能化”階段，這個階段可能會持續(xù)一段時(shí)間?！叭ギa(chǎn)能化”使得嚴(yán)重過剩的產(chǎn)能在未來逐步調(diào)整到合適的位置，是一個再平衡的過程，而不是僅僅淘汰落后產(chǎn)能就可以完成的。

問題在于，當(dāng)前中國的過剩產(chǎn)能并非都是落后的。最近幾年，中國新建了一些高技術(shù)含量、高附加值，有些甚至是中國經(jīng)濟(jì)中科技水平最高的一部分產(chǎn)能，它們大多為出口服務(wù)，而現(xiàn)在這些產(chǎn)能恰恰是閑置最嚴(yán)重的。發(fā)達(dá)國家對中國高附加值產(chǎn)品的需求最大，在本輪全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，恰恰是發(fā)達(dá)國家的需求大幅萎縮，因而這些符合產(chǎn)業(yè)升級方向的高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能閑置反而是比較嚴(yán)重的。

如果對中國貨幣供應(yīng)量與工業(yè)生產(chǎn)之間的關(guān)系加以分析，可以發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量和貸款增速明顯加快持續(xù)三個月以后，再過十個月，工業(yè)生產(chǎn)才出現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。中國的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)和貸款增速從2008年11月開始加速增長，到今年1月已經(jīng)連續(xù)快速增長三個月。所以，工業(yè)生產(chǎn)要出現(xiàn)穩(wěn)定好轉(zhuǎn)的趨勢性變化，很可能要到今年四季度。

當(dāng)前，政府需要做好進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)案，但未必應(yīng)該馬上出臺。今年上半年的工作重點(diǎn)，是抓緊落實(shí)已經(jīng)出臺的政策，讓政策盡快見效。如果到6月發(fā)現(xiàn)政策落實(shí)效果沒有達(dá)到之前設(shè)計(jì)的目標(biāo)，則需要進(jìn)一步總結(jié)完善刺激經(jīng)濟(jì)的措施。

相對于消費(fèi)而言，企業(yè)自主投資是目前最薄弱的環(huán)節(jié)，應(yīng)該是下一步經(jīng)濟(jì)刺激政策的重點(diǎn)?！?/p>

作者為國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任。本文據(jù)作者在“《財(cái)經(jīng)》論壇:尋找中國經(jīng)濟(jì)新引擎”上的發(fā)言整理