繼續(xù)以信貸大擴(kuò)張的方式療經(jīng)濟(jì)之傷顯然并非上策，更多地考慮長(zhǎng)期行為，才是危機(jī)中求生存、謀發(fā)展之道

隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，國(guó)人盡可聽到一派“經(jīng)濟(jì)回暖”之贊。從夏日常在的海南博鰲，到春意盎然的京城，熱烈的肯定壓倒了冷峻的質(zhì)疑，“中國(guó)率先復(fù)蘇”的興奮感浸染著政商學(xué)界，仿佛危機(jī)已離中國(guó)而去。我們對(duì)這種樂觀情緒斷難茍同，深以為“回暖”只是現(xiàn)象不是實(shí)質(zhì)，只可觀望不可夸大;盡管信心仍在，我們以為，在當(dāng)前，基于現(xiàn)實(shí)的憂患之心比過去任何時(shí)候都更為重要。

應(yīng)當(dāng)看到，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況只是“回暖”為表，冷熱不均為實(shí)。

從宏觀指標(biāo)看，有經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在先，近來采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)持續(xù)上升，汽車和房地產(chǎn)市場(chǎng)回升，對(duì)外貿(mào)易額降幅連續(xù)三個(gè)月收窄，確實(shí)呈現(xiàn)出若干企穩(wěn)回暖跡象。但不少數(shù)據(jù)依然令人擔(dān)憂，有的出現(xiàn)了反復(fù)、甚至在繼續(xù)惡化。例如，用電量同比增長(zhǎng)自3月中旬以來由正轉(zhuǎn)負(fù)，鋼材價(jià)格先漲后跌，央行公布的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)迭創(chuàng)新低，顯示通縮壓力猶存;非政府部門投資意愿不足，或意味著市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有巨額刺激經(jīng)濟(jì)方案消化不良，等等。

《財(cái)經(jīng)》記者近日在基層調(diào)查，發(fā)現(xiàn)外向型經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)占主體的城市在刺激計(jì)劃中受益不大，目睹諸多中小企業(yè)仍深處困境之中，對(duì)這種冷熱不均感觸尤深。顯然，從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看，現(xiàn)在是最具不確定性的關(guān)鍵時(shí)期，遠(yuǎn)未到可以長(zhǎng)舒一口氣之時(shí)(參見本期報(bào)道“中國(guó)經(jīng)濟(jì):復(fù)蘇比期望更漫長(zhǎng)”)。

其實(shí)，市場(chǎng)是有預(yù)期的動(dòng)物，它看重的不只是政策的眼前效果，還要看其后果及影響。只要承認(rèn)非政府部門的投資有效增加才是未來穩(wěn)定可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，就應(yīng)當(dāng)傾聽理性的市場(chǎng)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后效仍有的諸多擔(dān)憂——

擔(dān)憂之一:現(xiàn)有信貸主導(dǎo)的刺激經(jīng)濟(jì)模式不能持續(xù)。從刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃落實(shí)的情況來看，僅新增財(cái)政資金和信貸資金兩部分，總量或許已經(jīng)接近當(dāng)初兩年支出4萬億元的計(jì)劃。僅今年一季度即新增貸款4.58萬億元，占全年5萬億元新增貸款這一最低目標(biāo)的90%以上，顯然后三季度信貸支持力度難以與一季度匹敵，明年也難以保持今年的信貸增速，這意味著信貸刺激經(jīng)濟(jì)的力度可能逐漸疲弱。除非外部環(huán)境有明顯改善，否則，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全取決于已有投資的效果，而現(xiàn)有投資在拉動(dòng)非政府部門投資和創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)方面均是短板，投資難以形成良性的乘數(shù)效應(yīng)并維持經(jīng)濟(jì)回暖的勢(shì)頭。

擔(dān)憂之二:產(chǎn)能過剩。有一種看法稱，只要投資基礎(chǔ)設(shè)施，就只會(huì)創(chuàng)造需求而不會(huì)增加新的產(chǎn)能。但是，基礎(chǔ)設(shè)施同樣會(huì)形成新的供給。如果沒有人使用高速公路、鐵路或機(jī)場(chǎng)，投資同樣會(huì)出現(xiàn)虧損，也會(huì)形成新的不良貸款。沒有需求配合，產(chǎn)能過剩就是過度投資的必然結(jié)果，鮮有例外。

擔(dān)憂之三:通貨膨脹。假設(shè)經(jīng)濟(jì)果真持續(xù)回暖，則通貨膨脹將成為非常現(xiàn)實(shí)的重要威脅。過去一個(gè)季度極度寬松的銀根將推動(dòng)CPI等關(guān)鍵指標(biāo)快速回升，并迫使貨幣政策當(dāng)局采取行動(dòng)。進(jìn)一步控制通脹、回收流動(dòng)性的工具有限，極易因下藥過猛導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)中斷和銀行不良貸款上升，政策調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)選擇不當(dāng)還會(huì)引致滯脹。

擔(dān)憂還有許多，不應(yīng)簡(jiǎn)單地視做杞人之憂?？v使將實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后的經(jīng)濟(jì)回暖估計(jì)得再充分，也應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，這只是減緩了經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的下行風(fēng)險(xiǎn)，并不能確保維穩(wěn)，更不必然帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖。其實(shí)，治標(biāo)主要還是為治本贏得時(shí)間。在未來的時(shí)日里，繼續(xù)以信貸大擴(kuò)張的方式療經(jīng)濟(jì)之傷顯然并非上策，更多地考慮長(zhǎng)期行為，才是危機(jī)中求生存、謀發(fā)展之道。

無論從哪個(gè)角度看，這場(chǎng)國(guó)內(nèi)外合力導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危局都形成擠壓，把中國(guó)逼到了從舊均衡向新均衡轉(zhuǎn)變的當(dāng)口。美國(guó)的過度消費(fèi)，的確是這次全球危機(jī)的始作俑者。但除了抱怨、暗自慶幸，中國(guó)必須考慮:如果美國(guó)逐步接受教訓(xùn)，提高了家庭儲(chǔ)蓄率，我們?cè)撛趺崔k?外需如果結(jié)構(gòu)性地降下來，內(nèi)需如何結(jié)構(gòu)性地升上去?

在這個(gè)層面談結(jié)構(gòu)調(diào)整絕不是空話，而意味著深化改革的一系列基本措施。結(jié)構(gòu)調(diào)整只能靠市場(chǎng)來主導(dǎo)，最主要的就是打破壟斷、開放市場(chǎng)、放松管制、搞對(duì)價(jià)格。已出臺(tái)的一系列相關(guān)改革措施應(yīng)當(dāng)切實(shí)推進(jìn);決策層醞釀多時(shí)的改革措施，應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)。就政府宏觀政策而言，推出減稅措施遠(yuǎn)勝信貸激增。中國(guó)企業(yè)增值稅和個(gè)人所得稅與國(guó)際水平相較偏高，減稅空間顯著，此舉對(duì)民間投資和個(gè)人消費(fèi)的持續(xù)帶動(dòng)是完全可期的。

2008年，中國(guó)人均GDP首次超過3000美元。以發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型都將進(jìn)入白熱化階段。人均資本、技術(shù)和人力資本的積累，為結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了最佳的物質(zhì)條件。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張也提醒我們看到，資源和環(huán)境約束導(dǎo)致的未來發(fā)展瓶頸，而新能源和高科技產(chǎn)業(yè)必是中國(guó)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

歷史表明，沒有一次曠世危機(jī)不是憑借新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)和新經(jīng)濟(jì)體的崛起而宣告結(jié)束，并迎來新一輪經(jīng)濟(jì)景氣的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正站在這樣一個(gè)十字路口。不滿足于傳統(tǒng)模式帶來的一時(shí)“回暖”，才能看到結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們必須作出選擇?！?/p>