經(jīng)濟恢復(fù)才剛剛開始，如何讓其重回穩(wěn)定狀態(tài)已經(jīng)成為新的難題

三個月之前，人們還在懷疑，中國經(jīng)濟能不能從2008年秋季經(jīng)受的嚴(yán)重打擊中恢復(fù)過來?，F(xiàn)在，經(jīng)濟開始恢復(fù)已經(jīng)是不爭的事實，而問題在于良好勢頭能否繼續(xù)。我之前對中國經(jīng)濟的主要觀點至今并未改變：中國大陸的經(jīng)濟可以從國內(nèi)投資和消費需求方面獲得支持，這很大程度上與出口產(chǎn)業(yè)鏈無關(guān)，而主要是由長期的人口增長趨勢來決定的；同時，中國政府完全有能力激發(fā)貨幣市場流動性。

尋找新的平衡點問題——可以從兩個不同角度來分析：一個角度是國內(nèi)供給與國內(nèi)需求的平衡，貿(mào)易的平衡。基本上相當(dāng)于國內(nèi)供給與國內(nèi)需求的差額。經(jīng)濟刺激計劃會不會進(jìn)一步加劇中國嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，這一直都令人擔(dān)心。

有些評論家認(rèn)為經(jīng)濟刺激計劃會加劇中國的產(chǎn)能過剩，他們就中國今年頭兩個月創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易順差大做文章，認(rèn)為這證明了自己的觀點。但是在那之后中國的貿(mào)易順差大幅縮減，因為出口增長持續(xù)緩慢，而受到經(jīng)濟刺激計劃增加投資的需要，原材料與資本貨物的進(jìn)口量增長卻很可觀。

這種趨勢在2009年下半年可能會加速發(fā)展。即使進(jìn)口規(guī)模二季度飆升的勢頭緩解下來，出口恢復(fù)一些，下半年的貿(mào)易順差可能也就是比去年的一半多一點。

所以，我們預(yù)計中國的貿(mào)易平衡狀況，以國際收支差額計算，在2009年度可能會降低到GDP的5％，而峰值出現(xiàn)于2007年，為9％。這個數(shù)字說明中國平衡國內(nèi)生產(chǎn)與消費的事業(yè)已經(jīng)完成了一半。就長期而言，中國保持GDP大約2％這樣規(guī)模的貿(mào)易順差可能是比較合理的，就像1990-2004年間那樣。

這樣的貿(mào)易發(fā)展趨勢帶來的另外一個結(jié)果是，下半年凈出口的下降會繼續(xù)給經(jīng)濟增長帶來巨大阻力，超過8％的經(jīng)濟增長速度不太可能出現(xiàn)。問題在于這種趨勢是否可以持續(xù)?，F(xiàn)在國內(nèi)需求增長的主要原因是投資帶動的支出和補充庫存需要。在過去，這類需求總是會導(dǎo)致更多新的生產(chǎn)設(shè)施出現(xiàn)，從而增加供給。

政府已經(jīng)注意到了這種風(fēng)險。8月底國務(wù)院宣布頒發(fā)了防止投資過快增長的政策。細(xì)節(jié)并沒有被披露，但是今秋還可能會發(fā)布更多的具體措施。

尋找新平衡點問題的另外一個考察角度，就是平衡投資與消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)。傳統(tǒng)上中國是一個投資主導(dǎo)型的經(jīng)濟體，投資需求一直很旺盛，但是人們普遍認(rèn)為，個人消費的增長應(yīng)該更快一點，為經(jīng)濟增長多作—-點貢獻(xiàn)。

中國政府，還有很多獨立的分析家，都反復(fù)引用社會商品零售總額統(tǒng)計數(shù)據(jù)來證明他們的觀點：中國的個人消費很旺盛，還在加速增長過程當(dāng)中。據(jù)稱2009年上半年，社會商品零售總額實際增長率達(dá)到了驚人的16.6％，比2008年的數(shù)字還要高出近兩個百分點，其實2008年的數(shù)字已經(jīng)比2003-07年的數(shù)字高多了。

如果只看表面數(shù)字，中國的社會商品零售額統(tǒng)計數(shù)據(jù)試圖讓我們相信，中國人的消費支出g在保持持續(xù)增長，完全沒有停頓，即使在全國20年不遇的經(jīng)濟衰退期間也一樣。但這不太可信。更重要的是，另外兩個獨立的統(tǒng)計指標(biāo)讓我們很有理由相信，消費支出增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品零售額的增長。其中一個意味著商品零售額統(tǒng)計數(shù)據(jù)連事態(tài)的發(fā)展方向也搞錯了。

第一個統(tǒng)計指標(biāo)是根據(jù)城鄉(xiāng)居民家庭支出季度調(diào)查統(tǒng)計資料而得出的。這顯示了2007和2008年度，個人消費增長速度有所減緩，而在2009年上半年加快了一些，但也僅僅是達(dá)到了10.3％，比社會商品零售額統(tǒng)計數(shù)據(jù)低了6個百分點。當(dāng)然城鄉(xiāng)居民家庭支出統(tǒng)計資料也存在眾所周知的問題，但下一個統(tǒng)計指標(biāo)也有問題。

假設(shè)政府七月份公布的，按消費計算的GDP構(gòu)成可信(其中提到，上半年GDP增長7.1％，包括政府支出和個人消費在內(nèi)的社會總消費，貢獻(xiàn)了3.8％的GDP增長)。用數(shù)學(xué)方法反推一下就可以得出，2009年上半年個人消費支出增長率繼續(xù)在下滑，由2008年的8.5％下降到2009年上半年的7.8％。上面這個估計值還假設(shè)了一個很不可靠的前提：個人消費與政府消費還在以完全相同的速度增長，然而現(xiàn)實生活中有大量的事例都可以說明，很多市場都是靠著政府采購才得以維持的。