如今，投行滿天飛，在融資會(huì)議上，你會(huì)碰到印著各種名稱的名片跟你交換，問(wèn)他做什么的，“我們做投行的?！痹鴰缀螘r(shí)，投行還是一個(gè)新名詞。君不見(jiàn)，一些叫喚著自己做投行的人們，也不能說(shuō)清楚自己到底是在做什么，投行是個(gè)什么概念?投行是干什么的?投行給企業(yè)到底帶來(lái)什么價(jià)值?

在凱悅網(wǎng)主辦的私募10年中國(guó)論壇上，“中國(guó)投行10年”的專題討論是個(gè)亮點(diǎn)。這些參與者都是從事被稱為“類投資銀行業(yè)務(wù)”的實(shí)戰(zhàn)家:安控投資執(zhí)行董事王世渝、貝祥投資集團(tuán)董事總經(jīng)理文波、嘉富誠(chéng)國(guó)際資本董事長(zhǎng)鄭錦橋、華興資本合伙人杜永波、漢理資本董事長(zhǎng)錢(qián)學(xué)鋒和漢能投資董事總經(jīng)理蘇維洲。

他們當(dāng)中，不凡久經(jīng)沙場(chǎng)的老手，探索一條合適中國(guó)環(huán)境的投行之路是擺在他們面前的問(wèn)題。正如鄭錦橋所言“以嘉富誠(chéng)為例，最初是投資顧問(wèn)公司，發(fā)展到資產(chǎn)管理階段，壓力驟增，投了幾個(gè)項(xiàng)目，到明年上半年通過(guò)股權(quán)股出才會(huì)有現(xiàn)金收益，要么再做第二、第三只基金繼續(xù)投資，仍然需要配套資金。如何去進(jìn)一步升值?如何滿足包括投資經(jīng)理在內(nèi)的高額工薪支出?這其實(shí)是擺在我面前，也是一些機(jī)構(gòu)面前非常嚴(yán)峻的事情。”當(dāng)然，投行業(yè)務(wù)種類繁多、創(chuàng)新空間大，各機(jī)構(gòu)會(huì)選擇合適自己的玩法，那么他們眼中的投行會(huì)是一樣么?

投行無(wú)“定義”

當(dāng)主持人蘇維洲讓他們給投行一個(gè)定義時(shí)，真有些難為各位了。“投資銀行在中國(guó)確實(shí)不容易用一句話把它說(shuō)清楚?！蓖跏烙逭f(shuō)，“最通俗的，我們可以有一種說(shuō)法，‘給有錢(qián)的找事，給有事的找錢(qián)?！琴J款也是需要找錢(qián)，放貸的銀行也是給有事的出錢(qián)，所以這個(gè)也說(shuō)不清楚。”

王世渝認(rèn)為，從事直接融資的專業(yè)融資機(jī)構(gòu)或者服務(wù)機(jī)構(gòu)是投行比較準(zhǔn)確的概念。同時(shí)表示，沒(méi)有辦法去確認(rèn)的東西，不一定非要確認(rèn)，仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。鄭錦橋也認(rèn)為，沒(méi)有特別大的必要去探討什么叫投資銀行，關(guān)鍵是我們能做什么，并且能不能在做什么的過(guò)程中獲得一些經(jīng)驗(yàn)。

從學(xué)術(shù)名詞探源來(lái)講，投資銀行是與商業(yè)銀行相區(qū)別、對(duì)立的一個(gè)名詞。杜永波認(rèn)為，商業(yè)銀行吸收公眾存款，然后放貸，賺取利息收入。后來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從客戶需求的變化，比如資產(chǎn)管理需求，后來(lái)逐漸引申出來(lái)一種幫助這群客戶去做投資、做資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，把這些新的業(yè)務(wù)叫做投資銀行業(yè)務(wù)。

從業(yè)務(wù)方面來(lái)講，文波說(shuō):“投行就是幫助企業(yè)融資，企業(yè)規(guī)模小時(shí)一輪、二輪的私募融資或者債權(quán)融資，或者介入兼并收購(gòu)的整合， IPO， IPO之后做股票增發(fā)，退市，做反向并購(gòu)等，這是幫助企業(yè)在公開(kāi)的資本市場(chǎng)融資的行為，它可能是股權(quán)融資也可能債權(quán)融資。它實(shí)際上就是一個(gè)顧問(wèn)的角色，這一類它是投行類業(yè)務(wù)。還有一種叫做全業(yè)務(wù)的投行，它還包括對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系管理和對(duì)一些股票的研究報(bào)告等?！?/p>

文波把沒(méi)拿牌照做IPO的承銷的，專注于某一段業(yè)務(wù)的，為創(chuàng)業(yè)家提供一攬子的服務(wù)這類公司叫新型投資銀行，以示區(qū)別。錢(qián)學(xué)峰也認(rèn)可這個(gè)新型投行的說(shuō)法，他說(shuō):“從做投行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有點(diǎn)像黑貓白貓理論，能幫企業(yè)融到資就是好的投行?！?/p>

錢(qián)學(xué)峰還列舉了目前國(guó)內(nèi)存在的三類投行，一類是純粹的中介。聽(tīng)說(shuō)公司需要融資，然后就幫忙發(fā)E—mail，打電話，這個(gè)比較低附加值的;第二類，往往把需要融資的公司包裝得很完美，基本上全是講好話;第三類，在判斷項(xiàng)目的時(shí)候，主要是從投資人的角度，盡量多發(fā)現(xiàn)這個(gè)項(xiàng)目怎么不好。

“流汗”還是“流血”?

蘇維洲說(shuō)，投行超出了一個(gè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色，因?yàn)樵谕缎械慕M成里面有很多專業(yè)人士，它實(shí)際上是給企業(yè)提供一攬子的服務(wù)，這個(gè)服務(wù)最終要落到一個(gè)結(jié)果，能把公司的情況介紹清楚，從它的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)規(guī)范性、法律結(jié)構(gòu)和包括未來(lái)增長(zhǎng)的可預(yù)見(jiàn)性等，把所有的這些要梳理得比較干凈，這是一個(gè)層面。

“在2005、2006年，找一個(gè)企業(yè)家說(shuō)，幫他做一個(gè)顧問(wèn)，在他眼里你就是中介。追企業(yè)一兩年，他甚至也沒(méi)有想清楚他為什么會(huì)雇一個(gè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者投資銀行來(lái)幫助干這個(gè)事?！?文波說(shuō)這很普遍，“到了2007年這個(gè)變化比較明顯，出現(xiàn)了一批IPO，發(fā)現(xiàn)有的人用了專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，融資的效率、估值和后面上市的節(jié)奏安排都強(qiáng)很多，這時(shí)，創(chuàng)業(yè)者慢慢就會(huì)被教育，這是有價(jià)值的。”

鄭錦橋指出，目前投行一個(gè)最核心的問(wèn)題是服務(wù)收費(fèi)比較難。不論是做融資方的投資顧問(wèn)，還是做其他的相關(guān)一些業(yè)務(wù)，前期能收到費(fèi)的相對(duì)比較少。簽個(gè)協(xié)議就是，融到資金之后，多少日后再有2%到5%的報(bào)酬，或者把公司股權(quán)通過(guò)上市以后，才給錢(qián)。

常說(shuō)服務(wù)是流汗，投資是流血。怎么處理好這個(gè)流汗和流血的關(guān)系?王世渝舉了一個(gè)例子，1993年做第一個(gè)完全是服務(wù)項(xiàng)目時(shí)候，我們花20多天做出來(lái)的一個(gè)業(yè)務(wù)，做下來(lái)以后只收了3萬(wàn)塊錢(qián)，這是非常辛苦的，流了那么多的汗。所獲得的回報(bào)跟付出完全不成正比，這是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)。

王世渝認(rèn)為，現(xiàn)在的問(wèn)題在于越來(lái)越不講發(fā)現(xiàn)價(jià)值和創(chuàng)造價(jià)值，或者不講創(chuàng)造價(jià)值，只講發(fā)現(xiàn)價(jià)值。發(fā)現(xiàn)這個(gè)價(jià)值通過(guò)投資，甚至不用去服務(wù)，不想流汗，就想獲得回報(bào)。投行若是淡化服務(wù)，強(qiáng)化投資，其實(shí)這樣做是弱化了服務(wù)功能，如果這樣走下去，會(huì)走入誤區(qū)。

針對(duì)一些投行同時(shí)還管理著基金的現(xiàn)象，杜永波認(rèn)為，做投行業(yè)務(wù)和基金業(yè)務(wù)精力怎么分配是一個(gè)問(wèn)題，協(xié)同效率如何發(fā)揮起來(lái)?這里還有一些利益不太一致。華興資本到目前并沒(méi)有考慮要管理基金。

但錢(qián)學(xué)峰認(rèn)為，企業(yè)融資時(shí)，可能資金周轉(zhuǎn)有困難，若是可以給予資金支持，效果會(huì)不一樣，當(dāng)然這里有很大風(fēng)險(xiǎn)，流汗又流血，投入和回報(bào)永遠(yuǎn)成正比。他提醒，沒(méi)有一個(gè)投資案例失敗是不正常的，遵循二八定律。