股指期貨期權(quán)作為現(xiàn)代發(fā)展迅速的新型金融衍生產(chǎn)品，其迅猛的發(fā)展和對(duì)金融市場(chǎng)的影響引人注目。在借鑒國外金融發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，適時(shí)推出合適的股指期貨期權(quán)產(chǎn)品，不僅是緊跟時(shí)代發(fā)展的需要，同時(shí)也是中國金融市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。

股指期貨(Stock Index Futures)，是一種金融期貨，是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的金融期貨品種;股指期權(quán)(Stock Index Options)，也被稱為指數(shù)期權(quán)，它是以股票指數(shù)為行權(quán)品種的期權(quán)合約。它們都是把股票指數(shù)作為標(biāo)的物，分為寬幅和窄幅兩種，寬幅指數(shù)囊括數(shù)個(gè)行業(yè)多家公司，而窄幅指數(shù)僅涵蓋一個(gè)行業(yè)數(shù)家公司。

股票指數(shù)衍生品是在上個(gè)世紀(jì)八十年代出現(xiàn)和發(fā)展起來的。在從1973至1974年的時(shí)間里，美國股市經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機(jī)，股票指數(shù)暴跌，給投資者帶來了重大的損失，這使人們意識(shí)到，盡管根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，可以構(gòu)建有效的投資組合以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在這種股市下跌的大環(huán)境下金融市場(chǎng)卻缺乏合適的套期保值工具以規(guī)避股價(jià)整體變動(dòng)所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這一背景下，1977年10月堪薩斯期貨交易所(KCBT)向美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報(bào)告，擬推出道#8226;瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)期貨。但是道#8226;瓊斯公司卻認(rèn)為這種產(chǎn)品完全是一種賭博而極力反對(duì)，在這種情況下，KCBT被迫轉(zhuǎn)而同Arnold Bernhard Company合作，準(zhǔn)備推出該公司的價(jià)值線指數(shù)期貨(The Value Line Index)。1982年CFTC批準(zhǔn)了KCBT的報(bào)告。當(dāng)年2月KCBT就推出了世界上第一份股指期貨合約——價(jià)值線平均指數(shù)合約。之后，美國各大交易所紛紛響應(yīng)，芝加哥商業(yè)交易所(CME)隨后推出了SPS00股指期貨;紐約期貨交易所(NYBOT)也推出了NYSE綜合指數(shù)期貨。在股指期貨的基礎(chǔ)上，芝加哥商業(yè)交易所(CME)在次年又推出了世界上第一只股指類期權(quán)——SP500股指期貨期權(quán)。

股指期貨和期權(quán)一經(jīng)問世就引起了金融市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，受到了投資者們的歡迎，發(fā)展迅速。股指期貨和期權(quán)在美國交易的成功引發(fā)了世界性的股指期貨和期權(quán)上市熱潮，從北美到南美，從歐洲到亞洲，許多的國家的交易所，如倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所、新加坡交易所、香港期貨交易所以及韓國股票交易所都推出了相應(yīng)的股票指數(shù)期權(quán)。其中，韓國股票交易所的股票指數(shù)期權(quán)發(fā)展最快也最為成功。

股指期貨和期權(quán)在全球的發(fā)展過程中并不是一帆風(fēng)順的，其中既有高速發(fā)展的階段也有停滯階段，按時(shí)間排列，股指期貨和期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展大體經(jīng)歷了三個(gè)主要階段:1982—1987年為出現(xiàn)成長階段，在這一階段股指期貨和期權(quán)方興未艾，經(jīng)歷了一段較快的發(fā)展時(shí)期;1988—1990年為停滯階段，在這一階段，由于1987年美國股市的崩潰波及全球，使得股指期貨和期權(quán)交易在其后的三四年中出現(xiàn)了停滯;1990年至今是股指期貨期權(quán)發(fā)展的黃金階段，在這一時(shí)期，由于全球主要股票市場(chǎng)的復(fù)蘇和繁榮以及機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的迅猛增長，股指期貨和期權(quán)交易高速發(fā)展。到目前，全球股指期貨和期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展表現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn):

(一)范圍廣。到目前股指期貨和期權(quán)上市的國家或地區(qū)已經(jīng)遍布全球， 到2007年，全球已有34個(gè)國家的35家交易所可以進(jìn)行股指期貨和股指期權(quán)交易

(二)成交量增加迅速。自2000年以來，全球股指期貨和期權(quán)成交量保持穩(wěn)步增長。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)統(tǒng)計(jì)報(bào)告分析，2008年全球商品期貨期權(quán)成交18.25億張，只占全部期貨期權(quán)的10%;股指期貨期權(quán)占比卻高達(dá)38%，股指期貨期權(quán)的成交量相比于2000年增長了8.72倍。

(三)新興市場(chǎng)表現(xiàn)突出。新興的國家和地區(qū)股指期貨期權(quán)的增長速度已經(jīng)超越了美歐這些傳統(tǒng)金融中心。其中尤以印度、韓國、中國臺(tái)灣和以色列的表現(xiàn)最為突出。

(四)電子化交易異軍突起。經(jīng)濟(jì)金融全球一體化的趨勢(shì)使得任何一個(gè)國家和地區(qū)的交易所都面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在這一背景下，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新以占領(lǐng)市場(chǎng)已成為各國、各交易所的共識(shí)。為了吸引更多的交易者尤其是中小投資者的參與，各交易所紛紛進(jìn)行金融創(chuàng)新以降低市場(chǎng)參與門檻。其中，尤以電子迷你型指數(shù)期貨和期權(quán)交易備受推崇，成為各國、各交易所重點(diǎn)考慮的品種。電子迷你型指數(shù)期貨和期權(quán)合約價(jià)值較小，交易成本較低，在電子交易平臺(tái)上進(jìn)行交易，交易方式較為靈活，這些優(yōu)勢(shì)使其廣受中小投資者的歡迎。

股指期貨期權(quán)對(duì)金融市場(chǎng)有很大的影響，首先它可以增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)股市的持久活躍，開展股票指數(shù)期貨交易，引進(jìn)賣空交易機(jī)制，使得證券市場(chǎng)不僅可以在上漲過程中保持交投活躍，在下跌過程中也可以保持交投活躍。推出股指期貨能為投資者提供較方便的賣空交易。賣空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票，但許多國家對(duì)于賣空交易的進(jìn)行也都設(shè)有較嚴(yán)格的限制，這就使得在金融市場(chǎng)上，并非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。而進(jìn)行指數(shù)期貨交易則不然。實(shí)際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。因此推出股指期貨能夠大幅度的提高資金的利用效率，有利于吸引資金入市，促進(jìn)股市的持久活躍。

其次是可以促進(jìn)股價(jià)發(fā)現(xiàn)，增加股市指數(shù)的有效性。在股指衍生品市場(chǎng)上，股指期貨和期權(quán)的價(jià)格一般都會(huì)先行于現(xiàn)貨市場(chǎng)的股指價(jià)格。因此，它們的價(jià)格能夠在一定程度上反映未來整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格總體水平和投資者的心理預(yù)期，充分體現(xiàn)了股票指數(shù)期貨期權(quán)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。投資者不但可以把它作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而且在交易時(shí)可搜集各種信息進(jìn)行綜合分析，估計(jì)未來股市的大致走向，這樣有利于提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的透明度，引導(dǎo)投資者的理性交易。此外，股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的預(yù)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可更敏感地反映國民經(jīng)濟(jì)的變化，充分發(fā)揮股市國民經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的作用。

第三、股指期貨期權(quán)有助于投資者規(guī)避股票市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國正處在進(jìn)入WTO后過渡期的最后階段，金融市場(chǎng)將與國際接軌，這種市場(chǎng)化和國際化在為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了巨大機(jī)遇的同時(shí)，也帶來了巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，客觀上需要期貨期權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮其應(yīng)有的避險(xiǎn)保值功能。并且由于我國政府政策的不連續(xù)性和法律法規(guī)的不完善帶給股票市場(chǎng)的沖擊時(shí)有發(fā)生，市場(chǎng)對(duì)于政策性消息的反應(yīng)過于激烈，造成股市波動(dòng)較大，也使投資者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。因而，我國市場(chǎng)迫切需要股指期貨期權(quán)這樣的金融衍生工具來幫助投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

另外，股指期貨期權(quán)還可以提供投機(jī)獲利機(jī)會(huì)。期貨期權(quán)市場(chǎng)的功能除了通過套期保值幫助投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還具有投機(jī)的功能。在國外證券市場(chǎng)上，也存在專門從事股指期貨期權(quán)合約買賣的投機(jī)者群體。他們只是買入或賣出股指期權(quán)合約，賺取中間差價(jià)，獲取利潤。他們的存在，一定程度上也活躍了股指期貨期權(quán)市場(chǎng)。

前文講過，現(xiàn)在股指期貨和期權(quán)上市的國家或地區(qū)已經(jīng)遍布全球，到目前為止，在全球GDP前20位的國家或地區(qū)中，只有中國內(nèi)地還沒有退出股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品。那么我國是否應(yīng)該引入這一金融產(chǎn)品呢，是否具有推出這一產(chǎn)品必需的基礎(chǔ)和條件呢?

我國股市自股改以來，經(jīng)歷了一段時(shí)間瘋狂的上升行情，眾多完全不懂股票知識(shí)的投資者紛紛加入股市，使得我們的股票市場(chǎng)存在著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在這樣的情況下，股指期貨已經(jīng)是呼之欲出。并且目前我國引入股指期貨期權(quán)產(chǎn)品的條件也已基本具備。

經(jīng)過十六年的發(fā)展，我國股票市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，為股指期貨期權(quán)奠定了基礎(chǔ)，截止2008年底，我國境內(nèi)有上市公司(A、B股)1625家，總股本達(dá)到24522.85億股，市價(jià)總值達(dá)12.13萬億元，流通市值達(dá)4.52萬億元，這些數(shù)據(jù)表明我國的標(biāo)的股票市場(chǎng)已經(jīng)逐步壯大并完善起來，有了這樣足夠規(guī)模的標(biāo)的市場(chǎng)，基于它的衍生產(chǎn)品就有了推出的基礎(chǔ)。另外，我國股票市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)劇烈，自成立以來，股市經(jīng)歷了多次大幅波動(dòng)，以上證綜合指數(shù)為例，年波動(dòng)幅度為30%左右，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了發(fā)達(dá)國家的市場(chǎng)波動(dòng)幅度，頻繁而巨大的價(jià)格波動(dòng)形成了運(yùn)用股票指數(shù)期權(quán)套期保值交易的需求和條件。

同時(shí)交易制度和技術(shù)的不斷完善，統(tǒng)一指數(shù)的形成以及投資者結(jié)構(gòu)的逐步合理化也給我國股票市場(chǎng)引入股指期權(quán)創(chuàng)造了條件。隨著股權(quán)分置改革，我國股市的交易制度日趨完善，比如融資融券制度的推出，為做空機(jī)制的引入提供了參考。隨著中國金融期貨交易所的成立，結(jié)合我國期貨市場(chǎng)的多年實(shí)踐，各種交易制度都已成熟。比如，漲跌停板制、每日無負(fù)債結(jié)算制度、保證金制度、頭寸限制制度、逐日盯市和追加保證金制度等都已經(jīng)成熟。而隨著基金的不斷發(fā)行，基金規(guī)模也不斷擴(kuò)大，個(gè)人投資者也逐步地由自己投資轉(zhuǎn)向購買基金間接投資，這有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和市場(chǎng)的發(fā)展，也有利于各種衍生品的交易和發(fā)展。

總之，我國金融市場(chǎng)的發(fā)展、壯大和完善，必然形成對(duì)股指期權(quán)產(chǎn)品的內(nèi)在需求。我國的股票證券市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到一定的規(guī)模，市場(chǎng)有效性也不斷提高，基本具備了推出股票指數(shù)期貨交易的條件。雖然我國現(xiàn)有的證券市場(chǎng)并未完善和成熟，但曾經(jīng)制約我們發(fā)展股指期貨期權(quán)的許多制度性與結(jié)構(gòu)性的問題正在得到解決，推出股指期貨期權(quán)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在逐步到位。建立起良好的股指期貨期權(quán)交易機(jī)制來完善我國的證券市場(chǎng)已是指日可待。

同時(shí)對(duì)我國而言推出股指期貨期權(quán)也具有必要性。股指期貨期權(quán)是資本市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物。股指期權(quán)是完善的資本市場(chǎng)體系的必然要求，同時(shí)也是培養(yǎng)和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者所需要的。我國股市目前還缺乏風(fēng)險(xiǎn)回避機(jī)制，而股指期貨期權(quán)作為規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，為投資者提供了投資、避險(xiǎn)的工具，對(duì)我國金融市場(chǎng)的健康發(fā)展很有意義。

雖然在我國推行股指期貨期權(quán)具有必要性和可行性，但在推行過程中也有一些需要我們研究和解決的問題。

首先是法律問題，股指期權(quán)的推期貨出需要相關(guān)的法規(guī)、交易規(guī)則加以引導(dǎo)和規(guī)范，要有法可依，盡管我國的證券法規(guī)正在逐漸完善，但現(xiàn)有的期貨期權(quán)管理?xiàng)l例主要還是針對(duì)商品期貨期權(quán)。考慮到金融期貨期權(quán)交易上的特殊性，我國還需要出臺(tái)專門的股指衍生品的法律文件來進(jìn)行規(guī)范。

其次就是風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)于股指期貨期權(quán)，它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于兩個(gè)方面。一是價(jià)格波動(dòng)的不確定性，期權(quán)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)就是買賣期權(quán)合約的獲利機(jī)會(huì)，對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機(jī)會(huì)是投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期權(quán)作為指數(shù)的衍生品與股票市場(chǎng)有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期權(quán)的盈虧，股指期權(quán)發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，反過來也可能會(huì)影響股票市場(chǎng)沒，使股票市場(chǎng)波動(dòng)增大。二是杠桿效應(yīng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)放大，股指期貨期權(quán)期權(quán)將以股票指數(shù)為交易標(biāo)的，只需交納一定比率的保證金，如果判斷正確，投資得當(dāng)，盈利就會(huì)被放大;同理，如果判斷失誤，股票走勢(shì)相反，其虧損也會(huì)放大，它在放大盈利的同時(shí)也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期權(quán)市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動(dòng)盈虧不同，伴隨著每次結(jié)算都會(huì)有現(xiàn)金的出入，股指期貨期權(quán)的結(jié)算周期短頻率高，所以投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得解套的機(jī)會(huì)。

再次，我國股票市場(chǎng)存在的一些未成熟和不完善的地方也會(huì)對(duì)股指期貨期權(quán)的推行效果產(chǎn)生負(fù)面影響，這些問題主要表現(xiàn)在下面五個(gè)方面:

第一、與金融發(fā)達(dá)國家相比，我國貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間缺乏充分的聯(lián)系，股票市場(chǎng)上的貨幣資金流動(dòng)受到很多限制。在實(shí)踐中，股指期貨理論價(jià)格的存在應(yīng)該有兩個(gè)前提。首先，股息收益率必須為正，分配股息應(yīng)該是一種通行、常用的分配方式。其次，貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)在資金上必須保持有機(jī)的聯(lián)系，這樣貨幣市場(chǎng)的利率水平，即股票市場(chǎng)的借款成本能夠有效地反映到股票市場(chǎng)。但我國目前的市場(chǎng)情況還不充分具備這兩個(gè)前提。上市公司不進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)象非常普遍，而我國的金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管格局，使得資本從貨幣市場(chǎng)向股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移缺乏快速有效的通道。貨幣資金是股票市場(chǎng)上的重要力量，對(duì)它的流動(dòng)限制過多，會(huì)限制股票市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，銀行貨幣資金不能正暢通有序地流入股票市場(chǎng)，會(huì)降低市場(chǎng)資金運(yùn)動(dòng)的活躍性和透明度，這就使得股指期貨期權(quán)的套期保值功能受到極大限制。

第二、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)必須以高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)性市場(chǎng)和完善的信用制度為依托。從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)看，我國股市的容量偏小。上市公司的業(yè)績(jī)與股價(jià)經(jīng)常發(fā)生背離，股市作為長期投資的吸引力較弱。尤為重要的是，我國信用觀念還比較淡薄，信用制度還不健全，市場(chǎng)參與者良莠不齊，現(xiàn)貨市場(chǎng)上違規(guī)操作、惡意炒作時(shí)有發(fā)生，這就很難保證所需信用程度更高的期貨期權(quán)交易順利進(jìn)行。

第三 、投資主體尚不成熟，雖然近年來監(jiān)管部門在培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者、倡導(dǎo)理性投資方面做了大量的工作，但從總量上看，我國證券市場(chǎng)的投資主體仍以散戶為主，其知識(shí)、信息方面的缺乏，制約了理性的投資決策。從國外目前較成熟的股票市場(chǎng)的情況來看，股指衍生品的交易主體主要是各類基金公司、承銷商、做市商和股票發(fā)行公司等較大的機(jī)構(gòu)投資者。這是因?yàn)?，一方面，套期保值功能的完全?shí)現(xiàn)必須有一個(gè)前提，那就是現(xiàn)貨與期貨期權(quán)的標(biāo)的物必須相同或至少構(gòu)成相同，這樣才能實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)沖抵。在操作過程中，由于構(gòu)造一個(gè)與股票指數(shù)完全一致的股票現(xiàn)貨組合是不太現(xiàn)實(shí)的，也不是一般中小散戶所能為的;另一方面，股指期貨期權(quán)作為一種金融衍生產(chǎn)品，其運(yùn)作需要較高的技巧，復(fù)雜的交易，這就需要投資者具有較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)和較強(qiáng)的資金實(shí)力，一般中小散戶往往不具備這些條件。我國目前的情況恰恰是中小散戶占了投資者隊(duì)伍的主體，所以，我國目前的證券市場(chǎng)適合進(jìn)行套期保值交易的市場(chǎng)主體還不夠成熟。第四、從業(yè)人員素質(zhì)尚待提高，在我國期權(quán)市場(chǎng)發(fā)育還不夠成熟，從業(yè)人員的素質(zhì)參差不齊，高素質(zhì)人才稀缺，各從業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)從業(yè)人員的使用標(biāo)準(zhǔn)也不一致，這不利于我國股指衍生品的推行。

第五、我國股票市場(chǎng)投機(jī)氛圍過于濃厚，濃厚的市場(chǎng)投機(jī)氣氛使得投資者缺乏套期保值的主動(dòng)性，使得股指期權(quán)套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不能的得到完全的發(fā)揮。

針對(duì)這些問題，我們可以采取以下措施:

(一)完善股指期貨的立法和管理。結(jié)合我國實(shí)際情況，盡快制定《期貨法》以及金融期貨期權(quán)及其衍生工具的相關(guān)法律法規(guī)。同時(shí)，根據(jù)我國國情，完善在統(tǒng)一法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管、交易所和經(jīng)紀(jì)公司自律管理的股指期貨期權(quán)監(jiān)管體系，并建立有效的信用評(píng)價(jià)體系，減少道德風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，同時(shí)還可以建立包括股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)在內(nèi)的跨市場(chǎng)的聯(lián)合監(jiān)控制度，實(shí)施聯(lián)動(dòng)監(jiān)控，建立和完善市場(chǎng)突發(fā)事件應(yīng)急處理機(jī)制，應(yīng)付證券市場(chǎng)的異常狀況。

(二)加快證券市場(chǎng)化進(jìn)程，盡早完善我國股票市場(chǎng)。隨著股權(quán)分置改革的基本完成，中國證券市場(chǎng)制度性的缺陷將要從根本上解決。因此就需要進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，增加獨(dú)立董事的法律責(zé)任，對(duì)其信息披露、關(guān)聯(lián)交易、資本運(yùn)作等行為加以規(guī)范，制定細(xì)化的法律制度，加大對(duì)違規(guī)現(xiàn)象的處罰力度，消除信息的不完全和不對(duì)稱現(xiàn)象，抑制內(nèi)部交易、市場(chǎng)操縱和欺詐行為，提高上市公司質(zhì)量，保證證券市場(chǎng)在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中完善。同時(shí)將市場(chǎng)參與主體定位為機(jī)構(gòu)投資者，國際上很多交易所在推出股指期貨期權(quán)時(shí)，規(guī)定只允許機(jī)構(gòu)投資者參與，或者將合約標(biāo)準(zhǔn)定得很高，使大多數(shù)中小投資者無力介入。我國在推出股指期貨期權(quán)前期，也應(yīng)當(dāng)將合約設(shè)計(jì)規(guī)模定得高些，在市場(chǎng)運(yùn)行一段時(shí)間之后，再適當(dāng)縮小合約規(guī)模，推出小型指數(shù)合約，吸引中小投資者入市。并且我們還要加強(qiáng)股指期貨期權(quán)的宣傳，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高從業(yè)人員的職業(yè)素養(yǎng)。目前，股指期貨作為新生事物，部分從業(yè)人員和廣大的投資者并不十分了解，加之我國投資者理性投資意識(shí)不強(qiáng)，投機(jī)之風(fēng)盛行，這種市場(chǎng)投資理念有可能慣性地帶到股指期貨期權(quán)市場(chǎng)，不僅可能使股指期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)影響股市，而且可能影響現(xiàn)貨投資者的心理，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)動(dòng)蕩。因此，一方面要堅(jiān)持深入持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)教育和宣傳，使投資者和管理者都能分散規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)建立健全有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警機(jī)制。股指期貨由于會(huì)受到價(jià)格波動(dòng)、杠桿效應(yīng)、非理性投機(jī)和市場(chǎng)機(jī)制不健全等因素影響，會(huì)產(chǎn)生復(fù)雜的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以為保證其功能的有效發(fā)揮，必須構(gòu)建完善的防范和預(yù)警體系。首先，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易場(chǎng)所、交易會(huì)員、結(jié)算機(jī)構(gòu)、投資者等建立嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度。其次，在期貨合約的設(shè)計(jì)和交易保證上，對(duì)資本金、保證金、結(jié)算準(zhǔn)備金、持倉限量、交易月份等方面實(shí)行嚴(yán)格規(guī)范，分戶管理，專款專用，適時(shí)調(diào)控。再次，在交易流程上，對(duì)開戶、下單、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、現(xiàn)金交割等方面加強(qiáng)監(jiān)管，保證即時(shí)足額，完全履約。

(四)最后還要提到的一點(diǎn)就是監(jiān)管主體的問題，這一點(diǎn)我們要吸取美國的教訓(xùn)，美國是世界上第一個(gè)推出股指期貨期權(quán)的國家，但它在其后的發(fā)展中卻被新興國家尤其是亞洲新興國家所趕超，交易總量和發(fā)展速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，監(jiān)管主體問題就是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的重要的原因之一。目前圍繞我國股指衍生品的交易場(chǎng)所應(yīng)在商品期貨交易所還是在證券交易所的爭(zhēng)議也正是我國發(fā)展股指期貨市場(chǎng)的爭(zhēng)議的問題之一，搞清這個(gè)問題其實(shí)就是搞清股指期貨的監(jiān)管屬性。股指期貨期權(quán)合約偏向于證券的范疇，而為了順應(yīng)全球金融市場(chǎng)不斷整合的趨勢(shì)和技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新加快的要求，中國將來的股指期貨交易也應(yīng)選擇在證券交易所交易為宜，并將其視作證券交易納入監(jiān)管體系。

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