[摘要] 中小企業(yè)融資難問題一直是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，創(chuàng)業(yè)期企業(yè)由于高風險性而面臨的融資困難更為嚴重。創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)新及其產業(yè)化的融資機制，大力發(fā)展多層次資本市場是提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力的基礎和保障。多層次資本市場體系的構建，為中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)，以及中小企業(yè)點燃了一盞明燈。

[關鍵詞] 多層次資本市場創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展

從投資領域來看，創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)新及其產業(yè)化的融資機制，是科技與金融緊密結合的產物。我們要結合我國的國情，培育我國的資本市場，開辟多元化的融資途徑，廣開創(chuàng)業(yè)投資的資金來源。

一、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及困境分析

圖2007年3月～2008年2月中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模

近兩年來，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)一直保持飛速發(fā)展。然而我國在促進風險投資發(fā)展方面要關注和解決四個問題:樹立市場化理念，重點關注讓市場配置資源，調動民營企業(yè)和外資企業(yè)的積極性;繼續(xù)推動資本市場發(fā)展完善，為風險投資創(chuàng)造靈活、有效、可行性強的退出機制。金融危機下，2009年對風險投資家來說是個更為嚴峻的挑戰(zhàn)，同時也考驗著新興企業(yè)和風投公司的生存技巧。但可以肯定的是，中國創(chuàng)投市場的競爭正白熱化。

中國創(chuàng)投機構的資金主要來源于政府、上市公司、大型國有企業(yè)，近年來民營資本也嘗試著進入創(chuàng)業(yè)投資領域，但國有資本仍然占絕對的主導地位。這種資金來源相對單一的公司治理結構給中國創(chuàng)投的發(fā)展帶來了阻礙，突出表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)投資的自身長期收益與創(chuàng)業(yè)資本對利潤的短期追求之間的矛盾。而在民營資金弱勢的同時，社保基金、養(yǎng)老基金等也無法投資于創(chuàng)業(yè)投資機構，這無疑大大限制了中國本土創(chuàng)投的(同外國創(chuàng)投競爭)資本實力，且不可避免地面對上述矛盾所帶來的巨大經營壓力。

二、多層次資本市場對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用分析

1.多層次資本市場有獨特的引導、示范和帶動作用。大力發(fā)展多層次資本市場是提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力的基礎和保障，完善、高效的資本市場是促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最有效的手段和工具。胡錦濤總書記特別指出:“要抓緊制定切實有效的改革舉措、激勵政策和法律法規(guī)，完善鼓勵自主創(chuàng)新的金融財稅政策，改善對高新技術企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的信貸服務和融資環(huán)境，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風險投資，積極為企業(yè)技術創(chuàng)新服務，為不同類型、不同所有制企業(yè)提供公平的競爭環(huán)境?！?/p>

2.多層次資本市場是推動創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最有效的手段和工具。由于創(chuàng)業(yè)投資機構的主要組織形式是股份制或合伙制，創(chuàng)業(yè)資本的運動貫穿于創(chuàng)業(yè)投資的整個過程，資金要能夠通暢地進出，多層次資本市場是不可缺少的條件。多層次資本市場在創(chuàng)業(yè)投資中所起的作用是多方面的，主要表現(xiàn)在它是創(chuàng)業(yè)資本的籌措渠道，同時也是創(chuàng)業(yè)資本完成扶持高新技術產業(yè)化目的后最好的退出渠道。

3.大力發(fā)展多層次資本市場有利于完善創(chuàng)業(yè)投資體系建設。創(chuàng)業(yè)投資的研究表明，創(chuàng)業(yè)資本的退出是整個創(chuàng)業(yè)投資運行各個環(huán)節(jié)中最重要的環(huán)節(jié)。除證券市場外，對于大量的非上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)投資還需要一個活躍的場外產權交易市場來進行產權交易，完成產權的相互轉讓和并購，以及風險資本的退出。

三、培育和完善我國創(chuàng)業(yè)投資的多層次資本市場

隨著股權分置改革的完成，多層次資本市場建立開始成為資本市場發(fā)展的主旋律。在思路更加清晰而具體的同時，構建多層次資本市場的步伐也開始加快。中國創(chuàng)投業(yè)還處于起步階段。多層次資本市場體系的構建，為中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)及中小企業(yè)點燃了一盞明燈。

1.建立多層次資本市場的目標模式。從價格發(fā)現(xiàn)和資源配置的角度看，單一層次和單一品種的資本市場的功能非常有限，不能滿足融資者和投資者的需求，實際上有可能將大量的融資者和投資者“擠出”資本市場。因此，從長遠看，我國資本市場體系的構建的總體目標應該是:有計劃有步驟地建設成為一個具有中國特色的、覆蓋全國、面向全球的全方位開放型的、機制靈活、功能齊全的社會主義資本市場體系。并且應當滿足我國各類企業(yè)的要求，形成一個層次分明的資本市場體系。

2.多種融資方式共同發(fā)展。(1)繼續(xù)擴大股票市場的規(guī)模，盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，規(guī)范直接的企業(yè)產權市場:中國證監(jiān)會主席尚福林近期表示，2009年將正式推出創(chuàng)業(yè)板，實施細則也將陸續(xù)公布。希望創(chuàng)業(yè)板如期推出，既支持中小企業(yè)的健康發(fā)展，又構筑中國多層次資本市場的宏偉大廈。(2)積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場，大力發(fā)展投資基金市場，中長期信貸市場的發(fā)展不可忽視:規(guī)范債券市場，進一步擴大公司債券發(fā)行規(guī)模，加快發(fā)展非銀行金融業(yè)務。同時，要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。2008年度，國家逐步放松對券商、保險機構等金融和資產管理類機構在股權投資方面的政策限制，推動了境內人民幣基金的募資熱潮。(3)穩(wěn)步發(fā)展期貨市場，加快金融工具的創(chuàng)新:增加期貨新品種，做好股指期貨推出前的各項準備工作，要加快金融工具的創(chuàng)新，允許多種金融工具的出現(xiàn)，為投資者提供有效的避險工具。

3.加快中國資本市場國際化的步伐。大型資本市場的成長，需要經濟穩(wěn)健發(fā)展的背景，同樣，我們也可以通過資本市場利用外資來發(fā)展我們自己。這就要求我們應該到境外資本市場上去籌措資金。QFII制度的實施加快了我國資本市場國際化的步伐，為國際資本進入我國資本市場打開了合規(guī)通道，為資本市場提供了新的資金來源。此外，我們還應當進一步加強與相關國際組織及境外證券監(jiān)管機構的聯(lián)系與合作，加快中國資本市場國際化的步伐。

參考文獻:

[1]俞自由李松濤趙榮信:創(chuàng)業(yè)投資理論與實踐.上海財經大學出版社，2001

[2]王紅梅張琳:創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究.南京工業(yè)大學學報(社會科學版)，2008(12)