[摘要] 全國(guó)社會(huì)保障基金為中央政府集中的國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，由中央財(cái)政撥入資金、國(guó)有股減持所獲資金和股票、劃入的股權(quán)資產(chǎn)和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益構(gòu)成。是“打理”保障未來居民生活基本開支所需要的“養(yǎng)命錢”而備受關(guān)注。因此，如何提高我國(guó)社?；鹜顿Y的回報(bào)率，確?；鸨Ｖ翟鲋?，以應(yīng)對(duì)我國(guó)人口老齡化危機(jī)的提前到來，以及自然通貨膨脹率的影響，是我們當(dāng)前必須著力解決的重大課題。

[關(guān)鍵詞] 社?；鹜顿Y管理方式

一、我國(guó)社會(huì)保障基金的投資現(xiàn)狀

1.投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。根據(jù)2001年公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性;另一方面也說明我國(guó)基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中。

2.社會(huì)保障基金管理主體與投資主體權(quán)責(zé)不清。我國(guó)養(yǎng)老基金管理主體與投資主體的權(quán)責(zé)不清，以及管理主體越俎代庖的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國(guó)基金投資長(zhǎng)效機(jī)制的建立和運(yùn)行。

3.行政管理體制的分散化削弱了社?；鸬慕y(tǒng)一管理。當(dāng)前我國(guó)社保基金實(shí)行的是區(qū)域性分級(jí)管理，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金基本上處于三級(jí)地方(省、市、縣)政府的分散管理之中;由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢被挪用的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

二、社會(huì)保障基金的投資原則

社會(huì)保障基金要想實(shí)現(xiàn)有效保值增值，其投資活動(dòng)必須遵循以下原則:

1.安全性原則。社會(huì)保障基金是一種“養(yǎng)病錢”、“保命錢”，其投資運(yùn)營(yíng)幾乎不容一點(diǎn)閃失，因此安全性是社?；鹜顿Y中最重要的原則。

2.收益性原則。收益性原則就是為了實(shí)現(xiàn)基金的增值。因?yàn)榛鹨〉迷鲋?，其投資運(yùn)營(yíng)就必須實(shí)現(xiàn)盈利。收益性原則可以緩解社?；鸬闹Ц独щy。安全性和收益性原則是社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的兩個(gè)基本原則。

3.統(tǒng)籌安排原則。這個(gè)原則要求基金管理人要根據(jù)基金支付需要，合理安排其長(zhǎng)期、中期、短期相結(jié)合的投資組合。

4.社會(huì)性原則。社會(huì)保障基金的運(yùn)用是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出應(yīng)該講求社會(huì)效益，必須有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于整個(gè)社會(huì)的長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)步。

三、社會(huì)保障基金投資方式的多元化

1.購買國(guó)債。這是目前我國(guó)社會(huì)保障基金最重要的投資方式。由于國(guó)債是國(guó)家發(fā)行的債券，有政府財(cái)力做后盾，信譽(yù)高，一般可以認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的，符合安全性原則;同時(shí)，其利率高于銀行存款，利息所得免稅，所以收益率也差強(qiáng)人意;部分國(guó)債的運(yùn)用也體現(xiàn)了社會(huì)性原則。

2.存入銀行。銀行存款素來是我國(guó)社會(huì)保障基金投資的重要工具，這主要是由其安全性決定的。但隨著利率市場(chǎng)化的推行，存入銀行將面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);我國(guó)現(xiàn)已加入WTO，商業(yè)銀行還將面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這樣社?；鹜顿Y于銀行存款的安全性就要打一個(gè)大大的問號(hào)了，加之其收益率較低，筆者建議只將少量基金投資于這種方式，具體比例為不超過20%。

3.產(chǎn)業(yè)投資。這里所說的產(chǎn)業(yè)投資包括兩方面的內(nèi)容:一是對(duì)具有遠(yuǎn)大發(fā)展前途的朝陽產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資;二是對(duì)社會(huì)效益明顯的國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目、重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，這主要是社會(huì)性原則的體現(xiàn)。

4.購買股票或證券投資基金。發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鹜顿Y取得較好收益，其中一個(gè)很重要的原因就是股票在投資組合中占有非常重要的地位。參照國(guó)際慣例，社?；鹑胧锌梢圆扇∮缮俚蕉?、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略。初始比例可以比較小，并主要購買證券投資基金或新股。

5.購買公司債券和金融債券。公司債券和金融債券一般利率較高，是可以獲取較高收益的投資。缺陷是由于其發(fā)行主體為處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的企業(yè)，故該投資方式有風(fēng)險(xiǎn)。但我國(guó)對(duì)發(fā)行企業(yè)債券規(guī)定的條件十分嚴(yán)格，發(fā)行主體通常都是效益好、信譽(yù)高的企業(yè)，且一般都有擔(dān)保，因此風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。不過目前中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)育不成熟，規(guī)模較小，品種單一，期限結(jié)構(gòu)不夠合理，故投資比例不宜過大。

6.直接貸款?？梢韵蚪?jīng)濟(jì)效益好、償還能力強(qiáng)、信譽(yù)高并能提供足夠擔(dān)保的企業(yè)直接貸款。貸款利率較高，資產(chǎn)擔(dān)保又保證了到期可收回貸款，故這種方式符合安全性與收益性原則，可使社?；鸬玫接行У谋Ｖ翟鲋?，同時(shí)還可緩解企業(yè)資金短缺的矛盾，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

7.房地產(chǎn)投資。福利分房制度的取消，使居民對(duì)商品住房的需求大增;經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和商業(yè)的繁榮，也需興建大量商用建筑物。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)管理日趨規(guī)范，為社保基金投資房地產(chǎn)創(chuàng)造了條件。由于房地產(chǎn)是一種實(shí)物資產(chǎn)，能有效抵御通貨膨脹，并且價(jià)格通常看漲，盈利性較強(qiáng)，因此可以作為社會(huì)保障基金保值增值的有效投資工具。

8.海外投資。國(guó)外投資是發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鸪Ｓ玫囊环N投資方式。無論社保基金進(jìn)行哪一種投資都將面臨投資風(fēng)險(xiǎn)，投資多元化是降低社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。通過分散投資有可能使風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的降低。但是，并不是越分散越好。分散度太高，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了收益。而且造成投資管理不便，費(fèi)用增加，效益降低。因此如何選擇一個(gè)合理的投資組合，適度分散投資，以便在既定條件下實(shí)現(xiàn)一個(gè)最有效率的風(fēng)險(xiǎn)-收益搭配，則成為社保基金投資的關(guān)鍵問題。

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