[摘要] 金融控股公司是金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營的重要形式，需面對除各單項金融業(yè)務(wù)一般風(fēng)險外的特殊風(fēng)險?？赏ㄟ^加強(qiáng)金融控股公司的內(nèi)部控制與外部監(jiān)管兩方面來有效防范這類風(fēng)險。金融控股公司在我國方興未艾，伴隨我國金融業(yè)管制的逐漸放松，國內(nèi)金融控股公司的發(fā)展必將邁入一個新的階段。

[關(guān)鍵詞] 金融控股公司協(xié)同效應(yīng)異化內(nèi)部控制外部監(jiān)管

簡單來說，金融控股公司就是以銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)為子公司的一種控股公司形式。金融控股公司可以通過公司內(nèi)部各種資源在母子公司或者子公司之間的優(yōu)化配置和業(yè)務(wù)整合來實現(xiàn)各專業(yè)經(jīng)營機(jī)構(gòu)無法取得的協(xié)同效應(yīng)，而對協(xié)同效應(yīng)的追求正是金融控股公司產(chǎn)生和發(fā)展的重要原動力。然而，這種復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在其內(nèi)部各種金融業(yè)務(wù)的互動過程中可能產(chǎn)生與協(xié)同效應(yīng)背道而馳的結(jié)果，這種結(jié)果發(fā)生的可能性就稱之為協(xié)同效應(yīng)異化風(fēng)險。

一、協(xié)同效應(yīng)異化風(fēng)險的表現(xiàn)

1.株連風(fēng)險

一方面，金融控股公司內(nèi)部各子公司之間由于大量的關(guān)聯(lián)交易而結(jié)成了密切的財務(wù)聯(lián)系或網(wǎng)絡(luò);另一方面，社會大眾處于信息弱勢，因此趨于將金融控股公司作為一個整體來對待。當(dāng)金融控股公司某個子公司出現(xiàn)問題，這種問題就可能通過財務(wù)鏈條傳遞給其他子公司甚至母公司;而社會大眾對各子公司的關(guān)聯(lián)性認(rèn)知又會將這種影響放大，最終可能導(dǎo)致整個金融控股公司發(fā)生嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)和信心危機(jī)。其他子公司可能運作正常，經(jīng)營狀況良好，但依然受到波及，一損俱損，因此稱這種風(fēng)險為株連風(fēng)險。

2.資本金重復(fù)計算的風(fēng)險

金融控股公司各子公司之間交叉持股和股權(quán)投資頻繁，使得整個控股公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜化，同一筆資本可能在收支雙方的資產(chǎn)負(fù)債表中同時反映出來，導(dǎo)致這筆資本被重復(fù)計算。而如果這筆資本在公司內(nèi)部繼續(xù)被用于內(nèi)部股權(quán)投資，則這筆資本將不斷被重復(fù)計算，形成“雪球”效應(yīng)。這意味著有限的資本要支撐起數(shù)倍于自身額度的資產(chǎn)，導(dǎo)致公司財務(wù)杠桿比率過高，資本金不足，存在巨大的流動性風(fēng)險。一旦某個子公司出現(xiàn)支付困難，將會帶來一系列的連鎖反應(yīng)。

3.管理風(fēng)險

金融控股公司組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜，各部門之間的協(xié)調(diào)和溝通存在諸多障礙，這樣會產(chǎn)生許多的隱患。其一，各子公司由于業(yè)務(wù)性質(zhì)不同而存在經(jīng)營目標(biāo)的沖突，有的更加注重流動性和安全性，有的則追求最大限度地實現(xiàn)盈利。經(jīng)營目標(biāo)的不同可能會干擾整個金融控股公司的戰(zhàn)略決策，而各子公司之間也可能通過內(nèi)幕交易的方式達(dá)成妥協(xié)，其代價則是客戶利益的損害;其二，決策權(quán)的集中程度:集中程度過高則各子公司的決策自主權(quán)受到限制，集中程度過低則可能存在管理真空，滋生職務(wù)犯罪;其三，各子公司的業(yè)務(wù)可能會高度集中，這種集中不僅不會帶來協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險抵消，還會使得風(fēng)險疊加?！皩㈦u蛋放在一個籃子里”而不進(jìn)行有效的業(yè)務(wù)組合，必然存在極大的市場風(fēng)險。

4.規(guī)避監(jiān)管的風(fēng)險

我國現(xiàn)行的金融業(yè)監(jiān)管體制為分業(yè)制，各專業(yè)監(jiān)管部門對其監(jiān)管對象的監(jiān)管要求不同。金融控股公司可能會利用不同專業(yè)金融監(jiān)管體系的差異通過內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)移達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的。然而，這樣做只是將問題短時間隱藏起來，不僅造成監(jiān)管上的困難，最后還很可能會加大公司的整體經(jīng)營風(fēng)險。

5.壟斷風(fēng)險

金融控股公司具有協(xié)同效應(yīng)的同時也易于形成市場壟斷，這也是協(xié)同效應(yīng)異化的一種表現(xiàn)。而壟斷必然不利于市場的自由競爭，會產(chǎn)生極大的無效損失。并且，金融是整個國民經(jīng)濟(jì)的血脈，金融領(lǐng)域的壟斷帶來的負(fù)面影響具有更為巨大的滲透能力和破壞能力。

二、內(nèi)部控制

1.完善公司治理結(jié)構(gòu)

協(xié)同效應(yīng)異化風(fēng)險產(chǎn)生的重要根源在于金融控股公司組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜和公司內(nèi)部股權(quán)投資的頻繁，因而最根本的解決之道在于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。其一是要明確產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，理順母子公司，以及子公司之間的各種產(chǎn)權(quán)歸屬關(guān)系。只有形成高效的公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)才有可能進(jìn)而規(guī)范公司的各項操作，杜絕母子公司或子公司之間相互隱藏問題、規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象;其二是要建立健全激勵約束機(jī)制，改善委托代理關(guān)系，化解管理者的道德風(fēng)險，減少各種職務(wù)犯罪，提高各級管理者的管理積極性和管理效能。

2.設(shè)置適當(dāng)?shù)摹胺阑饓Α?/p>

“防火墻”是一種典型的制度安排，旨在防止金融控股公司跨業(yè)經(jīng)營后可能產(chǎn)生的利益沖突和不正當(dāng)?shù)膬?nèi)部交易行為，包括資金、管理和信息等方面的“防火墻”。通過在各子公司之間建立“防火墻”，能夠有效地阻隔風(fēng)險的傳遞和擴(kuò)散。但是，設(shè)置“防火墻”必須綜合考慮設(shè)置成本與效率:過高的“防火墻”門檻將會使得金融控股公司不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)減弱甚至消失，違背金融控股公司的設(shè)立原則。因此，金融控股公司應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況，設(shè)置適當(dāng)?shù)摹胺阑饓Α?，取得滿意的風(fēng)險隔離防范效果。

3.確立內(nèi)部稽核制度

為保證金融控股公司的財務(wù)安全，化解各種會計錯誤，需要從組織和程序上確立完善的內(nèi)部稽核制度，對整個公司風(fēng)險管理制度的實施狀況、風(fēng)險管理能力的強(qiáng)弱進(jìn)行多層次、全過程的評估、監(jiān)測、控制和調(diào)整。為防范金融控股公司的協(xié)同效應(yīng)異化風(fēng)險，內(nèi)部稽核的重點應(yīng)該放在母子公司，以及子公司之間的財務(wù)聯(lián)系和產(chǎn)權(quán)關(guān)系及其變動情況之上。

4.風(fēng)險分類

協(xié)同效應(yīng)異化風(fēng)險的不同表現(xiàn)有其不同的形成機(jī)制和可能后果，對風(fēng)險進(jìn)行分門別類，有利于在風(fēng)險管理過程中更好地進(jìn)行風(fēng)險識別和風(fēng)險控制，對癥下藥，才能更大程度地提高風(fēng)險防范的效果。如果對各種不同的風(fēng)險不加區(qū)分或者只做極為粗糙的分類，那么就可能無法準(zhǔn)確界定各種風(fēng)險的影響因素，也就無法采取最為經(jīng)濟(jì)有效的措施加以防范。甚至有可能亂點鴛鴦譜，混淆不同風(fēng)險的影響因素，最終導(dǎo)致徒勞無功或事倍功半。

三、外部監(jiān)管

1.加強(qiáng)立法

雖然我國已經(jīng)建立起了初步的金融法律框架，但現(xiàn)行的法律法規(guī)是在“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理”的模式下制定的，致使金融控股公司法律地位尷尬。為防范金融控股公司的協(xié)同效應(yīng)異化風(fēng)險，促進(jìn)其在我國的穩(wěn)健發(fā)展，必須加強(qiáng)相關(guān)的立法工作?？梢钥紤]先出臺臨時性法規(guī)，再逐步過渡到專門的法律或法規(guī)。其中，特別值得提出的是要嚴(yán)格規(guī)范金融控股公司的準(zhǔn)入準(zhǔn)出機(jī)制，例如規(guī)定監(jiān)管者可以拒絕批準(zhǔn)那些組織結(jié)構(gòu)極其復(fù)雜，難以進(jìn)行有效監(jiān)管的金融控股公司成立。

2.完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管模式雖然也采取銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三方定期聯(lián)席會議制和經(jīng)常聯(lián)系會議，但是責(zé)權(quán)利關(guān)系的模糊不清使得這種制度安排收效甚微。沒有一個機(jī)構(gòu)負(fù)主要責(zé)任的結(jié)果就是所有的機(jī)構(gòu)都不會主動地承擔(dān)監(jiān)管工作，而一旦出現(xiàn)問題時也只會相互推諉、自我推脫。要實現(xiàn)對金融控股公司各金融業(yè)務(wù)結(jié)合部進(jìn)行有效監(jiān)管，各專業(yè)監(jiān)管部門之間需要嚴(yán)格界定分工合作的范圍，并建立更為規(guī)范的信息交流機(jī)制。再者，既然是定期聯(lián)席會議制，就意味著這種監(jiān)管機(jī)制的松散，監(jiān)管活動不可能實現(xiàn)經(jīng)?；?、系統(tǒng)化和權(quán)威化。因此從長遠(yuǎn)看，金融控股公司最終還是需要專門的監(jiān)管部門進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。

3.完善信息報告制度

金融控股公司的組織結(jié)構(gòu)往往缺乏透明性，參與成員越多，關(guān)系越復(fù)雜。而這種不透明的組織結(jié)構(gòu)一方面給公司的管理帶來了困擾，使管理層不能及時準(zhǔn)確地判斷各子公司乃至整個控股公司所面臨的真實風(fēng)險;另一方面也是社會大眾對金融控股公司產(chǎn)生信心危機(jī)的重要因素。完善金融控股公司的信息報告制度，更為清晰地呈現(xiàn)金融控股公司外部交易和內(nèi)部交易尤其是內(nèi)部大額關(guān)聯(lián)交易的情況，能使公司管理層、監(jiān)管當(dāng)局、客戶和投資者對金融控股公司及其內(nèi)部各子公司的經(jīng)營狀況及其風(fēng)險形成更為準(zhǔn)確的認(rèn)知，有利于防范協(xié)同效應(yīng)異化風(fēng)險。

4.構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)建立行之有效的風(fēng)險評估指標(biāo)體系，定期對金融控股公司的各重要事項例如各子公司之間的股權(quán)投資情況進(jìn)行風(fēng)險評估，更好地保證在風(fēng)險爆發(fā)之前及時發(fā)現(xiàn)各種征兆并向金融控股公司提出風(fēng)險警告，督促其密切配合監(jiān)管當(dāng)局的工作，積極采取相應(yīng)的控制措施進(jìn)行調(diào)整，以消除或者減弱各種潛在風(fēng)險。所以說，風(fēng)險預(yù)警機(jī)制效果的切實發(fā)揮需要監(jiān)管當(dāng)局和金融控股公司兩方的通力合作。

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