[摘要] 本文運用概率統(tǒng)計的方法及SPSS軟件對股票價格變動與成交量之間關(guān)系作了深入的研究，得出的結(jié)論是盡管從總體上講股票成交量對價格波動的解釋能力較差，但不同股票之間這種解釋能力仍有顯著差別。這種顯著的差別不僅可以作為衡量股票風(fēng)險性的一個指標(biāo)，也可以作為衡量一股票是否有莊家在其中炒作的參考。

[關(guān)鍵詞] 換手率 價格波動 成交量

一、引言

股市中有句名言：“市場行為涵蓋一切信息”。而股價與成交量是股市中兩個最重要的變量，因此對它們的研究具有重要的理論意義和實踐價值。陳恰玲、宋逢明 對中國股市的價格變動與成交量之間的關(guān)系進(jìn)行了多層次的實證研究 ；王軍波等 利用GARCH 模型分析了利率、成交量對股價波動的影響。張永東、 黎榮舟 還研究過上海股票市場日內(nèi)波動性與成交量之間的引導(dǎo)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)它們之間存在雙向線性引導(dǎo)關(guān)系這意味著可以用成交量變動率的線性模型來預(yù)測日內(nèi)波動性。但它們之間不存在非線性引導(dǎo)關(guān)系，這意味著在預(yù)測上海股票市場日內(nèi)波動性時不能得出支持非線性預(yù)測模型的結(jié)論。文章在他們研究的基礎(chǔ)上，從另一角度對價量關(guān)系進(jìn)行了研究。

二、研究方法

雖然不少文獻(xiàn)都認(rèn)為日成交量與每日最高最低價之差存在正相關(guān)關(guān)系，但在實際中經(jīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)成交量不大，價格變化卻很大的情況。所以對于一給定的成交量到底可以引起多大的價格波動，是我們所關(guān)注的問題。為了在不同股票之間進(jìn)行比較，對成交量與價格波動的研究分別轉(zhuǎn)化為換手率與振幅（每日最高最低價之差比昨日收盤價）的研究。現(xiàn)引入一定義：將每日振幅比換手率定義為振幅比換手。振幅比換手越高，說明同樣的成交量能夠引起的價格波動越大。這時我們可以將振幅比換手理解為一種效率，一種成交量能夠引起價格波動的效率。下面就通過作振幅比換手與換手率的散點圖來看看他們之間的關(guān)系。

三、實證分析

本文選取了兩只股票：健康元與方正科技。研究中所采用數(shù)據(jù)來自“分析家系統(tǒng)”。所選數(shù)據(jù)的時間段為：2004.9-2006.4。采用的統(tǒng)計分析軟件為：SPSS。

1.健康元股票的分析

通過觀察振幅比換手與換手率的散點圖，我們認(rèn)為它們之間存在顯著的冪函數(shù)關(guān)系。于是對振幅比換手與換手率都取對數(shù)后，進(jìn)行線性擬合。結(jié)果如下：

2.方正科技股票的分析

同樣，我們認(rèn)為它們之間存在著冪函數(shù)關(guān)系。于是對振幅比換手與換手率都取對數(shù)后，進(jìn)行線性擬合。

3.線性化后兩條直線斜率的比較

通過對兩只股票作線性回歸后得到兩條直線。健康元:；方正科技：。如果這兩條曲線之間有明顯的差異，則我們可以認(rèn)為，這兩只股票在“效率”上有明顯的差異，即在同樣的換手率下一只股票所產(chǎn)生的價格變動要比另一只明顯大。下面就對這兩條曲線的差異性作檢驗。

計算統(tǒng)計量:，得，故可以認(rèn)為兩條直線有明顯差異。

如果對“振幅比換手率”與“換手率”的散點圖直接作冪函數(shù)曲線回歸，將會得到兩條曲線。健康元：；方正科技：。健康元的相關(guān)指數(shù)：；方正科技的相關(guān)指數(shù)：。其中為曲線回歸剩余平方和。從相關(guān)指數(shù)來看，健康元的相關(guān)指數(shù)顯著高于方正科技。

上圖中，虛線為方正科技，實線為健康元?？梢钥闯龇秸萍荚趽Q手率較大時，價格產(chǎn)生的變動明顯要高于健康元。（作圖軟件：Mathematic）

四、總結(jié)與討論

通過以上分析，我們認(rèn)為不同的股票在“效率”上有顯著差異。也就是說，同樣的換手率對不同的股票造成的價格波動是有顯著差別的。在所選的兩只股票中，方正科技一般被認(rèn)為是莊股，我們可以看出它的價格波動明顯大于健康元。我們不能因此而得出一般結(jié)論說莊股的價格波動必明顯大于一般股票。但可以理解的是：莊股由于股票集中在少數(shù)莊家手中，而莊家在吸籌，炒盤，最后獲利脫身的一系列過程必然引起價格的顯著波動。另外，不同的股票在“效率”上的差異也是風(fēng)險性度量的一個方面。我們可以認(rèn)為方正科技在風(fēng)險性上比健康元要大得多。

本文的主要工作在于：盡管從總體上講股票成交量對價格波動的解釋能力較差，但不同股票之間這種解釋能力仍有顯著差別。這不僅對投資者選股有所幫助，同時也提醒研究者，對股票的研究不能一概而論。

參考文獻(xiàn):

[1]陳怡玲宋逢明:中國股市價格變動與交易量關(guān)系的實證研究.管理科學(xué)學(xué)報， 2000， 3卷， (2):62-68

[2]王軍波鄧述慧:利率、成交量對股價波動的影響—GARCH修正模型的應(yīng)用. 系統(tǒng)工程理論與實踐， 1999， 9月， (9):49-57

[3]張永東黎榮舟:上海股市日內(nèi)波動性與成交量之間引導(dǎo)關(guān)系的實證分析. 系統(tǒng)工程理論與實踐， 2003， 2月， (2):19-23