[摘要] EVA是被美國紐約的Stern Stewart管理咨詢公司擁有的業(yè)績評價指標(biāo)。經(jīng)過公司20多年不遺余力的推廣，得到了廣泛和深入的應(yīng)用。本文主要分析EVA的應(yīng)用領(lǐng)域。

[關(guān)鍵詞] EVA 應(yīng)用

EVA（經(jīng)濟增加值）是被美國紐約的Stern Stewart管理咨詢公司擁有的業(yè)績評價指標(biāo)。經(jīng)過公司20多年不遺余力的推廣，得到了廣泛和深入的應(yīng)用。

EVA是稅后凈營業(yè)利潤中扣除所有資金成本后的差額。即：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤－資金成本

雖然各公司對EVA的運用各有不同，但總的說來，不外乎是在企業(yè)內(nèi)作為決策的工具和在企業(yè)外作為財務(wù)分析和投資工具決定股票的買賣。具體來說，EVA主要應(yīng)用于以下方面。

一、EVA在績效評價中的應(yīng)用

EVA最基本的功能是進行績效評價。從理論上說公司的績效反映了公司價值的變化額，如果能得到公司在各個時點上的價值，進而知道公司價值在某時間段上的變化額，那么對公司進行績效評價就變得輕而易舉了。但求解公司價值的過程十分復(fù)雜，甚至有人對公司價值是否確實存在某個具體的數(shù)額表示懷疑?，F(xiàn)代財務(wù)理論也有從追求結(jié)果理性到追求程序理性的趨勢。與EVA密切相關(guān)的另一指標(biāo)是市場增加值(MVA)。市場增加值表示為:

市場增加值＝股票總市值－權(quán)益資本

市場增加值＝權(quán)益市值－權(quán)益賬面價值

市場增加值＝未來各期EVA的現(xiàn)值之和

市場增加值能用來評價公司的績效，但它只能用來評價整個公司的績效，不能用來衡量部門的績效，且它是一個存量指標(biāo)。而EVA是與市場增加值非常相關(guān)的一個流量指標(biāo)，且能用于各層次的績效評價，因而可以用來進行績效評價。EVA在傳統(tǒng)會計評價的基礎(chǔ)上，通過調(diào)整相關(guān)項目，以減少受公眾會計準(zhǔn)則局限而產(chǎn)生的會計扭曲，并全面考慮權(quán)益資本成本，因而比傳統(tǒng)的會計評價指標(biāo)能更準(zhǔn)確地連續(xù)度量業(yè)績的改進。

二、EVA在公司治理中的應(yīng)用

將EVA應(yīng)用于公司的治理，首先要明確了公司的目標(biāo)，就是EVA最大化，協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者的利益。這就明確了公司行為的判斷標(biāo)準(zhǔn)。EVA作為一個財務(wù)衡量指標(biāo)，結(jié)束了各種指標(biāo)混亂使用的狀態(tài)，能用于公司治理的所有方面。而在此之前，不同的目的，使用不同的指標(biāo)，以至于前后矛盾。

總的看來，提升公司價值有四條途徑:一是更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營收入。二是投資預(yù)期回報率超出資本成本的項目。三是出售對別人更有價值的資產(chǎn)，或者通過提高資金的使用效率，加快資金的流轉(zhuǎn)速度，把資金沉淀從現(xiàn)有營運中解放出來。四是調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金成本最小化。

三、EVA在投資決策中的應(yīng)用

在EVA的架構(gòu)下，公司可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和成就，EVA與公司股價有著緊密的聯(lián)系。那些在股市上表現(xiàn)較好的上市公司，一般也有較高的EVA值。投資人可以用這個架構(gòu)來選擇EVA業(yè)績較好的公司。

EVA被用于投資決策時，有兩種分析方法。

其一是計算EVA價值比和基差，用價值比和基差兩者的大小來衡量該股票的優(yōu)劣程度。

EVA的價值比=(未來EVA預(yù)測值的現(xiàn)值+公司凈資產(chǎn)值)÷實時股價

基差是權(quán)益資本回報率與加權(quán)平均資本成本的差。進行投資決策時，只對EVA價值比大于1的公司進行投資。當(dāng)基差>0時進行長期投資，當(dāng)基差<0時，進行短期投資。

其二是績效分析法，也就是說只要是EVA為正值的公司都可對其股票進行投資。但在某些情況下，當(dāng)REP=(市場比率/現(xiàn)行績效比率)=(公司價值/投入資本)/(資產(chǎn)回報率/加權(quán)平均資本成本)>l時，該公司股票也值得投資。

四、EVA在薪酬設(shè)計中的應(yīng)用

實施EVA的一個主要優(yōu)點便是將EVA和管理薪酬聯(lián)系起來后，能使經(jīng)營者和股東的利益更趨于一致，能給經(jīng)營者更大的激勵，使經(jīng)營者能盡可能地站在股東的角度，以股東價值的最大化為目標(biāo)進行經(jīng)營決策。薪酬是個敏感問題，沒有什么激勵機制比薪酬激勵機制更有效。一個有效的薪酬激勵機制在很大程度上決定了一個企業(yè)的活力。當(dāng)薪酬激勵機制給經(jīng)營者的激勵越大時，企業(yè)也往往更有活力。當(dāng)然，這種薪酬激勵機制是與經(jīng)營者的業(yè)績緊密相聯(lián)系的。經(jīng)營者的薪酬數(shù)目在某些程度上隨著他們創(chuàng)造的財富的多少而變動。他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造的財富越多，他們的薪酬也就越多。

與傳統(tǒng)的薪酬制度不同，基于EVA的薪酬制度通過把EVA作為度量業(yè)績的指標(biāo)，把經(jīng)營者的目標(biāo)和為股東創(chuàng)造財富結(jié)合起來。但是實施EVA管理也無法保證EVA與股東價值完全一致，因為在損害遠期EVA和股東價值的情況下，現(xiàn)期的EVA可以達到最大化。經(jīng)過多年的實際應(yīng)用，EVA獎金計劃在發(fā)展過程中融入了多種工具，逐漸成為一種能提高激勵及實現(xiàn)管理薪酬的基本目標(biāo)的有效工具。

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