[摘 要] 在全球金融危機(jī)肆虐且日益惡化，各國(guó)流動(dòng)性嚴(yán)重短缺的嚴(yán)峻形勢(shì)下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備卻呈加速上升之勢(shì)。外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，提升了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，但也給我國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)起到很大的抵消作用。本文在探討了中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備困境的基礎(chǔ)上，對(duì)如何更加有效運(yùn)用儲(chǔ)備資產(chǎn)的方式，拓寬優(yōu)化外匯儲(chǔ)備投資領(lǐng)域等提出了相應(yīng)建議。

[關(guān)鍵詞] 外匯儲(chǔ)備 困境 出路

一、中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的困境

2006年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模趕超日本，成為世界第一的外匯儲(chǔ)備國(guó)。隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的迅速發(fā)展和外資的持續(xù)流入，外匯儲(chǔ)備快速增加。截至2008年9月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到1.91萬億美元，同比增長(zhǎng)32.92%，不出意外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備將在2009年第一季度突破2萬億美元大關(guān)。外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提高和抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)，提升了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，增強(qiáng)了中國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的能力。但外匯儲(chǔ)備是一把“雙刃劍”，并非越多越好，外匯儲(chǔ)備過多不僅會(huì)付出高昂的機(jī)會(huì)成本，造成寶貴外匯資源的閑置和浪費(fèi)，也增大了投資管理的難度，給央行匯率政策的實(shí)施帶來復(fù)雜性，降低央行貨幣政策的空間和有效性，并對(duì)我國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)起到很大的抵消作用。在美元貶值、金融危機(jī)走向縱深，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明的大環(huán)境下，巨額外匯儲(chǔ)備正成為“燙手的山芋”，如何實(shí)施外匯儲(chǔ)備的保值增值，是中國(guó)外匯管理當(dāng)局亟須應(yīng)對(duì)的頭等難題。金融危機(jī)的爆發(fā)為中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的有效運(yùn)用帶來了挑戰(zhàn)，使巨額外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用處于進(jìn)退兩難的尷尬困境。

1.金融危機(jī)加大中國(guó)外匯儲(chǔ)備資源的損失

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)主要為美元，外匯儲(chǔ)備的利用主要是投資于美國(guó)的國(guó)債和其他機(jī)構(gòu)債券，對(duì)外匯儲(chǔ)備資源的運(yùn)用尚未達(dá)到最優(yōu)配置，效益欠佳，使外匯儲(chǔ)備資源遭受巨大損失，外匯儲(chǔ)備運(yùn)用處于尷尬局面。一方面，外匯儲(chǔ)備購買美國(guó)國(guó)債只有5%的收益率，而這些錢又轉(zhuǎn)給美國(guó)的企業(yè)重新回到中國(guó)來投資。外資在我國(guó)的投資回報(bào)率一直在 15%左右，還不考慮它對(duì)環(huán)境污染造成的損失，這從經(jīng)濟(jì)上來看極不合算，二者的差價(jià)實(shí)際上是國(guó)民財(cái)富的變相流失。而且中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，從國(guó)際金融市場(chǎng)籌措資金時(shí)要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而必須支付高昂的利息，導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)一方面持有高息的外匯借款，另一方面又持有低于借款利率的外匯儲(chǔ)備的存貸利差倒掛的局面。這就意味著中國(guó)外匯儲(chǔ)備越多，損失也越大。同時(shí)我國(guó)還因此喪失了以低成本建立大規(guī)模緊缺的黃金、石油等儲(chǔ)備巨大的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略利益，并產(chǎn)生進(jìn)出口嚴(yán)重失衡帶來的人民幣升值壓力和通脹因素。更嚴(yán)重的是，由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)較多，在2000年以來的美元大跌過程中，中國(guó)外匯儲(chǔ)備在賬面上嚴(yán)重貶值。美國(guó)政府大規(guī)模赤字的救市措施和美聯(lián)儲(chǔ)巨額的貨幣增發(fā)，意味著這些美元資產(chǎn)將繼續(xù)承受著巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所公布的《2008年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告》中預(yù)計(jì)虧損已達(dá)360億美元。如果央行繼續(xù)購買美國(guó)債券，但美國(guó)政府救市措施未能發(fā)揮作用，危機(jī)進(jìn)一步蔓延，中國(guó)外匯儲(chǔ)備將面臨更嚴(yán)重的虧損；如果中國(guó)央行不購買，則美國(guó)被迫通過大幅提高新發(fā)國(guó)債收益率的手段來吸引潛在購買者，這將導(dǎo)致中國(guó)擁有的存量美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)值大幅貶值，從而使我國(guó)外匯儲(chǔ)備持有策略處于兩難境地。而另一方面，高額的外匯儲(chǔ)備意味著相對(duì)應(yīng)的國(guó)民儲(chǔ)蓄從國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中沉淀下來，沒有參與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，導(dǎo)致大量外匯儲(chǔ)備的閑置與浪費(fèi)，與之相對(duì)應(yīng)的是大量生產(chǎn)資料與勞動(dòng)力的閑置，這樣不利于提高我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，在一定程度上限制了技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，無法實(shí)現(xiàn)資源的帕累托最優(yōu)配置。

2.給我國(guó)帶來了通貨膨脹壓力，降低央行貨幣政策的空間和有效性

由于各種渠道流入的外匯如果以外匯的形式存在于國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)，央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣購進(jìn)新增的外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致了央行基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放，投放的基礎(chǔ)貨幣通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，形成更大的貨幣供應(yīng)量，造成人民幣通貨膨脹的壓力，使央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性過剩的一系列措施的效果大打折扣，降低貨幣政策的有效性。為了降低高額外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹的壓力，央行一般通過發(fā)行中央票據(jù)和提高法定存款準(zhǔn)備金來對(duì)沖。盡管央行可以采取對(duì)沖操作，收回多余貨幣，但在一定條件下，如果對(duì)沖量不足，則容易引發(fā)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，直接表現(xiàn)就是房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上升；如果對(duì)沖量激增，一是政府利息成本提高，二是不斷增加的外匯占款現(xiàn)象會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)利率上升，在人民幣升值預(yù)期的情況下外匯又會(huì)進(jìn)一步流入，反過來又抵消了利率調(diào)整的對(duì)沖效應(yīng)，從而降低貨幣政策有效性。而且在這種對(duì)沖操作中，中央銀行出現(xiàn)雙重身份矛盾問題：既是資本市場(chǎng)上最大做市商，又是市場(chǎng)調(diào)控當(dāng)局；既是票據(jù)發(fā)行者，又是管理者。這實(shí)際上就使得中央銀行既是“裁判員”，又是“運(yùn)動(dòng)員”，這是不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的。如果采用提高存款準(zhǔn)備金率的方式，雖回收了一定的流動(dòng)性 ，但卻凍結(jié)了商業(yè)銀行的部分資金，減少了商業(yè)銀行的收益 ，影響了銀行改革的進(jìn)程，使貨幣政策的操作空間受到限制。

3.造成人民幣升值壓力，危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系安全

由于目前我國(guó)還未完全實(shí)現(xiàn)意愿結(jié)匯制， 所以國(guó)際收支的差額基本上都會(huì)反映到外匯市場(chǎng)的供求上來。高額外匯儲(chǔ)備顯示在外匯市場(chǎng)上就是外匯供給大于需求，給本幣帶來升值的壓力，而央行為了維持匯率的穩(wěn)定，大量的買入外匯，又再一次強(qiáng)化了本幣升值的預(yù)期。由此一來，會(huì)對(duì)我國(guó)本來就技術(shù)含量不高的出口企業(yè)帶來更大的壓力，降低我國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，不利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)增加。同時(shí)本幣升值預(yù)期的存在，將促使大量國(guó)際游資流入，進(jìn)行各種投資和投機(jī)活動(dòng)，其中大多投資于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和流動(dòng)性強(qiáng)的股票市場(chǎng)。“熱錢”大量進(jìn)入，增加了央行金融調(diào)控的難度，也成為推動(dòng)房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)走高的一個(gè)重要?jiǎng)右颍@種狀況容易引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，造成資產(chǎn)價(jià)格影響資源配置功能的紊亂，也成為誘發(fā)“匯率戰(zhàn)”和貿(mào)易摩擦的重要因素。一旦熱錢認(rèn)為人民幣升值到位，或者中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上升到了臨界水平之后，熱錢的突然撤出有可能引發(fā)中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票需求的萎縮，價(jià)格暴跌，不僅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展，而且助推經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的深化。

4.金融危機(jī)進(jìn)一步加大中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用投向的選擇難度

如果基于IMF官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成(COFER)數(shù)據(jù)庫來推測(cè)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)中，美元資產(chǎn)約占65%，歐元資產(chǎn)約占25%，英鎊、日元及其他幣種資產(chǎn)約占10%。當(dāng)前美元貶值，有的學(xué)者提出應(yīng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低美元儲(chǔ)備，擴(kuò)大歐元、英鎊和日元等外匯儲(chǔ)備的份額。然而這并不是一件簡(jiǎn)單的事情，如果為了改善外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)而大量拋售美元，則必然會(huì)對(duì)周邊國(guó)家產(chǎn)生示范效應(yīng)，并導(dǎo)致國(guó)際匯市恐慌，美元匯率暴跌。而美元貶值將引起美國(guó)利率上升，反過來又會(huì)導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元債券的市值損失。而且目前調(diào)整美元主導(dǎo)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也缺乏足夠的可替代資產(chǎn)。當(dāng)前歐元區(qū)金融市場(chǎng)不比美國(guó)更好，難以承接如此龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換；日元更是自顧不暇，波動(dòng)太大。至于增持部分與中國(guó)貿(mào)易量大的亞太經(jīng)濟(jì)體貨幣，如韓元、澳元、新加坡元等，都不可能分流大部分美元儲(chǔ)備資產(chǎn)。因此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種多元化絕不等同于減持美元儲(chǔ)備，而是應(yīng)該在通盤考慮世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上從長(zhǎng)計(jì)議。

二、對(duì)解決我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備困境的構(gòu)想

本文認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)為中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的有效運(yùn)用帶來挑戰(zhàn)的同時(shí)，也提供了更加廣闊的運(yùn)用空間機(jī)遇。外匯儲(chǔ)備管理的重點(diǎn)應(yīng)該從控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模轉(zhuǎn)移到如何去管理好外匯儲(chǔ)備，提高外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營(yíng)效率上來，拓寬有效運(yùn)用儲(chǔ)備資產(chǎn)的方式，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備投資領(lǐng)域。

1.出臺(tái)專門法規(guī)，完善外匯儲(chǔ)備管理體制

目前與外匯儲(chǔ)備管理有關(guān)的政府職能仍然分散于若干不同部門，因此需要出臺(tái)專門的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理法規(guī)，規(guī)范我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的使用，明確相關(guān)管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)力，改變目前我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理與使用上無法可依、盲目、被動(dòng)等局面，用法律的形式對(duì)這部分資產(chǎn)建立強(qiáng)制性的制度保障，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)真正做到有法可依、規(guī)范運(yùn)作。全國(guó)人大應(yīng)盡快制定《外匯儲(chǔ)備管理法》，對(duì)外匯儲(chǔ)備的使用、經(jīng)營(yíng)、管理及投資方向做出明確的規(guī)定，確保外匯投資的安全。對(duì)于即將于年底成立的外匯投資公司，應(yīng)在總結(jié)中央?yún)R金公司經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，由人大立法明確其性質(zhì)、地位和作用，在組建上可借鑒新加坡、韓國(guó)等國(guó)家政府投資公司的模式和運(yùn)作方式，可按公司治理原則來組建，以市場(chǎng)化的方式運(yùn)作，同時(shí)由銀監(jiān)會(huì)或成立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其實(shí)施監(jiān)管，以此提高外匯儲(chǔ)備的投資運(yùn)作水平?？上驳氖?，隨著國(guó)務(wù)院8月5日頒布新外匯管理?xiàng)l例，我國(guó)外匯管理法規(guī)體系正在往更加完善的方向發(fā)展。

2.轉(zhuǎn)變利用外資的內(nèi)容，積極實(shí)施中資企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略

在我國(guó)外匯儲(chǔ)備已十分充足的當(dāng)今，利用外資的內(nèi)容應(yīng)重在技術(shù)和管理，而非“資金”。政府應(yīng)積極引導(dǎo)投資取向，逐步取消外商投資企業(yè)的“超國(guó)民待遇”，鼓勵(lì)效益高、有利于國(guó)家發(fā)展的外資項(xiàng)目，但對(duì)于只具有投機(jī)心理或轉(zhuǎn)嫁污染、破壞環(huán)境的外資項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要，針對(duì)存在的薄弱環(huán)節(jié)，有計(jì)劃地引進(jìn)一批關(guān)鍵技術(shù)，切實(shí)提高引進(jìn)外資的科技含量。同時(shí)采取鼓勵(lì)外資企業(yè)向國(guó)內(nèi)銀行借款，在國(guó)內(nèi)發(fā)行股票和債券等形式獲得融資，可以幫助解決資本相對(duì)“過剩”和先進(jìn)技術(shù)以及有效的管理經(jīng)驗(yàn)“短缺”的兩難問題。

經(jīng)過30年的改革開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，一些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，客觀上提出了發(fā)展對(duì)外直接投資的要求。我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備也為開展對(duì)外直接投資提供了外匯資金的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此促進(jìn)中資企業(yè)對(duì)外直接投資， 積極主動(dòng)地實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略既是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整的需要，也是為外匯儲(chǔ)備消腫、緩解巨額外匯儲(chǔ)備壓力、減輕人民幣升值壓力的一個(gè)舉措，并有效解決國(guó)內(nèi)大量新增生產(chǎn)能力的梯度轉(zhuǎn)移，讓中國(guó)企業(yè)獲得更多的市場(chǎng)和資源。對(duì)此應(yīng)促進(jìn)境內(nèi)企業(yè)把握境外投資機(jī)遇，將外匯儲(chǔ)備與企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相結(jié)合，重點(diǎn)扶持國(guó)家鼓勵(lì)的企業(yè)走出去，使我國(guó)的海外資產(chǎn)在政府和私人部門之間發(fā)生一定的轉(zhuǎn)換。當(dāng)務(wù)之急是為企業(yè)“走出去”創(chuàng)造條件，改變“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理政策，取消在外匯資金來源審核、購匯審核、利潤(rùn)匯回等方面存在的不必要的限制，提供更大的金融服務(wù)便利，尤其鼓勵(lì)有條件的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立和發(fā)展境外機(jī)構(gòu)，包括探索采取并購方式參股境外金融機(jī)構(gòu)，為企業(yè)“走出去”提供強(qiáng)有力的金融支持。近期，中國(guó)工商銀行斥資約55億美元收購非洲最大銀行—非洲標(biāo)準(zhǔn)銀行20％的股權(quán)，這不僅是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)全球化布局邁出的重要一步，而且對(duì)于中國(guó)企業(yè)“走出去”會(huì)起到很大的支持作用。但“走出去”并不是一件簡(jiǎn)單而容易的事，既要積極大膽、把握機(jī)遇，也要謹(jǐn)慎穩(wěn)妥、抓好時(shí)機(jī)，切忌盲目出手，帶來嚴(yán)重?fù)p失。

3.通過改革進(jìn)一步弱化人民幣升值預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)投機(jī)資本的監(jiān)管

首先應(yīng)堅(jiān)持人民幣匯率改革的主動(dòng)性，提高“微幅、雙向、穩(wěn)中爬升”的調(diào)控藝術(shù)，適當(dāng)放大浮動(dòng)區(qū)間，采取各項(xiàng)政策，增強(qiáng)匯率對(duì)資本流動(dòng)和外匯供求的影響，加強(qiáng)匯率政策和貨幣政策的配合，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡的統(tǒng)一。其次，我們應(yīng)加強(qiáng)短期資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)力度和管制力度，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期或保持小幅穩(wěn)步升值，消耗熱錢時(shí)間成本，減弱其投機(jī)預(yù)期，迫使熱錢變“冷”，從投機(jī)轉(zhuǎn)向投資。具體來說，各商業(yè)銀行要認(rèn)真履行臨柜依法審核職責(zé)，加大對(duì)貿(mào)易結(jié)售匯量大和結(jié)售匯異常企業(yè)的檢查和監(jiān)控，對(duì)無貿(mào)易背景的可疑外匯資金流動(dòng)，拒絕結(jié)匯，及時(shí)上報(bào)。外匯監(jiān)管部門要加大對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支活動(dòng)與實(shí)際貿(mào)易行為的真實(shí)性和一致性的核驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)通過貿(mào)易、FDI、外債、經(jīng)常轉(zhuǎn)移或地下錢莊渠道流入的熱錢的監(jiān)管，運(yùn)用行政措施增加熱錢流動(dòng)的成本，同時(shí)盡快建立外資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，制定市場(chǎng)準(zhǔn)入、稅收等限制性措施，遏制熱錢的過度流入。

4.擴(kuò)展外匯資金運(yùn)用方式，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用的投向

（1）加快外匯交易的微觀制度建設(shè)，完善外匯報(bào)價(jià)等交易機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)展外匯市場(chǎng)和外匯衍生工具，擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的交易主體，增加外匯市場(chǎng)交易品種和交易方式，為市場(chǎng)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，如逐步開設(shè)人民幣匯率期貨期權(quán)交易和采用掉期交易，在特定地區(qū)推出貨幣兌換特許業(yè)務(wù)，逐步提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的匯率避險(xiǎn)能力，真正變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”。其中外匯儲(chǔ)備證券化就是一個(gè)行之有效的措施，即國(guó)家拿出一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備設(shè)立海外投資基金，并通過定期拍賣的方式交由專業(yè)性的基金管理公司管理，在國(guó)際上進(jìn)行資產(chǎn)組合投資；國(guó)內(nèi)居民可用人民幣購買此基金，央行在收回市場(chǎng)上人民幣的同時(shí)，使居民間接持有境外資產(chǎn)。這樣不僅可以減輕外匯儲(chǔ)備增加的壓力，而且也間接開放了居民的海外證券投資。

（2）積極推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)亞洲區(qū)域貨幣合作，最終實(shí)現(xiàn)減持外匯的目標(biāo)。我國(guó)應(yīng)在在“10＋3”框架下建立外匯儲(chǔ)備庫，即在清邁協(xié)議和亞洲債券基金合作框架內(nèi)，穩(wěn)步發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)，促進(jìn)本地區(qū)資金的合理利用和金融穩(wěn)定，減少對(duì)美國(guó)等金融市場(chǎng)的依賴。同時(shí)加強(qiáng)亞洲區(qū)域貨幣合作，一方面可以減少貿(mào)易雙方為平衡貿(mào)易收支而持有的外匯儲(chǔ)備；另一方面還可以通過貨幣互換對(duì)區(qū)域內(nèi)發(fā)生短期對(duì)外支付困難的成員國(guó)進(jìn)行融資，也減少了為防范金融危機(jī)或突發(fā)事件而持有的外匯儲(chǔ)備水平，達(dá)到減持外儲(chǔ)的目的。同時(shí)由于部分東亞國(guó)家對(duì)人民幣的認(rèn)同度逐漸上升，中國(guó)應(yīng)大力推動(dòng)人民幣債券在東亞國(guó)家的發(fā)展， 使人民幣可以在周邊市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用。

(3)在保證流動(dòng)性的前提下逐步減少對(duì)美國(guó)國(guó)債，尤其是機(jī)構(gòu)債券的購買，積極進(jìn)行跨國(guó)資本兼并等股權(quán)投資以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域具有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略物質(zhì)儲(chǔ)備的投資。一要大力發(fā)展對(duì)主要包括石油、礦山、貴重及稀缺金屬、木材等國(guó)家資源、能源戰(zhàn)略投資，在更深的層次上開拓國(guó)際市場(chǎng)。二要積極大膽并購境外企業(yè)、機(jī)構(gòu)。金融危機(jī)的沉重打擊，使不少國(guó)家的企業(yè)或步履艱難，或?yàn)l臨破產(chǎn)，價(jià)值嚴(yán)重低估。我們應(yīng)認(rèn)真全面地進(jìn)行跟蹤調(diào)研，準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)，積極果斷“抄底”，購買廉價(jià)優(yōu)質(zhì)企業(yè)或資產(chǎn)，參與國(guó)際分工，提升開放型經(jīng)濟(jì)水平。三要擴(kuò)大對(duì)外投資主體。中國(guó)外匯儲(chǔ)備龐大，目前擁有中投公司、外匯局系統(tǒng)投資公司、全國(guó)社保基金理事會(huì)和國(guó)開行來進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的海外投資。還應(yīng)該允許和鼓勵(lì)QDII投資更多國(guó)家的資本市場(chǎng)先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)中國(guó)民間對(duì)外投資。另外，由于人民幣仍不是自由兌換貨幣和主要的國(guó)際結(jié)算貨幣，這也對(duì)將更多的外匯儲(chǔ)備專門用于投資和其他需要構(gòu)成了一定限制。因此，繼續(xù)推進(jìn)人民幣的自由兌換和人民幣的國(guó)際化，也是化解中國(guó)外匯儲(chǔ)備龐大規(guī)模壓力的重要途徑之一。

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