[摘 要] 本文根據(jù)美國次級貸款的的形成背景和過程，從金融機構(gòu)所存在問題，以及政府監(jiān)管不到位兩個方面淺析了次級貸款的成因和根源，再從我國現(xiàn)狀出發(fā)提出了三個可能的解決方法。

[關(guān)鍵詞] 次貸危機 住房金融 風(fēng)險 警示

一、次級貸款危機的背景和過程

2007年4月，作為次級貸款企業(yè)巨頭的NEW CUNTURY金融公司面臨空前的危機并申請了破產(chǎn)保護。這成為了這場影響全球金融市場、使美國經(jīng)濟陷入倒退危機的次貸風(fēng)波的開端。隨之而來大量次貸金融公司破產(chǎn)和以次貸為支撐的各種金融衍生品的風(fēng)險向持有者轉(zhuǎn)移使全球包裹CITI BANK在內(nèi)的很多大型商業(yè)銀行虧損，使全球金融陷入恐慌之中。

這次危機起源于2001年的9·11恐怖襲擊后，美國政府為了刺激經(jīng)濟，降低建筑業(yè)的稅率并制定了大量的利于建筑業(yè)發(fā)展的政策；與此同時，美聯(lián)儲在2001年到2004年間不斷降息使其達到了40年的最低點。這些在很大的程度上刺激了美國的房地產(chǎn)市場的繁榮，此時美國房價普遍上漲，美國人買房的熱情不斷高漲，次貸市場也日益繁榮起來。然而在2005年，美聯(lián)儲17次加息，美國房地產(chǎn)市場趨冷。在房價下跌、利息不斷上升的雙重打擊下，市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。越來越多的次級抵押貸款借款者不堪重負(fù)，無力還貸，整個資金鏈條斷裂了，最終爆發(fā)了令人震驚的次級抵押貸款危機。

二、次級貸款危機產(chǎn)生的原因分析

1.對信用等級要求放松過寬

在2001到2005年的時間中，為了刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲連續(xù)降息，這一措施導(dǎo)致利率一直在低水平徘徊，使得美國金融業(yè)的利潤增長逐步減速。各個金融機構(gòu)都急于尋求新的利潤增長點，房地產(chǎn)的火熱讓各個機構(gòu)都開始青睞方興未艾的次級貸款市場。大量的放貸機構(gòu)的建立使這個本來火熱的市場進入了白熱化的競爭時期，各個機構(gòu)為了吸引更多的客戶，不斷地放寬自己的貸款要求以求得對市場的占有，據(jù)美聯(lián)儲的調(diào)查，1985年到2005年的9年時間中，房地產(chǎn)貸款占美國商業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比重從15.88上升到了32.43，整整上升了一倍，而住房抵押貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)則處在較低的要求中。在2006年中，銀行等金融機構(gòu)已經(jīng)明顯的意識到危機，降低了房地產(chǎn)貸款的比重，同時提高了對貸款尤其是次級貸款的信用要求。為了占取市場，金融機構(gòu)不斷放寬自己的貸款信用要求，直接導(dǎo)致了這一惡果。

2.資產(chǎn)評級公司的操守存在問題，以及政府監(jiān)管不到位

美國次級貸款的運作中，資產(chǎn)評級推動著所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。比如，次級貸款機構(gòu)資產(chǎn)證券化的次級債產(chǎn)品，初期穆迪或標(biāo)普只給予BBB以下評級。此時，對于只能涉足AAA級的退休基金、保險基金、政府基金等美國大型投資機構(gòu)而言，次級債根本就不在其投資范圍內(nèi)。但是，經(jīng)過投資銀行的提煉與包裝，穆迪、標(biāo)普動搖了，其處于多方面考慮，最終給予了高級品CDO評級為AAA。這樣，經(jīng)過包裝后的高風(fēng)險的次級債納入了大型投資基金，以及外國投資機構(gòu)的視野。而風(fēng)險更大的中級品CDO與普通品CDO由對沖基金來管理。由于高風(fēng)險對應(yīng)高回報，在房地產(chǎn)景氣時候，對沖基金獲得快速的發(fā)展。商業(yè)銀行也漸漸接受對沖基金的CDO質(zhì)押貸款，參與到這高風(fēng)險的游戲之中。此后，CDO的衍生物，比如CDO合成、CDO平方等，獲得了快速發(fā)展。其中，風(fēng)險非常高的普通品合成CDO，也獲得穆迪、標(biāo)普AAA評級。毫無疑問，這些大基金的投資品種的范圍選擇，是以資產(chǎn)評級公司的評級為投資依據(jù)的。而資產(chǎn)評級公司的操守存在問題，以及政府監(jiān)管不到位，必將影響國家房地產(chǎn)金融安全。

三、次貸危機對我國住房金融的警示

1.按揭貸款不一定全是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

目前，“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話仍是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的一種主流觀點。當(dāng)美國次級房貸危機將這一神話打破時， 這種資產(chǎn)的“優(yōu)質(zhì)性”受到嚴(yán)重質(zhì)疑。在我國住房按揭貸款市場， 凡是申請住房按揭貸款的人， 都基本上能得到滿足， 住房按揭貸款者是沒有什么信用等級可分的。這比美國的次級房貸管理差遠(yuǎn)了。正因為如此， 近年來， “假房貸”、“假按揭”案件層出不窮， 房貸不良率連續(xù)三年呈上升趨勢。因此， 如果我們不深刻檢討銀行體系按揭貸款存在的問題， 不更新“住房按揭貸掀是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)” 的舊觀念， 我國的房地產(chǎn)信貸市場就遲早會出問題， 國內(nèi)銀行就可能會面臨類似美國次級房貸危機的風(fēng)險。

2.加強房貸風(fēng)險管理刻不容緩

美國次級房貸危機產(chǎn)生的一個重要原因是放松了對貸款者的審查和管理。當(dāng)前， 國內(nèi)銀行對住房抵押貸款的風(fēng)險管理是相當(dāng)薄弱的， 既缺乏信用風(fēng)險預(yù)份機制， 又沒有風(fēng)險評估工具， 防范和控制風(fēng)險的能力很低。因此， 國內(nèi)銀行應(yīng)積極借鑒國外信用風(fēng)險的管理經(jīng)驗和技術(shù)， 切實提高房貸風(fēng)險管理水平。

總得來說，加強我國住房金融風(fēng)險控制，避免房地產(chǎn)過熱引發(fā)金融泡沫導(dǎo)致國家宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)危機是我們急需解決的問題。

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