[摘 要] 本文通過委托人——代理人博弈分析得出開展以第三方物流為中心的物流金融必要，然后提出以第三方物流為中心的融資模式，并闡述此融資模式的優(yōu)點(diǎn)，希望可以為第三方物流的快速發(fā)展提供一定的參考價(jià)值。

[關(guān)鍵詞] 物流金融 博弈 融資模式a

一、引言

我國(guó)物流業(yè)剛剛起步，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在很大的差距，特別是第三方物流的發(fā)展更是落后，大多數(shù)物流企業(yè)目前只能提供運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等一般性服務(wù)，只有極少數(shù)企業(yè)可提供國(guó)際流行的物流網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、預(yù)測(cè)、訂貨管理、存貨管理等物流服務(wù)。物流金融中涉及三個(gè)主體：物流企業(yè)，融資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。物流企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合為資金需求企業(yè)提供融資，物流金融的開展對(duì)這三方都有非常迫切的現(xiàn)實(shí)需要。物流金融的興起源于三種利益主體的結(jié)合：1.有利于融資企業(yè)走出融資困境。2.提高第三方物流的競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。3.金融機(jī)構(gòu)需要中間業(yè)務(wù)提升利潤(rùn)空間。

當(dāng)今社會(huì)是一個(gè)講究和諧、共贏的社會(huì)，而物流金融的出現(xiàn)正是迎合了這種理念。在物流金融所涉及的三個(gè)主體都可以實(shí)現(xiàn)利益共贏，從而建立一個(gè)比較穩(wěn)定的利益循環(huán)系統(tǒng)，在這個(gè)系統(tǒng)中，所有成員都將得到長(zhǎng)足的發(fā)展。而物流企業(yè)就是這個(gè)系統(tǒng)的成員之一，第三方物流作為我國(guó)物流業(yè)中新興的一部分，與傳統(tǒng)物流企業(yè)相比具有更強(qiáng)的生命力、競(jìng)爭(zhēng)力，所以物流金融的發(fā)展給第三方物流帶來新的契機(jī)。

二、以第三方物流為中心的物流金融博弈分析

從博弈論角度看，假設(shè)商業(yè)銀行貸款的利息收入為RB，貸款損失為WB，監(jiān)督成本為CB，則得益函數(shù)為。如果開展物流金融業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行無需承擔(dān)全部的貸款損失，假設(shè)只承擔(dān)其中k倍，k為小于1的常數(shù)，商業(yè)銀行也無需對(duì)融資企業(yè)的貸款申請(qǐng)進(jìn)行事前審查，不需要對(duì)融資企業(yè)貸款的使用情況進(jìn)行監(jiān)督，假設(shè)監(jiān)督成本為，為小于1的常數(shù)，則給融資企業(yè)發(fā)放貸款的得益函數(shù)為RL。第三方物流由于開展物流金融業(yè)務(wù)獲得更多的客戶及收益，假設(shè)其在不開展物流金融業(yè)務(wù)時(shí)的收益為 ，開展物流金融業(yè)務(wù)時(shí)，第三方物流能夠獲得更多的客戶和收益，假設(shè)此時(shí)第三方物流的收益為。商業(yè)銀行在開展物流金融業(yè)務(wù)之后承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失的k倍，實(shí)際上到底承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)比例，是由融資企業(yè)與第三方物流、第三方物流與商業(yè)銀行之間的博弈決定。關(guān)鍵問題不是商業(yè)銀行承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，而是能分散多少風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行分散風(fēng)險(xiǎn)越多，給融資企業(yè)發(fā)放貸款的積極性越大。

假設(shè)融資企業(yè)在沒有物流金融業(yè)務(wù)時(shí)的貸款額為Rc，利率為r，貸款所花費(fèi)的時(shí)間為t，其得益函數(shù)為（k1，k2為常數(shù)）。如果利用第三方物流開展物流金融業(yè)務(wù)時(shí)，融資企業(yè)可以獲得更多貸款，假設(shè)此時(shí)貸款額為（>），由于有第三方物流擔(dān)保，降低商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，可獲得利率更低的貸款優(yōu)惠，而且融資時(shí)間大大縮短，假設(shè)此時(shí)利率為r’(r’

根據(jù)委托人——代理人理論，商業(yè)銀行與第三方物流、融資企業(yè)與第三方物流之間的博弈都是一個(gè)兩個(gè)博弈方之間的，每階段都有兩種選擇的兩階段動(dòng)態(tài)博弈模型，其擴(kuò)展形如圖1、圖2。

在這兩個(gè)博弈中，博弈方都清楚自己和對(duì)方的得益情況，也都能觀察到對(duì)方的選擇，因此這兩個(gè)博弈是完全且完美信息的動(dòng)態(tài)博弈，適合用逆推歸納法進(jìn)行分析。首先討論代理人（第三方物流）在商業(yè)銀行——第三方物流的委托人——代理人博弈中的第二階段是否接受委托人（商業(yè)銀行）委托的選擇。此時(shí)第三方物流選擇接受委托的得益是 ，不接受委托的得益是RL，由于R’L>RL，第三方物流在第二階段會(huì)選擇接受委托。同理，在融資企業(yè)——第三方物流的委托人——代理人博弈中，利用逆推歸納法可知：第三方物流在第二階段同樣會(huì)選擇接受委托。然后我們回到第一階段委托人的選擇。如果委托人（商業(yè)銀行）選擇不委托，此時(shí)得益為RB-WB-CB。如果委托人（商業(yè)銀行）選擇委托，由于委托人清楚代理人的選擇，此時(shí)得益為。由于，委托人（商業(yè)銀行）在第一階段會(huì)選擇委托。同理，在融資企業(yè)——第三方物流的委托人——代理人博弈中，由于委托人（融資企業(yè)）選擇委托的得益，選擇不委托的得益為，由于，可知＞，所以委托人（融資企業(yè)）會(huì)選擇委托。綜上所述，以上兩個(gè)博弈的納什均衡是商業(yè)銀行委托第三方物流，第三方物流也接受商業(yè)銀行的委托；融資企業(yè)也會(huì)選擇委托第三方物流，第三方物流也接受融資企業(yè)的委托。

根據(jù)納什均衡定義，那什均衡策略相對(duì)其余策略組合的最佳對(duì)策。任何博弈方都不愿單獨(dú)改變改變自己的策略。所以，根據(jù)以上兩個(gè)博弈的納什均衡可知商業(yè)銀行、融資企業(yè)都會(huì)選擇委托第三方物流開展物流金融業(yè)務(wù)，而且各方都不會(huì)輕易改變自己的策略。為建立以第三方物流為中心的融資模式提供理論依據(jù)。

三、第三方物流的融資模式探討

物流金融發(fā)展至今，其主要模式有三種：擔(dān)保模式?質(zhì)押模式和墊資模式。但是這三種模式中物流企業(yè)在整個(gè)融資過程中基本上是起到一個(gè)連接融資企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的橋梁作用，但是物流企業(yè)的作用可以更大。為了促進(jìn)我國(guó)第三方物流的發(fā)展，在融資模式中可以嘗試推進(jìn)第三方物流的中心地位，建立以第三方物流為中心的融資模式。這種新型的融資模式主要有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：

1.以第三方物流為中心可以降低金融機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的信用機(jī)制還不完善，中小型企業(yè)的信用情況不為金融機(jī)構(gòu)所了解，金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)對(duì)象是國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)。在金融機(jī)構(gòu)眼中，中小企業(yè)的信用等級(jí)比較低，不符合放款條件，金融機(jī)構(gòu)需要一個(gè)信用等級(jí)比較高的中介作擔(dān)保。

2.以第三方物流為中心可以簡(jiǎn)化融資程序，提高融資效率。如果融資企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)直接接觸，由于平時(shí)沒有建立起穩(wěn)健的融資關(guān)系，信用審核等相關(guān)手續(xù)比較繁瑣，而融資企業(yè)通常又是急需用資，這樣金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健與融資企業(yè)的效率要求就產(chǎn)生了矛盾。第三方物流的引入不但可以幫助金融機(jī)構(gòu)減少一些中間環(huán)節(jié)，同時(shí)可以滿足融資企業(yè)急需資金的要求。

3.以第三方物流為中心可以降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。第三方物流與融資企業(yè)的接觸較多，至少對(duì)融資企業(yè)所處的行業(yè)比較了解，在融資過程中可以掌握充足的信息，基本實(shí)現(xiàn)信息對(duì)稱，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.以第三方物流為中心，可以使得共贏系統(tǒng)中建立起三種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。以第三方物流為中心可以建立起金融機(jī)構(gòu)與第三方物流、第三方物流與融資企業(yè)、融資企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期互利的合作關(guān)系。由于第三方物流的媒介作用，使得各方利益得到維護(hù)，從而使共贏系統(tǒng)的穩(wěn)定性加強(qiáng)。

正因?yàn)榈谌轿锪鹘o整個(gè)融資系統(tǒng)帶來好處，所以可以把第三方物流作為融資活動(dòng)的中心，進(jìn)而構(gòu)建出以第三方物流為中心的融資模式。在以上幾種模式的基礎(chǔ)上提出以第三方物流為中心的融資模型。這個(gè)融資模型主要分為兩個(gè)階段，即第一階段：定期信用評(píng)價(jià)階段（圖3）；第二階段：融資階段（圖4）。

該模型的特點(diǎn)就是信用評(píng)價(jià)階段與融資階段是分開進(jìn)行的，這樣設(shè)計(jì)的目的主要有以下兩點(diǎn)：

(1)便于金融機(jī)構(gòu)對(duì)第三方物流統(tǒng)一授權(quán)，增大第三方物流在融資活動(dòng)中的靈活性。金融機(jī)構(gòu)對(duì)第三方物流進(jìn)行信用評(píng)價(jià)，執(zhí)行嚴(yán)格的指標(biāo)，確保通過信用評(píng)價(jià)的第三方物流都是信用等級(jí)高的企業(yè)，同時(shí)第三方物流以一定的擔(dān)保形式抵押于金融機(jī)構(gòu)，與金融機(jī)構(gòu)形成一個(gè)利益整體。這樣金融機(jī)構(gòu)就可以給予第三方物流比較大的靈活性，把原來屬于金融機(jī)構(gòu)的一些工作交由第三方物流處理。

(2)融資過程與信用評(píng)價(jià)相分離，使得融資流程更順暢、時(shí)間更短、效率更高。第三方物流取得金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一授信后，在融資過程中，其主導(dǎo)地位加強(qiáng)。融資企業(yè)直接向第三方物流申請(qǐng)，第三方物流根據(jù)其信用情況、抵押條件決定是否建立融資關(guān)系。由于第三方物流與融資企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系密切，對(duì)融資企業(yè)的信息了解，處理融資關(guān)系的前期工作比較快捷，而且決策的合理性更強(qiáng)。這樣使此環(huán)節(jié)的時(shí)間更短、效率更高。

四、結(jié)論與研究展望

本文通過委托人——代理人博弈分析得出開展以第三方物流為中心的物流金融必要性，然后提出以第三方物流為中心的融資模式，并闡述此融資模式的優(yōu)點(diǎn)。

隨著物流業(yè)的快速發(fā)展，物流金融的地位越來越重要。以第三方物流為中心的融資微觀態(tài)還有待于深入研究：如何有效地管理以第三方物流為中心的融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；金融工程技術(shù)在以第三方物流為中心的融資管理中的應(yīng)用，以及以第三方物流為中心的融資服務(wù)收費(fèi)定價(jià)、信用與評(píng)估體系、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的實(shí)際求解偏差分析等。

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