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        淺析我國基金分紅制度缺陷

        2009-12-31 00:00:00
        商場現(xiàn)代化 2009年30期

        [摘要] 基金分紅問題一度鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng),眾基民義憤填膺,眾基金公司百口莫辯。時(shí)至今日,盡管上有管理層的一系列監(jiān)管舉措、下有社會(huì)輿論的巨大壓力,我國基金公司分紅的實(shí)際狀況仍然不盡如人意。本文從我國基金分紅的現(xiàn)狀入手,尋找基金不愿分紅的利益根源,剖析基金不分紅有恃無恐背后的制度缺陷,更希望借此能引發(fā)大眾對基金分紅制度更多有益的思考。

        [關(guān)鍵詞] 基金分紅制度缺陷

        一、我國基金分紅現(xiàn)狀

        1.南方基金分紅門事件回顧

        2009年4月9日,張遠(yuǎn)忠律師所在的北京問天律師事務(wù)所向南方基金公司及其托管人發(fā)出公開法律意見書,要求對方對2007年的可分配利潤按照合同約定進(jìn)行分紅,其率先對大基金公司發(fā)難引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。張律師所控訴的對象是南方穩(wěn)健成長2號(hào)基金,這是一只偏股型開放式基金,于2006年7月25日成立,這只基金在牛市中表現(xiàn)不凡,截止到2007年年末,可供分配收益達(dá)97.35億元,折合每份額為0.6959元。遺憾的是,該基金并沒有實(shí)施分紅。2009年6月3日,張遠(yuǎn)忠律師向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)申請仲裁。

        2.最近幾年基金分紅狀況

        在中國,基金不分紅的現(xiàn)象并不少見,有利潤卻不分紅的基金也并非只有南方穩(wěn)健成長二號(hào)這一家。我們來看下面一組數(shù)據(jù)。在2006年、2007年兩年的牛市中,總共有13家公司的16只開放式基金連續(xù)兩年盈利,但始終沒有分紅。這16只基金總共截留了約810億元的可分配利潤,是不折不扣的“鐵公雞”。其中,可分配利潤最多的一家是華夏紅利,可分配利潤約111.25億元;南方穩(wěn)健2號(hào)排第二,約97.35億元。截至2008年11月下旬的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,2008年以來分紅的基金不到60只。而2009年,A股漲幅到目前為止超過70%,單位凈值高于1元的開放式基金超過300家,單位凈值回到1元之上就意味著基金已經(jīng)具備分紅能力,然而截至到10月23日,已分紅的基金只有135家,其中分紅金額超過0.1元的基金只有45家,超過0.2元的基金只有24家。

        二、基金不愿分紅背后的深層利益關(guān)系

        1.出于管理費(fèi)的考慮

        利益永遠(yuǎn)是最原始的驅(qū)動(dòng)力,基金不愿分紅,首當(dāng)其沖的一個(gè)原因就是管理費(fèi)?;鸸芾碣M(fèi)的收取是以天計(jì)算的,持續(xù)增長意味著管理費(fèi)的不斷上升,而基金分紅會(huì)削弱這種增長,從而影響管理費(fèi)的提取?;鸸芾碣M(fèi)率通常為1.5%,也就是說,張律師追討南方基金97.35億元的分紅,以1.5%的管理費(fèi)率計(jì)算,意味著南方基金2007年從這些沒有分紅的金額當(dāng)中多得了1.46億元的管理費(fèi)用。拋開管理費(fèi),更值得一提的是,當(dāng)基金收益超過20%,基金的管理者可以直接拿業(yè)績提成,而且比例相當(dāng)可觀,大概在5%左右,這大概是基金不愿意分紅的更深層次的原因。

        2.出于排名的考慮

        基金公司不愿意分紅的另外一個(gè)重要原因就是出于對排名的考慮?;鹉壳白钇毡榈淖龇ㄊ?,以基金凈值作為排名順序先后的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),很多基金為了提高凈值,從而在排名中吸引基民的視線,采取了“賺得多分得少或者不分”的策略。最“?!钡幕鹑A夏大盤精選,目前凈值為8.901元,其成立已超過5年,然而分紅累計(jì)不足0.5元。

        三、基金不分紅緣何有恃無恐

        1.相關(guān)規(guī)定缺失或者條文模糊是罪魁禍?zhǔn)?/p>

        筆者認(rèn)為,基金分紅的相關(guān)規(guī)定條款缺失、界定模糊是導(dǎo)致基金分紅局面混亂的制度根源。

        首先,有相當(dāng)一部分基金協(xié)議中沒有分紅條款。眾矢之的——南方穩(wěn)健2號(hào)是一支在契約中規(guī)定了分紅條款而沒有實(shí)施分紅的基金,不管怎樣說,這樣的基金至少還有分紅條款可供律師提起民事方面的法律訴求。然而讓人啼笑皆非的是,更多的基金甚至連相關(guān)清晰的分紅條款都沒有。

        在眾多有分紅條款的基金協(xié)議中,表述也甚為模糊,給了基金過大的自主空間。比如說,在基金契約當(dāng)中約定,若基金投資當(dāng)期發(fā)生虧損的話可以不分紅。因?yàn)檫@個(gè)當(dāng)期沒有明確的規(guī)定,所以基金公司常常會(huì)利用這個(gè)條款而不分紅。另外一個(gè)就是分紅時(shí)間不確定,一般基金合同里對于一年派發(fā)幾次紅利及何時(shí)派發(fā)沒有做出明確規(guī)定?;鸸究梢酝普喺f,我這個(gè)紅利是可以推到以后分的。另外,關(guān)于基金分紅以后凈值應(yīng)不低于一塊錢也是一個(gè)相當(dāng)模糊的規(guī)定,事實(shí)上很多基金在運(yùn)行的過程中經(jīng)過了拆分,所以這個(gè)條款的真實(shí)意義是說對原始持有人而言,只要他的累積基金凈值高于一塊錢就可以分紅,而并非是說當(dāng)時(shí)的單位凈值必須要高于一塊錢才能分紅。正是因?yàn)榛鸷贤蛘哒心颊f明書里對基金分紅的條款存在著一些規(guī)定比較模糊的地方,導(dǎo)致基民無所適從。

        2.補(bǔ)充規(guī)定缺乏強(qiáng)制性導(dǎo)致其繼續(xù)橫行

        證監(jiān)會(huì)新近頒布了一個(gè)基金分紅實(shí)施指引,這個(gè)指引規(guī)定了分紅的比例應(yīng)該是可分配收入的90%,以及必須在15日之內(nèi)按照比例進(jìn)行分紅??梢哉f對于基金分紅在時(shí)間和數(shù)額計(jì)算方式上都有了一個(gè)較為清晰的規(guī)定,但這個(gè)指引能夠完全解決基金分紅鐵公雞的問題嗎?很遺憾,恐怕還暫時(shí)沒辦法解決。因?yàn)檫@個(gè)指引僅僅是一個(gè)內(nèi)部指引,還沒上升到這種全社會(huì)意義上的這種行為,也就是說還沒有上升到法律制度的高度。它還只是一個(gè)意見,并不具有強(qiáng)制執(zhí)行的法律效力。沒有強(qiáng)制執(zhí)行力,很多基金公司自然可以漠然視之。所以盡快完善基金分紅的相關(guān)制度建設(shè)是當(dāng)務(wù)之急,也是保障廣大基民合法權(quán)益的根本途徑。

        參考文獻(xiàn):

        [1]劉海龍仲黎明吳沖鋒:開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)控制.控制與決策,2003(2)

        [2]王洪波劉傳葵:中國基金前沿報(bào)告, 2004

        [3]鄭仲林股利政策:公司對股東的回報(bào)體現(xiàn)?——相關(guān)文獻(xiàn)綜述.當(dāng)代財(cái)經(jīng),2002(8)

        [4]劉志遠(yuǎn)姚頤:開放式基金的“贖回困惑”現(xiàn)象研究.證券市場導(dǎo)報(bào),2005(2)

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