[摘 要] 金融穩(wěn)健運(yùn)行和發(fā)展可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而金融脆弱和不穩(wěn)定同樣能夠嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)增長。FSAP就是為加強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定性、提升對抗危機(jī)的能力、加強(qiáng)地區(qū)合作而設(shè)立的。本文簡單介紹了FSAP及其主要的分析工具壓力測試，以期能對我國進(jìn)行FSAP實(shí)踐提供一定的理論基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞] FSAP 穩(wěn)定評估 壓力測試

一、FSAP的提出及其目標(biāo)

1.FSAP的提出

許多國家的經(jīng)驗(yàn)表明，金融發(fā)展可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，金融的脆弱和不穩(wěn)定同樣能夠嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)增長。有研究表明，金融危機(jī)造成的損失平均為GDP的8%。1997年亞洲金融危機(jī)中，韓國和印度尼西亞的損失分別占到其GDP的比重高達(dá)60%和80%。在20世紀(jì)90年代后期的金融危機(jī)之后，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程的加快，各國政府和國際金融組織高度重視維護(hù)金融體系的整體穩(wěn)定，國際上對金融體系的優(yōu)點(diǎn)和脆弱性的系統(tǒng)性評估的關(guān)注日益增多，其最終目的是形成促進(jìn)金融穩(wěn)定并刺激金融部門發(fā)展的適當(dāng)政策。

金融部門穩(wěn)健性及其表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)和實(shí)體部門的發(fā)展之間存在緊密雙向聯(lián)系，在制定宏觀經(jīng)濟(jì)和金融政策時要考慮到這一點(diǎn)。而且，盡管金融體系的發(fā)展及其國際一體化有利于吸引外國資本并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但一國金融體系的波動也會產(chǎn)生跨國溢出效應(yīng)。對一國金融體系的有效監(jiān)管，以及加強(qiáng)核心金融政策的國際協(xié)調(diào)與趨同，有助于將這類風(fēng)險最小化，并促進(jìn)金融體系更加有序地發(fā)展。由此可見，對金融穩(wěn)定的關(guān)注和金融部門發(fā)展政策之間存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)性。

因此，制定旨在維護(hù)金融體系穩(wěn)定和促進(jìn)金融發(fā)展的政策已成為世界各國政策制訂者關(guān)注的核心領(lǐng)域。認(rèn)識到維護(hù)金融穩(wěn)定和促進(jìn)金融發(fā)展需要更強(qiáng)有力的政策，一些機(jī)構(gòu)—包括各國當(dāng)局、多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)、地區(qū)開發(fā)機(jī)構(gòu)和各種標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)—致力于開發(fā)金融穩(wěn)定部門分析與評估的工具和方法。使用這些工具的目的是監(jiān)測金融體系的穩(wěn)健性和發(fā)展，分析金融部門和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系，評估貨幣政策和財政政策各個方面的有效性，并促進(jìn)核心金融政策領(lǐng)域的協(xié)調(diào)與國際合作。

世界銀行(World Bank，簡稱WB)和國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡稱IMF)于1999年聯(lián)合發(fā)起的金融部門評估規(guī)劃(Financial Sector Assessment Programme，簡稱FSAP)就代表了對這種系統(tǒng)性評估的需求做出的反映。1999年5月WB和IMF推出并進(jìn)行FSAP試點(diǎn)，9月對試點(diǎn)項目進(jìn)行中期討論。IMF在其公報中對該項目表示支持。2000年3月，全面總結(jié)試點(diǎn)工作經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，兩董事會同意繼續(xù)開展項目并擴(kuò)大范圍，并提出指導(dǎo)意見。2000年9月，項目進(jìn)展匯報。2000年12月(IMF)和2001年1月(WB)對FSAP進(jìn)行第一次評估。認(rèn)為是“加強(qiáng)IMF雙邊監(jiān)測體制下對金融體系進(jìn)行監(jiān)督的首選工具”。2001年3月起，向成員國推廣。2003年進(jìn)行第二次評估，2005年進(jìn)行第三次評估。FSAP目的是在基金組織的雙邊監(jiān)測和世界銀行的金融部門發(fā)展工作中幫助成員國強(qiáng)化金融體系，全面評估和監(jiān)測成員國和其他經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)健性和脆弱性。

2.FSAP的目標(biāo)、評估框架及分析工具

FSAP的目標(biāo)是對穩(wěn)定和發(fā)展問題進(jìn)行一體化的分析和評估，主要內(nèi)容包括金融部門總體穩(wěn)定性評估;金融部門執(zhí)行和遵守有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、準(zhǔn)則和良好實(shí)踐情況的評估;金融部門改革和發(fā)展及必要性評估。

FSAP提出的金融體系穩(wěn)定性評估框架包括三個方面:宏觀審慎監(jiān)管、金融體系監(jiān)管效率的評估、金融基礎(chǔ)設(shè)施健全與否的分析。

FSAP的評估方法主要包括:(1)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則評估。根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，評估一國金融部門執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則的情況。FSAP項下涉及的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則目前最多涉及9個領(lǐng)域。(2)金融穩(wěn)健指標(biāo)。金融穩(wěn)健指標(biāo)是基金組織為監(jiān)測一個經(jīng)濟(jì)體金融機(jī)構(gòu)和市場的穩(wěn)健程度，以及金融機(jī)構(gòu)客戶(包括公司部門和居民部門)的穩(wěn)健程度而編制的一系列指標(biāo)。它包括核心指標(biāo)和鼓勵指標(biāo)兩大類，用以分析和評價金融體系的實(shí)力和脆弱性。(3)壓力測試。壓力測試是通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動可能對金融體系穩(wěn)健性帶來的影響，來對金融部門的風(fēng)險和脆弱性進(jìn)行評估。FSAP評估的風(fēng)險主要來源于利率、匯率、信貸、流動性以及資產(chǎn)價格的變動。壓力測試是FSAP中主要的分析工具之一，通過定量分析測試金融機(jī)構(gòu)甚至整個金融體系抗擊沖擊的能力，從而判斷、監(jiān)測金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險的可能性。

二、壓力測試及其在FSAP中的運(yùn)用

1.壓力測試的概念

壓力測試是FSAP中主要的分析工具，是指用各種技術(shù)評估金融機(jī)構(gòu)或體系對特殊事件的脆弱程度的分析過程的總稱。

壓力測試結(jié)果是一個粗略估計，即如果大幅度改變資產(chǎn)組合的某些風(fēng)險因素(例如資產(chǎn)價格)，組合價值將發(fā)生多大變化。對壓力測試的最好描述是，這是一個發(fā)現(xiàn)脆弱性以及粗略地估計資產(chǎn)負(fù)債狀況對各種沖擊的敏感程度的過程。側(cè)重于體系的壓力測試旨在制定出前瞻性的宏觀情景，然后評估一系列機(jī)構(gòu)對于經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境中的重大變化的敏感程度。

2.壓力測試的基本步驟

在FSAP過程中，壓力測試一般包括如下步驟:

一是確認(rèn)數(shù)據(jù)的完整性、正確性及實(shí)時性，衡量判斷風(fēng)險類型:市場風(fēng)險(包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險)、信用風(fēng)險以及其他風(fēng)險。

二是建立合適的壓力情景，由于真實(shí)的壓力情境是未知的，因此盡可能的多建立幾個壓力情景進(jìn)行分析。

三是選擇執(zhí)行壓力測試的方法。進(jìn)行壓力測試的方法，一般有敏感性分析、情景分析以及其他分析等。

四是依照新壓力情景重新進(jìn)行資產(chǎn)組合評估。有了影響資產(chǎn)組合的風(fēng)險因子及其變動大小后，便可依此數(shù)據(jù)重新對資產(chǎn)組合的各標(biāo)的進(jìn)行評價程序，計算出各種不同情景下資產(chǎn)的價值，再與資產(chǎn)組合原先價值比較，便可得出當(dāng)目前資產(chǎn)組合面臨此類壓力情景下，無法立刻調(diào)整資產(chǎn)組合所會發(fā)生的最大損失。

3.壓力測試的分析方法

根據(jù)沖擊因素的多少分為:敏感性分析(單因素)、情景分析(多因素)、資產(chǎn)組合壓力測試以及加總的壓力測試

(1)敏感性分析

此方法是利用某一特定風(fēng)險因子或一組風(fēng)險因子，將因子在所認(rèn)定的極端變動的范圍中逐漸變動，以分析其對于資產(chǎn)組合的影響效果。敏感性壓力測試最簡單直接的形式是觀察當(dāng)某個風(fēng)險參數(shù)瞬間變化一個單位量，如下跌10個百分點(diǎn)或上漲50個基點(diǎn)的情況下，機(jī)構(gòu)投資組合市場價值的變化。敏感性測試僅需指定風(fēng)險參數(shù)變化，而無需確定沖擊的來源，因此運(yùn)行相對簡單快速，而且經(jīng)常是即時的測試。

(2)情景分析

情景分析是在假設(shè)多種風(fēng)險因素(如股價、利率、匯率、信用等)同時變化時，投資組合、金融機(jī)構(gòu)、金融系統(tǒng)出現(xiàn)的脆弱性情況。情景劃分為歷史情景和假定情景。

①歷史情景分析是指根據(jù)特定歷史事件判斷其所引發(fā)的沖擊結(jié)果。例如考慮1987年美國股市大崩盤，計算當(dāng)時歷史變動幅度，并依此基礎(chǔ)分析評估對資產(chǎn)組合之影響。此方法具有兩大優(yōu)點(diǎn):一是具有客觀性，利用歷史事件及其實(shí)際風(fēng)險因子波動情形，在建立結(jié)構(gòu)化的風(fēng)險值計算上較有說服力，且風(fēng)險因子間的相關(guān)變化情形也可以用歷史數(shù)據(jù)作為依據(jù)。二是測試結(jié)果易于理解。但是，這種依賴于“歷史會重演”的方法也存在一定缺陷，金融市場的快速發(fā)展以及金融商品的不斷創(chuàng)新都會使新風(fēng)險層出不窮。因此，只能將歷史極端事件作為構(gòu)造未來極端情境的一個基準(zhǔn)，而不能完全用其替代。

②假定情景分析是指根據(jù)某種可預(yù)知的、發(fā)生概率極小的事件來判斷其引發(fā)的沖擊結(jié)果。此類分析方法可自行設(shè)計可能的各種價格、波動及相關(guān)系數(shù)等的情景，但這種技術(shù)需要相當(dāng)多的主觀判斷，故在實(shí)踐操作中需要大量的資源投入。

情景設(shè)計是壓力測試中難度最大、爭議最多的一個環(huán)節(jié)。實(shí)際上，歷史情景和假定情景常常被同時使用，如用過去的市場波動數(shù)據(jù)作為參考但是又不必然與某一特定歷史危機(jī)事件相聯(lián)系的假定情景。理想的壓力測試應(yīng)當(dāng)與被測試資產(chǎn)組合(或機(jī)構(gòu))相關(guān)、包含了有關(guān)市場利率的變動、考慮到潛在的體制變化和市場流動性，考慮到不同風(fēng)險(如市場風(fēng)險和信用風(fēng)險)的相互影響。這些要求大大增加資源成本，涉及到參與各方的大量的實(shí)際專業(yè)知識和判斷。但實(shí)際上，壓力測試往往由于計算復(fù)雜且數(shù)據(jù)不足而難以達(dá)到這樣理想狀況。

(3)資產(chǎn)組合壓力測試

就某一資產(chǎn)組合而言，最簡單的壓力測試是一種根據(jù)一套不同的假設(shè)來為資產(chǎn)組合重新估值的方法。目的是了解該資產(chǎn)組合對各種風(fēng)險因素所發(fā)生變化的敏感度。可以對組合中的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行壓力測試?？舍槍Y產(chǎn)組合在幾乎任何方面特殊變化進(jìn)行壓力測試。壓力測試的結(jié)果通常是資產(chǎn)組合變化的估計數(shù)。這種變化經(jīng)常表示為某種尺度衡量的資本所受到的影響，以了解所涉及機(jī)構(gòu)的凈值對有關(guān)風(fēng)險的敏感程度。

(4)加總的壓力測試

壓力測試既可針對投資組合進(jìn)行，也可針對一組金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，即加總的壓力測試。加總壓力測試的目的是，幫助監(jiān)管者識別金融體系中可能引發(fā)市場混亂的結(jié)構(gòu)性脆弱性及總的風(fēng)險暴露情況。加總的方法:一是自上而下(使用匯總數(shù)據(jù)或宏觀數(shù)據(jù)來估計沖擊的影響);二是自下而上(以具體的投資組合數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行估計，然后匯總)。

4.壓力測試所測算的風(fēng)險類型

壓力測試所測算的風(fēng)險類型包括:信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、其他風(fēng)險及第二輪影響。

(1)信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是交易對手或債務(wù)人無法履行合同責(zé)任的風(fēng)險。它指一項資產(chǎn)的現(xiàn)金流無法根據(jù)合同協(xié)議完全得到支付的風(fēng)險。

通常情況下，信用風(fēng)險壓力測試從收集信貸資產(chǎn)質(zhì)量開始，如監(jiān)管部門將其分為正常貸款和不良貸款

具體方法:(1)準(zhǔn)備金法:預(yù)期信用損失，新的CAR=(原資本-增提撥備)/(原資產(chǎn)-增提撥備);(2)不良貸款法:未預(yù)期信用損失，將NPL對一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量回歸;(3)合并:調(diào)整后的CAR=(原資本-增提撥備-未預(yù)期損失)/(原資產(chǎn)-增提撥備-未預(yù)期損失)

(2)利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指利率變動可能影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債及表外項目價值的風(fēng)險。

利率風(fēng)險可用重定價缺口模型、到期日缺口模型和久期模型進(jìn)行研究。

重定價缺口模型:資產(chǎn)的利息收入和負(fù)債的利息支出的差異，即⊿凈利息收入=GAPi*⊿Ri

到期日缺口模型:到期日缺口=資產(chǎn)的加權(quán)平均到期日(MA)-負(fù)債的加權(quán)平均到期日(ML)

如果利率上升同時金融機(jī)構(gòu)的到期日缺口為正(MA>ML)，那么該機(jī)構(gòu)資產(chǎn)價值下降幅度將大于負(fù)債的下降幅度，從而減少其權(quán)益或凈財富。可見，加權(quán)平均到期日可以提供利率風(fēng)險暴露方面的有用信息。

加權(quán)平均到期日也不是衡量利率風(fēng)險的最佳方法。一家銀行的資產(chǎn)與負(fù)債的到期日是匹配的，但如果它的資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流的產(chǎn)生時間是不一樣的，仍有可能面臨利率風(fēng)險。

久期模型:久期缺口=資產(chǎn)久期-負(fù)債久期

久期是衡量資產(chǎn)的利率敏感性的指標(biāo)，它既考慮到了資產(chǎn)的到期日，同時也考慮到了現(xiàn)金流的產(chǎn)生時間(即，以現(xiàn)金流的現(xiàn)值為權(quán)重，對到期日進(jìn)行加權(quán)平均)。

(3)匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險是指匯率變動可能影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債及表外項目價值的風(fēng)險。

匯率風(fēng)險可能是直接的(金融機(jī)構(gòu)買入或持有外匯頭寸)，也可能是間接的(金融機(jī)構(gòu)債務(wù)人或交易對手持有的外匯頭寸可能會影響他們的信譽(yù))。甚至，匯率風(fēng)險還有可能來自于本幣頭寸(如果該本幣頭寸與匯率有關(guān))。

最常用的外匯風(fēng)險暴露測度指標(biāo)是機(jī)構(gòu)凈敞口外匯頭寸(根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的推薦，應(yīng)包括凈即期頭寸、凈遠(yuǎn)期頭寸、確定會被要求履行且可能無法撤銷的擔(dān)保、尚未記入但已全部進(jìn)行套期保值的未來收入/費(fèi)用、以外幣計算利潤或損失的其他任何項目等 )。

由于外匯風(fēng)險暴露變化頻率高且幅度大，因此壓力測試的結(jié)果很容易過時，尤其是當(dāng)壓力測試基于監(jiān)管報告或金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的年報時。為及時掌握匯率風(fēng)險的新情況，必須用金融機(jī)構(gòu)提供的新數(shù)據(jù)，同時補(bǔ)充以從各種渠道獲得的歷史數(shù)據(jù)。

(4)其他風(fēng)險

流動性風(fēng)險:資產(chǎn)流動性風(fēng)險是指無法按照當(dāng)前市場價格變現(xiàn)資產(chǎn)的風(fēng)險(如減價出售)?；I資流動性風(fēng)險是指無法獲得足夠資金來及時履行支付責(zé)任的風(fēng)險(缺乏籌資流動性經(jīng)常被看作銀行面臨嚴(yán)重財務(wù)困難的關(guān)鍵信號)。

商品風(fēng)險:因商品價格變化而產(chǎn)生的銀行資產(chǎn)、負(fù)債及表外項目的市場價格變化所導(dǎo)致的潛在損失。

股票價格風(fēng)險:指股票價格變動影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債以及表外項目價值的風(fēng)險。

(5)第二輪影響

如果某個假設(shè)情景或沖擊的時間較長(如超過一年)，資產(chǎn)組合的行為將會發(fā)生變化，組合結(jié)構(gòu)也會重新調(diào)整。

第二輪影響可能表現(xiàn)為交易對手違約所造成的直接信貸損失、受沖擊銀行的更高融資成本、以及對總需求產(chǎn)生影響的資產(chǎn)組合調(diào)整。

5.壓力測試的運(yùn)用范圍

(1)測量異常但是可能發(fā)生的巨大損失事件對于投資組合的沖擊。

(2)評估機(jī)構(gòu)的風(fēng)險承受特性，即風(fēng)險容忍度。機(jī)構(gòu)可以使用敏感性測試來計算其投資組合對于風(fēng)險因素變化的敏感性水平。一些機(jī)構(gòu)還使用壓力測試來驗(yàn)證其VAR模型假設(shè)的概率分布是否適當(dāng)。

(3)優(yōu)化并檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)資本配置，檢驗(yàn)公司各類別投資組合所分配的資本是否充足以及相應(yīng)的資本配置的限制是否合理。

(4)評估業(yè)務(wù)風(fēng)險。壓力測試的創(chuàng)新用途之一是應(yīng)用于長期經(jīng)營計劃。一些機(jī)構(gòu)不僅考慮壓力事件對其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)及表外各項目價值變化的影響，而且還考慮到壓力事件發(fā)生的隨后幾年收益來源所受到的影響。據(jù)此管理層能夠了解這種類型的壓力事件對其長期經(jīng)營是否是潛在的嚴(yán)重威脅，進(jìn)而判斷其支撐長期業(yè)務(wù)經(jīng)營的資本配置是否合理。

三、FSAP以及壓力測試在中國的實(shí)踐

2004年由中國人民銀行牽頭成立了FSAP自評估小組，評估小組對銀行業(yè)、證券業(yè)及保險業(yè)分別開展了壓力測試。自評是正式參加FSAP的第一步。

1.銀行業(yè)壓力測試

在銀行業(yè)方面，從兩個層面上評估假設(shè)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量變動對于銀行體系穩(wěn)健性的影響。這兩個層面為:(1)在微觀層面上由單家機(jī)構(gòu)各自進(jìn)行壓力測試;(2)在宏觀層面上由銀監(jiān)會進(jìn)行整體的銀行體系的壓力測試。

目前，對銀行業(yè)進(jìn)行的壓力測試主要采用單因素敏感性分析，具體沖擊因素包括信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

2.證券業(yè)和保險業(yè)的壓力測試

在目前的經(jīng)營環(huán)境下，我國證券機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險有市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和政策法律風(fēng)險等。我國對證券業(yè)的壓力測試主要考慮了市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險，選擇對證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)資本、盈虧和流動性有較大影響的情形進(jìn)行壓力測試，即股票價格下降、市場交易量下降和客戶交易保證金下降。

保險業(yè)面臨的主要風(fēng)險是利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。由于保險公司可投資證券投資基金，基金收益的波動也會直接影響到保險公司的穩(wěn)健性。我國對保險機(jī)構(gòu)的壓力測試情境主要是假設(shè)上證基金指數(shù)下跌，從而分析保險公司償付能力充足率的變化。

四、FSAP及壓力測試的應(yīng)用前景

經(jīng)過幾年的不斷發(fā)展和完善，F(xiàn)SAP目前已經(jīng)成為被廣泛接收的金融穩(wěn)定評估框架，它也成為基金組織加強(qiáng)對成員國監(jiān)督的重要工具。截至目前，有115個IMF成員國和地區(qū)(含香港特區(qū))已完成了FSAP評估(62%)，10個國家正在進(jìn)行評估，14個國家承諾將參加?？倲?shù)占成員國和地區(qū)的74.6%。

基于我國維護(hù)金融穩(wěn)定的客觀需要、FSAP框架的應(yīng)用價值以及IMF不斷推廣FSAP的現(xiàn)實(shí)，我國于2003年～2005年開展了首輪FSAP自評估工作。

面對經(jīng)濟(jì)金融全球的日益融合，加入FSAP并運(yùn)用壓力測試技術(shù)來監(jiān)測和評估我國金融體系的風(fēng)險已成當(dāng)務(wù)之急。盡管存在各種困難和挑戰(zhàn)，我國一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展了壓力測試的探索和實(shí)踐，這必將大大推動我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理水平和金融市場的健康發(fā)展。相信通過對FSAP和相關(guān)評估方法的學(xué)習(xí)和實(shí)踐，能為我國盡早加入FSAP奠定一定的基礎(chǔ)。

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