[摘要] 針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)收益率分布所表現(xiàn)出來(lái)的尖峰厚尾特性，本文采用密度核估計(jì)方法對(duì)上證綜指的收益率分布進(jìn)行擬合。實(shí)證分析證明，密度核估計(jì)與正態(tài)分布相比，數(shù)據(jù)擬合好，估計(jì)的VaR值和CVaR值有效、可信。同時(shí)，似然比率LR檢驗(yàn)也表明，在較大的窗寬范圍內(nèi)，對(duì)一般尾部或極端尾部都能給出準(zhǔn)確的描述。

[關(guān)鍵詞] VaRCVaR密度核估計(jì)上證綜指

引言

經(jīng)濟(jì)的全球化和金融自由化的發(fā)展，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性的不斷加劇，是引發(fā)這場(chǎng)席卷全球的金融海嘯的主要原因之一，而這場(chǎng)金融海嘯的出現(xiàn)再次顯示了有效管理金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性。要正確地認(rèn)識(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行分析、預(yù)測(cè)和調(diào)控，業(yè)已成為金融界日益重視的課題。

基于在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)和與此相關(guān)的條件在險(xiǎn)價(jià)值(CVaR)的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，依其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確描述特性而迅速得到專業(yè)人士的認(rèn)可;已有許多學(xué)者開展了深入探討，提出和使用了各種不同的估計(jì)方法計(jì)算VaR和CVaR，這些方法包括有:方差-協(xié)方差法、歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法、GARCH模型法、EMWA方法、半?yún)?shù)法、核函數(shù)法、條件自回歸法等。密度核估計(jì)等非參數(shù)法，因其不需要假定市場(chǎng)因子變化的統(tǒng)計(jì)分布、能有效處理市場(chǎng)實(shí)際收益率序列的尖峰厚尾問題等特點(diǎn)，而受到了許多學(xué)者的關(guān)注。大量實(shí)證研究也表明，非參數(shù)方法的統(tǒng)計(jì)結(jié)果較為準(zhǔn)確，也更穩(wěn)健，具有較好的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，因此本文擬采用密度核估計(jì)法估計(jì)上海股市的VaR和CVaR。首先給出估計(jì)VaR值和CVaR的計(jì)算公式，并采用累積分布函數(shù)簡(jiǎn)化了計(jì)算方法;對(duì)滬指收益率進(jìn)行實(shí)證分析，用返回檢驗(yàn)法對(duì)估計(jì)的VaR進(jìn)行檢驗(yàn)，并與基于正態(tài)分布估計(jì)的結(jié)果進(jìn)行了比較。