從歐美成熟市場的經(jīng)驗(yàn)和中國股市的現(xiàn)狀來看，只有小股東自我維權(quán)意識(shí)徹底覺醒，并且學(xué)會(huì)主動(dòng)采用法律所賦予的武器，才能真正實(shí)現(xiàn)小股東的權(quán)益保護(hù)

《2008年度中國小股東權(quán)益保護(hù)評(píng)價(jià)報(bào)告》終于面世（見《商務(wù)周刊》2009年4月5日第7期）。這是我國第一份由民間完成并正式發(fā)表的相關(guān)評(píng)估報(bào)告。報(bào)告中大量的調(diào)查結(jié)果和圖表數(shù)據(jù)表明，盡管中國股市發(fā)展至今已將近20年，但小股東的權(quán)益仍然被漠視甚至屢遭侵害，從政府部門到小股東本身對其權(quán)益保護(hù)的行動(dòng)也未有實(shí)質(zhì)性突破?！氨Ｗo(hù)了最小投資人的利益，就是保護(hù)了所有投資人的利益”，從歐美成熟市場的經(jīng)驗(yàn)和中國股市的現(xiàn)狀來看，只有小股東自我維權(quán)意識(shí)徹底覺醒，并且學(xué)會(huì)主動(dòng)采用法律所賦予的武器，才能真正實(shí)現(xiàn)小股東的權(quán)益保護(hù)。

小股東應(yīng)享有的基本權(quán)利

小股東在享有一般股東權(quán)益的同時(shí)還享有法律特別賦予的權(quán)利?！?008年度中國小股東權(quán)益保護(hù)評(píng)價(jià)報(bào)告》提出，小股東的基本權(quán)益包括知情權(quán)、參與決策權(quán)和資產(chǎn)收益權(quán)三方面：

第一、知情權(quán)：《公司法》第98條規(guī)定：“股東有權(quán)查閱公司章程、股東名冊、公司債券存根、股東大會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，對公司的經(jīng)營提出建議或者質(zhì)詢。”報(bào)告顯示，中國上市公司在小股東知情權(quán)部分的得分大大超過了綜合得分，且遙遙領(lǐng)先于其他部分的得分，但其平均分并不算高，僅為63.66。

第二、參與決策權(quán)：《公司法》第122條規(guī)定，上市公司在一年內(nèi)購買、出售重大資產(chǎn)或者擔(dān)保金額超過公司資產(chǎn)總額30%的，應(yīng)當(dāng)由股東大會(huì)作出決議，并經(jīng)過出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過；與此同時(shí)，小股東還享有對公司經(jīng)營的建議權(quán)和質(zhì)詢權(quán)。而報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國上市公司在小股東參與權(quán)部分的平均得分僅為36.89，最高分也只有65分。這直接表明，股東特別是小股東的參與權(quán)沒有得到公司制度的根本保證和落實(shí)。

第三、資產(chǎn)收益權(quán)：最直接的體現(xiàn)就是股東按照實(shí)繳的出資比例分取紅利。目前，我國上市公司主要采取現(xiàn)金紅利和股票紅利兩種方式。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，目前中國上市公司在收益權(quán)上的落實(shí)情況是小股東權(quán)益保護(hù)最差的方面。300家上市公司的收益權(quán)平均得分僅為28分。與國際成熟市場相比，我國上市公司分紅比率尚存一定差距。從分紅占上市公司凈利潤的比例看，英國、日本和香港的上市公司約拿出40%—50%的利潤用于分紅。我國上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利占凈利潤的比例近年在30%左右。且發(fā)放現(xiàn)金股利的公司比例也僅占全部上市公司的一半左右。

在上述基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，現(xiàn)行法律所規(guī)定的以下三方面權(quán)利也對小股東權(quán)益保護(hù)有著重要意義。首先是累計(jì)投票權(quán)，即“股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事，可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制”；其次是委托表決權(quán)，即小股東可以通過委托代理人的方式，將分散的表決權(quán)通過委托代理人集中行使，在許多公司中就會(huì)形成足夠的話語權(quán)與大股東進(jìn)行抗衡；第三是關(guān)聯(lián)股東的表決回避制度，根據(jù)《公司法》規(guī)定，股東大會(huì)表決時(shí)，與所表決事項(xiàng)構(gòu)成法律上的關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東必須回避，由沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東來行使表決權(quán)。

此外，一些成熟市場在小股東權(quán)益保護(hù)上的其他制度設(shè)計(jì)也值得我們借鑒?！俺?jí)多數(shù)”決議原則就是其中之一，而且已經(jīng)得到一些證券市場發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的立法和市場的確認(rèn)。比如香港《公司收購、合并和股份購回守則》就規(guī)定，受要約公司擬通過有關(guān)私有化的決議事項(xiàng)時(shí)，反對票票數(shù)不得超過所有無利害關(guān)系的股份投票權(quán)的10%。由此，香港證券市場以一個(gè)較小的表決比例為支點(diǎn)，利用杠桿作用，大大增加了小股東“參政議政”的機(jī)會(huì)和份量。同時(shí)，也有一些證券市場通過強(qiáng)化控股股東、董事、高管行使表決權(quán)和影響公司業(yè)務(wù)執(zhí)行時(shí)對小股東的信義義務(wù)，來保護(hù)小股東權(quán)益。美國許多州法院已經(jīng)確認(rèn)并廣泛適用該信義義務(wù)原則，并通過《美國示范公司法》予以確認(rèn)；德國在1980年代后期也逐步確認(rèn)了此原則。

司法訴訟是小股東維權(quán)的直接武器

經(jīng)過股權(quán)分置改革，中國證券市場已演變?yōu)槿魍ㄊ袌?。盡管許多“大小非”要在今后2—3年內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)全部流通，但目前IPO發(fā)行與上市已從制度上實(shí)現(xiàn)了新股全流通，這一巨大轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋】狄?guī)范運(yùn)行奠定了較強(qiáng)的基礎(chǔ)。但在近兩年的后股權(quán)分置時(shí)代，上市公司控股股東與中小股東的利益矛盾更加凸顯。由于大股東有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)利用其資金優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，以及控制權(quán)便利，從事內(nèi)幕交易和市場操縱行為，并采取各種形式的“利益輸送行為”，侵占中小股東的利益，對小股東的權(quán)益保護(hù)也面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

保護(hù)小股東權(quán)益的方法多種多樣，可以從政府監(jiān)管、維權(quán)機(jī)關(guān)、公眾輿論等各個(gè)方面進(jìn)行，但法律保護(hù)無疑是其中最直接也最有效的一種方式。小股東維權(quán)的法律武器之一是通過司法訴訟阻止大股東對公司或小股東利益的侵害，或?qū)σ呀?jīng)發(fā)生的侵害請求補(bǔ)償。維權(quán)訴訟多采取集體訴訟或共同訴訟的形式。2006年1月1日開始實(shí)施的新《公司法》，還引進(jìn)了股東代位訴訟制度，以立法的形式肯定了股東的代位訴權(quán)和代位訴訟的合法性。

但在實(shí)踐中，小股東權(quán)利保護(hù)的實(shí)現(xiàn)仍然障礙重重，因此相關(guān)部門有必要在立法、司法、事后救濟(jì)等方面加強(qiáng)對其的保護(hù)與救濟(jì)。

首先，應(yīng)為小股東疏通行使權(quán)利的渠道，放松訴訟限制，可成立相關(guān)官方權(quán)威機(jī)構(gòu)和基金會(huì)協(xié)助小股東維權(quán)，并承擔(dān)一定的訴訟費(fèi)用；

其次，完善責(zé)任追究機(jī)制，對侵害小股東權(quán)益者進(jìn)行民事責(zé)任追究，準(zhǔn)予依民法上的規(guī)則請求大股東承擔(dān)返還財(cái)產(chǎn)、折價(jià)賠償、損失賠償?shù)呢?zé)任；

第三，加強(qiáng)對大股東的監(jiān)管，運(yùn)用政治和法律武器削弱大股東的力量，以達(dá)到權(quán)利的制衡。

聯(lián)合維權(quán)

在證券市場，小股東的權(quán)益被大股東頻頻侵害而又難以維權(quán)的根源在于，小股東所持有的股份數(shù)量少、分散且不穩(wěn)定。盡管“資本多數(shù)決原則”建立在投資回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)系統(tǒng)相一致的基礎(chǔ)上，正當(dāng)運(yùn)用可以有力地保障公司經(jīng)營決策的高效運(yùn)行，但一旦濫用，就會(huì)導(dǎo)致?lián)p害小股東利益的現(xiàn)象頻發(fā)，挫傷了小股東的投資熱情。不少小股東也因?yàn)樽约核鶕碛械墓煞萆?，無法對股東會(huì)決議產(chǎn)生影響，往往選擇放棄參加股東大會(huì)和行使自己權(quán)利的機(jī)會(huì)。

正如馬克思所說：“我們知道個(gè)人是微弱的，但是我們也知道整體就是力量。”在實(shí)際操作中，作為弱勢一方，小股東們可以將所有力量聯(lián)合在一起，按照法律規(guī)范、運(yùn)用法律程序，發(fā)出共同的聲音，與大股東形成抗衡。針對“資本多數(shù)決原則”的缺陷，政府部門建立完善的立法、執(zhí)法、監(jiān)管體系，保證股東大會(huì)的民主決策機(jī)制，限制該原則的濫用，也十分重要。此外，隨著小股東自身維權(quán)意識(shí)的崛起，更多社會(huì)力量比如律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師、公眾媒體等，都加入到小股東權(quán)益保護(hù)的行列中，承擔(dān)起教育和保護(hù)投資者的重任，將更加有利于小股東維權(quán)時(shí)作出理性判斷。

總而言之，只有提升以股東主權(quán)思想為主流價(jià)值觀的和諧股權(quán)文化，尊重和保護(hù)所有的股東權(quán)利，才能促使我國證券市場及上市公司的和諧穩(wěn)定發(fā)展。