今年以來，A股市場的走勢可謂跌宕起伏。先是以迅雷不及掩耳之勢從1800點(diǎn)快速上漲至3400點(diǎn)上方，其間，只有一次兩周以上的中期調(diào)整。而在8月4日上證指數(shù)達(dá)到階段性高點(diǎn)后迅速下跌，短短20個(gè)交易日跌幅接近25％，不可不謂之慘烈。受此影響，偏股型基金凈值也經(jīng)歷了“過山車”。四季度證券市場又將如何演繹?基金投資又該采取怎樣的策略呢?

四季度有望展開牛市第二波

自從金融危機(jī)發(fā)生以來，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)深陷衰退泥沼，各國政府紛紛出臺(tái)超強(qiáng)力度的貨幣政策和積極的財(cái)政來應(yīng)對。從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢來看，各國政府的刺激政策初見成效，中國經(jīng)濟(jì)在二季度已經(jīng)領(lǐng)先全球走出低谷，而以美國為代表的西方主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇晚于我國，但近期也呈現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)跡象。各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有望在三、四季度走出衰退。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還會(huì)表現(xiàn)出好壞參半，但螺旋式回升將是大概率事件。我們判斷，四季度將延續(xù)三季度的回升勢頭，從結(jié)構(gòu)上來看，內(nèi)需仍然強(qiáng)勁而外需對經(jīng)濟(jì)的拖累程度進(jìn)一步趨緩。盡管環(huán)比回升幅度可能不會(huì)太明顯，因需對三季度的回升進(jìn)行小幅的修正，但由于去年四季度全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)休克式下跌，因此今年四季度同比仍會(huì)表現(xiàn)出明顯的回升，上市公司的業(yè)績也將呈現(xiàn)同比的大幅增長。

預(yù)計(jì)在四季度，央行繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，貨幣政策將保持穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)之前，央行在四季度采取調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、加息等緊縮性貨幣政策的可能性極小。

消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)股市、樓市持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來的財(cái)富效應(yīng)將在四季度繼續(xù)體現(xiàn)，同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)逐步回暖，居民對未來收入的預(yù)期將有所改善，因此，我們預(yù)計(jì)2009年四季度年個(gè)人消費(fèi)依舊平穩(wěn)，而由于去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，同比實(shí)際增速將可能會(huì)達(dá)到今年高點(diǎn)。

2009年四季度，出口情況將有所改善，出口同比降幅將明顯縮窄：一方面，預(yù)計(jì)歐美等主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)在三季度將走出衰退并實(shí)現(xiàn)正增長，未來對中國商品的需求將繼續(xù)改善，另一方面，由于從去年四季度開始，我國出口就受到較大沖擊，由于基數(shù)效應(yīng)，從同比來看，四季度出口增速將有明顯改善。

當(dāng)前A股市場動(dòng)態(tài)市盈率水平在22倍左右。但考慮到三季度當(dāng)期業(yè)績環(huán)比前兩季度將有明顯的回升，當(dāng)三季報(bào)公布后，市場動(dòng)態(tài)估值水平將會(huì)落到18—19倍PE。在經(jīng)歷了一場歷史性的金融危機(jī)、企業(yè)盈利沒有恢復(fù)到正常狀態(tài)的背景下，20倍以下的估值水平顯然是過低的，有提升的必要。

考慮到中國在經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)盈利等重大方面相對其他國家的中長期優(yōu)勢，目前A股市場的估值已處在略有優(yōu)勢的狀況。在其他新興市場處于復(fù)蘇回暖，其股市保持良好上漲趨勢的背景下，A股市場顯著下行的概率不高。因此，如果將1600點(diǎn)至3400點(diǎn)的行情定義為新牛市的第一波，那么經(jīng)過兩個(gè)月的中期調(diào)整后，市場有望在四季度展開牛市第二波。

2011年市場有望挑戰(zhàn)歷史新高

我們之所以做出未來市場可能走出牛市第二波的判斷，是因?yàn)槲覀儗?010年以后的A股行情抱以充分樂觀的態(tài)度。其大背景是全球經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)、走出衰退，將在2010年邁入復(fù)蘇階段。

目前，以主流研究機(jī)構(gòu)對于2010年上市公司的業(yè)績預(yù)測來看，平均認(rèn)為較2009年同比增長20％以上。如果以2010年業(yè)績給當(dāng)前市場估值，則2010年動(dòng)態(tài)PE將下降至15倍。我們認(rèn)為，2010年市場恢復(fù)到25倍的PE是合理的，這將支撐市場在2010年挑戰(zhàn)4500—4800點(diǎn)。

而到2011年，宏觀經(jīng)濟(jì)將基本完全走出金融危機(jī)的陰影，上市公司業(yè)績有望在2010年的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長20％。我們有理由預(yù)測，在樂觀情緒的浸淫下，市場估值水平可能提升至30倍。由此推出，2011年市場可望挑戰(zhàn)6124點(diǎn)的歷史新高。

當(dāng)然，如果宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司利潤恢復(fù)狀況不及預(yù)期，指數(shù)漲幅可能小于我們的估計(jì)。但未來兩年市場將呈現(xiàn)牛市格局應(yīng)是大概率事件。

超配偏股型基金，分享牛市盛宴

基于對短期和長期A股市場走勢的判斷，我們認(rèn)為四季度應(yīng)當(dāng)超配偏股型基金、分享牛市的盛宴。

首先，指數(shù)基金應(yīng)是配置的重點(diǎn)。從今年行情來看，大盤藍(lán)籌股的漲幅低于市場平均水平，而未來業(yè)績預(yù)期卻相對最為明朗。因此，后期存在補(bǔ)漲需求。建議四季度重點(diǎn)關(guān)注的指數(shù)基金包括易方達(dá)深證100ETF、華夏上證50ETF等。

其次，具備杠桿效應(yīng)的股票型基金和相對激進(jìn)的股票型基金應(yīng)重點(diǎn)予以關(guān)注。此類基金在市場調(diào)整階段可能損失較大，但在牛市中將有上佳的表現(xiàn)。例如同慶B、瑞福進(jìn)取、華商盛世成長、中郵核心優(yōu)選等。

第三，穩(wěn)健的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注一些良好的混合型基金產(chǎn)品，例如興業(yè)可轉(zhuǎn)債混合基金等。