澳洲央行于10月初宣布加息25個基點(diǎn)，為金融海嘯爆發(fā)后首個主要發(fā)達(dá)國家提高利率，并引發(fā)一些對亞洲區(qū)新興市場加息的預(yù)期。澳洲基本條件較佳，較快反彈，糾正過于寬松的貨幣政策應(yīng)屬正常，但澳洲中期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍存在疑問，對澳洲中期加息幅度可能會有一定制約。另外，歐、美經(jīng)濟(jì)仍面對重重困難，此次澳洲升息會否影響上述兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策?

澳洲的升息不是一次試探性的舉動

去年金融危機(jī)爆發(fā)后，信貸緊縮蔓延全球，并沖擊各地經(jīng)濟(jì)，澳洲亦難幸免。面對危機(jī)，澳洲央行采取了較為積極的措施，只是并未采取像英、美等國的大規(guī)模量化寬松的貨幣政策以應(yīng)對危機(jī)。有關(guān)具體措施包括：與美國簽訂貨幣互換協(xié)議，換取短期美元資金緩和信貸緊縮；擴(kuò)大對當(dāng)?shù)劂y行回購協(xié)議的合格抵押品范圍，增強(qiáng)當(dāng)?shù)劂y行體系流動資金供應(yīng)，并為銀行向批發(fā)市場獲取融資提供擔(dān)保。在利率方面，澳洲央行自2008年9月初開始調(diào)低現(xiàn)金利率的官方目標(biāo)，而在金融海嘯后，澳洲央行的減息步伐顯著加快，至2009年4月份減息幅度達(dá)到4.25％，令現(xiàn)金利率降至九十年代以來最低水平(3厘)。

不過，相比歐、美國家，澳洲經(jīng)濟(jì)受金融海嘯沖擊的程度顯然較輕。從各經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)看，危機(jī)爆發(fā)階段澳洲經(jīng)濟(jì)按季下滑，主要受住房投資及固定投資下跌拖累。至今年第二季度，澳洲的固定投資已有所反彈，在住房投資方面，雖然次季度仍然有所下跌，但澳洲的房地產(chǎn)市場表現(xiàn)要好于同期的其他西方國家，樓價在2009年已經(jīng)重回升勢，至今年8月份全國住房價格已經(jīng)超過2008年3月份的高位，種種跡象表明澳洲的住房投資前最已經(jīng)轉(zhuǎn)佳，加上最近就業(yè)數(shù)據(jù)回穩(wěn)(失業(yè)率從5.8％回落至5.7％)，消費(fèi)前景頗為正面。另外，澳洲出口在去年末季小幅下跌后，今年首季已恢復(fù)增長，成為另一復(fù)蘇動力。

相比美國及部分歐洲國家近年面對樓市泡沫破裂，澳洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)未見明顯失衡發(fā)展。雖然金融海嘯爆發(fā)期間按揭還款違約率有所上升，但是在當(dāng)局大幅減息后，近期的違約比率已經(jīng)有所下跌，沒有出現(xiàn)明顯的惡化，近月僅有0.6％左右，顯示樓市已經(jīng)保持健康發(fā)展。再者，不論在企業(yè)還是消費(fèi)環(huán)節(jié)，澳洲均未見如負(fù)債偏高的失衡狀況，企業(yè)在金融海嘯前多年保持穩(wěn)定的盈利增長，憑借多年的積累，具有較好抵御經(jīng)濟(jì)低潮的能力。這些因素?zé)o疑有利于澳洲經(jīng)濟(jì)較早反彈。

另外，在這一輪全球經(jīng)濟(jì)低潮中，澳洲主要的經(jīng)貿(mào)伙伴亞洲新興市場國家和地區(qū)，也如澳洲般具有較佳的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件。各新興市場國家和地區(qū)也吸取了過去金融危機(jī)的教訓(xùn)，積累了較為豐厚的外匯儲備，銀行存、貸水平較正常，受次貸危機(jī)的影響較小。加上各地較為積極的經(jīng)濟(jì)刺激措施，包括中國、印度、新加坡等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，近期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都好于預(yù)期。亞洲區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)普遍具備較好經(jīng)濟(jì)條件，形成了一個互利的良性循環(huán)，支持澳洲經(jīng)濟(jì)較快擺脫低谷。

總體而言，澳洲經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)條件要好于歐、美等國，主要貿(mào)易伙伴基本擺脫了次貸危機(jī)的影響，我們有理由相信澳洲已經(jīng)成功避免了像歐、美經(jīng)濟(jì)體的嚴(yán)重衰退，并較快實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，因此澳洲的升息實(shí)在不是一次試探性的舉動。

年內(nèi)澳元的升息基調(diào)已基本確立，只是不會出現(xiàn)大幅的可能

觀察澳洲央行行長在利率會議后的聲明，不難發(fā)現(xiàn)澳洲央行有繼續(xù)加息的意向。該央行行長指出澳洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過最壞時刻，而亞洲區(qū)的主要貿(mào)易伙伴也表現(xiàn)突出，2010年可望恢復(fù)正增長，加上通脹已接近2—3％的中期目標(biāo)，現(xiàn)階段應(yīng)逐步“回收”前一階段實(shí)施的寬松貨幣政策，澳洲經(jīng)濟(jì)可望于明年恢復(fù)正增長的預(yù)期，利率目標(biāo)是逐步調(diào)升至較中水平。如果是這樣，那么澳洲官方利率目標(biāo)尚有約2厘的升幅(約為5.25％)。

澳洲的升息進(jìn)程很大程度上取決于，澳洲及亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體能否維持較強(qiáng)復(fù)蘇。金融海嘯前，歐、美市場一直扮演著亞太經(jīng)濟(jì)體主要增長動力的角色，但現(xiàn)今歐、美經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇仍然面對諸多困難，中期回復(fù)力度預(yù)計較弱，這對澳洲經(jīng)濟(jì)增長前景不無影響。在此情況之下，如澳洲經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)真正增長，則要較快提升國內(nèi)需求和積極發(fā)展與亞太經(jīng)濟(jì)體的合作，實(shí)現(xiàn)與歐、美“脫鉤”，但是因?yàn)閬喬珔^(qū)對歐、美等發(fā)達(dá)國家的依存度也相對較高，因此這一預(yù)期的可能性也較小。

因此，鑒于亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢往后可能減弱，而歐美又只能溫和復(fù)蘇，澳洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就未必如目前澳洲央行估計的那樣樂觀，至明年的加息幅度也會小于上述的2厘，但是年內(nèi)澳元的升息基調(diào)已經(jīng)基本確立，只是不會出現(xiàn)大幅的可能。

預(yù)計歐、美主要央行的加息時間應(yīng)在明年年中以后

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象中，就歐、美經(jīng)濟(jì)體而言，很大部分是拜各國政府史無前例的經(jīng)濟(jì)刺激計劃所賜。經(jīng)濟(jì)主體恢復(fù)的動力還是不足，尤其是就業(yè)的下滑勢頭依然未能遏止，收入和消費(fèi)的增長也因此而乏力，房地產(chǎn)市場調(diào)整及消費(fèi)者改善負(fù)債結(jié)構(gòu)需要時間，銀行系統(tǒng)需進(jìn)一步鞏固實(shí)力，信貸難免持續(xù)偏緊，央行中短期內(nèi)仍需維持量化寬松政策，加息應(yīng)是較晚考慮的事。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定跡象日益明顯和穩(wěn)定之后，歐、美各央行可能先采取措施逐步回收金融系統(tǒng)中的流動性，如削減逆回購規(guī)模、削減補(bǔ)充融資計劃規(guī)模等在內(nèi)的試探性退出策略，消減金融系統(tǒng)的資金流動性，隨后才有可能加息，因此預(yù)計歐、美主要央行的加息時間應(yīng)在明年年中以后。

至于是哪家央行先加息，則是未來一段時間左右外匯市場的關(guān)鍵，雖然，美聯(lián)儲已有準(zhǔn)備“回收”量化寬松政策，但這應(yīng)只屬于一些準(zhǔn)備工作，未到落實(shí)的時候，事實(shí)上，聯(lián)儲不久前才延長一些措施的期限，如延長抵押證券定期放款計劃(兩類分別延伸至明年3月及6月)。在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明確回穩(wěn)，市場恢復(fù)正?；?，預(yù)計美聯(lián)儲要到明年首季才會啟動“回收”寬松政策措施；明年下半年才會考慮上調(diào)利率，但不會有明顯加息措施，預(yù)計聯(lián)儲基金利率明年將回升至0.75％。

至于歐元區(qū)，所面對的經(jīng)濟(jì)困難不比美國小。其中，多個歐盟國家銀行體系受到金融海嘯重創(chuàng)，不少經(jīng)濟(jì)體也經(jīng)歷了樓市泡沫破裂的困境，雖然目前歐盟經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，也很有可能上演與美國同步復(fù)蘇的好戲，但是，歐洲央行行長近期指出，短期內(nèi)的回復(fù)受惠于刺激性措施及庫存調(diào)整，但這些效應(yīng)消失后，2010年的歐洲經(jīng)濟(jì)只有溫和增長。他又提及歐元強(qiáng)勢的不利影響，更顯示了對加息的顧及。因此，預(yù)計歐洲央行“回收”其量化寬松政策以至加息，不會早于美聯(lián)儲。