Reader’s Letter

江老師：您好!

我看到您的四季度投資策略說跨年度需要調(diào)整基金組合，我也想動一動手上的基金，但是怎么調(diào)整還是心里沒底。手上持有的基金主要有易方達平穩(wěn)增長(05年買進)，上投摩根內(nèi)需(07年買進)，廣發(fā)聚豐(07年買進)，一直沒動，請教您應(yīng)該如何取舍?另外我也考慮是不是可以買一些新基金。最近銀行在推薦南方的聯(lián)接基金，這種基金是怎么回事?應(yīng)該投資嗎?

基民小魚

專家點評：

從這位基民朋友的基金組合來看，雖然在08年經(jīng)歷較長時間的虧損，但他在基金投資上還是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，而且也認(rèn)真做過功課。在他所買進基金的年份，這些基金都是持續(xù)業(yè)績表現(xiàn)不錯，投資能力得到證明的明星基金。

但是經(jīng)過D7、08、09年三年市場的劇烈動蕩后，這位基民可能會失望地發(fā)現(xiàn)，手上這些名牌基金并未如預(yù)期般表現(xiàn)那么出色。這種情況下應(yīng)當(dāng)適度調(diào)整基金組合。

無須緊盯大公司名牌產(chǎn)品

案例中的思路代表了許多基民的投資心態(tài)，即優(yōu)先選擇品牌良好的大公司旗下的名牌基金產(chǎn)品。這種投資思路總的來說是比較穩(wěn)妥的，但是也應(yīng)該注意到的是，隨著行業(yè)、市場以及基金公司自身的變化，基金的投資競爭力是在動態(tài)變化的。一些老牌明星基金可能因為團隊調(diào)整，可能因為規(guī)模變大而逐漸喪失競爭優(yōu)勢。本期組合案例中的基金就不同程度地受到這些因素困擾，我們將在基金點評中具體分析。

有兩種調(diào)整思路：一是信任大公司的整體實力，但是在其旗下的基金產(chǎn)品之間適度做一些轉(zhuǎn)換或調(diào)整。二是同時也關(guān)注行業(yè)中一些正在崛起的后進力量，組合中適度配置靈活進取的中小規(guī)?；?。

前一種調(diào)整思路的主要原因是，大公司整體投研實力較強，但具體基金的業(yè)績還是受到基金經(jīng)理的影響。一些基金可能因為規(guī)模、基金經(jīng)理、投資理念等等原因，不再適合市場的發(fā)展變化，這時候我們就可以挑選其旗下更加與時俱進的基金品種進行轉(zhuǎn)換。

第二種調(diào)整思路的原因是。在突破投研力量的瓶頸后，具備進取意識的中小基金公司有機會進入一個快速發(fā)展的時期，其投資往往比中大型公司更加積極，對市場變化的適應(yīng)性更好，從而有可能獲得超額收益。2009年以來我們已多次提醒投資者注意基金行業(yè)中正在發(fā)生的此類變化。

ETF聯(lián)接基金帶來投資新渠道

這位基民朋友持有的基金全部是主動型基金，也提到了新購買基金是否應(yīng)關(guān)注聯(lián)接基金。正如我們今年以來一直強調(diào)的，指數(shù)基金已經(jīng)成為投資者不能忽視的戰(zhàn)略性配置品種。處在股市和經(jīng)濟的向上周期中，不配置指數(shù)基金的風(fēng)險比配置指數(shù)基金的風(fēng)險更大。如果只投資主動型基金，就存在主動跑不贏被動的風(fēng)險。本期案例的這個基金組合今年整體較為落后，這也是原因之一。

即使在今年三季度股市出現(xiàn)大的調(diào)整，我們?nèi)匀徽J(rèn)為基金組合中應(yīng)擇機、適時配置指數(shù)基金。在三季度策略中，我們提出應(yīng)在震蕩下跌中分步配置指數(shù)基金，這正是基于對中長期趨勢的看好。而對于大多數(shù)投資者而言，投資指數(shù)基金多了一個選擇，而且可能是更好的選擇，這就是聯(lián)接基金。聯(lián)接基金是今年才推出的一種新的基金類型，實質(zhì)上就等于可以在銀行銷售的ETF基金。

我們都知道ETF(交易所交易指數(shù)基金)是指數(shù)基金的一種，只能在二級市場買賣而不能在銀行購買。從實際情況來看，ETF基金是資金使用最為有效，跟蹤誤差最小的指數(shù)基金。

在ETF或其聯(lián)接基金的選擇上，其所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)最為關(guān)鍵。因為一個標(biāo)的指數(shù)只發(fā)行一只ETF基金，因此ETF基金的標(biāo)的指數(shù)成為稀缺資源，選擇優(yōu)秀的標(biāo)的指數(shù)就成為關(guān)鍵。目前已有的ETF基金中，交銀上證公司治理指數(shù)ETF、易方達深100ETF已經(jīng)發(fā)行了聯(lián)接基金，正在發(fā)行的是南方深成指ETF及聯(lián)接基金。

組合評估：適當(dāng)配置指數(shù)，關(guān)注中小盤靈活基金

這位讀者朋友當(dāng)前持有基金品種與07年相比出現(xiàn)一定變化。建議進行局部調(diào)整，并且適當(dāng)配置指數(shù)基金應(yīng)對主動跑不贏被動的風(fēng)險。易方達平穩(wěn)增長建議更換為易方達旗下其他更為積極的投資品種，如易方達科匯(配置型)或易方達中小盤(股票型)。上投內(nèi)需可持有觀望。廣發(fā)聚豐建議轉(zhuǎn)換為廣發(fā)旗下其他規(guī)模小、風(fēng)格靈活，能充分發(fā)揮主動管理優(yōu)勢的基金，如廣發(fā)策略優(yōu)選。

1 南方深成指ETF 更加精選的深市標(biāo)的指數(shù)

各市場代表性指數(shù)的年度收益情況

選擇ETF或聯(lián)接基金關(guān)鍵在于標(biāo)的指數(shù)。對這只基金而言，更看重的是深成指的長期收益是否明顯優(yōu)于全市場指數(shù)。今年以來在股票型基金中收益最高的深100ETF正是以深證100指數(shù)為標(biāo)的，而深圳成份指數(shù)可以視為對深證100指數(shù)樣本股的進一步精選。從過去數(shù)年的指數(shù)表現(xiàn)上可以看到，深圳成份指數(shù)在上漲階段漲幅優(yōu)于滬深300指數(shù)，而在下跌的年份則跌幅小于滬深30時自數(shù)(表1)。從長期來看，深市代表性指數(shù)比滬深300指數(shù)表現(xiàn)更優(yōu)主要是由于中小盤股成長性更高帶來的超額收益效應(yīng)；當(dāng)然其風(fēng)險程度在各主要指數(shù)中也是最高的。

2 易方達平穩(wěn)增長 契約限制基金業(yè)績

易方達平穩(wěn)增長近期業(yè)績情況

易方達平穩(wěn)增長曾經(jīng)有過輝煌的過去；但由于市場的發(fā)展變化，該基金的產(chǎn)品設(shè)計不再符合潮流，偏向保守的投資傾向也使得該基金在牛市中優(yōu)勢進一步被消弱。但從基金公司來說，易方達公司的整體實力一直穩(wěn)定保持在基金行業(yè)的中上游，在大型基金公司中也是長期業(yè)績最為穩(wěn)定的之一。易方達平穩(wěn)增長早期之所以業(yè)績突出，主要原因在于市場環(huán)境整體處在下跌或震蕩中，資產(chǎn)配置的作用并不突出，易方達平穩(wěn)通過選股體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。而在2006年以后，大起大落的市場環(huán)境使得資產(chǎn)配置重要性凸顯，易方達平穩(wěn)增長的產(chǎn)品設(shè)計失去優(yōu)勢。

3 上投內(nèi)需 團隊變更帶來陣痛

上投內(nèi)需近期業(yè)績情況

上投內(nèi)需投資風(fēng)格穩(wěn)健，以一二線藍籌股投資為主，持股周期較長，超額收益主要來源于對個股的精選和行業(yè)配置方向的準(zhǔn)確把握。但今年的團隊變更讓投資者不免擔(dān)心這只名牌基金是否會受到影響。從目前的情況來看，上投投研團隊還是比較好地應(yīng)對了巨大的管理沖擊，今年以來業(yè)績雖然出現(xiàn)下滑，基本能夠保持穩(wěn)定。

穩(wěn)健的投資者目前可繼續(xù)持有觀望；而更加積極的投資者可以考慮以中小盤靈活基金替換。

4 廣發(fā)聚豐 規(guī)模侵蝕超額收益

廣發(fā)聚豐近期業(yè)績情況

廣發(fā)聚豐在06-07年大放異彩，業(yè)績均排名在同類基金的前10％，在牛市下取得了突出的超額收益。在08年受累于整體積極的投資傾向，凈值下跌較快。今年以來廣發(fā)聚豐在牛市格局下業(yè)績上升較慢，業(yè)績只能排名在股票型基金的前40％。超額收益下降主要受累于其龐大的規(guī)模。廣發(fā)投研團隊以選股能力見長，而選股能力是無法在巨型基金中得以發(fā)揮的。在如此情況下，該基金業(yè)績?nèi)蕴幱谕惢鹬杏纹?，也證明該基金投資能力仍然不錯。