2009年中國GDP成長率預(yù)期將達(dá)到8％，2010年可望成長90％－10％

對(duì)H股及A股的保持樂觀，四個(gè)主題的長期配置

市場(chǎng)一般傾向于用文字或符號(hào)來描述中國經(jīng)濟(jì)成長的情況。實(shí)際上，這取決于你怎么區(qū)分趨勢(shì)。事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)成長更關(guān)乎其結(jié)構(gòu)變化及長期成長潛力。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)促使中國從根本上急速采用一個(gè)嶄新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式：將重點(diǎn)從沿海轉(zhuǎn)為內(nèi)陸、從城市轉(zhuǎn)為農(nóng)村、從出口轉(zhuǎn)為內(nèi)需。

年初至今，不同的宏觀數(shù)據(jù)顯示PMI、固定資產(chǎn)投資、零售及工業(yè)生產(chǎn)等方面均維持升勢(shì)，而其它如進(jìn)出口及PPI則狀況不佳。預(yù)期復(fù)蘇動(dòng)能將持續(xù)至2010年(見表1)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，那么國民的生活又如何呢?

不久前，我拜訪了北京和深圳的一些企業(yè)及政府官員，也在很受歡迎的一個(gè)旅游勝地——云南麗江休假了一段時(shí)間。不管去到哪個(gè)地方，我都喜歡到購物區(qū)看看消費(fèi)者及消費(fèi)品公司的狀況，如安踏體育。我的總體印象是城市及農(nóng)村的消費(fèi)者均未受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的太大影響，我看到高端消費(fèi)品牌之一“寶姿”在北京的某個(gè)折扣商場(chǎng)結(jié)帳柜臺(tái)前大排長龍的景象，在云南農(nóng)村的商業(yè)街也經(jīng)常見到同樣的情況。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)讓消費(fèi)者相信最壞的時(shí)候過去了，因此他們消費(fèi)的意愿變得更加強(qiáng)烈。

反映了在過去5年中，季度GDP成長率與摩根士丹利中國指數(shù)(MSCI)表現(xiàn)的相關(guān)性。2008年11月開始的第一個(gè)反彈階段主要由充足的流動(dòng)性及財(cái)政刺激計(jì)劃的宣布所帶動(dòng)。2009年8月以后，中國股市進(jìn)入鞏固階段，我們預(yù)期下一個(gè)反彈階段將由以下幾個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素所帶動(dòng)：

經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向擴(kuò)張

公司盈余將顯著成長

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是美國，歐洲及日本

基于對(duì)GDP成長的預(yù)測(cè)，我仍然對(duì)2010年H股及A股保持樂觀。短期內(nèi)，本土投資者對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂會(huì)限制上升趨勢(shì)，然而股市出現(xiàn)大量拋售時(shí)，正是良好的買入時(shí)機(jī)。

主題1 四萬億財(cái)政朝激計(jì)劃

我們偏好那些直接從政府推動(dòng)成長舉措中受益的行業(yè)，目前的政策可能對(duì)這些行業(yè)過度激勵(lì)，但似乎不可能有意收緊。

主題2 中產(chǎn)階級(jí)崛起

第一季度上半年的零售成長率仍維持穩(wěn)定在15％左右，歷史消費(fèi)成長率令人印象深刻。二線及三線城市銷售成長率均維持在兩位數(shù)，汽車銷售也分外強(qiáng)勁。符合此主題的選股案例有金鷹及東風(fēng)汽車。

主題3 城市化

家庭儲(chǔ)蓄及房貸額的上升給予房地產(chǎn)行業(yè)極大的支持，年初至今，主要上市房地產(chǎn)公司的房地產(chǎn)交易量超過100％。符合此主題的選股案例包括遠(yuǎn)洋地產(chǎn)及華潤置地。

主題4 改革

中國需要讓一些行業(yè)更加以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以繼續(xù)調(diào)整經(jīng)濟(jì)框架。我們偏好從改革中受益的行業(yè)，如天然氣、醫(yī)療衛(wèi)生及保險(xiǎn)。具有吸引力的股票案例如中石油及中國人壽。