2009年中國GDP成長率預期將達到8％，2010年可望成長90％－10％

對H股及A股的保持樂觀，四個主題的長期配置

市場一般傾向于用文字或符號來描述中國經(jīng)濟成長的情況。實際上，這取決于你怎么區(qū)分趨勢。事實上，中國經(jīng)濟成長更關乎其結構變化及長期成長潛力。全球經(jīng)濟危機促使中國從根本上急速采用一個嶄新的經(jīng)濟發(fā)展模式：將重點從沿海轉為內陸、從城市轉為農(nóng)村、從出口轉為內需。

年初至今，不同的宏觀數(shù)據(jù)顯示PMI、固定資產(chǎn)投資、零售及工業(yè)生產(chǎn)等方面均維持升勢，而其它如進出口及PPI則狀況不佳。預期復蘇動能將持續(xù)至2010年(見表1)。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，那么國民的生活又如何呢?

不久前，我拜訪了北京和深圳的一些企業(yè)及政府官員，也在很受歡迎的一個旅游勝地——云南麗江休假了一段時間。不管去到哪個地方，我都喜歡到購物區(qū)看看消費者及消費品公司的狀況，如安踏體育。我的總體印象是城市及農(nóng)村的消費者均未受全球經(jīng)濟危機的太大影響，我看到高端消費品牌之一“寶姿”在北京的某個折扣商場結帳柜臺前大排長龍的景象，在云南農(nóng)村的商業(yè)街也經(jīng)常見到同樣的情況。中國經(jīng)濟復蘇的信號讓消費者相信最壞的時候過去了，因此他們消費的意愿變得更加強烈。

反映了在過去5年中，季度GDP成長率與摩根士丹利中國指數(shù)(MSCI)表現(xiàn)的相關性。2008年11月開始的第一個反彈階段主要由充足的流動性及財政刺激計劃的宣布所帶動。2009年8月以后，中國股市進入鞏固階段，我們預期下一個反彈階段將由以下幾個主要驅動因素所帶動：

經(jīng)濟從復蘇走向擴張

公司盈余將顯著成長

全球經(jīng)濟復蘇，特別是美國，歐洲及日本

基于對GDP成長的預測，我仍然對2010年H股及A股保持樂觀。短期內，本土投資者對政策風險的擔憂會限制上升趨勢，然而股市出現(xiàn)大量拋售時，正是良好的買入時機。

主題1 四萬億財政朝激計劃

我們偏好那些直接從政府推動成長舉措中受益的行業(yè)，目前的政策可能對這些行業(yè)過度激勵，但似乎不可能有意收緊。

主題2 中產(chǎn)階級崛起

第一季度上半年的零售成長率仍維持穩(wěn)定在15％左右，歷史消費成長率令人印象深刻。二線及三線城市銷售成長率均維持在兩位數(shù)，汽車銷售也分外強勁。符合此主題的選股案例有金鷹及東風汽車。

主題3 城市化

家庭儲蓄及房貸額的上升給予房地產(chǎn)行業(yè)極大的支持，年初至今，主要上市房地產(chǎn)公司的房地產(chǎn)交易量超過100％。符合此主題的選股案例包括遠洋地產(chǎn)及華潤置地。

主題4 改革

中國需要讓一些行業(yè)更加以市場為導向，以繼續(xù)調整經(jīng)濟框架。我們偏好從改革中受益的行業(yè)，如天然氣、醫(yī)療衛(wèi)生及保險。具有吸引力的股票案例如中石油及中國人壽。