探討金融危機(jī)根源的文章已經(jīng)近乎泛濫，但絕大多數(shù)都過(guò)于瑣碎。要想查出真正的原因，必須找到一條線(xiàn)索，把歷次金融危機(jī)聯(lián)系起來(lái)討論。

有一點(diǎn)我們必須清楚，這次金融危機(jī)并不是孤立的一個(gè)危機(jī)，而是三個(gè)危機(jī)的共同作用。

第一個(gè)危機(jī)是次貸危機(jī)。它從局部性危機(jī)蔓延到整個(gè)世界的流動(dòng)性危機(jī)。在這期間，所有資產(chǎn)都大量貶值，比大蕭條時(shí)期還更為嚴(yán)重。在全球市場(chǎng)上，黃金的價(jià)格從720美元下跌到260美元，這是美元的大幅升值所致。在衰退周期，美聯(lián)儲(chǔ)為什么讓美元發(fā)生這么大幅度的升值?美元的大幅升值不僅導(dǎo)致雷曼兄弟破產(chǎn)，而且也使得包括汽車(chē)在內(nèi)的許多其他行業(yè)陷入困境。

第二個(gè)危機(jī)是經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)雷曼兄弟的做法好比如下的故事:船上一個(gè)水手喝醉了，大副就是美聯(lián)儲(chǔ)的主席，他直接把這個(gè)水手打下船(辦法是貨幣升值)。船長(zhǎng)出于道德風(fēng)險(xiǎn)的考慮，也決定放棄這個(gè)水手。但問(wèn)題是船還需要航行，沒(méi)有水手會(huì)是什么后果?

第三個(gè)危機(jī)是匯率危機(jī)。由于美國(guó)政策的不穩(wěn)定性和不連續(xù)性，致使更多的國(guó)家蒙受損失。在1978年到1982年，美元在不停地貶值，同時(shí)國(guó)內(nèi)持續(xù)高通脹。而里根總統(tǒng)上臺(tái)之后，政策馬上變化，接下來(lái)短短幾年，美元兌德國(guó)馬克升值一倍。這導(dǎo)致之前向美國(guó)借貸的許多國(guó)家不得不債務(wù)加重。雖然這在一定程度上是當(dāng)前的金融體系所致，不能完全歸咎于美國(guó)，但國(guó)際機(jī)構(gòu)在討論時(shí)從未涉及過(guò)這個(gè)根本問(wèn)題。

金融危機(jī)就怪美聯(lián)儲(chǔ)，而美聯(lián)儲(chǔ)的根本問(wèn)題在于制定貨幣政策時(shí)從不考慮匯率環(huán)境變化，不管在固定匯率還是浮動(dòng)匯率時(shí)期，不管美元升值還是貶值時(shí)，操作方式不做調(diào)整，也很少也財(cái)政赤字配合，這導(dǎo)致全球跟著美國(guó)不斷將悲劇重演。