現(xiàn)代投資組合理論是投資組合管理的基礎(chǔ)理論，并為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了理論框架。所有的投資者都是理性的，這是這一理論的基礎(chǔ)假設(shè)，它意味著投資者在投資時(shí)沒有心理偏好，做出的是理性的投資決策，投資者將遵循“回報(bào)最大化，風(fēng)險(xiǎn)最小化”的原則進(jìn)行投資。上述假設(shè)暗含了三層意思：1、投資者運(yùn)用投資組合進(jìn)行投資；2、投資者會(huì)盡力避免投資風(fēng)險(xiǎn)——只有在有可能獲得額外回報(bào)的情況下，才肯承擔(dān)附加風(fēng)險(xiǎn)；3、投資者都是理性的人。

然而歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，現(xiàn)代投資組合理論的假設(shè)并不總是對的，投資者作為常人，亦有人性的弱點(diǎn)，并不總是理性的。不理性的投資行為主要有以下幾類：

過分自信——當(dāng)市場處于上升過程中，投資者對市場的信心會(huì)不斷膨脹。在牛市的最后階段，股票的估值會(huì)異常高，同時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面開始表現(xiàn)疲軟。然而由于投資者對市場過分的信心，他們會(huì)認(rèn)為市場將無止境地上升，從而忽略了經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)向以及其它正在增長的風(fēng)險(xiǎn)。他們會(huì)找各種各樣的理由和借口來為其所承擔(dān)的超額風(fēng)險(xiǎn)做解釋，最常見的理由就是“現(xiàn)在的牛市是不同以前的”。幾乎每一個(gè)人，甚至家庭主婦和酒店侍應(yīng)生，都會(huì)為牛市而激動(dòng)瘋狂，認(rèn)為錢是很容易賺的。在此情景中，每一個(gè)人都會(huì)認(rèn)為自己是專業(yè)的投資者。他們從報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)上獲取信息，并且認(rèn)為這些信息能作為他們所承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的論據(jù)；他們過分相信這些信息，過分相信市場，并對自己的投資決策過分自信。

一朝被蛇咬，十年怕井繩——與過分自信正好相反，這種投資者心理往往發(fā)生在市場崩潰之后。在崩潰后的長期熊市中，持有股票的投資者失去了對市場的信心，進(jìn)而發(fā)展為極端消極的態(tài)度。他們賣掉所有股票，離開市場，并且對自己說：“永遠(yuǎn)不再投資股票?！钡聦?shí)上，在這樣的熊市中許多公司的估值已經(jīng)非常低，當(dāng)市場再度開始回暖時(shí)，這些投資者會(huì)因?yàn)橐酝?jīng)濟(jì)崩潰、熊市賤賣股票的經(jīng)歷而不再進(jìn)入市場。他們躊躇膽怯，認(rèn)為市場不會(huì)持續(xù)上升，卻因此錯(cuò)過即將而來的牛市。更糟糕的是，這些投資者在牛市開始很長一段時(shí)間后又開始相信自己，相信市場，從而導(dǎo)致在牛市的最后階段——市場即將掉頭下行時(shí)進(jìn)入市場，被蛇咬過的心理(過分悲觀)轉(zhuǎn)變?yōu)檫^分自信(過分樂觀)的心理。這類典型投資者會(huì)在市場低點(diǎn)時(shí)賣股票，高點(diǎn)時(shí)買股票。

尋求自尊榮譽(yù)——還有許多投資者的目的是尋求自我滿足或向他人證明他們很擅長在股票市場中打滾。但他們常會(huì)犯以下兩個(gè)錯(cuò)誤：首先，為了鎖定利潤，他們會(huì)過早地賣掉很好的股票。在投資組臺(tái)中留下虧錢的股票。第二，他們會(huì)選擇他們認(rèn)為有潛力暴漲、股本較小的高風(fēng)險(xiǎn)股票，但這類股票通常盈利能力弱且常常傳出許多虛假的利好消息。在市場轉(zhuǎn)向時(shí)，這類股票將會(huì)被大幅拋售而跌至極低。這類投資者非常在意自己的榮譽(yù)和自尊心的滿足，并經(jīng)常向他人吹噓自己的所謂“選股寶典”。

賺的錢不是自己的錢——這又是一種常見的投資者心理，在賭場中更常見。想象一個(gè)賭客一開始以1萬元賭博，當(dāng)賺了3萬元后，他通常不會(huì)認(rèn)為自己擁有4萬元，仍認(rèn)為他只有1萬元，贏得的3萬元屬于賭場。接下來，他會(huì)進(jìn)行籌碼更大、風(fēng)險(xiǎn)更高的賭博。如果因此輸?shù)袅?萬元，他也不會(huì)感覺難過，因?yàn)樗J(rèn)為自己并沒有損失。若同一個(gè)人一開始就用4萬元入場，他一定會(huì)選擇不同的賭博方式。我們常常也能看到抱有同樣心理的投資者，當(dāng)盈利時(shí)，他會(huì)無視風(fēng)險(xiǎn)而選擇風(fēng)險(xiǎn)更大的投資。因此，從長期來看這類投資者投資失敗就不足為奇了。

所有上述不理性的投資行為都可以總結(jié)為投資世界中常說的兩個(gè)詞：貪婪、恐懼。這是人類與生俱來的人性的弱點(diǎn)。而為了取得長期的投資成功，投資者必須訓(xùn)練自己，避免這些人性的弱點(diǎn)對投資策略產(chǎn)生影響。投資者也可以選擇可靠的專業(yè)投資經(jīng)理人以制定投資策略。專業(yè)的資產(chǎn)管理公司中有投資決策制定程序，以保證制定出的策略符合現(xiàn)代投資理論的投資原則。