先匯改金改，后人民幣國際化等四則

8月17日至8月30日

焦點(diǎn)

先匯改金改，后人民幣國際化

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所

所長助理 何帆

“人民幣國際化的現(xiàn)實(shí)選擇”

《國際經(jīng)濟(jì)評論》

2009年7月-8月

人民幣國際化很可能不全靠政策推動，而是水到渠成的結(jié)果。目前，盡管人民幣并非完全可兌換，但許多周邊國家開始接受人民幣，甚至作為儲備貨幣。這正是由于中國保持了長期、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，人民幣幣值十多年來始終穩(wěn)定而且具有良好的國際聲譽(yù)。這些都是人民幣國際化進(jìn)一步前行的條件。

對人民幣國際化的成本和收益，尚需作出更審慎的評價。人民幣國際化不一定會在所有的時段都利大于弊。在推動人民幣國際化的早期，問題可能暴露得更多，風(fēng)險可能更大。簡而言之，人民幣國際化的收益會更多地由私人部門得到，由此增加的成本則更多地會由政府部門承擔(dān)，相關(guān)政府部門需做好準(zhǔn)備。

匯率改革和金融體制改革，應(yīng)在人民幣國際化之前實(shí)施。沒有匯率改革，人民幣國際化之后引起的資本流入和流出可能會更加頻繁地波動，升值的壓力不僅不能減弱，反而可能會加劇。金融體制改革不推進(jìn)，無法從根本上創(chuàng)造人民幣回流機(jī)制。沒有國內(nèi)金融市場的改革，人民幣在貿(mào)易領(lǐng)域的使用都會受到極大的限制。事實(shí)上，人民幣國際化的一個作用就是能夠提供“鎖定效應(yīng)”。一旦啟動人民幣國際化的進(jìn)程，國內(nèi)的金融體制改革也無法拖延。

在時機(jī)不成熟時，人民幣國際化不要貿(mào)然推進(jìn)。一旦在貨幣國際化進(jìn)程中受到挫折，出現(xiàn)停頓，可能隨后就是長時期的倒退。“二戰(zhàn)”之后，紐約已成為重要的國際金融中心。但是，1963年，美國實(shí)施了利息平衡稅，即對美國人購買外國證券征稅，此議案的動機(jī)是為了防止資本外逃，減少美國的國際收支赤字。但一個沒有想到的后果是，國際債券市場的中心轉(zhuǎn)移到了倫敦，美國從此失去了國際債券市場上的中心地位，至今都未能扭轉(zhuǎn)局面。

政策

“微調(diào)”不應(yīng)止于緊信貸

中國銀行私人銀行(深圳)

投資顧問 陳波

“把握政策‘微調(diào)’需要澄清幾點(diǎn)誤區(qū)”

《上海證券報》2009年8月26日

把貨幣政策寬松與否與放貸的多少畫等號，以為緊信貸就能矯枉過正，是一種認(rèn)識上的誤區(qū)。要想把握好下半年貨幣政策的“微調(diào)”方向、力度，不僅要重視源頭上的貨幣投放，還要關(guān)注銀行信貸擴(kuò)張的貨幣乘數(shù)效應(yīng)。適度寬松的貨幣政策，既有“保增長”的主觀因素，也有外匯儲備增加的被動因素，不妨考慮外匯儲備瘦身、圍追堵截“熱錢”、利率市場化等可能的路徑。

市場

治理資產(chǎn)泡沫，政府更應(yīng)做什么?

方正集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃部研究總監(jiān) 郭士英

“資產(chǎn)膨脹才剛剛開始”

《中國發(fā)展觀察》2009年第8期

現(xiàn)在談資產(chǎn)泡沫還為時過早，資產(chǎn)膨脹才剛開始。未來五年，商品及資產(chǎn)價格還有較大空間。“政府保增長+銀行求穩(wěn)定+開發(fā)商要利潤+地方財政依賴”的共同作用，以及城市化進(jìn)程加快，決定了中國房地產(chǎn)行業(yè)未來數(shù)年仍將持續(xù)“繁榮”，最終很有可能成為下一輪中國危機(jī)的導(dǎo)火索。政府的責(zé)任不是去徒勞地干預(yù)房價，而是要創(chuàng)造條件持續(xù)提高居民收入，同時為低收入階層提供更多名副其實(shí)的廉租房、限價房和經(jīng)濟(jì)適用房。

制度

消費(fèi)信貸后續(xù)政策及風(fēng)險防范

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾

“消費(fèi)信貸新政短期難達(dá)預(yù)期效益”

《中國證券報》2009年8月18日

消費(fèi)信貸是政府拉動內(nèi)需刺激消費(fèi)的一個重要步驟，但受到保守消費(fèi)文化等各種因素的影響，從試點(diǎn)到推廣，再到真正通過消費(fèi)信貸新政擴(kuò)大消費(fèi)、拉動經(jīng)濟(jì)增長，效果短期內(nèi)可能不會特別顯著。但是，從消費(fèi)信貸試點(diǎn)的啟動，可以預(yù)期更多政府保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生取向的刺激經(jīng)濟(jì)政策將推出。

當(dāng)前，宜仔細(xì)分析這些政策影響的領(lǐng)域和政策可能帶來的效果，把握好投資機(jī)會。

此外，消費(fèi)信貸屬于信用產(chǎn)品，要注意信用風(fēng)險。特別是因為消費(fèi)信貸公司是民間資本，從某種意義上，應(yīng)該有比銀行信用卡更嚴(yán)格的風(fēng)險控制，否則，壞賬增加就直接吞噬注冊資本金。如果不能注入新的資本貼補(bǔ)資本金的不足，將直接威脅信貸公司的生存。

消費(fèi)信貸公司如何在風(fēng)險防范與規(guī)模擴(kuò)張之間找平衡，也是試點(diǎn)成功的關(guān)鍵。