“猛藥”救治下初見功效，但世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將經(jīng)歷漫長而痛苦的過程

比衰退更可怕的，是不知衰退會持續(xù)到何時。在這種心理重壓下，過去兩年顯得格外漫長。人們在焦急地等待復(fù)蘇的信號，有如在手術(shù)室外等待危重病人的家屬——終于，手術(shù)室門被推開，滿頭大汗的醫(yī)生摘下口罩告訴大家:病人總算脫離了生命危險。

在各國政府奮力“搶救”了一年多后，世界經(jīng)濟(jì)終于有了轉(zhuǎn)機。好消息似乎接二連三:各國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)明顯上揚;德國和法國經(jīng)濟(jì)在連續(xù)四個季度下降后，也于今年二季度首次出現(xiàn)正增長，環(huán)比增速均為0.3%;英國零售數(shù)據(jù)也有所好轉(zhuǎn)，7月零售額同比增長3.3%，為2008年5月以來的最大增幅。

但是，“病來如山倒，病去如抽絲”，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，注定還要經(jīng)歷一個較為漫長而痛苦的過程。

“猛藥”見效

“病人”脫險，全靠“猛藥”之功。刺激消費，從而帶動生產(chǎn)，是各國共同瞄準(zhǔn)的下藥之處，而汽車制造業(yè)成為最大的受益者。

日本在今年4月宣布，消費者每購買一輛環(huán)保型汽車，將獲得最高達(dá)25萬日元(約合2628美元)的補貼;消費者還可將節(jié)能電子產(chǎn)品購買價的5%轉(zhuǎn)換為消費券，來換取其他商品。大西洋兩岸，美國和歐洲多國相繼推出“舊車換現(xiàn)金”的計劃——淘汰一輛舊車買節(jié)能型新車，歐元區(qū)內(nèi)的補貼最高達(dá)2500歐元(約合3550美元)，美國的最高補貼也達(dá)4500美元。

消費刺激政策不是沒有成本的。以日本為例，政府今年3月開始的現(xiàn)金發(fā)放方案總額高達(dá)2萬億日元(約合204億美元)，向每名日本公民一次性發(fā)放1.2萬日元(約合120美元)現(xiàn)金，并向其中年齡不高于18歲和不低于65歲的人，額外發(fā)放8000日元(約合80美元)現(xiàn)金。

“藥效”顯著。美國政府推出“舊車換現(xiàn)金”項目后短短八天，就將全國折年率汽車銷量從940萬輛拉升到1150萬輛，由于該項目資金有限，美國政府不得不提早結(jié)束這一項目;日本二季度的消費支出，則“令人感動”地增長了0.8%。

但“猛藥”不能長期服用。野村證券日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家木內(nèi)登英(Takahide Kiuchi)不無擔(dān)心地說，“這可能意味著，未來的需求被提前滿足?！彼烙?，在0.8%的消費增長中，有近0.7個百分點是由現(xiàn)金發(fā)放方案貢獻(xiàn)的。

仔細(xì)看看汽車補貼這劑藥方:要報廢的舊車多規(guī)定是低效率非環(huán)保型汽車，且使用年限在十年甚至十年以上。即使沒有刺激計劃，很多汽車也已臨近報廢?！芭f車計劃僅僅是補貼了本來就要發(fā)生的汽車銷售，即使沒有‘舊車換現(xiàn)金’計劃的額外激勵，報廢舊車購置新車的需求也很可能回升?！币按遄C券美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·瑞斯勒(David Resler)說。

“補貼計劃增加了新車持有量，但這些新車在未來幾年可能會進(jìn)入二手車市場。并在彼時影響新車銷售?！睒?biāo)準(zhǔn)普爾首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·懷斯(David Wyss)進(jìn)一步提出了對未來的擔(dān)心。

更為重要的問題在于，汽車之外的銷售表現(xiàn)令人失望。以美國為例，即使在汽車零售額環(huán)比大漲2.4%的情況下，美國今年7月的整體零售額仍環(huán)比下降0.1%。而且，今年6月的零售額環(huán)比增速也被下調(diào)。同美國相比，日本和歐洲等國家零售數(shù)據(jù)更顯低迷;截至7月，日本的百貨公司營業(yè)額已經(jīng)連續(xù)第17個月下跌。相比之下，歐元區(qū)零售數(shù)據(jù)同樣黯淡:在2009年上半年中，除了4月環(huán)比小幅上漲0.2%，其余時間中，零售額一直保持環(huán)比下降的趨勢。

“還是很痛苦”

“經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇的最初階段，人們往往還是感覺很痛苦?！被ㄆ旒瘓F(tuán)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·桑德斯(Michael Saunders)皺著眉頭說，表情略帶無奈，“但這不是說復(fù)蘇不是真的，因為這就是復(fù)蘇過程的特點?！?/p>

失業(yè)率上升是最大的痛苦之一。全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率仍在上揚。其中，歐元區(qū)失業(yè)率在今年6月上升至9.4%;日本7月失業(yè)率已創(chuàng)戰(zhàn)后以來最高;英國二季度失業(yè)率是15年來最高。沒有人懷疑這些國家的失業(yè)率還會繼續(xù)上升。

美國今年7月失業(yè)率小幅回落是一個例外。7月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降24.7萬人，為去年8月以來的最小降幅，失業(yè)率則下降0.1個百分點，至9.4%。“但這并不能證明什么”，標(biāo)準(zhǔn)普爾首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·懷斯稱，美國的戴姆勒-克萊斯勒和通用汽車公司在今年5月和6月關(guān)停了很多工廠，這些工廠在7月重新開張，是很大一部分原因。

只有等經(jīng)濟(jì)增長率回到長期趨勢線以上，失業(yè)率才會停止上升。桑德斯說，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須經(jīng)歷的過程。而現(xiàn)在，我們還僅僅看到經(jīng)濟(jì)負(fù)增長幅度縮小、略有轉(zhuǎn)負(fù)為正的跡象，離失業(yè)率停止上升的那天，可能還有一輪春夏秋冬。

而且，即使統(tǒng)計數(shù)字回升，可能人們在相當(dāng)長一段時間內(nèi)也很難從日常生活中有所感受。桑德斯解釋說，復(fù)蘇的最初階段，往往看不到最終消費需求的提升?！八ネ藭r，企業(yè)大幅減庫存，所以，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降的幅度要比銷售大;復(fù)蘇時，企業(yè)不再減少庫存，產(chǎn)出就會有所增加，而最終需求不見得就上升?！?/p>

黯淡的就業(yè)前景，不可避免地波及家庭收入，家庭高負(fù)債的情況難以得到改善。英美家庭仍面臨較高的負(fù)債水平。雖然房屋市場有所企穩(wěn)，股市也逐步趨高，但較之危機前，家庭財富的流失仍相當(dāng)明顯。

以英國為例。雖然在利率不斷走低的情況下，家庭利息凈償付額對可支配收入比率，已從2007年四季度的2.4%大幅下降至2009年一季度的0.4%，但2009年一季度債務(wù)對可支配收入的比率仍維持在168%的高位?！耙坏├驶謴?fù)正常水平，英國家庭將面臨更沉重的償債負(fù)擔(dān)，并可能會被迫放緩消費?！币按遄C券在一份報告中預(yù)計，“英國央行加息1個百分點，將導(dǎo)致私人消費增長下降0.4個百分點。要抵消這一負(fù)面影響，需要失業(yè)率下降0.8個百分點。”

還有一個會拖累復(fù)蘇腳步的因素是，各國經(jīng)濟(jì)中有大量閑置的產(chǎn)能，也就是能生產(chǎn)出來的東西賣不出去。今年7月美國的產(chǎn)能利用率回穩(wěn)至68.5%，高于6月，但仍居于歷史較低水平。這意味著，企業(yè)會縮減未來的資本支出，并全力消化現(xiàn)有生產(chǎn)能力。

這也是英國央行在今年8月的貨幣政策會議上“出人意料”地作出決定的原因——將數(shù)量型寬松政策再擴(kuò)大500億英鎊。貨幣政策決策者們認(rèn)為，這次閑置產(chǎn)能的問題如此嚴(yán)重，勢必導(dǎo)致長期供大于求，總體價格增長水平回不到他們想要看到的2%以上。所以，盡管數(shù)量型寬松政策受到的質(zhì)疑大于褒賞，他們也決定再試一次。

其他國家的央行也會同意英國央行的看法。歐元區(qū)在今年6月和7月連續(xù)兩個月出現(xiàn)消費者物價調(diào)和指數(shù)(HICP)同比下降情況，這在歐元區(qū)成立近十年歷史上尚屬首次。

正因為此，各國央行行長近日在美國聚會時，沒人表現(xiàn)出急著提高自己國家的利率?！柏泿糯碳ふ呷绻怀浞?，將使通脹長期保持在控制目標(biāo)之下，打壓通脹預(yù)期，這會損害公眾對貨幣政策有效性的信心。”倫敦一家金融咨詢公司Fathom的董事、曾在英國央行負(fù)責(zé)預(yù)測分析的沙米·克達(dá)爾(Shamik Dhar)表示，他理解央行的用心。

觀察期

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)正如沉疴初起的病人，病情暫穩(wěn)，但還不能出院，尚需觀察一段時日，還很有可能出現(xiàn)病情反復(fù)。一旦藥效終止，沒有了猛藥支撐的世界經(jīng)濟(jì)，能否自力更生?

對于那些強烈依托于外需的經(jīng)濟(jì)體，如日本和德國來說，外需的復(fù)蘇無疑是至關(guān)重要的。8月26日，日本財務(wù)省發(fā)布的貿(mào)易統(tǒng)計速報顯示，今年7月，日本出口額為4.84萬億日元，同比下降36.5%，連續(xù)十個月減少;進(jìn)口額為4.46萬億日元，同比下降40.8%，連續(xù)九個月減少。

日本野村證券金融經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家野木森稔對《財經(jīng)》記者表示，雖然7月日本名義出口同比減少36.5%，但扣除物價變動后的實際出口環(huán)比增加2%，已連續(xù)五個月增加?！皩喼蕹隹诘姆€(wěn)定增長，是日本出口得到恢復(fù)的主要原因。制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)持續(xù)走高，可以預(yù)測今年三季度出口仍將持續(xù)走高，出口導(dǎo)向型的日本經(jīng)濟(jì)也會持續(xù)反彈。”野木森稔說。

除了貿(mào)易狀況，財政政策和貨幣政策也存在諸多不確定性。

花旗集團(tuán)的桑德斯舉了日本的例子?！八麄兘衲甑拇碳び媱澐浅４?，規(guī)?？赡苡蠫DP的3%至4%，但明年可能就不行了。和日本相比，美國的刺激規(guī)模雖然同樣龐大，但由于其財政刺激計劃是建立在數(shù)年的基礎(chǔ)之上，所以可能不會有很大的斷層。”

談及英國的財政政策，桑德斯認(rèn)為，雖然英國大選在即，而且大家普遍預(yù)測保守黨上臺后會縮減財政支出，但縮減過程很可能是漸進(jìn)的，不會“大刀闊斧”。只能希望到大選時，英國經(jīng)濟(jì)已復(fù)蘇得差不多了。

還需小心的是，仍沒人能打包票，歐洲的銀行體系已經(jīng)安全過關(guān)。銀行業(yè)主流的做法還是囤幣惜貸?！罢畬︺y行體系加大了流動性投放，但這并沒有降低實體經(jīng)濟(jì)的借貸成本，也沒有加大信貸的供給。”銀行現(xiàn)在改變了自己過去那種從貨幣市場上借錢來放貸的冒險做法，把政府投放的流動性貯存起來，所以，政府的注資并沒有直接變成銀行的貸款?！斑@對銀行來說可能是比較保險的做法，但必然不利于整個經(jīng)濟(jì)的迅速復(fù)蘇。”桑德斯說。

他建議，如果政府能通過壓力測試等方式，讓銀行資產(chǎn)狀況更加一目了然，銀行可能會更有信心借貸。不過，歐洲各國政府在這方面遠(yuǎn)沒有美國政府果斷，“一旦測試結(jié)果太糟，各國政府就得面臨如何分擔(dān)給銀行注資的問題?！?/p>

在各國央行的表述中，可以看到它們對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期正在好轉(zhuǎn)，但仍相當(dāng)謹(jǐn)慎。在美聯(lián)儲的議息紀(jì)要中，使用了“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)”(level out)的字樣，并未使用“見底反彈”(bottom out);英國央行則緊盯通脹目標(biāo)，認(rèn)為即使在增加資產(chǎn)購買計劃規(guī)模至1750億英鎊后，要使通脹水平重返2%的控制水平，仍要等到2011年;歐洲央行則表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2009年仍將保持疲弱，想要看到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)漸進(jìn)式復(fù)蘇，可能要等到2010年。這些表述均證明，擔(dān)憂通脹的時刻尚沒有到來?！?/p>

本刊實習(xí)記者汪旭對此文亦有貢獻(xiàn)