在整個(gè)資本市場(chǎng)的生態(tài)鏈條上，還有一部分隱居在其間的“資本推手”，是絕對(duì)不可以被忽視的。

創(chuàng)業(yè)板上市公司帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，讓人們更容易看到那些站在臺(tái)前的創(chuàng)業(yè)家們，然而，在整個(gè)資本市場(chǎng)的生態(tài)鏈條上，還有一部分隱居在其間的“資本推手”，是絕對(duì)不可以被忽視的。

甚至可以稱他們?yōu)椤霸旄徽摺?，因?yàn)樗麄兛梢詰{借著敏銳的眼光和駕馭資本的能力，讓一家還看不出所以然的小公司、小企業(yè)，迅速成長(zhǎng)發(fā)育，然后登上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)，搖身變作被億萬(wàn)投資者追捧的明星公司。然后，“造富者”便退隱局外，尋找下一個(gè)目標(biāo)。

新一輪淘金熱已經(jīng)拉開大幕。

鄧鋒 兩年后看成功與否

外資創(chuàng)投與中國(guó)資本市場(chǎng)的姻緣似乎總差那么一點(diǎn)點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板的開啟可能會(huì)讓外資創(chuàng)投時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)。

雖然此次首批申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中已閃現(xiàn)外資身影，但據(jù)清科集團(tuán)的調(diào)查顯示，在首批進(jìn)入審批的105家企業(yè)中，有38家現(xiàn)VC/PE身影。其中本土VC/PE占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而如北極光創(chuàng)投、紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等知名外資創(chuàng)投卻沒(méi)有出現(xiàn)在名單中。

對(duì)此，北極光創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄧鋒告訴《英才》記者，他們并非不想在創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)獲取回報(bào)，原因是實(shí)在有點(diǎn)“難”，而難題主要來(lái)自中國(guó)政府對(duì)資本市場(chǎng)的嚴(yán)格控制。

據(jù)了解，目前外資創(chuàng)投出現(xiàn)明顯“內(nèi)盛外衰”的現(xiàn)象是主要由于國(guó)家外管局為防止熱錢流入和外資在境內(nèi)逃離而進(jìn)行了嚴(yán)格的管控。如2006年頒布的“10號(hào)文”和2007年的“106號(hào)文”封堵了境內(nèi)企業(yè)以紅籌方式在海外上市，使其“出口”一夜變窄。2008年頒布的“142號(hào)文”規(guī)定“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金除另有規(guī)定外不得用于境內(nèi)股權(quán)投資”，從“入口”直接限制其投資行為。

另外，首批創(chuàng)業(yè)板鮮有外資VC/PE，也因?yàn)橥赓Y創(chuàng)投自身準(zhǔn)備不足。“我們?nèi)ツ瓴磐稖?zhǔn)備將來(lái)國(guó)內(nèi)上市的公司，但現(xiàn)實(shí)從開始投到退出是有時(shí)間差的，所以可能兩三年以后吧，外資風(fēng)投投中國(guó)公司的退出就開始多起來(lái)了?！?/p>

對(duì)于掘金創(chuàng)業(yè)板，鄧峰認(rèn)為直接成立人民幣基金是個(gè)大方向?！耙?yàn)槿嗣駧呕疬€剛剛開始，有很多沒(méi)有完善的問(wèn)題，各地方政府對(duì)文件的理解也不同。但長(zhǎng)期看，人民幣基金的方向是既定的，我們外資風(fēng)投也在嘗試?！?/p>

拋開政策，鄧鋒本身對(duì)創(chuàng)業(yè)板的感覺(jué)也頗為矛盾:一方面，創(chuàng)業(yè)板的開啟為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)新的退出渠道，但是創(chuàng)業(yè)板對(duì)于他就像樹上青澀的果實(shí)，成熟還要等待時(shí)間。另一方面，創(chuàng)業(yè)板贏得多方關(guān)注，無(wú)論對(duì)中小企業(yè)融資還是企業(yè)自主創(chuàng)新及我國(guó)資本市場(chǎng)的完善都有很大的促進(jìn)作用，是個(gè)好事，可他卻并不希望創(chuàng)業(yè)板開盤太“火爆”。

“創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，不需要‘火爆’的開始，需要的是他的可持續(xù)性?！编囦h告訴《英才》記者，創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展，需要的是在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有后勁，而不是開始的熱捧。

鄧鋒坦言，各國(guó)的創(chuàng)業(yè)板眾多，成功如納斯達(dá)克的卻寥寥可數(shù)，可見創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)性。

“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板成功與否要兩年之后再看?！编囦h說(shuō)。

首先是監(jiān)管，批準(zhǔn)什么樣的公司上市，如果只憑借財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，只能表示該公司過(guò)去的情況，無(wú)法看到其未來(lái)。在選擇上如何能透過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看到該公司以及這個(gè)公司所在行業(yè)的發(fā)展與可持續(xù)性?如何衡量一個(gè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力?而且行業(yè)與行業(yè)不同，一個(gè)公司的可持續(xù)性往往是創(chuàng)新帶來(lái)的，比如技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式的創(chuàng)新，他的模式是否容易被人復(fù)制，這都需發(fā)審委要有能力做技巧的選擇。

其次，對(duì)于上市公司管理團(tuán)隊(duì)的考核。如果是一個(gè)真的想把企業(yè)做大做持久的團(tuán)隊(duì)，這個(gè)公司會(huì)發(fā)展比較好?？蓢?guó)內(nèi)外有太多的去創(chuàng)業(yè)板上市只為了套現(xiàn)然后退出走人的案例，如果出現(xiàn)這種情況，會(huì)對(duì)上市的公司發(fā)展受到很大阻礙。鄧鋒表示，這些在發(fā)審委的選擇上是很難的，一個(gè)團(tuán)隊(duì)的好與不好憑借什么來(lái)看?這個(gè)在監(jiān)管上不僅僅要求公開透明，對(duì)于團(tuán)隊(duì)的選擇也是很難的，因?yàn)榫退阕龅焦_透明可能也很難選一個(gè)能把這個(gè)企業(yè)作為長(zhǎng)期事業(yè)來(lái)做的管理者與團(tuán)隊(duì)。這是很有挑戰(zhàn)性的。

“不是納斯達(dá)克誕生了微軟與谷歌，而是因?yàn)?，是納斯達(dá)克把微軟和谷歌這樣的企業(yè)帶到了他那里去上市而成就了納斯達(dá)克的今天。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板如果能爭(zhēng)取中國(guó)最好的企業(yè)在早期來(lái)上市，那就是創(chuàng)業(yè)板的成功?！睂?duì)于創(chuàng)業(yè)板的未來(lái)，鄧鋒樂(lè)觀而理性。

倪正東 市場(chǎng)決定一切

我們會(huì)重視一些利潤(rùn)在500萬(wàn)到2000萬(wàn)的公司，因?yàn)檫@些企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板要求的企業(yè)規(guī)模比較相近，相對(duì)一兩年就有機(jī)會(huì)上市。

創(chuàng)業(yè)板的推出引發(fā)新一輪人民幣基金的投資熱潮，清科集團(tuán)總裁倪正東馬不停蹄的在各地尋找項(xiàng)目，預(yù)備搭乘創(chuàng)業(yè)板的順風(fēng)車。

“創(chuàng)業(yè)板是一座橋梁?！蹦哒龞|對(duì)創(chuàng)業(yè)板的詮釋顯得意味深長(zhǎng)。他將創(chuàng)業(yè)板比喻成一條通往資本市場(chǎng)的新橋梁，而企業(yè)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以在此行走的更加暢通，并且這座橋更加便利，有更多的利潤(rùn)、可以讓更小的企業(yè)通過(guò)，增加了流通與市場(chǎng)活力。

倪正東表示，由于創(chuàng)業(yè)板上市門檻的下調(diào)，縮小了中西部的企業(yè)和沿海企業(yè)的差別，清科未來(lái)會(huì)花更多的時(shí)間到武漢、成都、西安找一些項(xiàng)目。中國(guó)創(chuàng)投在過(guò)去十年形成了北京、上海、深圳三個(gè)中心，未來(lái)十年，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，中國(guó)創(chuàng)投將逐步形成新的中部、西部中心。生物醫(yī)藥、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新材料等都是重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

“未來(lái)的投資方向不會(huì)改變，但是對(duì)投資者的要求會(huì)有所調(diào)整，我們會(huì)重視一些利潤(rùn)在500萬(wàn)、1000萬(wàn)、2000萬(wàn)的公司，因?yàn)檫@些企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板要求的企業(yè)規(guī)模比較相近，相對(duì)一兩年就有機(jī)會(huì)上市，所以我們會(huì)比較重視。”倪正東坦言。

公開信息顯示，今年5月18日，神州泰岳與金石投資有限公司簽訂了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，約定金石投資以現(xiàn)金出資2772萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)210萬(wàn)股，增資擴(kuò)股價(jià)格為13.20元/股(系以神州泰岳2008年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ))。按照發(fā)行價(jià)58元計(jì)算，金石投資在4個(gè)多月的時(shí)間里就獲得9408萬(wàn)元的投資收益，回報(bào)率超過(guò)300%。如果按機(jī)構(gòu)人士預(yù)測(cè)的上市首日價(jià)格再翻一倍計(jì)算，那金石投資僅在這個(gè)項(xiàng)目上就獲益近2億元。

是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)遍地黃金，抑或是A股市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)太過(guò)瘋狂?

倪正東對(duì)于投資回報(bào)有他的注解，創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)I P O的市場(chǎng)，投資收益率要看投資時(shí)間、投資階段與行業(yè)發(fā)展等多方因素。投資機(jī)構(gòu)都希望能夠有一個(gè)較好的回報(bào)，低進(jìn)高出是投資公司不變的哲理。創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)是高成長(zhǎng)的企業(yè)，企業(yè)的成長(zhǎng)性、盈利能力都是綜合要權(quán)衡的因素。

據(jù)此前統(tǒng)計(jì)，VC/PE從投資到IPO退出的平均周期為6—8年。由于受創(chuàng)業(yè)板激勵(lì)和門檻較低的影響，原本計(jì)劃在A股或中小板上市的企業(yè)轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板，從而實(shí)現(xiàn)了提早上市的目標(biāo)。近幾年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在各個(gè)層面都處于較快的發(fā)展階段，隨著發(fā)展的逐步趨穩(wěn)，VC/PE投資周期也將進(jìn)一步趨于合理。

倪正東表示，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板不是納斯達(dá)克也不是小型的中小板，它帶著境外創(chuàng)業(yè)板成功與失敗的經(jīng)驗(yàn)而來(lái)，在這里上市的企業(yè)是萬(wàn)里挑一，但是同主板的企業(yè)一樣也并不是每家上市表現(xiàn)就一定都好，這是一個(gè)市場(chǎng)決定一切的地方，要經(jīng)過(guò)時(shí)間的考量。