本刊記者 吳瑩

創(chuàng)新能力是對(duì)沖基金的靈魂和基因。而其中,可復(fù)制的、不論市場走向如何都可獲得相對(duì)高收益的策略,正是關(guān)鍵點(diǎn)

2008年夏天開始,“兩房”(房利美和房地美)危機(jī),雷曼兄弟破產(chǎn), AIG風(fēng)波,之后全球股市信心崩塌,全球主要股指普遍下跌,道指全年下跌34%, 標(biāo)準(zhǔn)普爾全年下跌38%,摩根士丹利MSCI全球指數(shù)下跌42%。

在恐慌性拋售與去杠桿的雙重壓力下,對(duì)沖基金行業(yè)遭遇該行業(yè)興起數(shù)十年罕見的信心危機(jī),而大量資金配置在股市與公司債券的對(duì)沖基金損失尤其慘重。

根據(jù)對(duì)沖基金研究公司數(shù)據(jù),對(duì)沖基金2008年平均收益為負(fù)18.7%,創(chuàng)下自1990年來的最差表現(xiàn)。為應(yīng)對(duì)大批投資者贖回,對(duì)沖基金將資產(chǎn)清盤轉(zhuǎn)而手持現(xiàn)金現(xiàn)象十分顯著,“我們根本就不碰任何與信用(credit)有關(guān)的東西。”一位總部在倫敦的專事固定收益策略型基金資深交易員表示。

根據(jù)2009年2月12日HedgeFund Net公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字,對(duì)沖基金總資產(chǎn)在2009年1月繼續(xù)下降5.8%,至1.75萬億美元,主要原因是投資者贖回導(dǎo)致的資金流出以及基金清盤,該部分資金僅1月就達(dá)到1240多億美元。在贖回和清盤大潮中,對(duì)沖基金資產(chǎn)已連續(xù)五個(gè)月呈現(xiàn)下降。1月數(shù)字中惟一的亮點(diǎn),是投資者資金流出數(shù)字略低于去年11月與12月。

比起慘烈的2008年,對(duì)沖基金在新年還是略有翻身。對(duì)沖基金研究公司的數(shù)據(jù)顯示,2009以來對(duì)沖基金的收益普遍上漲了1%。其中,多只著名基金強(qiáng)力低谷反彈。

截至1月底,Tudor的BVI Global基金今年約上漲了2.5%。Och-Ziff表示,今年1月其旗下的主打基金OZMaster Fund上漲了3.1%;此外,該公司管理的其他基金也出現(xiàn)不同幅度上漲。另外,Citadel的兩只主要基金Kensington Global Strategies Fund Ltd.和Wellington Fund LLC在1月總計(jì)漲了4.8%。

今年年初至1月底實(shí)現(xiàn)盈利的基金,還有Third Point LLC的洛布和Harbinger Capital Partners的法爾科內(nèi)管理的多策略對(duì)沖基金。有分析人士指出,對(duì)沖基金的收益走高,主要得益于投資者贖回的減少,使基金面臨的拋售壓力減輕。

不過,湯森路透理柏發(fā)布的2009年1月對(duì)沖基金報(bào)告認(rèn)為,2009年對(duì)沖基金行業(yè)整體回報(bào)仍將為負(fù)。

報(bào)告基于2008年11月的第一周內(nèi),對(duì)亞洲、歐洲和美國的基金經(jīng)理進(jìn)行調(diào)查的結(jié)果。其中指出,2008年對(duì)沖基金行業(yè)的“去杠桿化”現(xiàn)象預(yù)計(jì)將在2009年持續(xù);2009年對(duì)沖基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)將有變化,風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)在金融市場動(dòng)蕩過后將會(huì)得到提升,核心投資策略尚沒有明確的趨勢性變化,資金將繼續(xù)緊密跟隨預(yù)期表現(xiàn)最卓越的對(duì)沖基金策略流動(dòng)。

事實(shí)上,真正意義上的對(duì)沖基金總是創(chuàng)造性地尋找市場機(jī)會(huì),尋找市場效率失靈的地方,然后用套利的方式獲取這種市場效率失靈帶來的收益,并通過套利行為,客觀上糾正這種失靈;當(dāng)這種套利機(jī)會(huì)不復(fù)存在的時(shí)候,基金再創(chuàng)造性地尋找新的市場機(jī)會(huì),或者說市場效率失靈的地方。周而復(fù)始。對(duì)沖基金經(jīng)濟(jì)學(xué)意義也正在于此。

從這個(gè)意義上說,創(chuàng)新能力是對(duì)沖基金的靈魂和基因。而其中,可復(fù)制的、不論市場走向如何都可獲得相對(duì)高收益的策略,正是關(guān)鍵點(diǎn)。

湯森路透理柏對(duì)沖基金全球研究主管Aureliano Gentilini引述上述報(bào)告調(diào)查結(jié)果稱,基金經(jīng)理們認(rèn)為2008年表現(xiàn)最為優(yōu)異的對(duì)沖基金策略中的管理期貨(managed futures)、專事賣空偏差(Dedicated short-Bias)、全球宏觀(Global Macro)將繼續(xù)保持勢頭。此外,2009年受壓證券(distressed securities),基于基本面?zhèn)€股分析的股票對(duì)沖(long/short equity)在內(nèi)的策略也將勝出,在1999年和2003年的股市崩盤后,上述兩種策略均表現(xiàn)優(yōu)異。■