武常岐

中國(guó)快速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是中國(guó)企業(yè)“走出去”的非常重要的杠桿。特別是無(wú)形資產(chǎn)比如技術(shù)，在中國(guó)市場(chǎng)上可以被充分利用。但企業(yè)如果沒(méi)有“走出去”、買(mǎi)回來(lái)、用起來(lái)，這種系統(tǒng)的互補(bǔ)和消化能力的話，收購(gòu)就難以成功。

2007年由美國(guó)引發(fā)的近年來(lái)最嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球的時(shí)候，發(fā)達(dá)國(guó)家公司的資產(chǎn)大幅度貶值，甚至有些公司面臨破產(chǎn)的邊緣。呼吁中國(guó)企業(yè)抓住時(shí)機(jī)海外抄底的呼聲此起彼伏。

過(guò)去幾年，即使在金融危機(jī)前，中國(guó)企業(yè)的海外收購(gòu)行動(dòng)和在海外投資的活動(dòng)頻繁見(jiàn)諸報(bào)端。大部分中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資活動(dòng)并沒(méi)有很長(zhǎng)的歷史，難以準(zhǔn)確判斷其成敗得失，但顯而易見(jiàn)的是，相當(dāng)多的中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)和投資中遇到了很大的困難，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

盡管中外各類媒體對(duì)于中國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資行為有廣泛的報(bào)道，不論是聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)和騰中重工收購(gòu)美國(guó)通用悍馬品牌，但深入的分析卻如鳳毛麟角。隨著中國(guó)企業(yè)在海外投資數(shù)量的不斷增加，如何使得中國(guó)企業(yè)在“走出去”的過(guò)程中，增加成功的機(jī)遇，減少失誤的可能變得非常重要。

企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程可以在本地、在原有市場(chǎng)或新的產(chǎn)品市場(chǎng)不斷發(fā)展和在新的海外市場(chǎng)尋求發(fā)展機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高，中國(guó)企業(yè)在海外的直接投資標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。要真正理解中國(guó)企業(yè)“走出去”，并且提高中國(guó)企業(yè)海外直接投資的成功率，就需要對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”的動(dòng)機(jī)過(guò)程和實(shí)施進(jìn)行細(xì)致的分析。

我們必須回答一系列的問(wèn)題：中國(guó)企業(yè)為什么要“走出去”?怎么樣“走出去”?走到哪里去?在“走出去”的過(guò)程中如何規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)?

“蛇吞象”游戲

在中國(guó)改革開(kāi)放30年的進(jìn)程中，中國(guó)企業(yè)在不斷發(fā)展。由于中國(guó)企業(yè)是后來(lái)者，在爭(zhēng)取后來(lái)者居上，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也不可避免地存在后來(lái)者劣勢(shì)。中國(guó)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中存在技術(shù)和其他方面的瓶頸，要想進(jìn)一步提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，必須取得必要的戰(zhàn)略資產(chǎn)。

這些戰(zhàn)略資產(chǎn)可能是技術(shù)、研發(fā)能力和其他稀缺資源。中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)直接引進(jìn)技術(shù)和專利，過(guò)去多年也一直在這樣做。但由于中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，外國(guó)公司提出較高的要價(jià)，分享較大的價(jià)值。技術(shù)進(jìn)口和特許權(quán)的使用費(fèi)會(huì)很高。中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)要求快速地提升企業(yè)技術(shù)能力，自主創(chuàng)新有助于提高企業(yè)的技術(shù)能力，但可能時(shí)間比較長(zhǎng)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)來(lái)取得技術(shù)站在巨人的肩膀上可以加速技術(shù)進(jìn)步。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)和公司間的重組即不失為可供選擇的道路之一。對(duì)技術(shù)的尋求引發(fā)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)。

與此相關(guān)的問(wèn)題是，為什么這樣的由發(fā)達(dá)國(guó)家向新興市場(chǎng)國(guó)家的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不是由跨國(guó)公司對(duì)于中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)或投資來(lái)完成的，而是由中國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)取得對(duì)于技術(shù)的控制權(quán)和決策權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)的?在聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的過(guò)程中，為什么上演了一場(chǎng)是蛇吞象，不是象吞蛇的游戲，由聯(lián)想收購(gòu)IMB個(gè)人電腦業(yè)務(wù)而不是IBM收購(gòu)聯(lián)想?這是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)具有特別的優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)企業(yè)作為土生土長(zhǎng)的企業(yè)對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)和新興國(guó)家市場(chǎng)具有來(lái)自本能的了解，來(lái)自其對(duì)工業(yè)品和消費(fèi)品不斷上升的需求。如果某發(fā)達(dá)國(guó)家的、特別是擁有和中國(guó)企業(yè)發(fā)展相關(guān)的互補(bǔ)性技術(shù)的企業(yè)缺乏有效開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)的能力，中國(guó)企業(yè)則可以通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓或者跨國(guó)并購(gòu)來(lái)取得這些技術(shù)?？鐕?guó)并購(gòu)可能是一種有效的技術(shù)轉(zhuǎn)移的方法。

在過(guò)去幾年里，中國(guó)公司在德國(guó)收購(gòu)機(jī)床行業(yè)的多家企業(yè)，包括沈陽(yáng)機(jī)床收購(gòu)德國(guó)希思機(jī)床，北京第一機(jī)床廠收購(gòu)德國(guó)科堡公司在一定程度上反映了這樣一種模式，由于中國(guó)企業(yè)掌握的市場(chǎng)和海外公司掌握的技術(shù)是互補(bǔ)性資產(chǎn)。但由于使得相關(guān)技術(shù)真正能夠最大限度地發(fā)揮作用、體現(xiàn)其價(jià)值的因素是誰(shuí)掌握了市場(chǎng)，所以由中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外企業(yè)的效率要比較跨國(guó)公司在中國(guó)擴(kuò)展市場(chǎng)大得多，這就是為什么中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)具有技術(shù)的公司，將技術(shù)應(yīng)用于更大的市場(chǎng)就是中國(guó)企業(yè)“走出去”的動(dòng)力之一。中國(guó)企業(yè)“走出去”的目的是獲取戰(zhàn)略資產(chǎn)，這樣的跨國(guó)并購(gòu)和直接投資為中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升和未來(lái)發(fā)展打下基礎(chǔ)。

中國(guó)快速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是中國(guó)企業(yè)“走出去”的非常重要的杠桿。特別是無(wú)形資產(chǎn)：比如技術(shù)，在中國(guó)市場(chǎng)上可以被充分利用而某些技術(shù)在某些規(guī)模較小國(guó)家及日益萎縮的市場(chǎng)里，很難體現(xiàn)自身的價(jià)值。“走出去”、買(mǎi)回來(lái)、用起來(lái)，需要系統(tǒng)互補(bǔ)的技術(shù)和能力。如果中國(guó)企業(yè)沒(méi)有這種能力，收購(gòu)就難以成功，結(jié)果有可能是跨國(guó)公司在中國(guó)設(shè)立企業(yè)，直接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

被推著“走出去”

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化進(jìn)程使得中國(guó)發(fā)展成了世界上的制造業(yè)大國(guó)。因?yàn)槭侵圃鞓I(yè)大國(guó)和世界工廠，中國(guó)本土的自然資源不足以支撐中國(guó)制造業(yè)服務(wù)全世界。工業(yè)制成品的巨額出口使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展對(duì)于進(jìn)口原料、燃料和其他自然資源的依賴性越來(lái)越大。表現(xiàn)為原料、能源、資源進(jìn)口的高速增長(zhǎng)。

而上游市場(chǎng)產(chǎn)品的同質(zhì)化和地域上的集中非常容易形成市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，造成壟斷，導(dǎo)致資源能源價(jià)格上升。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，控制上游產(chǎn)業(yè)鏈變得非常重要。中國(guó)企業(yè)通過(guò)對(duì)外直接投資可以打破少數(shù)企業(yè)對(duì)于上游資源和能源的壟斷，提高對(duì)于整條價(jià)值鏈的控制能力。同時(shí)中國(guó)企業(yè)要增加在價(jià)值鏈中的份額，不僅僅要向上游延伸，同時(shí)也開(kāi)始向下游擴(kuò)張，沿著價(jià)值鏈向兩方面延伸。資源尋求也是促使中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的驅(qū)動(dòng)力之一。向上游發(fā)展從境外獲得資源，不僅限于中國(guó)石油、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)鋼鐵等中央企業(yè)，也有不少民營(yíng)企業(yè)公司加入了對(duì)于海外資源投資的行列。中國(guó)企業(yè)縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈可以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變和某些制度限制使得某些企業(yè)迫于環(huán)境的變化而尋求新的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和空間。比如由于人民幣對(duì)于美元升值和其他導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升的因素，使得某些對(duì)于成本比較敏感的行業(yè)和企業(yè)開(kāi)始尋找新的成本較低的地域以更有效地服務(wù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。部分中國(guó)企業(yè)、特別是民營(yíng)企業(yè)在海外投資就是屬于降低成本類型的投資。這樣的對(duì)外直接投資和日本企業(yè)在日元升值后采取的措施很類似。

用成長(zhǎng)的眼光看海外并購(gòu)

雖然中國(guó)企業(yè)“走出去”在宏觀層面看上去很有必要，但在企業(yè)微觀層面卻有很長(zhǎng)的路要走。由于中國(guó)企業(yè)剛剛開(kāi)始由面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向面向國(guó)際市場(chǎng)，在國(guó)際化的過(guò)程中必須了解到環(huán)境中的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)以及中國(guó)企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)和弱點(diǎn)，才能實(shí)現(xiàn)發(fā)展的目標(biāo)。

中國(guó)企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的外部環(huán)境在過(guò)去幾年里發(fā)生了很大的變化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速持續(xù)增長(zhǎng)形成的巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，及發(fā)生在西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得國(guó)際間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不可避免，中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)改革的先行者，市場(chǎng)化程度和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的程度在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中名列前茅。中國(guó)超過(guò)2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致了相應(yīng)政策

的變化，對(duì)于中國(guó)企業(yè)在對(duì)外直接投資的外匯使用方面的限制已經(jīng)減少了很多。同時(shí)國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”的政策支持也在不斷完善。

但由于各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)制度、法律制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、語(yǔ)言文化的差異，國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，各種現(xiàn)有國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序，發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司對(duì)于核心技術(shù)和市場(chǎng)的壟斷仍然給中國(guó)企業(yè)“走出去”形成各種壁壘。

與來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司相比，中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資有著顯著的不同。發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司經(jīng)歷過(guò)幾十年甚至上百年的管理海外企業(yè)包括早期管理殖民地的經(jīng)驗(yàn)，有著技術(shù)、品牌和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，可以憑借其無(wú)形資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不同于其母國(guó)的海外市場(chǎng)。而且發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司由于擁有技術(shù)和管理能力，故大多采取市場(chǎng)尋求勝的海外擴(kuò)張手段，其價(jià)值體現(xiàn)是在東道國(guó)。中國(guó)企業(yè)是成長(zhǎng)性企業(yè)，對(duì)外直接投資大多是屬于戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型的海外擴(kuò)張，主要還是為國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)服務(wù)，最終是在中國(guó)本國(guó)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)所收購(gòu)資產(chǎn)的最大價(jià)值，促進(jìn)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

打造核心并購(gòu)力

具備哪些因素的中國(guó)企業(yè)更有可能在“走出去”中取得成功。除了我們提到的企業(yè)“走出去”的目標(biāo)必須非常明確之外，熟悉國(guó)際市場(chǎng)是一個(gè)重要的因素。由于熟悉國(guó)際市場(chǎng)是一個(gè)認(rèn)知過(guò)程，具有長(zhǎng)期從事對(duì)外業(yè)務(wù)的企業(yè)，有著出口經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)相比較面對(duì)的困難會(huì)少一些。在中央企業(yè)層面現(xiàn)在在海外并購(gòu)的企業(yè)一部分就是由原有體制下的進(jìn)出口公司演化而來(lái)。這些企業(yè)有了解圍際市場(chǎng)和一定國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，比較容易成功。

而大多數(shù)中國(guó)企業(yè)如何“走出去”實(shí)行海外并購(gòu)?個(gè)人認(rèn)為，可以從以下六個(gè)方面人手：

跨文化管理的經(jīng)驗(yàn)。有跨文化管理經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)企業(yè)比較容易成功?？缥幕芾淼慕?jīng)驗(yàn)可以由不同渠道獲得?？鐕?guó)公司在中國(guó)的直接投資是中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)的過(guò)程，有合資企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)企業(yè)從事對(duì)外直接投資成功的可能性比較大。而相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的取得可以有各種方式，比如有著國(guó)內(nèi)并購(gòu)歷史和經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中就有一定優(yōu)勢(shì)，或者就選擇文化比較接近的國(guó)家和地區(qū)。比如中國(guó)對(duì)外直接投資最集中的地區(qū)是中國(guó)香港，就反映了文化接近的因素。

選擇合理的地域。世界上各個(gè)國(guó)家的政治法律制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、語(yǔ)言文化傳統(tǒng)、自然資源和氣候條件等千差萬(wàn)別，海外市場(chǎng)的差異性對(duì)于中國(guó)企業(yè)“走出去”是一個(gè)挑戰(zhàn)，但同時(shí)提供了眾多的選擇。選擇能夠發(fā)揮中國(guó)企業(yè)比較占優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)也是成功的關(guān)鍵因素之一。中國(guó)企業(yè)和相對(duì)于中國(guó)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)比較有一定優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)在發(fā)展中國(guó)家的直接投資比較在發(fā)達(dá)國(guó)家中的直接投資要大得多。按照地域劃分，中國(guó)對(duì)外直接投資在和中國(guó)的國(guó)情比較接近的國(guó)家，比如轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的比例也會(huì)比較大。

建立相應(yīng)的資源基礎(chǔ)。由于在海外直接投資的過(guò)程中企業(yè)要面對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這就要求“走出去”的企業(yè)要有相應(yīng)的資源基礎(chǔ)。規(guī)模較大的企業(yè)集團(tuán)由于有剩余資源可以承受某些不成功投資的成本，而如果沒(méi)有充裕的資源，投資失敗的后果可能會(huì)影響到企業(yè)的生存。中小企業(yè)和大型中央企業(yè)相比，資源和能力不同，投資的規(guī)模比較小，選擇“走出去”的地域和方式也不同。

選擇合適的對(duì)外直接投資的形式。在中國(guó)企業(yè)“走出去”的過(guò)程中，有全資收購(gòu)，非控股股東投資和控股股東投資的區(qū)別。有些企業(yè)選擇了全資收購(gòu)的方式，有些選擇了股權(quán)投資的形式。比如中鋁收購(gòu)力拓股份、中國(guó)工商銀行收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行股份都選擇了股權(quán)投資的形式。而北京第一機(jī)床廠和沈陽(yáng)機(jī)床都是采取了全資收購(gòu)德國(guó)公司的方式，越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到，還可以和其他跨國(guó)公司聯(lián)合對(duì)海外企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。這些不同投資形式的選擇取決于對(duì)于控制風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)勢(shì)和能力互補(bǔ)有重要的作用。

選擇合適的收購(gòu)時(shí)機(jī)。一家企業(yè)在海外投資是一項(xiàng)重要的決定。對(duì)于企業(yè)的資源和未來(lái)發(fā)展會(huì)有重大影響，不是一個(gè)非常隨意的決策，必須符合企業(yè)的整體戰(zhàn)略。所謂海外抄底就是希望中國(guó)企業(yè)利用全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大環(huán)境，特別是目標(biāo)企業(yè)的資金鏈發(fā)生問(wèn)題的時(shí)候進(jìn)行跨國(guó)收購(gòu)或投資。在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的前提下把握這種特別的機(jī)會(huì)對(duì)于企業(yè)發(fā)展可能起到重要作用。由于危機(jī)期間市場(chǎng)環(huán)境會(huì)發(fā)生快速的變化，對(duì)于企業(yè)決策能力和系統(tǒng)配合的挑戰(zhàn)也會(huì)比較大。

警惕收購(gòu)陷阱。由于對(duì)外投資面臨的市場(chǎng)環(huán)境和收購(gòu)對(duì)象不同，和有豐富經(jīng)驗(yàn)的跨國(guó)企業(yè)過(guò)招，中國(guó)企業(yè)必須打起十二分精神。必須做好各種準(zhǔn)備，避免收購(gòu)價(jià)格過(guò)高。騰中重工和處于破產(chǎn)保護(hù)的美國(guó)通用汽車達(dá)成的有關(guān)騰中收購(gòu)旗下的悍馬品牌的交易把中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)的爭(zhēng)議推到了極致。美國(guó)通用汽車在試圖出售其歐寶公司業(yè)務(wù)時(shí)，也極力游說(shuō)北京汽車工業(yè)公司參與投標(biāo)。通用電氣在試圖出售其白色家電業(yè)務(wù)時(shí)，不停游說(shuō)希望海爾參與競(jìng)投。這些努力的目的都是推高資產(chǎn)出售價(jià)格。由于中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模和增長(zhǎng)率，應(yīng)該說(shuō)這些資產(chǎn)在中國(guó)能更有效地體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值。收購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)格重要性就在于資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最終會(huì)由誰(shuí)來(lái)占有。

中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。在現(xiàn)階段，中國(guó)企業(yè)“走出去”必須立足中國(guó)市場(chǎng)，發(fā)揮本土優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，才能走得好，走得遠(yuǎn)。