王幸平

人民幣走出國(guó)門,缺乏當(dāng)年美元“出?！钡奶鞎r(shí)和地利,卻面臨著數(shù)個(gè)不容忽視的悖論與矛盾;若美元繼續(xù)走強(qiáng),則人民幣國(guó)際化將步履艱難

從理論上講,一國(guó)的貨幣稱為法幣,是以政府的信用擔(dān)保強(qiáng)制流通的,也就是說(shuō),與貴金屬脫鉤的紙幣只有在本國(guó)范圍內(nèi)才具有法定意義;而一種貨幣要走出國(guó)門被他人(國(guó))持有,其中必然有一個(gè)國(guó)際貿(mào)易間商品物權(quán)的讓渡行為,即貨幣作為支付手段時(shí),商品的讓渡與價(jià)格實(shí)現(xiàn)脫節(jié),于是買賣變成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

引申到國(guó)際貿(mào)易的行為而言,是該貨幣的發(fā)行國(guó)輸出貨幣,進(jìn)口商品,形成大量的貿(mào)易逆差;而交易的另一方因出口商品,換取了對(duì)方的貨幣,變成債權(quán)人,有了隨時(shí)向貨幣發(fā)行國(guó)買入商品的權(quán)利,也有留待不時(shí)之需儲(chǔ)備起來(lái)的行為。這是國(guó)際貨幣產(chǎn)生的簡(jiǎn)單原理。

然而,世界各國(guó)發(fā)行的貨幣五花八門,能在這種國(guó)際金融的混戰(zhàn)中脫穎而出、登上國(guó)際金融霸主地位的強(qiáng)悍貨幣,必有一番不同尋常的經(jīng)歷。當(dāng)前,人民幣國(guó)際化漸成熱點(diǎn),那么,人民幣能否順利走出國(guó)門?

美元國(guó)際化啟示

美元的國(guó)際化進(jìn)程能給我們某些啟示。美元國(guó)際化進(jìn)程中,有三個(gè)重要的國(guó)際事件,對(duì)美元“出?！逼鹆岁P(guān)鍵性的作用。

1944年7月,在美國(guó)的新罕布什爾州布雷頓森林,召開(kāi)了有44國(guó)參加的國(guó)際貨幣金融會(huì)議,通過(guò)了《聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議的最后決議書》,以及《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》兩個(gè)附件,總稱“布雷頓森林協(xié)定”。

“布雷頓森林協(xié)定”建立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系,實(shí)際上是一種國(guó)際金匯兌本位制,包含兩個(gè)基本要素:一個(gè)是美元與黃金的自由兌換;另一個(gè)是美元與其他貨幣的固定匯率制。這就意味著,美元成了主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,可以替代黃金作為國(guó)際支付手段,從而確立了美元在戰(zhàn)后資本主義世界金融領(lǐng)域的中心地位。這是第一個(gè)重要的國(guó)際事件。

第二個(gè)事件,是“馬歇爾計(jì)劃”?！榜R歇爾計(jì)劃”(Marshall Plan)是第二次世界大戰(zhàn)后美國(guó)援助歐洲的計(jì)劃,也稱為歐洲復(fù)興計(jì)劃。1947年6月5日,美國(guó)國(guó)務(wù)卿喬治·馬歇爾在哈佛大學(xué)發(fā)表演說(shuō),首先提出援助歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)興的方案,故名“馬歇爾計(jì)劃”。

馬歇爾說(shuō),當(dāng)時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰,糧食和燃料等物資極度匱乏,而其需要的進(jìn)口量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它的支付能力。如果沒(méi)有大量的額外援助,就會(huì)面臨性質(zhì)非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治危機(jī)。他呼吁歐洲國(guó)家采取主動(dòng)行動(dòng),共同制訂一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃,美國(guó)則用其生產(chǎn)過(guò)剩的物資援助歐洲國(guó)家。1951年底,美國(guó)對(duì)歐洲撥款共達(dá)131.5億美元,其中贈(zèng)款占88%,余為貸款。若考慮通貨膨脹因素,那么這筆援助相當(dāng)于2006年的1300億美元。

人們對(duì)“馬歇爾計(jì)劃”的評(píng)價(jià),多年均集中在“抑制以蘇聯(lián)為首的社會(huì)主義國(guó)家陣營(yíng)在歐洲擴(kuò)張”的結(jié)論。然而,如果用國(guó)際金融理論去觀察思考,便會(huì)發(fā)現(xiàn),“馬歇爾計(jì)劃”實(shí)際上是將大約150億美元撒向了歐洲。這樣一來(lái),歐洲各國(guó)(乃至亞洲的日本)在不需輸出商品的情況下,無(wú)償?shù)孬@得美元的使用權(quán),嘗到這種新貨幣帶來(lái)的便利與好處。

第三就是在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域,締結(jié)了以貿(mào)易自由化為基本原則的“關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定”(即WTO的前身)。1947年10月29日,美、英、法等23個(gè)國(guó)家在日內(nèi)瓦簽署了《關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定》。

該協(xié)定旨在逐步削減關(guān)稅及其他貿(mào)易障礙,取消國(guó)際貿(mào)易中的歧視待遇,促進(jìn)生產(chǎn)、貿(mào)易的繁榮。客觀上,這一協(xié)定為資本主義世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易創(chuàng)造了一個(gè)自由貿(mào)易的環(huán)境,從而推動(dòng)了戰(zhàn)后國(guó)際貿(mào)易和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;同時(shí),也為美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?zhí)峁┝吮憷?對(duì)美元在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域謀取全球貨幣霸權(quán)地位起了巨大的作用。

由此,美元國(guó)際化的三部曲可以歸納如下:第一步,“布雷頓森林協(xié)定”——各國(guó)央行訂立“君子協(xié)定”,達(dá)成共識(shí);第二步,“馬歇爾計(jì)劃”——美國(guó)慷慨輸出貨幣,解決“美元荒”問(wèn)題;第三步,“關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定”——消除貿(mào)易壁壘,為美元(美國(guó)經(jīng)濟(jì))擴(kuò)張?zhí)峁┍憷?/p>

相比之下,如今人民幣要走出國(guó)門,卻缺乏當(dāng)年美元“出?！钡奶鞎r(shí)和地利,相反,面臨著幾個(gè)不容忽視的悖論和矛盾。

順逆差矛盾

首先是中國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差與逆差的矛盾。

依經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,貨幣作為商品交換的等價(jià)物,即買賣過(guò)程中的一手交錢一手交貨,故而一個(gè)國(guó)家的貨幣要走出國(guó)門成為世界貨幣,該國(guó)必須是國(guó)際貿(mào)易的逆差國(guó),即在國(guó)際市場(chǎng)上大規(guī)模進(jìn)口商品、輸出貨幣。如前述的上世紀(jì)50年代美國(guó)推行的“馬歇爾計(jì)劃”,就曾將130億美元推出國(guó)門;后來(lái)美國(guó)采納凱恩斯的赤字財(cái)政政策,更是寅吃卯糧、揮霍無(wú)度,大量輸出美鈔,盡享鑄幣稅帶來(lái)的好處達(dá)半個(gè)多世紀(jì)。

美國(guó)人的超前消費(fèi),大量累積的對(duì)外債務(wù),遭到世人的責(zé)罵?？墒?“一個(gè)巴掌拍不響”,貿(mào)易逆差,貨到付款,是雙方自愿的交易行為。而美國(guó)作為頭號(hào)世界貨幣的發(fā)行國(guó),有義務(wù)維持世界貿(mào)易的貨幣需求,有必要源源不斷地保證美鈔在世界市場(chǎng)上的供給。例如,許多亞洲國(guó)家將本國(guó)企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲(chǔ)備,而今大部分國(guó)家又用這些美元外儲(chǔ)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債(收益率2%-3%)、股票等,使這些美鈔回流美國(guó)。這就是美國(guó)持續(xù)擴(kuò)大的對(duì)外負(fù)債的根本原因。這也是美國(guó)的貿(mào)易逆差、資本項(xiàng)目順差的真實(shí)寫照。

簡(jiǎn)而言之,在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與黃金脫鉤的浮動(dòng)匯率時(shí)代,該等貨幣輸出國(guó)必須要有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、與“世界工廠”地位相當(dāng)?shù)臄?shù)額巨大的商品生產(chǎn)與出口量,這樣才能使交易對(duì)手國(guó)愿持有并儲(chǔ)存該國(guó)貨幣。

現(xiàn)在的問(wèn)題是,縱然世人對(duì)中國(guó)政府、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展抱有信心,人民幣又如何走出國(guó)門,讓他人(國(guó))持有,樂(lè)于在貿(mào)易中使用呢?從理論上講,商品貿(mào)易的交易是錢出去、貨進(jìn)來(lái)。然而,中國(guó)是一個(gè)國(guó)際貿(mào)易的順差大國(guó),在順差的情況下,只能是收到進(jìn)口國(guó)(地區(qū))的貨幣(目前多是美元、港幣、日元、歐元)而輸出商品。因此,海外的公司、個(gè)人通過(guò)對(duì)華貿(mào)易獲得人民幣的數(shù)量與渠道是有限的。

實(shí)際上,在紙幣與貴金屬脫鉤的浮動(dòng)匯率時(shí)代,作為國(guó)際貨幣所具有的儲(chǔ)備職能和清算支付職能,要求該種貨幣發(fā)行國(guó)既要維持貿(mào)易順差以維護(hù)他國(guó)對(duì)該幣值穩(wěn)定的信心,又要產(chǎn)生逆差使得世界其他國(guó)家有足夠的該種貨幣進(jìn)行貿(mào)易支付,維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)。

現(xiàn)實(shí)是,中國(guó)近30年來(lái)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)率、大量的貿(mào)易順差、高額的外匯儲(chǔ)備,令一些國(guó)家對(duì)人民幣的匯率穩(wěn)定有足夠的信心,但是中國(guó)沒(méi)有逆差,人民幣又如何能走出國(guó)門,讓那些有意舍美元而轉(zhuǎn)持人民幣的國(guó)家擁有呢?這便是中國(guó)在大規(guī)模貿(mào)易順差條件下,人民幣國(guó)際化的困境所在。

人民幣升貶值矛盾

人民幣升值或貶值的矛盾,是第二個(gè)悖論。

論及人民幣國(guó)際化,中國(guó)央行官員及某些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家,多次提到中國(guó)人民銀行南寧中心支行年初向央行總部遞交的一份調(diào)查研究報(bào)告。該報(bào)告的最大亮點(diǎn)為:“研究表明,云南、廣西兩省(區(qū))與東盟的邊境貿(mào)易,一直以來(lái)均以人民幣結(jié)算居多。以廣西最大的邊境城市憑祥為例,2008年憑祥國(guó)際貿(mào)易額為17億美元,邊境貿(mào)易額為81億美元。81億美元中,近六成采用人民幣結(jié)算。”

該報(bào)告資料翔實(shí),論點(diǎn)論據(jù)亦合乎情理,卻不足為訓(xùn)?；仡櫧?0年來(lái)中國(guó)與周邊國(guó)家的邊境貿(mào)易,是一邊倒之勢(shì),即中國(guó)為出超國(guó),彼為逆差國(guó)。彼此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力更是優(yōu)劣互現(xiàn),故而人民幣相較于該交易對(duì)手國(guó)之本幣,為升值通道中的強(qiáng)勢(shì)貨幣,雙方在結(jié)算中的幣種選擇乃經(jīng)濟(jì)規(guī)律使然。

然而,此次與港澳進(jìn)行的人民幣試點(diǎn)結(jié)算,人民幣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已非中國(guó)周邊諸小國(guó)的弱幣,因?yàn)楦蹘排c美元掛鉤,故此,這實(shí)際上是與世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)大國(guó)在進(jìn)行較量。

若推人民幣國(guó)際化,則首先在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),無(wú)論是民間或政府都要預(yù)期并實(shí)際看到,人民幣匯率要穩(wěn)定中有升幅,這樣,海外的企業(yè)才樂(lè)于貯藏持有。這樣的結(jié)果,才是人民幣國(guó)際化的開(kāi)端。

試想一下,香港公司與內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易往來(lái),它可以在人民幣、港幣、美元中進(jìn)行結(jié)算幣種的選擇,當(dāng)它憧憬將來(lái)的一段時(shí)間里人民幣有較大的升值,則選擇儲(chǔ)存人民幣為上策。同樣,在支付給內(nèi)地公司購(gòu)貨款時(shí),假如它手中有美元、港幣、人民幣可用,它當(dāng)保留人民幣而用美元進(jìn)行支付,盡快將這個(gè)有貶值風(fēng)險(xiǎn)的幣種(美元)拋出。

留強(qiáng)幣舍弱幣,用經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論解釋則叫“劣幣驅(qū)逐良幣規(guī)律”,又稱“格列欣法則”(Greshams Law),此乃英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家格列欣400多年前,通過(guò)對(duì)兩種實(shí)際價(jià)值不同而名義價(jià)值相同的貨幣同時(shí)流通的研究而得出的結(jié)論。

在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易結(jié)算當(dāng)中,一種貨幣能否被普遍接受,并不取決于主權(quán)國(guó)家意志,而是取決于微觀經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)行為的選擇,乃經(jīng)濟(jì)規(guī)律使然,而非政府決策能左右。

但也應(yīng)看到,在如此嚴(yán)峻的外貿(mào)出口形勢(shì)下,人民幣貶值有利于推動(dòng)出口,振興經(jīng)濟(jì)。而中國(guó)在此期間向海外既輸出貨幣又輸出商品,那就該掂量掂量彼此之間的輕重緩急,正所謂魚(yú)與熊掌,兩者不可兼得。

2008年人民幣兌美元升值9.5%,兌歐元升值更大。但是,人民幣匯率持續(xù)攀升,即美元加速貶值,也不是我們?cè)敢饪吹降?這是因?yàn)?我們的龐大外匯儲(chǔ)備中美元占了70%的權(quán)重。假定人民幣對(duì)美元升值5%,那么中國(guó)1.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備就縮水700億美元,按目前7.6的匯率折算,約合5320億元人民幣。況且,人民幣升值,對(duì)眾多備受出口貿(mào)易萎縮煎熬的中小企業(yè)無(wú)疑是雪上加霜。

反之,若人民幣匯率疲軟并一直在下降通道中滑行,則可以對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的出口提振、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇起到推動(dòng)作用。但問(wèn)題在于,任何與中國(guó)貿(mào)易往來(lái)的一方,能夠接受一個(gè)有貶值預(yù)期的“劣幣”嗎?假如美元(及港幣)作為一個(gè)幣值穩(wěn)定的“良幣”,在與匯率疲軟的人民幣進(jìn)行一番較量后占了上風(fēng),結(jié)果中國(guó)內(nèi)地對(duì)港澳的貿(mào)易結(jié)算仍然是以港幣、美元為主,那么,人民幣的國(guó)際化步伐就到此戛然而止了。

貨幣互換限制

此外,我們對(duì)貨幣互換協(xié)議也不必期望過(guò)高。

近期,央行與世界六個(gè)國(guó)家或地區(qū)的貨幣管理部門,簽訂了6500億元人民幣的貨幣互換協(xié)議。據(jù)了解,2008年底央行推出這種貨幣互換,最初是為了解決在此次金融危機(jī)下,海外的國(guó)家或地區(qū)在中國(guó)外資銀行的流動(dòng)性匱乏,而采取的一種通過(guò)彼此之間央行互動(dòng)救援的臨時(shí)措施。如今,這一應(yīng)對(duì)金融危機(jī)擴(kuò)散的權(quán)宜之計(jì)(貨幣互換),被寄予了推動(dòng)人民幣國(guó)際化的厚望,但它恐怕難擔(dān)當(dāng)此重任。

據(jù)稱,后續(xù)簽署的貨幣互換協(xié)議之用意,已轉(zhuǎn)變?yōu)樽寣?duì)方的企業(yè)與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)時(shí),有可能從銀行取得人民幣用于支付。但是,其中有幾個(gè)問(wèn)題。

首先,人民幣在海外的沉淀量問(wèn)題不能解決。

貨幣互換協(xié)議的本質(zhì),是兩種貨幣(按一定國(guó)家匯率)的等價(jià)交換,并不能引起某種貨幣的單向流動(dòng)。例如,中國(guó)在換出去人民幣的同時(shí)也換回了外幣,當(dāng)該國(guó)的進(jìn)口商用人民幣向中國(guó)的出口商支付貨款,導(dǎo)致人民幣回流國(guó)內(nèi)。中國(guó)通過(guò)互換協(xié)議持有的該國(guó)貨幣,實(shí)際上是一種債權(quán)互換關(guān)系。當(dāng)中國(guó)向該國(guó)購(gòu)物,進(jìn)行與人民幣等量數(shù)額的債權(quán)互換時(shí),結(jié)果是回到起點(diǎn),彼此進(jìn)行債務(wù)核銷,你拿回你的外幣,我收回我的人民幣。在數(shù)量上,人民幣并沒(méi)有滯留在海外被用于第三國(guó)的貿(mào)易支付。這與美國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差將美元輸送到海外不一樣。

其次,我們與之互換的國(guó)家或地區(qū)的貨幣幣值有一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。我們知道,兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通脹(縮)率是不同的,故而兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力總是此消彼長(zhǎng),升值或貶值。在此狀況下,擁有貶值貨幣權(quán)益的一方總是處于不利的地位。

最后,貨幣互換國(guó)彼此之間的貿(mào)易額平衡,也影響到換入貨幣的使用數(shù)量。例如,中國(guó)對(duì)某貨幣互換國(guó)長(zhǎng)期保持順差狀況,該國(guó)會(huì)較多使用人民幣支付,而中國(guó)換回的他國(guó)貨幣則較多地閑置,結(jié)果是人民幣出海后又很快回流了,他國(guó)的貨幣倒通過(guò)互換進(jìn)了中國(guó)的庫(kù)房,使中國(guó)數(shù)額甚巨的外匯儲(chǔ)備繼續(xù)膨脹。

貨幣政策面臨考驗(yàn)

在現(xiàn)代金融理論中,有一個(gè)非常著名的定理,即“蒙代爾不可能三角”(Impossible triangle):一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性。也就是說(shuō),一個(gè)國(guó)家只能擁有其中兩項(xiàng),而不能同時(shí)擁有三項(xiàng)。如果一個(gè)國(guó)家想允許資本流動(dòng),又要求擁有獨(dú)立的貨幣政策,那么就難以保持匯率穩(wěn)定。如果要求匯率穩(wěn)定和資本流動(dòng),就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策。然而,這三項(xiàng)中的任何一項(xiàng),都是一個(gè)發(fā)行國(guó)際貨幣的主權(quán)國(guó)家不可或缺的對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段。

過(guò)去,中國(guó)的貨幣發(fā)行規(guī)模乃至信貸計(jì)劃、現(xiàn)金投放量、利率管制等,都有嚴(yán)格的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理色彩,在本國(guó)范圍內(nèi),各地方各部門協(xié)調(diào)一致,各類數(shù)據(jù)唾手可得,一切按章辦事,央行的貨幣政策調(diào)控效果顯著且立竿見(jiàn)影。

如今,人民幣跨出國(guó)門,海外諸多國(guó)家與地區(qū)對(duì)我們?nèi)嗣駧诺娜菁{與吞吐,都是一個(gè)隨時(shí)受到各類因素影響的變量。如果人民幣國(guó)際化,那么,它的發(fā)行量就必需滿足國(guó)內(nèi)及海外的需求,然而,如此這般地大于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的超額發(fā)行,會(huì)引發(fā)通貨膨脹、貨幣貶值;反之,若按國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)需求量發(fā)行,則不能滿足海外諸國(guó)對(duì)其儲(chǔ)備、交易的需求,令人民幣國(guó)際化陷入“貨幣不足”的困境,這種現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱為“特里芬難題的怪圈”,它的描述對(duì)任何一種走向海外的國(guó)際化貨幣都是適用的。

而人民幣國(guó)際化將面臨的自由兌換和資本市場(chǎng)的開(kāi)放,可能導(dǎo)致國(guó)際投機(jī)資金攻擊的風(fēng)險(xiǎn),以及中國(guó)貨幣政策調(diào)控難度的加大。例如,某一時(shí)期內(nèi)的人民幣匯率升降、境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)利率的差異,都能引起以逐利為特征的海外人民幣資金——“熱錢”的大進(jìn)大出或流程逆轉(zhuǎn)。

這一切都是要未雨綢繆、沉著應(yīng)對(duì)的。

美元變數(shù)

近期美元在國(guó)際金融市場(chǎng)上的詭譎走勢(shì),讓人民幣決戰(zhàn)海外的“兵棋推演”也陡增諸多的變數(shù)。

我們發(fā)現(xiàn),一方面,金融危機(jī)來(lái)臨時(shí),企業(yè)之所以倒閉,在于其資金流的斷裂,于是更多企業(yè)加入了對(duì)現(xiàn)金的追逐,“現(xiàn)金為王”。另一方面,許多脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體基于對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性衰竭的恐懼,紛紛轉(zhuǎn)向了積累美元儲(chǔ)備的道路;而許多有較為雄厚外匯儲(chǔ)備的國(guó)家,亦選擇美國(guó)國(guó)債作為避風(fēng)港,加大了對(duì)美元的需求。更不用說(shuō)G20國(guó)集團(tuán)于4月初通過(guò)決議,動(dòng)用5萬(wàn)億美元應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的救援計(jì)劃。結(jié)果是,危機(jī)來(lái)臨并沒(méi)有讓美元貶值,反而一路走強(qiáng)。

事實(shí)也證明,每一次金融危機(jī)的發(fā)生,都是因?yàn)槲C(jī)國(guó)持有的美元儲(chǔ)備不多而產(chǎn)生的。這促成了危機(jī)受損國(guó)事后對(duì)美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的追求。

例如,1997年的亞洲金融風(fēng)暴,當(dāng)時(shí)的東南亞諸國(guó)因外匯儲(chǔ)備較少而遭遇重創(chuàng)。如今,它們都相應(yīng)地提高了外匯儲(chǔ)備,提高了抵御國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的能力。而全世界的外匯儲(chǔ)備,從亞洲金融風(fēng)暴過(guò)后的1998年的1.6萬(wàn)億美元增加到2007年的6.4萬(wàn)億美元,增加400%。這其中,若按美元在整個(gè)外匯儲(chǔ)備中64%的權(quán)重計(jì)算,則世界各國(guó)的美元儲(chǔ)備從1萬(wàn)億增加到4.3萬(wàn)億。

此次危機(jī)中受挫的東歐諸國(guó),也必定增大外匯儲(chǔ)備、加入對(duì)美元的追逐。

今天,美元在國(guó)內(nèi)同業(yè)拆借市場(chǎng)一年期利率降到Libor以下,亦不一定能找到需求方;同樣,在貸款方面對(duì)美元需求的企業(yè)已大幅減少,甚至不少企業(yè)提前向銀行還款。

如此說(shuō)來(lái),近期若美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈推動(dòng)美元繼續(xù)盤升,則人民幣國(guó)際化當(dāng)步履維艱。■

作者為上海商業(yè)銀行深圳分行副行長(zhǎng)