劉婧琦

中圖分類號:F831 文獻標識碼:A

內(nèi)容摘要:本文認為,對于IMF的改革,中國在擴大參與的同時,有必要在這個時候提出與其它新興市場國家所需要的金融穩(wěn)定規(guī)則,并要求其它的國家予以協(xié)作確認,這應(yīng)該是一個利益互相輸送的均衡過程。而中國參與IMF改革的關(guān)鍵在于擴大發(fā)言權(quán),且掌握國際貨幣體系改革的主動權(quán)。

關(guān)鍵詞:IMF改革 增資 參與方式

國際經(jīng)濟金融組織對發(fā)達國家金融監(jiān)督力度不足。由發(fā)展中國家組成的24國集團提出,以國際金融體系監(jiān)管者身份自居的IMF在次貸危機問題上有不可推卸的責任。在過去的金融監(jiān)管中,IMF對發(fā)展中經(jīng)濟體要求嚴格,對發(fā)展中國家發(fā)放貸款時往往附有嚴苛條件。但是對發(fā)達國家,則監(jiān)管非常寬松,把發(fā)達國家作為金融監(jiān)管的標兵,對發(fā)達國家金融體系安全性給予了較高評價。IMF對于發(fā)達經(jīng)濟體的過分縱容和監(jiān)管不力,是誘發(fā)和加劇次貸危機的重要原因。

國際經(jīng)濟金融組織對全球政策協(xié)調(diào)不夠。專家指出,將美元作為全球的主要儲備貨幣以及發(fā)達國家掌控主要國際經(jīng)濟機構(gòu),是導致全球金融失衡的重要原因。布雷頓體系以后,經(jīng)合組織等國際機構(gòu)由發(fā)達國家掌控,發(fā)達國家出臺的政策只寄望于本國政策調(diào)整,很多措施僅停留在挽救單個金融公司層面,缺乏全球通盤考慮,不能帶來一個透明的全球機制,以協(xié)調(diào)政策制定和金融監(jiān)管。正是這一監(jiān)管缺失部分導致了金融危機。

中國參與IMF改革的意義

國際金融體系的整體穩(wěn)定,是包括中國在內(nèi)的每一個國家都需要的環(huán)境。與成熟市場復(fù)雜的金融工具和失去監(jiān)控的信用杠桿會帶來的市場動蕩相比,中國面臨的最大挑戰(zhàn)仍然是今后金融體系面臨市場化和自由化時,可能受到的巨量跨國資本或者游資短期迅速移動的沖擊。人民幣最終走向國際化,人民幣的完全自由兌換是關(guān)鍵一步。但目前存在的對貨幣走向自由兌換可能引發(fā)的外部資本對金融穩(wěn)定沖擊的憂慮,使得改革推行起來非常困難。而且事實上,如果出現(xiàn)大規(guī)模的跨境資本在不同市場間移動,目前并沒有國際機構(gòu)設(shè)有可以對之造成的金融市場動蕩進行及時應(yīng)對的可靠機制。

在世界金融需要中國的時候,中國同樣需要世界金融的主要參與者給中國和其他的新興市場國家提供保障。從長遠看,中國自然會逐漸在主要的國際金融和經(jīng)濟組織中發(fā)揮更大的作用。而在當前國際金融危機的壓力下,IMF因而必須進行改革的特殊時期,中國擴大參與的同時,有必要在這個時候提出中國和其他新興市場國家所需要的金融穩(wěn)定規(guī)則,并要求其它國家予以協(xié)作確認。并且,這應(yīng)該是一個利益互相輸送的均衡過程。對于任何一個國際組織,它存在的最大意義是可以避開國與國之間非此即彼的較量,讓不同國家在一個共同組織中進行利益的互相輸送以及相互平衡。

中國參與IMF改革的思路

IMF份額公式需要新的理念和想法。目前中國在IMF里的投票權(quán)重大概是4%,而以國際市場的匯率計算,中國的經(jīng)濟總量占5%左右,以購買力平價計算的話中國達到11%。其他國家也有類似的情況。所以各國在IMF的投票權(quán)也要做相應(yīng)的調(diào)整,以期與其經(jīng)濟實力在世界上的排位基本一致。中國在代表權(quán)規(guī)定的義務(wù)之外對IMF增資,可以解IMF融資之急,也有助于減輕中國政府增持美元國債的壓力,通過多元化的方式提高外匯儲備的安全性。此外,也有利于突破現(xiàn)有代表權(quán)的約束,直接提升中國在IMF中的話語權(quán)需要指出的是,認購IMF債券,可以避免國別信用風險。

運作層面充分利用好份額。除了在份額層面,在國際貨幣基金組織的管理層面,魏本華認為,要力爭在高層管理位置有一席之地。目前IMF設(shè)立有一個總裁、四個副總裁、一個首席經(jīng)濟學家,世界銀行大致相同,中國要爭取在IMF高層領(lǐng)導位置、IMF部門主任位置等層面,以增加中國在國際機構(gòu)的影響力,中國目前在IMF的資金份額是3.7%,已經(jīng)名列第六位。但參與IMF運營的話語權(quán),不只是表現(xiàn)在資本金份額的比重上,更重要的是在于參與度上。

掌握國際貨幣體系改革的主動權(quán)。是否能夠改變IMF的決策機制和我國在IMF中所占的權(quán)重對國際貨幣新秩序的建立與否并無必然聯(lián)系。在一個資金稀缺的緊縮年代,擁有大量外匯儲備和潛在經(jīng)濟增長能力的國家不應(yīng)該被所謂國際規(guī)則束縛。在現(xiàn)有框架下無法實現(xiàn)自身的訴求,完全可以通過建立新的框架體現(xiàn)與本國經(jīng)濟實力相當?shù)膰H地位。

在IMF對資金仍有持續(xù)需求的前提下, IMF自身也會需求改變以獲得資金注入,而最有可能的手段就是發(fā)行債券。由于IMF對外貸款的低利率性質(zhì),所以此類債券的利率上限應(yīng)有“硬頂”,利率肯定不能反映目前的資金稀缺程度,各國必然通過政治談判決定認購份額。我們不妨率先提出發(fā)行可轉(zhuǎn)換性債券的創(chuàng)新融資方式——即建立IMF債券轉(zhuǎn)換成為IMF基金份額的通道。此外,還可以發(fā)起建立區(qū)域性或國別性金融合作組織,發(fā)展區(qū)域內(nèi)“最后貸款人”機制。

參考文獻:

1.曹勇.國際貨幣基金組織貸款條件研究:以阿根廷為例.國際金融研究,2005

2.賀力平.國際貨幣基金組織改革與國際匯率關(guān)系調(diào)整.國際金融研究,2006