郭田勇

近期，國內外關于經(jīng)濟刺激政策是否退出的討論再度熱絡起來。與此同時，多個經(jīng)濟體出現(xiàn)放棄寬松貨幣政策的跡象。澳大利亞央行12月1日再次上調基準利率25個基點，至3.75%，為該國歷史上首次連續(xù)三個月上調利率。筆者認為，從長遠來看，任何刺激政策的退出都是必然的，但退出不易操之過急，必須要遵循一定的原則，那就是且戰(zhàn)且退。這就好比生了一場大病，下猛藥是在生病初期非常有效的一種方法，即使病情出現(xiàn)好轉了，為鞏固療效，醫(yī)生會慢慢調小劑量，而不是一下子把藥給停了。

從市場經(jīng)濟規(guī)律來看，經(jīng)濟發(fā)展是依靠市場機制，依靠整個社會經(jīng)濟各個參與者自由自主的競爭來支撐的，所以政府的經(jīng)濟刺激政策屬于外力，企業(yè)等各個微觀經(jīng)濟體是市場經(jīng)濟的內生變量。內生變量出現(xiàn)問題，無法支撐經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展時，就需要政府的外力發(fā)揮作用。不過，政府的經(jīng)濟刺激政策只能是臨時性、階段性的，不可能一直救市，終究還是要把經(jīng)濟運行交給企業(yè)等微觀經(jīng)濟體。因此，不論各經(jīng)濟體在這次危機中受影響程度如何、已采取何種救市措施，最終都會選擇退出。

不過，這種必然并不代表眼下就是寬松貨幣政策立即轉向的時機。對中國而言，經(jīng)濟本身還沒有恢復常態(tài)，還需要外力扶植才能回復到正常軌道上來。雖然近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出向好趨勢，但這種向好趨勢未來能否長期持續(xù)仍存在疑問，政府外力仍有存在的必要。同時，外部經(jīng)濟環(huán)境還不穩(wěn)定，金融危機并未過去，美國第三季度經(jīng)濟雖開始回升，但10月份以來又出現(xiàn)了消費者信心下降和金融機構倒閉的風潮，這使我們對未來外需的預期不能太樂觀。此外，其他國家的做法也并不具有代表性。各國有各國的國情，以澳大利亞為例，它本身受危機沖擊就相對不大，憑借世界資源市場回暖的優(yōu)勢，其復蘇較為強勁，所以能較早實行退出政策，而深陷危機泥淖的英美等國在這方面至今仍按兵不動。

目前，中國經(jīng)濟復蘇的跡象雖然已非常明顯，股指、房地產(chǎn)價格也不斷抬升，樓市價格已經(jīng)處于歷史高位，股指也接近歷史高位的一半，但實體經(jīng)濟的復蘇并無可圈可點之處。大幅上揚的資產(chǎn)價格未來總有“水落石出”的時候，恐將產(chǎn)生很大的資產(chǎn)泡沫，這不能不令人擔心中國是否會重蹈上世紀90年代日本資產(chǎn)泡沫的覆轍。雖然從防范股市和房地產(chǎn)市場形成泡沫的目的出發(fā)，實行澳大利亞式的加息舉措似無不可，但考慮到實體經(jīng)濟增長仍然乏力，一旦貿然加息，就會提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，抑制消費，會對股市構成很大的沖擊，對拉動內需和實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇是不利的。筆者最為擔心的就是能否成功克服這種救市的后遺癥、“伴生品”。

考慮到國情和國際形勢，中國經(jīng)濟刺激政策“退市”不可操之過急，必須遵循“且戰(zhàn)且退”的戰(zhàn)略，應對我國經(jīng)濟當中存在的根本性問題。當前我國宏觀經(jīng)濟政策的關鍵不在于目前是否轉向，而是應如何進行結構性調整，促使整個經(jīng)濟走上健康可持續(xù)的發(fā)展道路。中國經(jīng)濟存在的一個現(xiàn)象是，充分競爭的行業(yè)多處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，而產(chǎn)能不過剩的行業(yè)則多未被放開或為國有企業(yè)壟斷。產(chǎn)能過剩固然不好，但市場競爭和企業(yè)的活力比產(chǎn)能不過剩更為重要。筆者認為，壟斷性行業(yè)急需引入社會資本和民間資本，放寬行業(yè)準入，通過競爭提高行業(yè)的運營效率，推動產(chǎn)業(yè)升級和結構調整。如果繼續(xù)讓民間投資停留在產(chǎn)能過剩行業(yè)，勢必讓它們的投資積極性受損。在缺乏投資渠道的情況下，這些資本會轉而沖擊股市和房地產(chǎn)市場，助長資產(chǎn)泡沫的形成。這是中國選擇“退市”戰(zhàn)略必須應對的一個問題。

因此，必須要進一步降低市場準入門檻，真正做到對國有經(jīng)濟與其他經(jīng)濟形式一視同仁，通過市場手段淘汰落后產(chǎn)能、活躍民間投資，加強實體經(jīng)濟，才能有效應對全球經(jīng)濟復蘇過程中出現(xiàn)的新挑戰(zhàn)。與之相對應，在繼續(xù)落實適度寬松政策的基礎上，貨幣政策也要運用市場手段進行結構性調整，更多地投向與擴大內需、提升經(jīng)濟增長質量和結構優(yōu)化相關的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。

總之，要證明近期股市、房地產(chǎn)市場大幅上揚產(chǎn)生的不是泡沫，就必須有堅實的實體經(jīng)濟增長作為支撐，而貿然采取收縮貨幣政策等退出策略必然會投鼠忌器，傷害到實體經(jīng)濟的發(fā)展，必須保證經(jīng)濟刺激政策的穩(wěn)定性和延續(xù)性?！ㄗ髡呤侵醒胴斀?jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任。）