吳東華

迪拜債務危機眼下正牽動全球的注意力。當前國內外對這次危機的討論主要集中在它給全球經濟帶來的影響程度上。對此，筆者卻認為，世界經濟未來的格局如何受到迪拜債務危機的左右，才至關重要。就目前來看，它所產生的三大影響對中國而言并非壞事。

首先，股市和大宗商品價格將走低。美國三個月短期國債近來首度破零，這意味著投資者對美股的看空。接下來全球大宗商品將會繼續(xù)下跌。這一方面對全球股市有向下的拉力，另一方面對現貨價格有向下的拉力。比如，鋼材現貨價格下跌拉低鋼材期貨，將轉變成鋼材期貨走低拉下鋼材期貨價格，這對當前中國鐵礦石談判無疑是一次天賜良機。

其次，美元將進入升值軌道。迪拜債務危機暴發(fā)后，資金迅速從海灣、南非、歐洲流出，流進日本和美國，日美貨幣出現升值。11月26日，日元兌美元創(chuàng)下14年來的新高，這與市場對美國將在相當長時期內維持超低利率政策的預期日益升溫引發(fā)美元拋售有關，這種預期助長了熱錢長驅直入。日本財務大臣藤井裕久日前表示，可能會對匯率異常波動采取行動，并且他重申了支持強勢美元的說法。如果日本干預匯率，熱錢從日本流出，流進美國和中國成為必然。這樣，美元反彈正式啟動，從美元指數來看，構筑小雙底。此外，11月27日，國際上黃金價格從1194.20美元跌至1168美元，美元出現大幅上升。這實際上也告訴我們美元成為新一輪避險工具了。

再次，全球特別是歐美銀行業(yè)遭遇雪上加霜。事實上，此次迪拜債務危機已經重創(chuàng)了全球銀行業(yè)的股票。11月26日，蘇格蘭皇家銀行下跌8.6%，德意志銀行股票跌6.4%，巴黎銀行股票下跌5.1%。11月27日，香港股市收盤，匯豐控股跌7.223%，渣打集團跌6.897%。匯豐在阿聯(lián)酋的貸款有170.3億美元，渣打在此也有77.7億美元。高盛估計，最壞情況可能為匯豐和渣打帶來6.11億美元和1.77億美元的信貸減值。如果“迪拜世界”50%的負債成為實際虧損，將會導致歐洲銀行業(yè)2010年約需增提壞賬準備5%。由此可見，后續(xù)影響仍將存在。我們不能因為匯豐和渣打在阿聯(lián)酋的信貸只占各自總信貸的1.8%和4.2%，就認為事情很小，因為受金融危機沖擊，當前的銀行業(yè)利潤率已經很薄。

除了以上股票大跌的銀行受到損害外，深度參與阿聯(lián)酋的還有巴克萊銀行、勞埃德集團、花旗集團、摩根大通、美國銀行。這些銀行的未來債務也相當沉重。據美國穆迪最近公布的報告顯示，美國整個銀行業(yè)到2012年將有約7萬億美元債務到期，到2015年將有10萬億美元債務到期。根源在于2005-2007年信貸市場狂熱時期，銀行紛紛以較低成本大舉發(fā)債融資。但問題是，銀行業(yè)普遍擔憂2011年或2012年開始加息，這變成銀行無法用后續(xù)的廉價成本和盈利，來對沖前期的借債，那么，很多大銀行倒下將是不可避免的?；ㄆ?、美國銀行和摩根大通未來3年的債務將近4000億美元，它們靠資本市場獲利來還債。但是，迪拜債務危機使得明年的全球股市被看淡，三家銀行不但不能獲利，在資本市場估計還要虧錢，產生新的債務。而美國政府只是把次級債債務往后拖兩年而已。目前看來，歐美銀行業(yè)都已深受重傷，都在把債務支付期延后，這不是去債務化，而是用時間來換空間，這對歐美銀行業(yè)以后的信貸是個束縛。當全球經濟蕭條時，指望通過慢慢地恢復和發(fā)展來解決債務恐怕是沒有效果的，歐美銀行業(yè)預計在劫難逃。

綜上所言，筆者認為，迪拜債務危機對中國來講并不是壞事。石油、大宗商品全線下挫，有利于鐵礦石談判，有利于中國企業(yè)在全球新一輪股市大跌中走向海外抄底和收購海外技術類上市公司。由于人民幣盯住美元，美元進入升值通道將有利于緩解人民幣升值壓力。對中國的制造業(yè)而言，這也能轉嫁匯率成本。而人民幣隨美元一起升值，將會對非美元國家的購買力形成打擊，同時有利于緩解中國國際外貿環(huán)境。總體看來，迪拜債務危機對中國的正面影響大于負面影響?！ㄗ髡呤恰杜_商》雜志首席經濟學家。）