童第軼

上世紀日本戰(zhàn)后崛起時，經(jīng)濟增速、經(jīng)濟政策與中國極其相似，甚至也出現(xiàn)了“山寨”經(jīng)濟。證券市場也有相同的軌跡可循……

市場的變化總是出人意料，熊市的陰霾還沒散盡，新一輪的牛市似乎又強勢開局……中國股市到底發(fā)生了什么?未來又將走向何方?

“以史為鑒，可以知興替”，與其在現(xiàn)實中迷茫，不如到現(xiàn)實背后去洞察他的前世今生。我國股市從建立到現(xiàn)在不足20年，既是新興市場，又是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的市場，與國外成熟市場相比是“小朋友”。他山之石，可以攻玉?；仡欀苓吺袌龅某砷L過程，也許會給我們帶來一些啟示。

上世紀50-70年代是日本經(jīng)濟崛起的時期，其發(fā)展軌跡與中國的改革開放有同曲同工之妙。在1956-1973年的18年中，日本國民生產(chǎn)總值平均年增長9.7％，有10年的增長率是兩位數(shù)。到70年代初，日本GDP總量躍升至世界第二位。這和中國改革開放后的經(jīng)濟增速極為相似。1980-2000年的20年間中國經(jīng)濟年均增長9 5％，是同期世界平均增長水平的2.7倍，預計今年年底中國GDP,總量也將超過日本，排名全世界第二。

更為巧合的是，當時的日本也積極承辦各種國際活動。1964年在東京舉辦了第18屆奧運會，1970年在大阪舉辦了萬周博覽會，這些世界級的大型活動都為當時日本經(jīng)濟發(fā)展注入了動力。同樣，2008年的北京奧運會和2010年即將在上海舉行的世博會，也都會為中國經(jīng)濟的發(fā)展增添活力。

日本經(jīng)濟起飛時期的經(jīng)濟政策與中國現(xiàn)行政策也有很多相似之處。上世紀60年代，日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡狀況較嚴重，政府為了實現(xiàn)經(jīng)濟快速增長、提高居民生活水平和實現(xiàn)充分就業(yè)，采取“增加收入、刺激消費、拉動內(nèi)需”的經(jīng)濟路線，年均經(jīng)濟增長高達10％以上。這期間的經(jīng)濟高速增長是以投資為主導力量，迅速增長的民間企業(yè)投資成為經(jīng)濟高速增長的主力軍。事實上，上世紀50-70年代日本居民的投資消費觀念比較保守，儲蓄性存款占個人金融資產(chǎn)比例的60％-70％，高于中國現(xiàn)在50％以上的儲蓄率?，F(xiàn)在的中國，同樣是采取寬松的貨幣政策，鼓勵消費和投資，努力實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型，從出口拉動型增長轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨笸顿Y推動型增長。

近年來，中國各種花樣百出的“山寨”產(chǎn)品、“山寨”文化充斥著互聯(lián)網(wǎng)和我們的日常生活，當時的日本也存在著“山寨”經(jīng)濟。上世紀70年代，日本部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點轉(zhuǎn)移到通過多品牌來增加市場份額。日本企業(yè)之間也流行產(chǎn)品的相互模仿，例如M&M;巧克力進入日本市場后，僅6個月日本國內(nèi)就出現(xiàn)了25種仿制產(chǎn)品。只不過在跨越了早期的模仿階段后，日本的主要產(chǎn)業(yè)就走上了自主創(chuàng)新的道路。

經(jīng)濟騰飛時期，日本的證券市場也得到長足的發(fā)展，其軌跡似是中國的預演版本。1955-1961年，日本證券市場經(jīng)歷了兩次繁榮，東京證券交易所股價平均指數(shù)從1955年的374點上升到1961年的1549點。由于投機過度，1962-1965年，日本證券市場經(jīng)歷了一場前所未有的危機，日經(jīng)平均價格從巔峰時期的1800多點跌落到1000點左右，下跌了約40％，這個時期被日本投資者稱為“證券恐慌”。為應對證券市場體制上的缺陷和股市蕭條，日本管理當局開始大幅修改證券交易法，為證券市場的進一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。和現(xiàn)在中國一樣，當時日本金融市場采取的是嚴格的外匯管制，與國外市場基本處于分割狀態(tài)，以保護國內(nèi)金融市場不受海外因素干擾。