童第軼

上世紀(jì)日本戰(zhàn)后崛起時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速、經(jīng)濟(jì)政策與中國(guó)極其相似，甚至也出現(xiàn)了“山寨”經(jīng)濟(jì)。證券市場(chǎng)也有相同的軌跡可循……

市場(chǎng)的變化總是出人意料，熊市的陰霾還沒(méi)散盡，新一輪的牛市似乎又強(qiáng)勢(shì)開局……中國(guó)股市到底發(fā)生了什么?未來(lái)又將走向何方?

“以史為鑒，可以知興替”，與其在現(xiàn)實(shí)中迷茫，不如到現(xiàn)實(shí)背后去洞察他的前世今生。我國(guó)股市從建立到現(xiàn)在不足20年，既是新興市場(chǎng)，又是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比是“小朋友”。他山之石，可以攻玉。回顧周邊市場(chǎng)的成長(zhǎng)過(guò)程，也許會(huì)給我們帶來(lái)一些啟示。

上世紀(jì)50-70年代是日本經(jīng)濟(jì)崛起的時(shí)期，其發(fā)展軌跡與中國(guó)的改革開放有同曲同工之妙。在1956-1973年的18年中，日本國(guó)民生產(chǎn)總值平均年增長(zhǎng)9.7％，有10年的增長(zhǎng)率是兩位數(shù)。到70年代初，日本GDP總量躍升至世界第二位。這和中國(guó)改革開放后的經(jīng)濟(jì)增速極為相似。1980-2000年的20年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)9 5％，是同期世界平均增長(zhǎng)水平的2.7倍，預(yù)計(jì)今年年底中國(guó)GDP,總量也將超過(guò)日本，排名全世界第二。

更為巧合的是，當(dāng)時(shí)的日本也積極承辦各種國(guó)際活動(dòng)。1964年在東京舉辦了第18屆奧運(yùn)會(huì)，1970年在大阪舉辦了萬(wàn)周博覽會(huì)，這些世界級(jí)的大型活動(dòng)都為當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了動(dòng)力。同樣，2008年的北京奧運(yùn)會(huì)和2010年即將在上海舉行的世博會(huì)，也都會(huì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增添活力。

日本經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策與中國(guó)現(xiàn)行政策也有很多相似之處。上世紀(jì)60年代，日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡狀況較嚴(yán)重，政府為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、提高居民生活水平和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，采取“增加收入、刺激消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需”的經(jīng)濟(jì)路線，年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高達(dá)10％以上。這期間的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是以投資為主導(dǎo)力量，迅速增長(zhǎng)的民間企業(yè)投資成為經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主力軍。事實(shí)上，上世紀(jì)50-70年代日本居民的投資消費(fèi)觀念比較保守，儲(chǔ)蓄性存款占個(gè)人金融資產(chǎn)比例的60％-70％，高于中國(guó)現(xiàn)在50％以上的儲(chǔ)蓄率?，F(xiàn)在的中國(guó)，同樣是采取寬松的貨幣政策，鼓勵(lì)消費(fèi)和投資，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型，從出口拉動(dòng)型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨笸顿Y推動(dòng)型增長(zhǎng)。

近年來(lái)，中國(guó)各種花樣百出的“山寨”產(chǎn)品、“山寨”文化充斥著互聯(lián)網(wǎng)和我們的日常生活，當(dāng)時(shí)的日本也存在著“山寨”經(jīng)濟(jì)。上世紀(jì)70年代，日本部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到通過(guò)多品牌來(lái)增加市場(chǎng)份額。日本企業(yè)之間也流行產(chǎn)品的相互模仿，例如M&M;巧克力進(jìn)入日本市場(chǎng)后，僅6個(gè)月日本國(guó)內(nèi)就出現(xiàn)了25種仿制產(chǎn)品。只不過(guò)在跨越了早期的模仿階段后，日本的主要產(chǎn)業(yè)就走上了自主創(chuàng)新的道路。

經(jīng)濟(jì)騰飛時(shí)期，日本的證券市場(chǎng)也得到長(zhǎng)足的發(fā)展，其軌跡似是中國(guó)的預(yù)演版本。1955-1961年，日本證券市場(chǎng)經(jīng)歷了兩次繁榮，東京證券交易所股價(jià)平均指數(shù)從1955年的374點(diǎn)上升到1961年的1549點(diǎn)。由于投機(jī)過(guò)度，1962-1965年，日本證券市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的危機(jī)，日經(jīng)平均價(jià)格從巔峰時(shí)期的1800多點(diǎn)跌落到1000點(diǎn)左右，下跌了約40％，這個(gè)時(shí)期被日本投資者稱為“證券恐慌”。為應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)體制上的缺陷和股市蕭條，日本管理當(dāng)局開始大幅修改證券交易法，為證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。和現(xiàn)在中國(guó)一樣，當(dāng)時(shí)日本金融市場(chǎng)采取的是嚴(yán)格的外匯管制，與國(guó)外市場(chǎng)基本處于分割狀態(tài)，以保護(hù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不受海外因素干擾。