陳一峰

摘要：本文借鑒國內外先進的股權轉讓理論，在對我國農村合作銀行股權出售中的核心定價問題進行了系統(tǒng)的深層研究，包括股權出售中通常采用的各種定價模型的分析、定價難度等問題。最后，針對農村合作銀行股權轉讓估值存在的各種問題，提出了一些參考建議。

關鍵詞：農村合作銀行股權轉讓估值

當前伴隨著中國經濟的高速增長。中國依然是吸引外資的最多的國家。國外的大銀行已經在紛紛搶灘中國無限潛力的市場，中國的農村合作銀行不僅要面臨著國內大型商業(yè)銀行越來越激烈的競爭，還要面臨著開放國內金融市場后，擁有先進管理思想和手段方式的基金證券公司與外資銀行大舉進入的挑戰(zhàn)。其中在我國銀行業(yè)股權轉讓的實踐中，存在著許多的問題，比如大量資金進入后的金融安全問題。尤其是引資時股權轉讓的定價估值問題，都需要進一步的探討。

一、農村合作銀行股權轉讓的概念

農村合作銀行是由轄內農民、農村工商戶、企業(yè)法人和其它經濟組織入股組成的股份合作制社區(qū)性地方金融機構。主要任務是為農民、農業(yè)和農村經濟發(fā)展提供金融服務。農村合作銀行股權轉讓指農村合作銀行通過銀行產權的有償轉讓，出讓全部或部分股權給其他機構資者的行為。目前，在我國，銀行股權轉讓的案例中，引進的戰(zhàn)略投資者主要是一些基金機構投資者。根據相關的法律法規(guī)，我國銀行引進外資，股權轉讓不能超過25％的上限限制。根據定義，銀行股權轉讓時，當出讓的股權達到一定比例，收購銀行獲得了被并購銀行的經營管理權，實現了資產經營的一體化即構成并購行為。

二、農村合作銀行股權轉讓常用的估價模型

目前國際上對于銀行股的估值方法主要有兩類，即絕對估值法和相對估值法。絕對估值法包括賬面價值模型、調整賬面價值模型、股息貼現模型、現金流量折現法模型、市場價值法模型等。

1、賬面價值法

賬面價值法就是用歷史價值減去折舊后的價值。賬面價值法是一種靜態(tài)的估價標準，以企業(yè)的資產負債表為基礎，忽略了資產的收益情況，也忽略了實際中資產的市場價值的變化與波動。在銀行業(yè)的股權出售估值計算中，主要是以銀行的賬面價值為依據。每股的賬面價值等于銀行資產負債表中的股東權益除以發(fā)行的股票數。

2、調整賬面價值法

為了使計算出來的價值更接近實際價值，我們需要對賬面價值法進行調整。具體的調整方法有：清算價值法和重置成本法。清算價值法指以企業(yè)在停止運營時于市場上出售相似或相同獲利能力之資產所能獲得之價格，即假定將資產直接變賣所獲的資產價值代替資產的賬面凈值作為估計之價格。此種方法估計所得出來的價格通常較低。如果企業(yè)處于破產清算的階段，那么企業(yè)就缺乏討價還價的能力，企業(yè)價值只能是公司清算時所有財產的變現價值減去負債及清算費用后的凈值。這種方法計算出來的價值適用于比較特定的情況，否則有失公允。所謂重置成本法指企業(yè)如要重置或重制相似資產所須花費之數額。以重置成本來估計無形資產之價值，即是以企業(yè)重置或重制相同獲利能力之無形資產所需花費之成本數額。來估計其價值。

3、現金流量折現法模型

現金流量折現法是資本預算的基本方法?，F金流量折現法制定股權轉讓價格的原理是估計交易后可增加的現金流量和用于計算這些現金流量現值的折現率，對未來各年增加的現金流量用該折現率進行貼現后相加得出受讓方銀行所能支付的最高價格。

4、市場價值法模型

市場價值法制定轉讓價格的原理是先選出一些在業(yè)務和財務方面與標的銀行類似的銀行。通過分析參照銀行的經營資料、財務情況、股票行情和未來展望，選定估價指標和比率系數，再據此估計標的銀行的價值?？晒┦褂玫墓纼r指標可以是稅后利潤、賬面價值、主營收入、現金流量等。選擇估價指標要熟知各指標對銀行的經濟意義，從而選擇出對銀行未來價值有影響的指標。并且在確定比率系數時要注意它在各參照銀行的穩(wěn)定性。

三、農村合作銀行股權轉讓準確估值的難度

我國農村合作銀行的價值既不能簡單地以資產質量、盈利能力等通常的財務指標作為衡量標準，也不能單純參照普通上市公司以凈資產定價的方法來計算，雙方在轉讓過程中的戰(zhàn)略地位與考慮等都給估值帶來很大的問題和不確定。首先，我國農村合作銀行業(yè)績良好。具有資本市場再融資資格，受讓方通過未來的再融資，可有效增加銀行的價值；其次，外資入股中資銀行后?？刹皇苤袊胧罆r在銀行業(yè)對外開放方面在經營人民幣業(yè)務的地域、客戶對象等多種限制，提早進入中國銀行業(yè)，掌握先發(fā)優(yōu)勢；第三，我國農村合作銀行一般來說股權輪為分散，受讓方通過購買非流通股股東的股權，可以較少的資金取得銀行的控制權；第四，從參股后的整合過程來看。政府一般會給予受讓方多種協(xié)助與支持。因此，一般來說，轉讓價格應該溢價。另外，由于目前我國國有資產管理和產權交易立法及監(jiān)管尚未完善，外資股權交易時可能出現資產評估不準確和股權轉讓價格偏低的現象，引起國有資產的流失。因此，要盡快進一步完善有關政策、法規(guī)，加強對引進外資的監(jiān)督機制，防止國有資產流失。

四、農村合作銀行股權轉讓估值的建議與思考

對于我國農村合作銀行股權轉讓的股權轉讓的定價問題，除了對定價模型進行完善外。還要從根本上提高我國銀行在股權轉讓過程的議價和自身水平，這樣才能做到在規(guī)范定價行為的同時，提高我國農村合作銀行的轉讓定價價格。

1、適度保護

當前，在金融自由化趨勢不可逆轉的情況下，實行封閉的金融保護主義已不可取，況且適當引進金融資產確實能夠起到對國內農村合作銀行發(fā)展的促進作用。因此在市場化的前提下，監(jiān)管當局要知道如何在在開放的條件下，合理的自己的強權特性，完善法律法規(guī)，在引進金融資產的情況下，既能吸取先進的敬仰，同時又能保護農村的金融業(yè)。因此對中國銀行業(yè)中的股權交易可以實行開放條件下的適度保護策略，即確定金融資產進入的底線，只要資產沒有觸及底線，可以實行開放的自由政策。但一旦涉及底線，則金融監(jiān)管部門要對其進行合理規(guī)制。同時，遵循開放中的循序漸進原則，實現監(jiān)管與開放同步，有效降低股權轉讓對國內金融安全的沖擊。

2、完善法律法規(guī)

目前銀行金融資產進入的法制部分規(guī)則分散于不同層級的法律文件中。規(guī)則的適用范圍有不同，使得立法缺乏系統(tǒng)性，法律的漏洞甚為明顯。我們需要建立專門的“金融資產進入法案”來系統(tǒng)規(guī)范農村合作銀行金融資產進入涉及的主要法律問題。比如要為農村合作銀行引進金融資產確立統(tǒng)一原則和基本規(guī)則，以規(guī)范銀行引進金融資產的行為，在銀行引進金融資產法律規(guī)則的建立，必須重點關注引進金融資產審核批準的基本標準、審查的基本程序、監(jiān)管機構的基本職責等問題，給與此項股權出售會帶來的各種影響，如社會效應，長遠的利益等。

3、金融體制改革

我國要解決農村合作銀行未來的真正挑戰(zhàn)，還要從自身找原因。這也正是此次股權改革最深遠的意義所在，只有當這個歷史問題解決了之后，才能發(fā)揮股票市場應有的融資功能，同時才能減輕銀行的負擔。(1)要實現經營方式轉變，由技術性經營方式代替勞動密集型經營方式。國有銀行應進行機構重組，按經濟區(qū)域設置分支機構，裁減職員，降低經營成本；提高銀行技術投入，加速電子化、網絡化進程，縮小與國際大銀行的技術差距和經營水平差距。(2)銀行應對不良債權采取新措施，可以通過增加貸款呆帳準備計提的方法來沖銷存量壞帳。更為重要的是，我們應通過提高經營水平優(yōu)化資產運用，提高資產收益率減少增量壞帳，這應是化解銀行不良債權的根本性措施。

4、拓展內部整合

我們應進一步加強新型股份制銀行建設，逐步提高其市場份額。農村合作銀行可以通過互相股權出售重組或整合國有銀行分支機構的方式擴大規(guī)模，增強資本實力和抗風險能力。農村合作銀行普遍具有機制靈活、經營行為規(guī)范、效益好的優(yōu)點，但同時也存在規(guī)模較小、競爭力較弱的不利因素，還很難與四大國有商業(yè)銀行進行全面競爭，更不用說走向國際金融市場。因此，只有通過重組地農村合作銀行，才可以迅速擴張規(guī)模，改善資產質量，提高競爭力。

作為高風險行業(yè)的農村合作銀行，面臨著政策性風險、信用風險、市場風險、操作風險、道德風險等多種風險。防范風險不僅關系到銀行的切身利益，員工的個人利益，同時也是銀行的社會責任。因此，國有農村合作銀行在股權轉讓估值管理中，必須強化風險意識，采取有效措施，進一步加強內部控制，增強自我約束和自我發(fā)展能力，為全面提升銀行的核心競爭力提供有效保障。

參考文獻：

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