彭學(xué)鋒

摘要：高速公路按照其基礎(chǔ)性和公益性的特點(diǎn)，其離不開國家的投入。但是，由于高速公路投資巨大，國家目前投入只能占建設(shè)資金的少部分，吸引社會資金已是加快高速公路發(fā)展的必然。本文論述了在建高速公路的融資問題，并論述了比較適合而且可以操作的合作建設(shè)的BOT形式和TOT形式

關(guān)鍵詞：在建高速公路融資問題BOT形式TOT形式

一、在建高速公路融資機(jī)制的不足

1、對高速公路的地位和作用未給予充分認(rèn)識

高速公路作為國家的基礎(chǔ)設(shè)施。理應(yīng)得到充分的重視，但是由于對其在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展以及在綜合運(yùn)輸體系中的地位和作用認(rèn)識不清，正在影響高速公路建設(shè)的持續(xù)發(fā)展，雖然從1998年以來，我國政府加大了對高速公路的投資力度，但這主要是受亞洲金融危機(jī)的影響，為了擴(kuò)大內(nèi)需而采取的積極的財(cái)政政策的結(jié)果。也正是從98年后，高速公路建設(shè)迅速提速。在對高速公路的地位進(jìn)行定位時(shí)還僅僅作為綜合運(yùn)輸體系中的“基礎(chǔ)”，而不象鐵路干線一樣，提高到主通道的地位，提高到影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)的地位。如果僅僅停留在“基礎(chǔ)”的地位上，勢必影響到高速公路建設(shè)資金的籌措和使用。進(jìn)而影響到高速公路的建設(shè)與發(fā)展。

2、對高速公路的經(jīng)濟(jì)特性認(rèn)識不夠

自從1984年國家為了加快公路建設(shè)，允許公路收費(fèi)以來，我國的高速公路都開始收費(fèi)。后來，交通部將公路項(xiàng)目的發(fā)展企業(yè)化運(yùn)作，一路一公司。國家和地方投入越來越少。人們開始將公路當(dāng)成一種商品來經(jīng)營。其融資方式又沒完全按照商品經(jīng)濟(jì)規(guī)律來辦事。由此造成東部發(fā)達(dá)地區(qū)的高速公路搶著投資，西部地區(qū)欠發(fā)達(dá)地區(qū)很少有投資商過問，融資很困難。一方面，將已建和在建的高速公速都辦成了公司，但沒有將高速公路資產(chǎn)的資源用好，靈活使用，大膽突破。按照目前的狀況，繼續(xù)由高發(fā)司對各條道路的投資為主，公司將無力再投資，更不用說加快投資建設(shè)。每年沉重的貸款利息將使高發(fā)司喘不過氣來。

3、吸引社會資金方式不靈活。缺乏創(chuàng)新思維

近幾年，隨著人民生活水平的不斷改善，居民儲蓄的水平不斷提高，2002年底我國居民儲蓄總額已達(dá)10萬億元。國家采取多種形式，刺激消費(fèi)，但作用甚微，儲蓄總額未見減少。一方面是受人們對未來消費(fèi)預(yù)期的影響，另一方面是缺少穩(wěn)定的投資渠道，這也正是銀行下調(diào)利率后儲蓄還是居民選擇的首要投資工具的原因。高速公路建設(shè)采取主要的籌措國內(nèi)資金的工具就是發(fā)行股票，但由于人們對股票市場的風(fēng)險(xiǎn)意識加強(qiáng)，使得籌措的建設(shè)資金非常有限，而在國外行之有效的高速公路建設(shè)債券、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資工具在我國卻很少采用。在我國高速公路企業(yè)中，進(jìn)行股票上市，股市融資的也不少，可在這方面一直沒有嘗試。不管是認(rèn)識的問題還是決策的問題，都在一定的程度上影響了高速公路建設(shè)資金的籌措，使得社配資的方式單一。

4、對利用內(nèi)資外資的認(rèn)識不足

在利用外資進(jìn)行高速公路建設(shè)方面，取得了很大成績，不管是間接融資，還是直接融資，都取得了一些成績。但前些年為了融得資金建設(shè)新的高速公路，盲目上外資貸款或轉(zhuǎn)讓一些效益好的項(xiàng)目，現(xiàn)在來看當(dāng)時(shí)都沒有經(jīng)過認(rèn)真評估，造成了一些不必要的損失。目前，國際資本市場每天上百億的資金在尋找投資市場。國內(nèi)經(jīng)過二十多年的改革開放，造就了大量的有實(shí)力的投資實(shí)體，東部沿海地區(qū)也逐漸趨于飽和，西部大開發(fā)正是國內(nèi)投資商的機(jī)遇。

二、在建高速公路的融資問題解決對策

雖然我們強(qiáng)調(diào)了在目前的條件下，發(fā)展高速公路要積極爭取國家投資，但我國目前經(jīng)濟(jì)水平還不發(fā)達(dá)，財(cái)政收入也很有限，中央支持必竟有限。地方政府也拿不出更多的資金來。因此能否利用好社會資金和國內(nèi)外其它投資主體的資金是完成高速公路規(guī)劃，健全高速公路融資體制的關(guān)鍵。

1、大力推進(jìn)合作建設(shè)的BOT方式吸引國內(nèi)外資金

BOT(Build-Operate-Transfer)是政府授權(quán)公司、財(cái)團(tuán)、法人進(jìn)行基礎(chǔ)項(xiàng)目投資建設(shè)，準(zhǔn)許其獲利經(jīng)營，在特許經(jīng)營期屆滿時(shí)，將產(chǎn)權(quán)移交給政府繼續(xù)運(yùn)營的融資方式。目前，這一做法在由于國際上很普遍，泰國、印度等發(fā)展中國家也取得了BOT成功經(jīng)驗(yàn)，我國在電力項(xiàng)目上也有成功案例。實(shí)踐證明BOT是一種行之有效的融資方式。

國外投資者往往擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)太大，加之我國與之相配套的法律體系也沒完善，所以該方式還沒有成功地在公路項(xiàng)目上運(yùn)用。但是，我國經(jīng)過二十多年的改革開放，造就了一大批有實(shí)力的民營企業(yè)家和投資集團(tuán)，這些企業(yè)正在為其資金的投資尋找出路。

由于內(nèi)資更了解我國國內(nèi)的局勢和發(fā)展動態(tài)，BOT項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面，內(nèi)資要比外資樂觀得多，所以只要我們解決了BOT投資在法律制度和運(yùn)行環(huán)境方面的一些問題，吸引內(nèi)資投資高速公路應(yīng)是大有作為的。在這方面，上海已有成功的經(jīng)驗(yàn)。上海新建高速公路國家基本不再投資，政府只是立項(xiàng)招商，投資單位去組織融資、建設(shè)和管理。應(yīng)當(dāng)說高速公路也有BOT方式的成功案例，比如渝鄰高速公路，是由高發(fā)司與中鐵五局合資組建項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)渝鄰高速公路項(xiàng)目的籌資、建設(shè)、營運(yùn)管理。這不是完全意義上的BOT方式。我們把它稱作合作建設(shè)BOT方式。由于目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所致。這種合作建設(shè)的BOT形式當(dāng)是吸引社會資本的首選形式。

2、靈活運(yùn)用經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓(TOT)，最大限度收回投資的高速公路

在這一融資方式上曾經(jīng)有過兩次成功的經(jīng)驗(yàn)。一次是1995年以1.2億元人民幣價(jià)格轉(zhuǎn)讓機(jī)場高速公路的51％股份給香港泰富公司，另一次是1999年底以13.2億元人民幣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓成渝高速公路的49％股份給中信上海基建公司。這兩次轉(zhuǎn)讓所獲資金確實(shí)給的高速公路建設(shè)注入非常及時(shí)關(guān)鍵的資本金，為以后開工建設(shè)的幾條高速公路打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但是現(xiàn)在回過頭來看這兩次轉(zhuǎn)讓行為，尤其是成渝高速公路的轉(zhuǎn)讓，是有點(diǎn)虧了。成渝公路近年來的通行費(fèi)收入增長來看，按2000年的不變價(jià)格算，投資方在8年左右即可收回投資，而轉(zhuǎn)讓期是25年，且每年收入增長率高達(dá)13％。然而新近建成的幾條高速公路，如渝黔路、上界路、渝合路、長涪路卻遲遲轉(zhuǎn)讓不出去。原因何在?因?yàn)榈貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡，越是經(jīng)濟(jì)落后的地方，靠通行費(fèi)回收的公路效益越是低下。如果我們在轉(zhuǎn)讓公路的經(jīng)營權(quán)時(shí)不是以單個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)來轉(zhuǎn)讓，而是將項(xiàng)目進(jìn)行捆綁，在保證投資者合理收益的前提下，將效益好與效益差的進(jìn)行捆綁轉(zhuǎn)讓，必將為我們的融資帶來更大的空間。

另外，要注重扭轉(zhuǎn)“轉(zhuǎn)讓公路收費(fèi)權(quán)就是賣路”以及“收費(fèi)權(quán)成交價(jià)不得低于收費(fèi)公路重置成本”的傳統(tǒng)觀念。樹立“根據(jù)收費(fèi)公路未來收益現(xiàn)值來確定收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓成交價(jià)”的新思想。否則，前景好效益好的公路轉(zhuǎn)讓后就給國有資產(chǎn)帶來一定損失；而有一定效益，但效益差不夠理想的收費(fèi)公路收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓就很難進(jìn)行，靠轉(zhuǎn)讓收費(fèi)權(quán)融資的設(shè)想也很難實(shí)現(xiàn)。

3、加緊發(fā)行高速公路企業(yè)債券

目前在高速公路建設(shè)中已采用了多種融資方式，使融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，解決了高速公路建設(shè)資金不足的一些問題。但是由于管理層和企業(yè)對資本市場的認(rèn)識不足，加之一些客觀原因，使得公路建設(shè)融資的方式還存在許多缺陷，在發(fā)行公路債券的問題上，目前在還是一片空白。國內(nèi)發(fā)行公路債券的省市也不多。在高速公路發(fā)達(dá)的美國。公路建設(shè)債券在公路建設(shè)資金來源中占有重要地位。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)美國公路建設(shè)債券占公路建設(shè)資金的8％左右，而且國家給予優(yōu)惠政策，允許發(fā)10-20年的高速公路建設(shè)債券。中國在建高速公路也應(yīng)該應(yīng)用這一方法來加強(qiáng)對社會資本的引導(dǎo)注入，以解決資金閑置和資金緊張的兩難困境。