王孟穎

4月發(fā)生在高科技領(lǐng)域的一系列并購(gòu)案，似乎暗示私募股權(quán)投資公司退出的希望。

無(wú)論從并購(gòu)數(shù)量還是并購(gòu)金額上看，全球科技領(lǐng)域著實(shí)讓無(wú)數(shù)私募股權(quán)投資人開始恐慌，不知道此次高科技領(lǐng)域并購(gòu)案的干涸期將會(huì)持續(xù)多久。

2009年第一季度，全球高科技領(lǐng)域共發(fā)生625宗并購(gòu)案，但總價(jià)值僅為80億美元。這與去年同期發(fā)生的825宗、總價(jià)值超過(guò)552億美元的記錄相比發(fā)生了嚴(yán)重的下滑。同時(shí)，2009年第一季度高科技領(lǐng)域中發(fā)生的價(jià)值超過(guò)10億美元的并購(gòu)交易筆數(shù)為零，這是近七年來(lái)，第一個(gè)逾10億美元高科技并購(gòu)案為零的季度。遭受次貸危機(jī)洗禮，已經(jīng)千瘡百孔的私募股權(quán)投資公司如果再遭遇退出干涸期，那無(wú)疑對(duì)他們來(lái)說(shuō)是雪上加霜。

但是進(jìn)入4月，希望顯露。高科技領(lǐng)域的并購(gòu)案開始逐步出現(xiàn)。盡管沒(méi)有豐厚的收益，但也讓陷入全球金融危機(jī)中的私募股權(quán)投資人看到了實(shí)現(xiàn)退出的曙光。

KKR的小收益

2009年4月20日，全球第二大企業(yè)軟件公司甲骨文(Oracle)對(duì)外宣布，公司將以每股9.5美元的價(jià)格收購(gòu)太陽(yáng)微系統(tǒng)公司(Sun Microsystems，以下簡(jiǎn)稱為太陽(yáng)公司)，此次交易涉及的總金額為74億美元。

2007年初。KKR私人股權(quán)投資者有限合伙公司(KKR Private Equity Investors，以下簡(jiǎn)稱為KKR私人股權(quán)投資公司)與花旗集團(tuán)共同向太陽(yáng)公司注資7億美元，以獲取該公司的優(yōu)先可轉(zhuǎn)換債券。其中KKR私人股權(quán)投資公司出資3.5億美元。

KKR私人股權(quán)投資公司是美國(guó)著名私募股權(quán)投資公司KKR旗下的一家上市子公司。與其他私募股權(quán)投資公司相同，在遭受次貸危機(jī)的重創(chuàng)后，KKR私人股權(quán)投資公司對(duì)旗下的投資進(jìn)行減記，對(duì)太陽(yáng)公司的投資也是如此。經(jīng)過(guò)減記后。該投資的價(jià)值僅為1.67億美元。

正當(dāng)KKR私人股權(quán)投資公司為其遭受的損失而苦惱時(shí)，甲骨文為它帶來(lái)了好消息。根據(jù)當(dāng)年投資太陽(yáng)公司的債券協(xié)議，一旦甲骨文完成了對(duì)太陽(yáng)公司的收購(gòu)，甲骨文必須以票面價(jià)值加應(yīng)計(jì)利息向投資人兌換太陽(yáng)公司的優(yōu)先可轉(zhuǎn)換債券。因此，KKR私人股權(quán)投資公司對(duì)太陽(yáng)公司的投資不僅沒(méi)有虧損，反而還有一筆小小的收入。

不像KKR私人股權(quán)投資公司這樣幸運(yùn)，太陽(yáng)公司的最大股東東南資產(chǎn)管理公司(southeastern Asset Management)在此次交易中損失了大約5億美元。

幾年前，東南資產(chǎn)管理公司以21億美元購(gòu)買了太陽(yáng)公司22.3％的股份，成為該公司的最大股東。鑒于目前全球經(jīng)濟(jì)低迷，太陽(yáng)公司本身亦陷入危機(jī)，東南資產(chǎn)管理公司與去年10月果斷做出決策，將太陽(yáng)公司出讓于第三方公司，并開始與KKR私人股權(quán)投資公司進(jìn)行積極的溝通，最終促成了此次并購(gòu)。

有專家表示，像甲骨文收購(gòu)太陽(yáng)公司這樣發(fā)生在高科技領(lǐng)域內(nèi)成熟企業(yè)與快速增長(zhǎng)的中型企業(yè)之間的并購(gòu)，吸引了眾多的大型并購(gòu)?fù)顿Y商和風(fēng)險(xiǎn)投資人。

甲骨文對(duì)太陽(yáng)公司的收購(gòu)是從去年年初至今發(fā)生在科技領(lǐng)域內(nèi)第三大的并購(gòu)案，也是同期美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上公布的第七大并購(gòu)項(xiàng)目。由于此次收購(gòu)案，在美國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域中，高科技行業(yè)從第四晉升為第三活躍的行業(yè)，在全球范圍內(nèi)高科技類企業(yè)并購(gòu)的活躍程度也從第八位上升到第七位。

凱雷獲退出

與74億美元的大型并購(gòu)交易相比，4月22日凱雷集團(tuán)對(duì)外宣布將其投資的SmartTrust公司出售給高科技跨國(guó)集團(tuán)捷德公司(Gieseeke＆Devrient)的收購(gòu)交易，顯得有些小巫見大巫。盡管此次交易的金額未被透露，但有消息人士稱凱雷在此次交易后實(shí)現(xiàn)退出。

2002年凱雷聯(lián)合通用公司和Eqvitec Technology Fund共同購(gòu)買了smartTrust公司的大，部分股權(quán)。投資由凱雷主導(dǎo)，通過(guò)旗下5 53億歐元的歐洲基金向SmartTrust公司注資。瑞典的SmartTrust公司是一個(gè)面向移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的MDM和SIM管理軟件開發(fā)商，軟件被廣泛應(yīng)用于全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，沃達(dá)豐、T-Mobile、AT&T;和巴西電信等都是SmartTrust公司客戶。

通過(guò)凱雷的管理，SmartTrust公司已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)針對(duì)移動(dòng)服務(wù)管理與安全方面基礎(chǔ)軟件的重要開發(fā)商。SmartTrust公司的董事長(zhǎng)兼CEO杰夫·布洛克(Jeft Bork)表示：“凱雷幫助SmartTrust公司進(jìn)行了一系列的發(fā)展，尤其是在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)張方面。此次加入捷德公司能夠使SmartTrust公司的產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)更加廣泛和深入地被應(yīng)用?！?/p>

與甲骨文收購(gòu)太陽(yáng)公司的收購(gòu)案相比，SmartTrust公司這樣的小型并購(gòu)案完全是基于成長(zhǎng)策略的考量。捷德公司已經(jīng)將智能卡(smart card)技術(shù)應(yīng)用在電信、電子支付、IT和ID安全，以及鈔票和現(xiàn)金的自動(dòng)生產(chǎn)技術(shù)方面，此次的收購(gòu)將進(jìn)一步增強(qiáng)捷德公司在智能卡市場(chǎng)方面的優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，專家們很看好未來(lái)在科技領(lǐng)域內(nèi)大型企業(yè)吞并小型公司這樣的戰(zhàn)略收購(gòu)形式。德勤的企業(yè)金融技術(shù)部合伙人克納·卡海爾(Conor Cahill)認(rèn)為：“經(jīng)過(guò)改良的財(cái)務(wù)規(guī)范，對(duì)敏感的財(cái)務(wù)杠桿率的關(guān)注，以及對(duì)現(xiàn)金流重要性的認(rèn)識(shí)意味著許多高科技企業(yè)開始積累非常大量的現(xiàn)金余額。因此，高科技領(lǐng)域公司已經(jīng)具備了將并購(gòu)當(dāng)作重要的成長(zhǎng)戰(zhàn)略的條件。”